美国历史上的三次QE

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自2008年到2012年期间，美国共推出三次量化宽松政策，QE1、QE2和QE3。

QE1：2008年次贷危机

2007年下半年的美国次贷危机爆发，导致美国金融状况迅速恶化，大量金融机构及银行倒闭。尽管美联储自2007年9月到2008年12月内，曾 连续10次降息，由 5.25%降至0.25%，次贷危机仍然没有得到有效的控制，且美国政府为多次出资而陷入巨大的财政压力。

为帮助美国经济复苏，美联储于2008年11月24日宣布购买由房地美、房利美和联邦住宅贷款银行发行的价值 1000亿美元的债券及其担保的5000亿美元的资产支持证券，首次实施量化宽松货币政策。直至2010年3月QE1结束，美联储共购买了1.25万亿美元的抵押贷款支持证券，3000亿美元的美国国债和1750亿美元的机构证券，累计1.725亿美元。美联储持有的证券总量从2008年12月的4960亿美元增至2.06万亿美元。

量化宽松政策出台后，美国经济迅速复苏，GDP增长率从2008年第四季度的-8.9%上升至2010年第一季度的2.3%。另外，CPI从2008年12月的零增长，直到2010年3月上涨至2.3%。QE1为美国整体经济复苏带来了巨大帮助， 股市随后上涨，物价逐渐回暖，但失业率仍处于高位，高达9.8%，且长期利率逐渐走高。另外，尽管采取了 冲销措施（Sterilization），即通过购买中长期国债以及住房抵押贷款证券化产品(MBS)来压低长期利率，同时以低利率借入这笔钱使之冻结，防止其流入经济活动中，从而 规避潜在的通胀风险。最后仍使得美联储总负债扩大近两倍，由2007年12月的8570亿美元增至2008年12月21990亿美元。

QE2：希腊债务危机

2010年希腊主权债务危机爆发，向欧洲其他国家扩散，致使全球经济面临更大的不确定性，股市遭受重创。美联储于2010年11月推出第二轮量化宽松政策，即QE2，共6000亿美元。且由于没有采取冲销措施，美联储的资产负债表扩张了约5000亿美元。美国CPI由2010年12月的1.1%快速上涨至2011年6月的3.5%。两轮QE后，美国失业率于2012年9月降至7.8%，处于次贷危机以来最低水平，但仍高于美国5%-6%的理想失业率。

QE3：国际形式和国内问题严峻

2012年9月中旬，美联储推出第三轮QE，包括继续维持低利率到2015年中期，每月额外购买400亿美元的抵押贷款支持证券（MBS）。国际方面，当时 主要发达经济体全部陷入衰退，美欧日三大经济体为此共同选择通过货币政策来刺激经济。而美国国内方面，推出QE3的主要原因是为 解决高失业率以及财政悬崖问题，并进一步刺激经济增长。据统计，美国失业率虽然在两轮宽松政策后降至7.8%，但问题依然严峻。另外，于2013 年 1 月 1 日，延长后的小布什税收减免计划、奥巴马启动的工资税减免和事业救助计划等多项减税和刺激政策会到期。且美国国会达成的“自动支出削减机制”也将生效。这一系列最终会使美国财政赤字减少约 5000 亿美元，相当于其 GDP 的4%。

2020年QE: COVID-19

2020年3月15日，美国联邦储备委员会宣布，将重启量化宽松政策。计划将在未来的几个月内购买 5000亿美元的美国国债和2000亿美元的抵押支持证券，以确保银行有足够的流动性来帮助受COVID-19大流行影响的企业，支撑美国经济抵御新冠肺炎疫情冲击，支持市场平稳运行。另外，美联储此前已降息两次，将联邦基金利率目标区间下调至 0%到0.25%之间，且宣布 重启2008年金融危机时使用的商业票据融资机制，但仍然无法抑制美国股市的连续下跌趋势。

2020年3月23日，联邦公开市场委员会召开紧急会议，将 不限量按需买入美债和MBS，扩大量化宽松额度为无上限。纽约联储在另一份公告中表示，3月23日起一周内将每日“以合理的价格”购买750亿美元的美国国债和大约500亿美元的机构抵押贷款支持的证券。

相较于此前2008年金融危机，虽然当时金融系统流动性消失，信用收缩和恐慌情绪引起了崩塌，但实体经济的短期攻击能力受到影响较少。而在本次危机中，受到新型冠状病毒疫情影响，许多州目前基本上处于封锁状态，实体经济受到打击，需求和供给的同时减少也导致了企业和居民的现金流出现问题，大量私人部门债务可能存在违约，导致 美国陷入流动性危机和偿付能力危机，且涉及范围广。美联储在声明中也表示，必须在公共和私营部门采取努力，以限制就业和收入的损失，并在干扰消除后促进迅速的恢复。

