1.1 公司简介：深耕国内辅料市场多年，拉链业务快速增长

伟星股份专业从事中高档服饰辅料产品的研发、制造与销售，产品主要包括纽扣、拉链 和金属制品，是中国服装辅料行业公认的龙头企业。公司以成为“全球化、创新型的时 尚辅料王国”为愿景，旗下“SAB”品牌在业内享有盛誉，成为全球众多知名服装品牌的 战略合作伙伴，公司日常经营采取以单定产的方式，2022 年公司实现营收/归母净利润 36.3/4.9 亿元，同比增长 8.1%/9%。

历史沿革：公司创立于 1978 年，2004 年登陆深交所成为国内钮扣、拉链行业首家上市 公司，我们认为公司的发展历程可以分为 4 个阶段：1）1978-2000 年：上市后逐步走向 产业经营与资本经营结合道路；2）2001-2010 年：实施“大辅料”战略，开拓海外市场 以及国内重点区域，同时 IPO 上市进入快速发展阶段；3）2011-2017 年：低谷中调整， 逐步聚焦核心产品，同时加快智能制造步伐；4）2018 年至今：宏观环境波动，五年规 划助推公司发展新阶段。

1978-2000 年：逐步走向产业经营与资本经营结合道路。1978 年伟星集团前身— —临海市有机玻璃厂成立，1984 年公司引进意大利先进生产设备，成功研发出不饱 和聚酯树脂纽扣，一举成为全国纽扣行业中的龙头企业，1988 年集团开始走外向型 经济道路，创办了第一家合资企业——伟星塑胶制品有限公司（伟星股份前身）， 1994 年公司进行股份制改革并于 2000 年设立浙江伟星实业发展股份有限公司，开 始走产业经营与资本经营结合道路。

2001-2010 年：实施“大辅料”战略，开拓海外市场以及国内重点区域，同时 IPO 上市进入快速发展阶段。1）2001 年公司开始实施“大辅料”战略，涉足拉链等相 关服装辅料的生产，谋求公司长期增长，2001 拉链业务营收占比仅为 7%，2004 年 上市当年拉链业务营收占比已经达到 23%。2）2004 年公司 IPO 募集资金净额 1.45 亿元以推动纽扣、拉链等产品生产技术改造与升级。上市后，公司先后进行非公开 发行以及公开增发募集充足资金，奠定公司发展基础。3）2009 年受金融危机影响， 全球纺织服装行业受到冲击，公司全年营收同比下滑 6%至 14 亿元，同时公司总资 产周转率也有明显下滑，2010 年有所反弹，同时受益于公司归母净利率的提升，ROE 也从 2005 年的 14.5%提升至 2010 年的 24%。

1）实施大辅料战略，产业结构优化。2006 年公司以纽扣、拉链、金属制品、水晶钻、 注塑制品“五架马车”齐头并进的产业布局为目标，在强化形成“纽扣、拉链、金属制 品”三足鼎立的发展格局的同时，进一步加大对水晶钻以及注塑制品项目的培育力度， 2007 年公司收购光学镜片业务，进一步优化产品构成。

2）借中国加入 WTO 契机，公司逐步拓展海外市场。随着 2001 年末中国加入世贸组织， 公司充分利用海外客户群体，将纽扣、拉链等系列服装辅料产品全面推向海外市场，在 具体实施过程中公司将欧美日作为重点市场，将东南亚、中东和印巴作为主导市场，拓 宽全球网络。

2011-2017 年：低谷中调整，逐步聚焦核心产品，同时加快智能制造步伐。1）2011 年受全球经济形势低迷以及劳动力、原材料等生产要素成本上升影响，公司营收同 比增长 5.7%至 19.3 亿元，归母净利润同比下降 23.4%至 2 亿元。2）2012 年国 际服装消费市场低迷，国内服装消费需求增长放缓，公司营收同比下降 4%至 18.6 亿元，归母净利润同比下降 13.8%至 1.69 亿元。面对困境，公司一方面加大产品结 构优化力度，进一步强化拉链、纽扣以及金属制品三大产品优势，聚焦高附加值产 品；另一方面加快智能制造与管理升级的步伐，提高劳动生产效率和管理效率。3） 2013 年由于公司剥离光学镜片业务导致报表营收同比下滑 4.5%，剔除该影响后营 收同比已经实现正增长，同时在公司有效的成本和费用管控下，归母净利润增速转 正为 23.8%。4）2014 年之后消费环境逐步回暖，营收逐步恢复增长带动总资产周 转率改善，叠加归母利润率的提升，公司 ROE 提升明显。

