本文是信用风险分析框架的第九篇，主要对担保业务进行简明的梳理，解决以下几个问题:担保的方式有哪些，债券市场运用了哪些担保方式，违约债券中有哪些担而未保。

根据1995年颁布的《中华人民共和国担保法》，担保的方式有五种，分别是保证、抵押、质押、留置和定金。

截止2019年12月底，存续非金融信用债中共计3200多只债券有担保，合计债券余额约为3.87万亿，担保方式有连带责任担保、抵押担保、质押担保、质押担保及抵押担保、债券远期回购信用增进等，其中债券远期回购信用增进本质上也是连带责任担保，因此信用债中的担保方式主要有连带责任担保、抵押担保、质押担保。

截止19年12底，共计2800多只债券有连带责任担保，债券余额约为3.47万亿，其中主要有两类担保人提供连带责任担保，一类是由担保公司提供，一类是由发债主体的股东、法人及关联公司等提供。

在担保公司提供的连带责任担保中，37家专业担保公司及5家信用增进公司为存量信用债市场提供了6000多亿的担保。从是否城投债的角度看，担保公司主要担保城投债为主，担保了5300多亿城投债，担保了760多亿产业债。从企业类型的角度看，担保公司主要担保地方国有企业发行的债券，民营企业较少。

在非担保公司提供的连带责任担保中，主要是发债主体的股东、法人及关联公司等为存量信用债市场提供了2.86万亿的担保。从是否城投债的角度看，与担保公司的情况相反，主要担保产业债为主，担保了2.55万亿产业债，担保了3100多亿城投债。从企业类型的角度看，主要担保中央国有企业、地方国有企业以及民营企业。

土地使用权是主要的抵押担保财产。存续债券市场一共涉及土地使用权、房屋所有权、物业所有权、采矿权等近10类财产作为抵押担保财产，其中土地使用权是主要的抵押担保财产，其次是房屋所有权。从是否城投债的角度看，抵押担保主要以城投债为主，占比超过80%，这与城投平台拥有较多的土地使用权比较吻合。

股票是主要的质押担保质押物。存续债券市场一共涉及股票、股份、应收账款等6类质押物，其中股票是主要的质押担保质押物。从债券类型看，可交换债拥有较多的质押担保，其次是可转债、资产支持证券等。

在已违约的债券中，80%没有担保，20%有担保，其中在有担保的违约债中，以连带责任担保的方式为主，涉及8家担保公司担保人32家非担保公司担保人，共计135只违约债，有质押担保的共计20只违约债，有抵押担保的最少，共计11只。共有约700多亿有担保的债券目前仍然处于实质违约的状态，担而未保的情况较为严重。

正  文

违约的实质是公司所能募集的资金无法对需要偿还的资金进行有效覆盖。资金来源可以分为内部和外部。内部又可以分为经营产生现金流，投资所产生净现金流，账面资产变现产生现金，所能筹集的现金流四部分。外部可以分为股东支持和外部担保。等内容。我们本系列将根据此框架进行梳理，以提供一套系统的违约风险评价方法。在行文过程中，我们尽量做到三方面：完备、重点突出、可操作性强。

        本文是信用风险分析框架的第九篇，主要对担保业务进行简明的梳理，解决以下几个问题：担保的方式有哪些，债券市场运用了哪些担保方式，违约债券中有哪些担而未保。

1.担保法规定的五种担保方式

        根据1995年颁布的《中华人民共和国担保法》，担保的方式有五种，分别是保证、抵押、质押、留置和定金。保证，是指保证人和债权人约定，当债务人不履行债务时，保证人按照约定履行债务或者承担责任的行为。保证的方式有两种：（1）一般保证，当事人在保证合同中约定，债务人不能履行债务时，由保证人承担保证责任的，为一般保证。一般保证的保证人在主合同纠纷未经审判或者仲裁，并就债务人财产依法强制执行仍不能履行债务前，对债权人可以拒绝承担保证责任。（2）连带责任保证，当事人在保证合同中约定保证人与债务人对债务承担连带责任的，为连带责任保证。连带责任保证的债务人在主合同规定的债务履行期届满没有履行债务的，债权人可以要求债务人履行债务，也可以要求保证人在其保证范围内承担保证责任。

        抵押，是指债务人或者第三人不转移对财产的占有，将该财产作为债权的担保。债务人不履行债务时，债权人有权依照本法规定以该财产折价或者以拍卖、变卖该财产的价款优先受偿。

        质押，是指债务人或者第三人将其动产移交债权人占有，将该动产作为债权的担保。债务人不履行债务时，债权人有权以该动产折价或者以拍卖、变卖该动产的价款优先受偿。

        留置，是指债权人按照合同约定占有债务人的动产，债务人不按照合同约定的期限履行债务的，债权人有权留置该财产，以该财产折价或者以拍卖、变卖该财产的价款优先受偿。

        定金，当事人可以约定一方向对方给付定金作为债权的担保。债务人履行债务后，定金应当抵作价款或者收回。给付定金的一方不履行约定的债务的，无权要求返还定金；收受定金的一方不履行约定的债务的，应当双倍返还定金。