针对此次无限量QE，美国财政部长史蒂文·姆努钦（Steven Mnuchin）周一早些时候对福克斯商业报道表示： “这不是一笔巨额资金。这是一种我们可以与美联储一起向市场提供4万亿美元流动性的机制。是在美联储资产负债表之上的一个庞大的流动性计划。”

美联储无限量QE以及一系列针对公司，政府和个人信贷支持措施的消息公布后，23日，美股指数期货一度直线拉升转涨，不过随后美股三大股指开盘大幅下跌，标普500指数开盘下跌1.66%，报2266.62点；纳斯达克指数开盘下跌0.62%，报6837.06点；道琼斯指数开盘下跌1.87%，报18814.77点。盘初，美股跌幅进一步扩大，道指和标普500指数一度跌逾3%，创美国总统特朗普2017年1月上任以来新低。

美国三次QE的结局以及问题

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美国在金融危机爆发后出台的三轮量化宽松政策以来，尽管将美国拉回了经济扩张的轨道上，量化宽松却也存在一系列的问题。

量化宽松容易造成资产泡沫：被注入市场的流动性的使用不受到央行的控制，人们可以选择投资实业，或选择去投机。根据2009至2012年之间的标普500指数以及全球大宗商品（CRB）的价格走势，每一次量化宽松之间，标普500都有大幅度上涨，且CRB指数也有类似价格上涨，但第三次QE后，大宗商品价格则没有继续上升，反而逐渐下降。另外，每一次量化宽松政策后，股市上涨幅度逐渐下降，意味着QE对于经济刺激性逐渐减弱。

量化宽松容易引发货币战争:美元作为国际货币，通过QE大规模增加货币发行量，导致货币市值下跌，对其贸易伙伴的出口造成巨大冲击，或最终导致恶性竞争。

量化宽松或导致更大程度的贫富差距:2008年10月，美国总统小布什签署了由国会通过的TARP（Troubled Asset Relief Program）法令。该法令授权美国财政部高达7000亿美元的预算去购买各种不良资产，但最终在这场金融危机拯救过程中收益的仅为高层，而非受到金融危机影响而被裁员的失业人群。而这也最终引发了“占领华尔街”运动。

三轮量化宽松政策后，美国通胀率并没有达到央行预期的2%左右的水平，仍然处于低位，且有落入通缩的可能。另外，自2008年起货币周转率每年下降，这意味着央行所注入的流动性并未用到实体经济中，得到其应该有的作用。

加拿大QE

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由于 冠状病毒对经济的摧毁和 较低的油价导致相关的经济和对企业盈利担忧超过了加拿大央行积极的货币刺激措施，加拿大央行在三次紧急降息后仍未达到理想效果。 于是加拿大央行于三月最后一周宣布了量化宽松政策，这是加拿大首次启用量化宽松。

于4月1日开始，每周购买至少50亿加元加拿大政府债券，直到经济复苏步入正轨。

根据加拿大央行在其网站上公布的结果显示，央行购买了 五年期的五种不同债券，期限从2023年9月到2025年6月不等。与美联储所推出的量化宽松政策不同，加拿大央行购买债券的重点是 整个收益率曲线，而不仅仅是长期债券。通过购买一系列期限的加拿大政府债券，来为市场存在问题领域增加流动性。分析师预测，由于今年下半年经济增长不太可能实现，央行购买行动或将持续到12月，这将使资产购置总规模接近2000亿加元，约加拿大经济规模的10%，远超加拿大央行目前持有的资产水平。

另外，根据4月15日发布的新的利率决议和货币政策报告中显示，加拿大央行将利率维持在 0.25%，且将会额外购买500亿省级债券以及100亿企业债券。加拿大央行4月15日在一份新的政策声明中表示：“市场面临的下一个挑战将是应对联邦和省级政府、企业和家庭对短期融资需求的增加。形势需要央行采取特别行动。”

随着加拿大央行宣布扩大购买资产组合，加拿大债券收益率下降，且加币跌至一周低点。

随着疫情的逐渐扩散，截止目前，加拿大确诊人数共40190，美国共851789例。尽管目前，加拿大增长低于预期且死亡人数逐渐下降。加拿大非必要商店关闭令将延迟至5月且将随着疫情状况再定，这将使得加拿大经济状况再次受到压迫。另外，为支持人民的生活，加拿大目前还公布了大量个人以及商业补贴措施，而这将使得政府财政再次受压。在疫情下这个前所未有的特殊时期，量化宽松政策是否能真正减缓加拿大长期经济压力仍然未知，且会受到大量不确定性的影响。

END

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