2018 年至今：宏观环境波动，五年规划助推公司进入发展新阶段。1）2018 年受 全球贸易摩擦影响，公司收入同比增长 3.3%至 27.12 亿元，归母净利润同比减少 14.89%至 3.10 亿元。2）2019 年公司营收基本持平为 27.32 亿元，归母净利润同 比减少 6.33%至 2.91 亿元，面对严峻的市场形势公司于 2019 年提出“五年发展规 划”，强化拉链产品的竞争优势，并立足大辅料战略拓展箱包、标牌、织带等产品培 育新的增长点，同时加快销售以及生产的全球化布局，明确新的发展蓝图，期内公 司成功收购潍坊中传拉链配件有限公司 79%股权导致总资产周转率略有下降；3） 2020 年公司营收下滑 8.7%至 24.96 亿元，扣非业绩下滑 10%至 2.5 亿元；4） 2021 年国内外需求复苏，公司营收同比增长 34.44%至 33.56 亿元，扣非业绩同比 增长 73.69%至 4.39 亿元。

产能拆解：以国内产能为主，逐步提升海外产能占比。公司目前已经形成年产纽扣 116 亿粒、拉链 8.5 亿米的生产能力，是国内综合规模最大、品类最为齐全的服饰辅料企业。 截至 2022 年末公司国内产能占比为 85.05%，主要分布在广东深圳、浙江临海以及山东 潍坊；海外产能占比 14.95%，主要分布在孟加拉国以及越南（在建）。

业务结构拆解： 1）按产品划分，拉链产品应用广泛营收快速增长。2022 年公司拉链营收 20.1 亿元，同 比增长 9.25%，占比 55.3%，同期纽扣营收为 14.7 亿元，同比增长 5.59%，占比 40.5%。 由于拉链产品应用广泛，除服装外，户外用品以及箱包领域均有使用，因此行业市场空 间相对纽扣更大。目前公司拉链中，尼龙拉链占比较高，塑钢拉链和金属拉链占比相近， 短期内产品结构相对稳定。除拉链和纽扣之外，当前公司逐步加大织带等新品类的开发 力度，以谋求新的盈利增长点。 2）按地区划分，海外业务开拓成效显著。2022 年国内营收 25 亿元，同比增长 3%，占 比 69%，同期国际营收为 11 亿元，同比增长 23%，占比 31%。公司凭借持续提升的产 品开发实力、快速响应的智慧制造体系以及完善高效的营销团队加大国际品牌客户开拓。 考虑到公司国外/国内营收的划分是以开票口径，综合考虑部分内地成交转出口的订单， 公司实际海外营收占比或更高。

1.2 股权结构：管理层经验丰富，多期股权激励提升团队积极性与凝集力

股权结构集中，第一大股东为伟星集团有限公司（持股 29.16%），公司实际控制人为 章卡鹏先生与张三云先生。截至 2022 年 12 月 31 日，公司前四大股东分别为伟星集团 有限公司（29.16%）、章卡鹏先生（6.39%）、张三云先生（4.24%）、谢瑾琨先生（3.02%）， 实际控制人为章卡鹏先生与张三云先生，其中章卡鹏先生直接持有公司6.39%股权份额， 同时持有伟星集团 15.97%股权份额，张三云持有公司 4.24%股权份额，同时持有伟星 集团 10.88%股权份额，二人为一致行动人。

管理团队经验丰富，人员架构稳定。公司主要管理层都拥有多年的行业以及企业管理经 验，并且在公司内任职多年，团队架构稳定，凝聚力强。同时自上市以来，公司先后实 施五期股权激励，考核期分别为 2006-2007 年、2011-2013 年、2016-2018 年、2021- 2023 年、2021-2025 年，多轮股权激励极大提升公司员工以及管理层工作积极性，带动 公司经营表现持续向好。

