领口策略就是这样一种折中策略，最大盈利有上限，最大亏损有下限，而且这个上限和下限往往比较接近，交易的到期收益就在一个区间内徘徊，这就好像一个领口或领结把人的脖子固定在一个范围内一样。

以2015年第一轮股灾期间的持仓为例，2015年6月26日，有人在早盘以每份2.865元的价格买入10万份上证50ETF，之后市场急速跳水，该投资者在跳水几分钟后又赶紧买入10张“50ETF沽7月2850”合约作为股价下行的保险对冲，盘中支付了13900元的“保险费”，那么在期权到期日该投资者就能锁定以2.850元的价格卖出10万份50ETF。如果该投资者在构建期权保险策略后，再卖出10张“50ETF购7月2950”收取了6500元权利金（即构建了领口策略），则该投资者既降低了7400元（13900-6500）的保险成本，也放弃了标的价格在2.950以上更高潜在收益。因此领口策略也被称为一种“双限”保护策略。

想一想吉利目前的处境，经历了四季度美股系统性大跌后，目前戴姆勒公司股价下跌幅度确实比较大。

何谓爆仓？爆仓是指衍生品保证金交易中，由于标的价格的变动，导致持仓所占用的保证金超过自己的净资产，无法追加新的资金的一种状态。

就是这样的一种持仓结构，吉利手中持有了戴姆勒公司的股份，股票本身相当于是备兑证券就已经算是一种担保品了，也就是不存在追加额外的现金保证金，因此期权的持仓不存在爆仓一说！此外您还可以这么想，当戴姆勒公司股价下跌时，吉利只会在一部分区间内引起现货持仓的浮亏，不论是下方买入的认沽期权，还是上方卖出的认购期权，在期权空头头寸上都会出现浮盈，既然出现了浮盈，衍生品持仓上也就不存在爆仓一说了！

在趋势不明朗，震荡为主的市场中，领口策略的确有它的独到之处，它本质上就是在保险策略的基础上卖出认购期权降低保险成本。它是一种低风险、中等收益的期权组合策略，当投资者长期看好股票，有心中明确的目标卖出价位，同时希望控制无限下行风险时，可以使用该策略。这样的策略可以在市场系统性风险下减小现货持仓的回撤，比裸多头杠杆收购要更为安全。

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