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QFII额度排名QFII由于规模、组织形式等特性不同被给予了不同的额度，目前来看QFII获得的最高投资额度为25亿美元，其中挪威中央银行、阿布达比投资局、香港金融管理局获得最高额度25亿美元，而国际知名投行如高盛、美林、巴克莱、德银、摩根士丹利等一般获得6亿到8亿的额度。一般国家主权基金、国家央行以及政府获得额度较高，投行、资管以及其他金融机构靠后。

QFII额度排名数据来源：东方财富Choice数据

资格最老的QFII在2005年前获中国QFII资格的投资机构共有24家。其中UBS、野村证券、花旗、摩根士丹利、高盛、德银、汇丰、摩根大通、瑞士信贷、荷兰安智、渣打、日兴资管为04年前获得资格的最早一批QFII，多数为国际顶级投行以及银行机构。而额度最高的挪威央行、阿布达比主权基金、香港金管局分别在06年末、08年末和10年末获得QFII资格。

老牌QFII一览数据来源：东方财富Choice数据（根据已有资料整理，不保证绝对准确）

QFII目前投资A股情况我们通过上市公司公布的十大流通股东情况粗略地估算了一下QFII的持有市值，持有市值在六亿元以上的QFII如下图显示。

QFII持股市值排名数据来源：东方财富Choice数据

其中，荷兰安智银行和德银持股市值（仅计算出现过在十大流通股的股票市值，下同）最高分别为174.2亿元和115.98亿元。新加坡政府投资、挪威中央银行和UBS的持仓市值也超过50亿元，国际顶级投行的持仓市值也多在6亿元以上。而”世界最赚钱”的耶鲁大学基金也榜上有名，持股两只，持仓市值超过10亿。有些QFII比较“专一”重仓一只股，而有些QFII喜欢“沾花惹草”分散投资。在所有QFII中，法兴、挪威央行以及科威特政府投资局所持A股数量最多。其中法兴持仓总市值不过2.9亿元，持股数量却达到31个，平均持股市值约为940万元，为所有QFII中最低。

比较专一的QFII包括荷兰安智和法国巴黎银行，荷兰安智以174亿元持有北京银行13.64%的股份为第一大股东（北京银行发行前被安智收购），法国巴黎银行（QFII）以21.5亿元持有南京银行4.5%的流通股（南京银行第一大股东为法国巴黎银行）。这两家上市公司的专一缘于收购上市公司以及战略合作，已经入驻多年，并不是一般的财务投资，未来的股份也不会发生较大变化。

进入5个以上上市公司十大流通股东的QFII一览数据来源：东方财富Choice数据（这里我们统计的持股情况还是基于十大流通股东的数据，QFII持仓但没有进入十大流通股东的情况我们没法覆盖）

单个QFII持流通股比重最高的上市公司据东方财富Choice数据，上市公司一季度报告当中，柘中股份、北京银行、华夏银行、海天味业、黄山旅游和苏泊尔被QFII持流通股超过5%以上，且环比不变或增持。其中柘中股份被易方达香港持14.16%流通股份，北京银行被荷兰安智持13.64,%，华夏银行被德银持11.27%。柘中股份为易方达香港今年一季度新进，持股比例一下子占到流通股的14%，不过从价格走势上来看，柘中股份一季度价格波动较大，易方达此行效果如何并不明朗。

总的来看，大部分QFII倾向于持有业绩稳步增长的白马股或者股息率较高的股票。排名靠前的QFII持股中，只有海通国际持有了刚刚带上ST的南华生物，由于一季度减持甚少，海通国际一季度在ST生物上亏损约40%。

QFII持流通股比重最高的上市公司数据来源：东方财富Choice数据

最受QFII青睐的股票我们的最受青睐股票指的是10大流通股东中QFII机构数量最多的上市公司，QFII持有的流通股比重可能并不是最高的。一些上市公司被多家QFII机构看好并买入，我们认为其未来潜在的上涨动能可能较大。

在这里，我们为读者罗列出一季度上市公司十大流通股中出现QFII最多的上市公司。其中海天味业获得5家QFII青睐，而贵州茅台、五粮液、美的集团、上海机场、双汇发展等优质股也获得多个QFII的青睐。不难发现QFII喜欢扎堆入驻一些传统绩优股，食品、饮料、机场等抗周期性较强多的防御类板块。而其中比较特别的是ST水井被摩根大通、UBS、高盛和富达基金持有，虽然ST水井是只ST股与QFII风格似乎不太一致，但ST水井在15年业绩回暖、扭亏为盈已经确定摘帽，其股价也随着摘帽行情回升至年初暴跌前的水平。

QFII扎堆投资的上市公司数据来源：东方财富Choice数据

QFII额度使用情况我们通过十大流通中QFII持有市值的情况估算各QFII的额度使用情况。但是，由于受到汇率变动因素（我们使用目前1USD=6.48RMB的汇率，但QFII购买股票时候的汇率与目前不同）以及QFII的非前十大流通股东的持股因素影响，该额度使用情况或许与实际有误差。