2021 年公司推出第五期股权激励计划，2021 年-2025 年归母扣非净利润同比增速目 标分别为 58%+/14%+/8%+/10%+/12%+。此次股权激励计划授予限制性股票 的数量位 2200 万股，占公司总股本的比重为 2.84%，授予对象包括蔡礼永、谢瑾琨、 郑阳、沈利勇、张祖兴、章仁马、洪波 7 位高管以及 154 位主要中层管理骨干、核心技 术和业务骨干，共计 161 人。 1）第一个解除限售期业绩考核目标：2020 年归属于上市公司股东扣除非经常性损益的 净利润为基数，2021 年的净利润增长率不低于 58%； 2）第二个解除限售期业绩考核目标：以 2020 年归属于上市公司股东扣除非经常性损益 的净利润为基数，2022 年的净利润增长率不低于 80%；3）第三个解除限售期业绩考核目标：以 2020 年归属于上市公司股东扣除非经常性损益 的净利润为基数，2023 年的净利润增长率不低于 95%； 4）第四个解除限售期业绩考核目标：以 2020 年归属于上市公司股东扣除非经常性损益 的净利润为基数，2024 年的净利润增长率不低于 115%； 5）第五个解除限售期业绩考核目标：以 2020 年归属于上市公司股东扣除非经常性损益 的净利润为基数，2025 年的净利润增长率不低于 140%。

定增募资，提升生产能力与效率。公司拟向不超过 35 名特定投资者募资，募集资金总额 不超过 12 亿元，具体项目包括： 1） 年产 9.7 亿米高档拉链配套织带搬迁及服饰辅料技改项目（一期）：该项目投资 总额为 4.75 亿元，拟以募集资金投入 4.2 亿元，项目实施地为公司临海邵家渡 工业园，项目建设期为 3 年。该项目产品主要为白坯织带、染色织带及染色打样织带产品，为公司拉链生产线提供配套。 2） 年产 2.2 亿米高档拉链扩建项目：该项目投资总额为 3.46 亿元，拟以募集资金 投入 3.28 亿元，项目实施地为公司临海大洋工业园，项目建设期为 3 年。该项 目产品主要为高档拉链产品，包含金属拉链、塑钢拉链、尼龙拉链以及隐形拉链。 3） 越南服装辅料生产项目：该项目投资总额为 4.46 亿元，拟议募集资金投入 3.02 亿元，项目建设期为 3 年。该项目产品为高档拉链和金属扣，其中拉链产品包括 金属拉链、塑钢拉链和尼龙拉链，金属扣包括五金扣和合金扣，项目建成后将形 成年产各类拉链产品 1.24 亿条、金属扣 3.98 亿套的生产能力。

1.3 估值分析：估值位于历史中枢，长期业绩稳健增长，投资价值可观

公司上市以来经营表现以及股价走势基本可以分为三个阶段：

1）2004-2010 年：上市后公司业务规模快速扩张，资本市场蓬勃发展助推公司市值暴 涨。2010 年实现归母净利润 2.56 亿元，同比增长 48%，对比 2004 年增长超过 900%， 2005 年 3 月末公司市值仅 8 亿元，2011 年 3 月末达到 60 亿元，市值的大幅上涨一方 面受益于公司经营表现的稳步向好，另一方面也受益于 A 股资本市场的蓬勃发展，2011 年 3 月末公司动态 PE 在 18 倍。

2）2011-2017 年：国内外宏观经济波动，公司处于动荡调整阶段。该阶段一方面国内 外宏观需求较弱，另一方面公司业务也正处于调整阶段。2013 年实现归母净利润 2.09 亿元，对比 2010 年下滑 7%，截至 2014 年 3 月末公司市值为 30 亿元，动态 PE 在 13 倍。2014 年开始，公司经营逐步向好，2017 年公司实现归母净利润 3.65 亿元，同比增 长 23%，对比 2013 年增长 74%，截至 2018 年 3 月末公司市值近 70 亿元，动态 PE 为 15 倍。

3)2018 年至今：智能制造助力业绩逐步向好，打开长期增长空间。2018 年国内外经济 形势走弱，内外交困下，公司当年实现净利润 3.1 亿元，同比下滑 15%，2019 年业绩继 续下滑 6%，在基本面承压的情况公司市值在 2020 年 3 月末跌至 45 亿元，动态 PE 为 12 倍。然而在波动的环境下，公司持续推进智能制造转型，打开了长期增长空间，2021 年公司经营表现持续超预期，全年业绩同比增长 13%至 4.5 亿元，2022 年 3 月末公司 市值超 100 亿元，动态 PE 为 19 倍。2022 年后由于消费环境低迷，公司基本面以及资 本市场表现也有所波动，2023 年后宏观环境向好趋势明确，截至目前（2023 年 7 月初） 公司市值为 100 亿元，动态 PE 为 19 倍。

