来源：雪球App，作者： 巴菲特读书会，（https://xueqiu.com/7173595940/161738172）

关于价值投资的含义，比较典型的是对“价值型公司”的投资，并区别于对“成长型公司”的投资。价值型公司就是一家成熟的、成长速度慢于行业平均水平的公司。这个范围可能包括许多长期没有增长的公司。这里的价值定义偏向于公司的财务价值、账面资产价值。

都说自己在做价值投资，但什么是价值投资呢？今天再和小伙伴一起复盘的同时，重点讨论了对价值投资之“价值”内涵的理解。我们认为“价值”的内涵至少有两个方面：1.财务意义上的自由现金流。2.公司高效、持续为社会创造正面贡献。后者是本质，前者是表征。投资是资本配置，配置的方向正是那些能够高效、持续为社会创造正面价值的公司。首先，为社会创造正面价值/贡献是基本点，公司只有持续为社会创造正面的价值，社会才会持续地回馈公司，公司才会持续发展。毒品公司也在创造价值，但因为不是正面的，所以不可持续，投资这样的公司就必然会遭遇价值灭失的风险。其次是“高效”创造价值，实现高效的方式有前沿的技术水平，独特的商业模式，具体指标主要是净资产回报率、毛利率、经营性现金流等。财务表征上的现金流不限于当下即时的数据，而重在对公司终其一生的自由现金流折现值的考量，比如有的公司当前数据很差，但根据行业的周期特点和公司的新品上市的速度，未来会有巨大的现金流回报，这样的公司也是我们追求的类型。

作为投研人员，要基于国家、时代发展和人类生活追求的趋势研判公司价值创造的正面性和持续性，基于行业和技术的发展趋势研判公司的创造价值的高效与否。首先是调查研究，然后才有判断。研判的能力是投资者的基本素养。

关于这一点，张磊在其新书《价值》中强调，投资者需要坚持研究驱动，把研究作为投资核心能力的出发点，完成“可理解”；坚持长期投资，充分理解并等待价值创造的过程，做时间的朋友，完成“可预期”；坚持寻找动态护城河，把企业家持续创新、持续创造价值的能力作为企业长期可持续发展的核心动 力，完成“可展望”。这样就可以获得与别人不一样的价值投资能力。

关于价值投资的内涵和外延，张磊也给出了他的见解，即，随着金融市场效率的提升，价值发现和市场估值的落差在逐步消弭，很难再找到被极度低估的投资标的，更不可能仅仅通过翻阅公司财务报表或者预测价值曲线就发现投资机会。技术进步使得企业及其所处环境发生了巨大演变， 新经济企业的估值方法也与传统企业完全不同，寻找可靠的、前瞻性的新变量成为价值投资演化的核心所在。发现价值的洞察力和理解未来发展关键驱动因素和关键拐点成为投资者的关键能力。和普通投资者不一样的是，当大家将重点精力放在发现动态价值的时候，张磊已经开始带领团队参与持续创造价值。发现动态价值考验的是投资者的学习能力和敏锐的洞察力，能在变化中抓住机会。 而创造价值则需要投资人与创业者、企业家一起，用二次创业的精神和韧劲，把对行业的理解转化为可执行、可把握的行动策略，帮助企业减少不确定性，以最大限度地抓住经济规律。关于价值投资的身份与目的，我们认为投资者也是创业者，也是和大股东一样在长期坚守支持、推动公司“高效持续创造正面社会价值”，最终享受企业成长的红利，投资者只不过是以财务投资“轻度”参与的方式来实现自己创业梦想。这和张磊提出的“长期结构性价值投资”内涵一样，都是反套利、反投机、反零和游戏、反博弈思维。长期结构性价值投资的核心是格局观，不断颠覆自身，重塑产业，为社会持续创造价值。

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