据我们测算荷兰安智银行在成为北京银行第一大股东后应该已经用完额度，德银、挪威央行、UBS也使用了超过50%的额度。由于经历过三季度和今年年初的股灾以及QFII额度增加的情况，QFII额度使用比率出现明显下降。目前大部分QFII使用的额度不到20%。

QFII一季度额度使用情况数据来源：东方财富Choice数据

QFII一季度仓位调整情况年初A股遭遇重挫，但2月底的反弹行情吸引外资纷纷抄底。根据东方财富 Choice数据统计，截至3月31日的一季度，总共75家QFII位列315只个股前十大流通股东。其中，QFII新进111只个股，增仓78只个股，减仓54只个股。其中，有24家上市公司被QFII增持或新进占流通股比重超过1%。

一季度QFII新进、增持比重（流通股）排行

数据来源：东方财富Choice数据

QFII历史持仓情况根据QFII历史持股市值的情况来看，QFII似乎喜欢提前布局并在高位逐步减持。观察07和15年的牛市，QFII的持股市值虽然随着行情火热而增长，但是市值占比却不断下降。一方面可能QFII偏好价值投资，所选标的涨幅并不惊人，而更重要的是QFII在市值增加的同时不断在高位减仓获取收益，持股比例下降，可见逃顶能力一绝。

QFII持股市值以及占总市值比重数据来源：东方财富Choice数据

同时针对QFII持股市值占比的特性我们可以看到其出色的前瞻能力。两波牛市行情前QFII的持股占比都有明显上升迹象并在行情真正启动时见顶，如06年8月和14年8月，随后进入逢高减持阶段。

QFII机构不乏国际大佬，投研技术更加领先于内地，QFII持股比例的增减以及板块的切换或是不错的动态指标。

                                         第二部分：知名海外QFII前面我们为各位读者介绍了国内QFII机构的概况，接下来我们将为大家重点介绍耶鲁捐赠基金和其他几类QFII的投资情况。我们可以看出，QFII以国家主权基金、国家机构、国际投行、资产管理公司、捐赠基金等多种形式存在，资产配置以及风险偏好各不相同。

耶鲁捐赠基金

耶鲁捐赠基金（The Yale Endowment）被称为是全球运作最成功的学校捐赠基金，备受世人瞩目，“耶鲁模式”也创造了机构投资史无前例的成就。耶鲁基金有多受欢迎，来看看下面的这些数据，就会明白了。市值在最近30年里增长了11倍之多，从1985年的近20亿美元增长到2014年的238.95亿美元，更是以20.2%的投资回报率领跑全球高校基金，开创了“耶鲁神话”。据耶鲁捐赠基金年报，2015年末耶鲁基金管理资产总规模达到255.72亿美元，并在去年获得11.5%的收益率。资产规模相比金融危机时期已经增长了56%，金融危机后的年均回报在13.28%。耶鲁捐赠基金总市值以及收益率数据来源：investments.yale.edu，东方财富Choice数据

耶鲁的资产投向分为8个大类：绝对收益、国内股票、国外股票、固定收益、自然资源、房地产、杠杆收购、风投（2015年起耶鲁把PE分割成了VC和LBO）。主要资产类别集中在股票、地产和PE。耶鲁捐赠基金资产类别数据来源：investments.yale.edu，东方财富Choice数据

从耶鲁2011年来的资产配置来看，PE投资（杠杆收购以及风险投资）一直稳定在三分之一左右的份额；股票方面，耶鲁大学增加了对于海外市场的投资，比重从2011年的9%增长到了2015年的14.7%，而国内股票的投资份额已经下降到5%以下。

数据来源：investments.yale.edu，东方财富Choice数据

据耶鲁基金报告显示，耶鲁对海外股票市场采取积极的主动投资管理，寻找全球市场潜在的投资机会。在市场配置方面，2015年耶鲁在发达国家股票市场配置5.5%的权重，新兴市场配置9.0%。耶鲁认为新兴市场的预期回报率高于发达国家市场，当然这也伴随着更高的风险。耶鲁基金配置的比重基于各种市场指数，发达地区包括：MSCI欧洲、MSCI澳大利亚、远东市场投资指数（EAFE）；新兴市场包括：MSCI新兴市场指数和MSCI中国市场指数。收益率方面，即使经历过两次金融危机，20年来的耶鲁海外股票投资的年均回报率为15%，相当出色。耶鲁在金融危机后不断提高海外投资的比重缘于新兴市场的不断开放以及出色的投资业绩，在耶鲁所有资产类别当中海外股票投资的相对收益也最为优秀。从下图可以看到，过去十年耶鲁在国外股票投资的收益率与风险投资齐平为所有资产回报最高项目。而如果比较相对收益，耶鲁的海外股票投资高于基准（由各种市场指数混合分为Active/Passive两类，主动类比较基准包括摩根士丹利中国指数）大约8%~10%，在所有资产中表现最为出色。由此可见对于耶鲁这样的基金“王者”，海外投资能力又是招牌，其在我国市场的投资情况显然值得跟踪与研究。耶鲁捐赠基金海外股票投资最为出色资料来源：investments.yale.edu