从 2021 年以来公司整体的估值中枢略有上移，其主要原因在于公司智慧制造转型后， 长期的盈利能力有所提升，因此以 2021 年以来的时间范围为参考区间，我们判断当前 公司的估值水平整体基本处于历史均值位置。长期来看，一方面公司作为国内辅料龙头 长期业绩增长的确定性较强，并且后续随着越南工厂投产，估值中枢有望进一步上移动， 综合来看我们认为公司整体投资价值仍较为可观。

2.1 拉链市场空间广阔，公司市占率存在提升机会

在服装产品的构成中，通常将除面料以外用于服装上的一切材料都称为服装辅料。主要 包括衬布、里料、拉链、纽扣、金属扣件、线带、商标、絮料和垫料等。在服装中，服 装辅料的主要性能包括功能性与装饰性，功能性指穿着使用后能否保持优良的外观形态， 服装缝纫制作过程是否容易以及服装对人体可否保持舒适感；装饰性指通过恰当的服装 辅料选择与搭配，体现流行趋势或服装设计师设计理念。随着经济的发展和人们消费需 求的提升，辅料产品的传统功能日渐弱化，而逐步由使用功能向装饰功能转化。 纽扣应用范围相对较小，后续市场规模以及公司市占率或保持稳定。2022 年伟星股份纽 扣产量约为 85 亿粒，根据公司披露，目前伟星股份纽扣占国内中高端纽扣市场份额大约 在 20%左右，经我们测算后当前国内中高端纽扣市场规模大约在 425 亿粒。后续来看考 虑到纽扣的应用范围相对较小，以服装为主，因此我们判断纽扣市场规模的增速或同下 游的服装需求保持一致，同时公司在中高端纽扣市场的市占率或也将保持稳定。

拉链产品应用更为广泛，公司市占率提升空间明显。2022 年我国拉链及其零件进口金额 为 1.85 亿美元，较 2017 年减少 27%，同时受益于国内工厂生产质量和效率的持续提 升，拉链及其零件出口规模持续增加，2022 年拉链及其零件出口金额为 17.53 亿美元， 较 2017 年增长 67%，中国当前已经成为全球最大的拉链制造国和出口国。1）从量的角 度考虑：拉链在民用服装箱包上的应用虽然已经较为广泛，但是随着拉链用途逐步深入 到航天、航空、军事、医疗等领域，有望进一步带动销量增长。2）从价的角度考虑：拉 链的装饰性以及功能性较纽扣更强，因此我们判断无论是民用服装箱包的审美驱动，或 是工业用航空航天医疗的功能驱动，拉链的市场平均售价对比纽扣也存在更大的提升空 间。根据公司披露，目前拉链市场竞争相对分散，公司市占率也较小且主要集中在民用 服装领域，后续随着公司品牌知名度的提升，公司在拉链大市场中的市占率存在较大的 提升空间。

服装辅料装饰功能持续强化，公司凭借强有力的竞争优势将带动市占率提升。服装辅料 在服装中扮演着功能性和装饰性的双重角色，随着经济的增长和人们对服装的消费需求 提升，辅料的传统功能逐渐弱化，转向装饰功能的发展。其中纽扣市场规模相对较小， 公司目前在中高端纽扣市场中占据约 20%的份额，市场地位稳固；拉链市场具有广泛的 应用领域和巨大的市场规模，公司市占率整体仍然较低，长期具有明显的增长潜力。

2.2 中高端拉链市场竞争集中，YKK 占据龙头地位

国内拉链市场集中度低，国际龙头 YKK 在中高端拉链市场份额在 20%-30%。国内拉 链市场可以分为中高端市场以及大众市场，其中中高端市场竞争格局集中，大众市场则 相对分散。

中高端市场主要份额被日本 YKK 占据。据公司披露目前 YKK 中国区拉链收入约为 60 亿元，在中国中高端拉链市场的份额超过 30%，市场占有率领先其他企业，在产 品结构上 YKK 擅长高单价的金属拉链。国内品牌浔兴 SBS 在中国中高端拉链市场的 份额不足 10%，产品结构包括条装以及码装拉链，平均单价低于 YKK 和伟星股份。 伟星股份中高端拉链市场份额对比 YKK 也相对较低，长期存在较大的提升空间。