2.债券市场中的担保方式

        截止2019年12月底，存续非金融信用债中共计3200多只债券有担保，合计债券余额约为3.87万亿，担保方式有连带责任担保、抵押担保、质押担保、质押担保及抵押担保、债券远期回购信用增进等，其中债券远期回购信用增进仅存续一只债券，是由中债信用增进投资股份有限公司（以下简称中债信用增进公司）担保的“19江阴城投CP001”，当发行人无法兑付时，中债信用增进公司有义务受让持有人转让的债券，本质上也算是连带责任担保，因此信用债中的担保方式主要有连带责任担保、抵押担保、质押担保。

2.1连带责任担保是债券市场的主要担保方式

        连带责任担保是债券市场中的主要担保方式，通常前面会带有不可撤销四个字，但在担保法中并没有不可撤销连带责任担保的说法，因此我们将不可撤销连带责任担保和连带责任担保归为一类进行研究分析。截止19年12底，共计2800多只债券有连带责任担保，债券余额约为3.47万亿，其中主要有两类担保人提供连带责任担保，一类是由担保公司提供，一类是由发债主体的股东、法人及关联公司等提供。

        在担保公司提供的连带责任担保中，37家专业担保公司及5家信用增进公司为存量信用债市场提供了6000多亿的担保，担保债券余额较大的担保公司有中合中小企业融资担保股份有限公司、中债信用增进投资股份有限公司、重庆兴农融资担保集团有限公司、重庆三峡融资担保集团股份有限公司。从是否城投债的角度看，担保公司主要担保城投债为主，担保了5300多亿城投债，担保了760多亿产业债。从企业类型的角度看，担保公司主要担保地方国有企业发行的债券，民营企业较少。

        在非担保公司提供的连带责任担保中，主要是发债主体的股东、法人及关联公司等为存量信用债市场提供了2.86万亿的担保，担保债券余额较大的有铁路建设基金、广东省交通集团有限公司、广东省交通集团有限公司、深圳市高新投集团有限公司、碧桂园控股有限公司等。从是否城投债的角度看，与担保公司的情况相反，主要担保产业债为主，担保了2.55万亿产业债，担保了3100多亿城投债。从企业类型的角度看，主要担保中央国有企业、地方国有企业以及民营企业。

2.2土地使用权是主要的抵押担保财产

        在信用债市场中，存续1000多亿信用债拥有抵押担保，有400多亿同时拥有抵押担保和质押担保，我们对这1000多亿有抵押担保的债券进行分析。

        根据担保法，可以抵押的财产有：（1）抵押人所有的房屋和其他地上定着物；（2）抵押人所有的机器、交通运输工具和其他财产；（3）抵押人依法有权处分的国有的土地使用权、房屋和其他地上定着物；（4）抵押人依法有权处分的国有的机器、交通运输工具和其他财产；（5）抵押人依法承包并经发包方同意抵押的荒山、荒沟、荒丘、荒滩等荒地的土地使用权；（6）依法可以抵押的其他财产。

        存续债券市场一共涉及土地使用权、房屋所有权、物业所有权、采矿权等近10类财产作为抵押担保财产，其中土地使用权是主要的抵押担保财产，其次是房屋所有权。从是否城投债的角度看，抵押担保主要以城投债为主，占比超过80%，这与城投平台拥有较多的土地使用权比较吻合。

2.3股票是主要的质押担保质押物

        在信用债市场中，存续2300多亿信用债拥有质押担保，有400多亿同时拥有抵押担保和质押担保，我们对这2300多亿有质押担保的债券进行分析。

        根据担保法，可以质押的权利有：（1）汇票、支票、本票、债券、存款单、仓单、提单；（2）依法可以转让的股份、股票；（3）依法可以转让的商标专用权，专利权、著作权中的财产权；（4）依法可以质押的其他权利。

        存续债券市场一共涉及股票、股份、应收账款等6类质押物，其中股票是主要的质押担保质押物。从债券类型看，可交换债拥有较多的质押担保，其次是可转债、资产支持证券等。

3.违约债券中的担而未保

        在已违约的债券中，80%没有担保，20%有担保，其中在有担保的违约债中，以连带责任担保的方式为主，涉及8家担保公司担保人32家非担保公司担保人，共计135只违约债，有质押担保的共计20只违约债，有抵押担保的最少，共计11只。我们将违约债券中已兑付的剔除，共有约700多亿有担保的债券目前仍然处于实质违约的状态，担而未保的情况较为严重。

        在拥有连带责任担保的违约债券中，有22只债券是由担保公司提供担保，主要是民营企业发行的私募债，发行总额不大，目前仍然处于实质违约的状态，共涉及8家担保公司。