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　　来源：懒猫的丰收日

　　又有大佬发声“底部”，

　　他就是杨东。

　　杨东是谁呢？

　　兴全五绝中的“中神通”，也是兴全基金的前任总经理。2017年奔私，成立宁泉资产，任董事长。

　　纵观杨东的职业生涯，曾多次在市场关键位置发声。

　　第一次是2007年10月16日，当天刚好是那轮牛市的最高点，6124点，他发了《致基金持有人的一封信》：

　　“A股泡沫化程度已经相当高了”，

　　“今天市场上出现的种种疯狂现象，都让我们为A股明后两年的表现表示担心”。

　　第二次是在2015年，他操刀让兴全旗下基金在一季报中集体提示风险：

　　“绝大多数公司的股价已呈现泡沫，中小创更是泡沫严重”，

　　“不得不开始考虑泡沫可能很快会再一次破灭，由于杠杆资金的进入，这一次股价崩溃对投资者的伤害可能超越2008年”。

　　因为两次高位提示风险，杨东也被称为“良心基金经理”。

　　2020年3月，疫情底的时候，这位良心基金经理曾发声提示底部：

　　“我们觉得将来指数3000点以上，大概率是看得到的。如果是这种情况，这次下跌得越多，对将来是越有利。”

　　之后，市场触底反弹。

　　而刚刚过去的周末（沪指逼近2900点），他又发声提示底部了：

　　“我觉得又到了一个把握好周期的关键时点。只要有耐心，每隔几年都会给大家提供不错的机会。”

　　“这个市场明年肯定是有明显的改善的，但是改善到什么程度，要看情况，但总体我们判断现在处于底部区间。”

　　其实，最近发声看好市场的基金经理不在少数。

　　曾经1个月亏光丈母娘一年退休金的盛丰衍也发微博了，

　　“无论是比较沪深300指数pe倒数和十年期国债收益率模型，还是wind全A指数与中国M2比价模型，A股都到了历史上估值分位数非常低的位置”，

　　“今天一部分人不理性的抛售是未来另一部分理性人收益的来源”，

　　“上证指数跌破2900点，又是一个值得异常乐观的时点。我又该给丈母娘打个电话了”。

　　盛丰衍用的就是“股债性价比”模型，计算公式是这样的：

　　1 / 沪深300市盈率 - 中国10年期国债收益率

　　历史数据显示，股债性价比超过6.2的位置通常对应着市场底部。

　　2014年、2016年初、2018年底、2020年3月，股债性价比都超过了6.2。今年4月份的反弹，股债性价比也很接近6.2。

　　这一次，股债性价比已经达到6.77，绝对的底部区域。

　　不过，也有人提出了不一样的观点。

　　当前中美经济并不同步，美债收益率一路走高，但中国10年期国债收益率却持续在底部徘徊。

　　如果把计算公式中“中国10年期国债收益率”换成“美国10年期国债收益率”的话，

　　2014年、2016年初、2018年底、2020年3月，那几次底部，股债性价比都超过或者接近7.5，A股的性价比比较高。

　　但今年4月份和现在，用“美国10年期国债收益率”计算的股债性价比都只有5左右，目前的底部还不坚实。

　　说到底，还是要看美联储的“脸色”。

　　那美联储加息拐点什么时候出现呢？

　　广发证券的首席经济学家郭磊曾给出过一个思路，

　　（1）美联储的加息极限可能是百分之四点几

　　他是怎么算的呢？

　　美联储主席鲍威尔曾这么说过：“美联储实际政策利率的目标大致为1%”。

　　实际利率 = 名义利率 - 通货膨胀率

　　也就是说，美国名义利率要比通货膨胀率高1个点左右。

　　别看美国今年通胀比较高，8%左右。但通胀是个同比概念，是拿今年的物价除以去年的物价得出来的一个数据。

　　明年，即使美国物价进一步上涨，但只要涨幅没那么快，通胀率就会下来。

　　事实上，国庆节前，OECD（经合组织）已经对美国明年的通胀率做出过预测，3.5%。

　　也就是说，美联储大概会把利率加到百分之四点几的一个水平。

　　当前，美联储已经把基准利率加到3%-3.25%，11月、12月还可能分别加息75个基点（0.75%），剩余的加息空间其实已经很有限。

　　（2）现在博弈美联储加息拐点为时尚早

　　虽然可以预期美联储剩余加息空间有限，但此时博弈美联储加息拐点仍为时过早。

　　原因有2个：1）美国就业数据好、2）美国零售数据也好，

　　也就是说美国经济状况还可以，在这个条件下博弈美联储加息拐点胜率不高。

　　所以，郭磊的态度是：从胜率角度看，尚有待观察，但从赔率的角度看，目前已经到了价值开始凸显的位置。

　　最后总结下，

　　各方大佬的观点还是比较接近的：目前就是底部区域，赔率已经比较高了，但因为有美联储加息这个巨大的不确定性，所以短期胜率还有待观察。

责任编辑：冯体炜