大众市场多为中小企业，市场集中度低。目前国内拉链生产企业约有 3000 家左右， 其中大部分是中小企业，主要分布东南沿海地区，产品缺乏差异化，其技术水平低， 随着生产成本的持续上升以及国家对于环保生产的推动，低端市场品牌结构长期存 在优化与集中空间。

YKK 的前身为创立于 1934 年的 3S 商会，早期以生产和销售拉链产品为主。1938 年 3S 商会更名为吉田工业所，1945 年更名为吉田工业株式会社，1946 年确立了“YKK” 商标。YKK 株式会社是以拉链为中心的 YKK 品牌发斯宁事业部和以门窗为中心的 YKK AP 品牌事业部作为两大核心，在包括日本在内的全球 72 个国家开展业务。FY2022YKK 销售额同比增长 22%至 7970 亿日元，归母净利润同比增长 154%至 441 亿日元，其中 发斯宁事业部/AP 事业部销售额占比分别为 44%/56%。

重视研发，产品质量&品牌影响力领先行业。自 YKK 创立以来持续加强研发投入， 2021 年 YKK 设立技术革新中心（TIC），深耕与加强发斯宁竞争力直接相关的技术， 同时为了满足客户对于环保可持续的要求，公司加强可持续产品的开发和推广， 2020 年推出使用海洋塑料垃圾原料制作的 natulon®ocean sourced®系列拉链。

为了确保产品的生产的质量与效率，YKK 自创立之初就开始逐步构建从材料到制造 设备、产品的一体化生产体制。YKK 创始人田忠雄认为“想要提高拉链的品质， 必须从原料开始进行一体化生产”。该“一体化生产思想”是 YKK 经营的根本，也是 产品制造竞争力的基础。从金属、纤维、树脂等材料开发方面的关键技术，到环保型回收再利用技术，甚至是物流、销售及制造系统的构建，YKK 均确立起完整的流 程，从而确保可以在世界各地为客户提供所需的优质商品。

我们将 YKK 和伟星股份的差异点进行对比： YKK：奉行标准化生产理念，全球范围内品牌力领先。YKK 创立于 1934 年，在其发展 过程中适逢全球工业化浪潮，因此 YKK 从发展之初就将大规模机械化生产奉为圭臬，在 以裤链为代表的标准化产品生产领域，YKK 的产品品质以及生产效率都会更具有优势。 目前 YKK 在全球范围内拥有较高的品牌知名度，在下游品牌商进行拉链辅料选择的时候 更加青睐 YKK。 伟星股份：以优质的客户服务为品牌理念，重视设计，产品交期快。伟星股份的发展历 程同我国改革开放以及经济腾飞的历史相契合，在这个过程中，伟星股份作为民营企业 始终坚持通过更好的服务获得客户的青睐，同时重视提升产品设计感以打造差异性，后 随着公司智慧制造能力的提升，为了满足头部客户对于快交期的需求，公司主动预留产 能以提升生产的灵活性。

3.1 研发端：研发设计实力突出，产品力强劲，客户认可

公司坚持“更时尚、更领先、更好用、更配套的”产品研发理念，立足市场流行趋势变 化和客户需求，通过聚焦重点技术工艺攻关、产品升级和新领域拓展等，不断构建公司 核心产品的竞争优势，提升客户使用的体验感和满意度。 公司自身研发实力雄厚，竞争优势明显。公司现建有省级企业研究院，CNAS 实验室，博 士后工作站等，目前公司分别在上海、深圳设立了设计中心和技术研发中心，主编、参 编了 13 项国家和行业标准，多层级、专业化的研发模式，雄厚的研发实力能够满足不同 客户的个性化需求。截至 2022 年底，公司拥有授权专利 1139 项。

