$国联水产(SZ300094)$  

据第一财经数据，近期随国内疫情感染人数增加，居家人群增加明显，带动预制菜销量增长，部分超市预制菜销量环比增长380%。

【国联水产】是水产品加工龙头，主打水产预制菜，近几年集中发力，依托多年水产行业经验，竞争优势突出。

预制菜行业空间足，目前C端预制菜尚处于导入期，疫情有 望培育部分消费者预制菜购买习惯，上游原材料企业有望凭借产业链优势占有一席之地。

公司B、C端全渠道布局，凭借多年积累的水产行业采购、研发优势以及餐饮、商超客户合作基础，有望在预制菜行业中脱颖而出。

看好公司定增扩产6.9万吨，突破预制菜产能瓶颈， 募投项目建成后将为公司贡献增量业绩，预计2022-24年归母净利润为0.55/1.58/2.80亿元，对应PE分别为124/ 43/24倍。

一、预制菜行业空间足、发展快，上游原材料企业有望凭 借产业链优势占有一席之地

(1)预制菜行业空间大、增速快，预计未来5年复合增速为15%，2026年规模超4,000亿元，B端驱动逻辑是降本增效，C端是便捷美味;

(2)水产预制菜提供优质蛋白，符合消费升级和健康趋势，虾类和鱼类预制菜产品火爆，水产预制菜2023年规模预计超1,200亿元;

(3)行业竞争格局分散，群雄逐鹿，上游原材料企业凭借原材料、渠道、资金等优势有望突出重围。

二、国联水产主打水产预制菜，依托多年水产行业经验,竞争优势突出

(1) 主打水产预制菜，拥有烤鱼、小龙虾等爆品，与其他禽/畜肉类预制菜企业形成错位竞争;

(2)水产供应链的核心竞争力体现在原材料采购与产品研发:公司建立全球采购体系保障原材料供应，拥有湛江、上海两地研发中心，研发投入大，大客户定制化开发和产品转化能力强;

(3) B、C端全渠道布局，覆盖流通、餐饮、商超和电商，B端与百胜、半天妖、达美乐等头部餐饮客户建立长期合作关系，C端覆盖盒马、永辉超市以及天猫、京东等头部电商，品牌影响力持续增强;

(4)定增扩产6.9万吨，突破预制菜产能瓶颈，充分把握预制菜行业发展红利，募投项目建成后将为公司贡献增量业绩。

三、国联水产基本盘全面调整，减值预期降低、亏损拖累消除、盈利能力增强

(1) 经营结构方面，优化产品构成，改善虾类占比过高、产品单一的局面;确立国内为主的经营格局，摆脱境外市场过度集中，整体盈利能力增强;

(2) 国际渠道方面，对美比重持续降低，非美市场拓展顺利，未来贸易摩擦不利影响预计减弱;

(3) 产业链层面，上游养殖业务剥离，亏损拖累已消除。

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