资事堂

　　作为巴菲特的好友，芒格是每年一度伯克希尔股东大会的镇场嘉宾，在投资界也是和巴菲特齐名的投资大师。

　　但他的家族资产组合却有些令人意外。

　　日前，承接芒格家族资产的喜马拉雅资产管理公司（Himalaya Asset Management）披露了其的美股持仓。

　　组合显示，半导体股美光科技成为喜马拉雅资产的头号美股持仓，而曾经的重仓股拼多多已经彻底从组合内消失。

　　重仓科技股、清仓不少内资偏爱的拼多多，顶尖的价值投资机构的“审美”似乎和国内机构拉开了距离。

　　这背后是什么逻辑和思考呢？

　　01

　　“大管家”是华人

　　承接芒格家族资产管理重任的喜马拉雅资产管理公司，成立于1997年，创始人是一位华人投资家李录。

　　据披露信息：截至2021年四季度末，喜马拉雅资产总计持有6只美国股票，对应市值为26.65亿美元，折合人民币169.6亿元。

　　众所周知，芒格是巴菲特最亲密的战友，二人皆是价值投资的“巨人”。

　　李录恰恰站在“巨人”身旁——担任芒格家族财产的唯一管理人，也获得了芒格的高度评价。

　　芒格曾说：“（我一辈子度过的）95年里，把芒格家族的财产交给外人管理仅此一例。结果如何呢？不用猜也知道，李录已经本垒打直接得分了。”

　　李录和芒格亦师亦友，有十余年间，两人曾经每周都会共进早餐，

　　此外还有说法：巴菲特的伯克希尔之所以投资比亚迪，也是源于李录的研究和推荐。

　　从2008年起，伯克希尔哈撒韦就开始建仓比亚迪，最初曾投资2.32亿美元购买了2.25亿股比亚迪港股，并且多数股份一直持有到现在。

　　从股价涨幅看，这是一个十四年三十倍的故事。

　　此一役，也充分展示了李录挖掘长牛股的眼光，以及价值投资大佬持有长牛股的定力。

　　还有说法称，李录的买入比巴菲特更早， 2002年前后，他便以3元的价格长期持有，并一度成为比亚迪H股的的大股东，2020年7月，李录开始减持，套现近25亿港元，他长达19年的回报达到70倍。

　　02

　　6只股票“撑场”

　　据喜马拉雅资产提交的13F文件（管理资产超1亿美元的机构向美国证监会提交的季度报告）：截至2021年末，该机构持有6只个股，市值规模达26.65亿美元。

　　折合超百亿元人民规模的持仓，“仅”有6家上市公司“撑场”，不仅是高集中度投资，也说明基金经理对投资标的之自信。

　　按照市值，喜马拉雅资产的重仓股依次为：美光科技、美国银行、脸书、伯克希尔、谷歌、苹果（如下图）。

　　喜马拉雅资产对美光科技（MICRON TECHNOLOGY）的持仓超10亿美元。

　　美光科技是自2019年四季度末起喜马拉雅资产持有的股票，当时持股量为781万，之后加至1147.7万股，并晋升为头号持仓。这家公司是一家半导体制造企业。

　　李录的这笔投资收效明显。2019年四季度美光科技股价低至45元/股；2020年一季度，受疫情影响美股多次熔断，美光科技股价跌至31元/股，当时李录将持仓量增至1147.7万股，可谓精准地抄底。以此计算，截至2021年末喜马拉雅对这只成长股的投资收益翻倍。

　　2020年一季度，李录还成功抄底美国银行——这是巴菲特和芒格的“心水股”，价值投资大佬们集体长期看好的银行类资产。

　　当时，美股大幅下跌之时，美国银行的股价也一路下滑，跌至17元/股附近，之后迅速反弹。于是，李录开始建仓美国银行，买入1236万股，到了2021年末增至1458.7万股。

　　这笔银行股投资也直接翻倍，恐慌时刻捡到足够便宜的筹码，符合价值投资“买得便宜”的逻辑。

　　持仓中，李录的机构还持有美股权重股，即苹果、谷歌、脸书等三家科技巨头，这三只股票均是在2020年下半年开始建仓的。

　　03

　　清仓拼多多

　　对比发现，中概股拼多多从李录的持仓中消失。

　　2020年四季度末-2021年三个季度末，喜马拉雅资产一直持有拼多多。

　　2021年2月起，拼多多从212元/股的高点一路下跌，跌至去年末60元/股附近。

　　实际上，围绕拼多多的投资在华人基金经理中有“争议”。

　　去年，拼多多市值蒸发超1万亿元，另一位在美国的投资人段永平在年末发声，准备风投拼多多——通过卖7000张看跌期权合约来看涨拼多多。

　　对比发现，李录可能是在拼多多低点时离场。在这个股票上，他和不少国内投资人立场或许完全不同。

　　“意外”的是，李录并未在拼多多断崖式下跌时抄底，始终保持着36.3万股的持仓量，直至清仓离场。

　　04

　　过去几年风格“转身”

　　拼多多的处置，可能代表着是一种立场和观点。

　　事实上，即便是长线价值投资者，喜马拉雅过去几年的组合仍发生了巨大变化。

　　2016年-2018年，该机构的美股重仓股大部分是中概股，包括百度、新浪、微博、阿里巴巴。

　　过去几年内，这个美股组合逐步剔除了中概股，增加了许多美国本土股票。

　　这其中一个原因可能是中概股回归A股、H股导致的，不排除喜马拉雅在期间把不少资产转移到了A股和H股来投资。

　　一个证据是，喜马拉雅资产曾经在2020年12月，连续动用42亿港元增持港股邮储银行，这批资产当然不会记入喜马拉雅的美股披露信息中。

　　另外，喜马拉雅的披露记录中也缺少2019年前三季度的披露文件。这或许意味着当时喜马拉雅资产的持仓未超过1亿美元，可免于申报。

　　直至2019年四季度，该机构再次披露时，中概股集体消失，整个持仓只剩下美光科技一只股票。

　　此外，喜马拉雅资产对中国股票的持有案例中，银行股是一例。2020年12月，该机构增持邮储银行H股，按当时股价推算，动用资金约为42亿港元。

　　05

　　复盘选股哲学

　　公开资料中，喜马拉雅对自己的投资哲学有严格而成体系的表述。

　　他们总是强调：“把自己视为企业的所有者”。

　　此外，该机构还认为：作为一个证券投资者，你可以一直观察各种企业的证券价格，把它们当成一些格子。在大多数时候，你什么也不用做，只要看着就好了。

　　“每隔一段时间，你将会发现一个速度很慢、线路又直，而且正好落在你最爱的格子中间的‘好球’。那么你就全力出击。如此，不管你的天分如何，你都能极大地提高你的上垒率。”

　　他们还认为，许多投资者的共同问题是他们挥棒太过频繁。无论是个人投资者，还是受“机构行为铁律”所驱使的专业投资者，他们都有这种倾向

　　“然而，另外一个与挥棒太过频繁相对立的问题也同样有害于长期的结果：你发现一个‘好球’，却无法用全部的资本去出击。”

　　只持有6个美股的喜马拉雅，在近年做了很大的组合调整，这个变化或许不应忽视。

　　本期责任编辑 倪静

责任编辑：石秀珍 SF183