公司积极践行可持续发展理念，推动研发绿色产品生产，契合客户需求。近年来品牌服 饰公司加强对于绿色可持续产品的重视，安踏集团提出 2030 年前将可持续产品的比例 提高到 50%；adidas 提出“三环战略”，致力于利用可回收材料制造高性能产品，从 2024 年开始在所有产品中仅使用回收的聚酯纤维。目前伟星股份聚焦“回收再利用、回归自 然、绿色制造”三大研发方向，在回收再利用、可降解等绿色产品领域以及污水染色等 绿色制造技术方面取得了重大突破。同时公司积极引导客户从传统辅料到可持续辅料的 转变，实现了 2021 年可持续产品的引爆，2021 年公司 R-PET 的纽扣已成产 4.4 亿粒， 相当于回收 1320 万个塑料瓶；R-PET 拉链已生产 8686 万条，相当于回收约 2005 万个 塑料瓶。

产品设计与性能的增强带动产品单价提升，2022 年拉链/纽扣单价对比 2012 年提升 53%/41%。2012 年以来公司拉链产品以及纽扣产品的单价整体都有所提升，经我们 测算（计算方式为公司拉链单价为拉链营收/拉链销量，纽扣单价为纽扣营收/纽扣销量） 2022 年公司拉链单价为 4.2 元/米，对比 2012 年提升 53%，纽扣单价为 0.17 元/粒，对 比 2012 年提升 41%，从毛利率来看 2012-2016 年期间拉链业务和纽扣业务的毛利率提 升明显，之后随着全球经济形势的波动以及行业竞争加剧，毛利率均有所下行。2018 年 随着公司强化对于拉链产品的成本控制以及研发投入，拉链毛利率上行趋势显现。

3.2 制造端：打造智慧工厂，全球化产能布局，全方位提升效率

国内公司目前已经形成年产纽扣 116 亿粒、拉链 8.5 亿米的生产能力，是国内综合规 模最大、品类最为齐全的服饰辅料企业。2022 年公司纽扣产量为 85 亿粒，同比下滑 8.01%，拉链产量为 4.8 亿米，同比增长 1%，由于公司订单灵活，往往采取小单快反形 式，且生产周期相对较短，因此产能利用率往往对比满产留有余量，2016 年开始拉链的 产能利用率整体呈现下行趋势，我们判断其一方面来源于宏观经济环境疲软致使下游客 户订单波动，另一方面随着公司逐步拓展海外产能，在爬坡期过程中产能利用率相对较 低。

全球化产能布局，提升生产稳定性，同时更好的满足品牌客户需求。目前公司国内/海外 产能占比分别在 85%/15%左右，其中国内产能主要分布在浙江临海、广东深圳以及山 东潍坊，海外产能则分布在孟加拉国和越南（在建），其中越南工业园预计将于 2024 年 投产。孟加拉工业园于 2016 年破土动工，2018 年投产运营。2022 年越南工业园正式破 土动工，有望在 2024 年初建设完成，预计将形成年产各类拉链产品 1.24 亿条、金属扣 3.98 亿套的生产能力。

我们认为公司拓展海外产能有以下优点：1）分散化布局使得产业链的稳定性提升。 一方面，我国是服装出口大国，将部分产能布局海外可以规避部分国际政策风险、 有效匹配国际化业务；另一方面，相对分散的产能结构在外部环境冲击下也表现相 对更稳健。2）与品牌客户近距离互动，提升客户粘性。根据公司披露，目前 Adidas、 Nike、Zara、Uniqlo 等国际品牌纷纷选择在东南亚进行服装加工制造。

我们判断从中期维度看，公司产能仍将以国内为主，其主要原因系：1）服饰辅料行 业对于劳动用工成本的敏感度没有服装加工厂那么高，从数据上来看人工工资在公 司的成本中占比在 20%左右；2）服饰辅料产品品类繁多，工序繁杂，对产业链配 套完整性及技术人员的工艺积累水平要求较高；3）公司产品体积较小，运输半径大。

建设智慧工厂以提升生产效率，高品质+短交期，塑造差异性竞争优势。当前终端消费 的不确定性成为常态，品牌客户对于精细化零售管理以及供应链系统愈加重视，从而导 致行业内碎片化订单增加，小单生产（小批量、多批次、快速交货）成为重要的生产模 式。面对该现象，公司以产品创新为本，发力智慧工厂建设，提升生产效率，目前公司 产品的生产周期一般在 3-15 天，忙季会适当延长。而在数据系统方面，目前公司同浪潮 集团建立合作关系，在浪潮强大的信息管理支撑下，大力推行生产转型升级，实现了小 批量、快速交付及成本端的相对优势。