耶鲁大学与A股

与大部分QFII以及境内投资机构不同，耶鲁基金喜欢集中持股并偏向于内地个别股票（这里我们依据是基于十大流通股东数据，非十大流通股东持股情况并未覆盖）。在A股投资将近10年的耶鲁一共就买过17只股票，均为传统绩优股，不少时间都是在减持与增持。

从十大流通股东数据来看，耶鲁基金最青睐的国内股票依次为格力电器、中国国贸、美的集团和上海机场，其专注的价值投资与长期投资风格十分明朗。在A股熊市过程中，耶鲁大学手中的格力、美的等价值股成为了逆势上涨的利器。耶鲁进入中国市场以来买过的股票数据来源：东方财富Choice数据

耶鲁于06进入市场，不知是有意还是无意正巧赶上了A股牛市的好时机。刚进入中国市场耶鲁便逮住了美的电器和宗申动力两个超级牛股，两股07年飙升6倍以上，耶鲁大学的持仓市值也从1.16亿元暴涨到10.29亿元。而在10年后A股进入熊市后，美的、格力依然帮助耶鲁市值保持稳定增长，并于去年3月份市值达到顶峰。而在股灾到来之前，耶鲁大学已经开始减持，14年末和15年初平均持股比例连续下降。目前耶鲁仅出现在格力与中国国贸十大流通股东中，市值大约在10亿元。

耶鲁基金A股投资情况

耶鲁大学近年持仓情况

数据来源：东方财富Choice数据

其他各类QFII投资情况比尔和梅琳达·盖茨基金比尔及梅林达·盖茨基金会成立于2000年1月，其创立者为微软公司创始人比尔·盖茨及其妻子梅琳达·盖茨。该基金会属非营利性质，旨在促进全球卫生和教育领域的平等。该基金获得QFII资格较早，于04年末就进入中国市场。截止一季度，比尔和梅琳达基金共在7家上市公司十大流通股东中出现，包括：启明星辰、扬农化工、新和成、上海机电、武商集团、百联股份和网宿科技，合计持仓市值17.6亿元。比尔梅琳达基金投资A股概况数据来源：东方财富Choice数据

比尔梅琳达基金于04年末进入市场，初期机会渺渺市值变动不大，06年二季度抓住了上证牛市启动初期的躁动，持股比例与市值明显增加，牛市后持股比例与市值到达当时顶点。在去年牛市过程中于一季度市值与平均仓位到达顶峰，受股灾影响持股市值减少、持股比例下降。

比尔梅琳达基金最青睐的上市公司数据来源：东方财富Choice数据据我们统计，比尔和梅琳达基金持股数量多于耶鲁基金，股票切换也更加频繁，其最青睐的国内上市公司为保变电气、晨鸣纸业、飞乐音响、天坛生物、中国中铁等。

半年来比尔和梅琳达持股变动情况数据来源：东方财富Choice数据

挪威中央银行挪威央行13年开始逐步增加对A股的投资，经历股灾之后平均持股比例并未下降，持股市值也重新回到高位一季度合计57.8亿元。数据来源：东方财富Choice数据

持股方面，挪威央行则更加分散，截止一季度挪威央行进入37家上市企业十大流通股东，持股比例最高的为梅安森和国瓷材料。在7年来的投资活动中，杭汽轮B、海大集团、粤电力A、张裕A、古井贡酒最受挪威央行喜爱。数据来源：东方财富Choice数据德意志银行德银最为最早一批的QFII于05年末进入A股市场，（德银07年6月成为华夏银行第四大股东，不属于财务投资，我们已经将其从分析中剔除）虽然选股标的还是以基友股为主，但操作十分频繁，换股频率较高。德意志银行A股投资情况（剔除华夏银行）

数据来源：东方财富Choice数据

德银投资股票分散，股票之间切换相当频繁，长期持有标的很少大多数股票不会持有超过一年，其市值波动也十分巨大。2016年一季度，德银持有比例最高的上市公司为苏泊尔和燕京啤酒。

德银十大流通股东出现频率较高的上市公司数据来源：东方财富Choice数据UBS瑞银近年来对于A股的兴趣似乎不如以前，即使15年迎来牛市，持股市值也无法与06年的巅峰相比。数据来源：东方财富Choice数据

与大多说QFII一样，瑞银的选股偏好绩优股，宝钢、格力电器、马应龙、万科、茅台等上市公司最受UBS青睐，UBS在其十大流通股东出现的次数超过10次。今年一季度UBS合计持仓市值38.8亿元，持流通股比例最高的上市公司为深圳机场和威孚高科。数据来源：东方财富Choice数据