销售采购方面：打通供应链管理系统，提升生产效率。在浪潮 GS 系统的帮助下， 公司通过全国 20 多家销售公司、50 多个销售网点的销售系统平台节点，自动收集 客户订单与反馈，自动进行汇总，汇总后由生产计划管理系统进行统一排产。应用 浪潮 GS 系统后订单从接收到计划排产完成时间平均缩短约 24 小时；同时公司通过 该系统管理 1000 多家供应商，价格变化响应时间缩短至 2-4 小时、原材料采购周 期平均缩短约 36 小时。

生产成本方面：优化内部生产成本控制，提高盈利能力。由于生产过程各步骤中的 材料和费用在完工产品的分配上不够准确，所以常常出现个别产品实际成本与订单 成本偏差很大的现象，使得产品盈利性分析和成本因素优化无法有效进行，而且成 本核算精细度低。浪潮 GS 系统针对这些问题，实施订单成本法，建立标准成本核 算体系，让每份订单的盈亏情况都能事先预知，提供接单的决策依据。

随着公司智能制造战略的推进，实际员工数量逐年下降，同时生产效率不断提升，人均 产量持续增长。根据公司披露 2022 年公司生产员工数量为 5654 人，同比基本持平，对 比 2012 年增加 14%，剔除海外生产基地规模扩张以及业内收购等因素后，我们预计公 司员工人数实际逐年下降。同时受益于智慧制造的深化，公司生产效率提升，2012 年以 来公司人均拉链产量增长明显，2022 年人均拉链产量为 8.4 万米，对比 2012 年增长超 64%，人均纽扣产量为 150 万粒，对比 2012 年基本持平，二者的差异我们判断主要来 源于当前拉链行业发展更为迅速，订单规模增长明显，公司将更多的产能投入到拉链生 产上。

3.3 客户服务：快速响应需求，优质服务奠定核心竞争力

公司作为国内综合规模最大、品类最为齐全的服饰辅料企业，同多家国内外知名服饰品 牌公司保持良好的合作关系。根据公司披露，由于出票口径原因目前公司前五大客户占 比大约仅在 7%左右，然而穿透来看前五大客户占比并不低，根据公司官网披露 Nike、 adidas、ZARA、HM、迪卡侬、安踏、Fila 等国内外知名服饰品牌均为公司客户，同时公 司仍在持续拓展新优质客户。当前面对全球消费的波动环境，公司加大力度进行海外客 户的开拓，2022 年海外市场营收同比增长 22.56%至 11.1 亿元。

完善的营销网络和强大的营销团队，奠定客户服务基础。 公司通过国内市场的分公司布局和国际市场的全球化策略，积极扩大市场份额，提供更广泛的服务。对于国内市场，公司以服装集散地所在的重点省市为中心，设立 了 50 多家销售分公司和办事处，包括北京、天津、石家庄、重庆、西安、成都、武 汉、上海、杭州等地；对于国际市场，公司以欧美市场为中心，东南亚地区为重点， 构建了辐射全球五十多个国家和地区的国际化营销和服务体系。

公司通过培养销售精英提供优质服务，持续赢得客户信赖。根据公司官网披露，公 司通过完整的辅料专业知识培训体系，培养了 1000 多位集辅料专业知识、专业销 售技巧、高品质服务能力的销售精英，遍布全球五大洲，对于服装辅料企业来讲， 除了产品之外，优质的服务是各公司持续获得品牌信赖的又一关键，销售人员作为 伟星与品牌之间的桥梁扮演着重要角色，在长期经营过程中公司一方面持续增加销 售人员数量，另一方面销售人员薪酬也在同步增长以进行激励，根据公司披露 2022 年销售人员人均薪酬为 19.87 万元，同比增长 23%，较 2018 年增长 52%。

针对性的客户服务策略与理念，助力公司市场竞争力提升。公司主要聚焦权重客户、优 质客户和潜力客户，开展针对性营销，提升了客户的满意度和公司的市场份额。在经营 过程中，伟星并不仅仅扮演辅料生产角色，同时也积极参与到产品设计全过程，同客户 形成紧密的关系。2022 年公司在波动环境下以客户需求为导向，优化升级品牌客户的管 理服务模式，同时公司利用自身产品优质以及供应迅速的优势实现市场份额提升。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）