佐餐卤制品龙头，规模 快速扩张。

名副其实的佐餐卤味龙头，厚积薄发迎来快速增长。公司前身“钟记 油烫鸭”成立于 1989 年，1996 年正式更名紫燕百味鸡。2020 年紫燕食品在 佐餐卤制食品市场零售端的占有率约为 2.82%，位居国内五大佐餐卤制品品 牌之首。成立至今，公司已专注卤味行业 30 余年，并于 21 世纪步入快速 发展期。2000 年紫燕百味鸡进入上海，2001 年门店数突破 500 家；2003 年进入华中地区开启全国化布局征程，2008 年门店数突破 1000 家；2012 年确立东西南北中全国布局的战略目标，并于 2014 年公司正式入驻电商平 台；2015 年引进外部投资机构，完成 A 轮融资；2017 年最大的生产基地宁 国工厂奠基；2018 年门店数量突破 2000 家，而后于 2019 年快速突破 3000 家并完成 B 轮融资。截至 2020 年末紫燕已在 20 多个省市自治区 110 多个 城市开设了 4365 家门店。

公司业绩稳步增长，规模效应逐步显现。由于近年来渠道拓展成果显 著，公司收入实现稳步增长。而且伴随公司产能整合以及配套冷链体系的 完善，公司毛利率和净利率随原材料价格而波动的幅度减小，在 2018 年 ~2021H1 均呈上行趋势。销售额增长叠加规模效应推动公司业绩较快增长。 公司的营收和扣非归母净利润 2018 年~2020 年的 CAGR 分别为 14.25%和 45.77%，在 2020 年规模分别达到 26.13 亿元和 3.4 亿元。

夫妻肺片大单品表现稳健，产品矩阵配方独特、品类丰富。公司主打 产品有夫妻肺片、整禽类产品、香辣休闲系列产品，应用场景以佐餐消费 为主，休闲消费为辅。夫妻肺片为公司招牌产品，营收占比保持在 30%以 上，2018 年~2020 年的收入规模在 6 亿元~8.5 亿元之间。公司产品配方传 承川卤工艺，融合了川、粤、湘、鲁众味，覆盖川卤、油卤、鲜卤、糟卤、 盐卤、白卤、酱卤、老卤、热卤、冷卤等十大特色卤制风味。结合大众口 味及消费习惯的变化，公司在产品上推陈出新，拥有以禽畜、蔬菜、水产 品等为原材料的数百种卤制食品。

与供应商达成稳定合作，有利于控制采购成本。上游采购中，公司与 温氏股份、新希望、中粮集团等大型供应商就整鸡、牛肉、鸭副产品等主 要原材料的采购建立了长期、稳定的合作关系。大供应商在公司的采购体 系中占比较大。2018 年以来，公司前五大供应商的占比在 19.22%~27.44% 之间。对于非大宗采购商品，公司通过签署长期合作协议及价格锁定协议， 确保公司能够以合理成本获得充足的优质原料。

辐射全国的生产基地和供应链保证及时供应，拟建新工厂巩固产业链 优势。公司目前共有 5 个生产基地，形成了以最优冷链配送距离作为辐射 半径、快捷供应、最大化保鲜的全方位供应链体系，能达到前一天下单、 当天生产、当日或次日配送到店的要求，保证了产品的新鲜程度，实现直 接、快捷、低成本的产品配送效果，为公司销售规模的快速扩张提供了坚 实的供应保障。公司计划募集约 8 亿元资金，用于建设宁国食品生产基地 二期、荣昌食品生产基地二期和仓储基地建设项目等。生产基地项目建成 后将新增约 1.9 万吨卤制品产能，并且通过各大生产基地的联动可以战略性 的扩大产能。仓储基地项目建成后将有效提升库存管理能力，可以抵御部 分原材料价格部分波动带来的成本风险。

公司建立起以经销为主的渠道模式，并依靠经销商在短期内快速扩大 加盟门店规模。公司主要采用以经销为主的连锁经营模式，同时构建了包 括直营、电商、商超、团购等渠道在内的多样化立体式营销网络体系。经 销收入占比在 2018 年~2021H1 处在 93%~96%之间，其余渠道贡献的收入占比则不足 10%。经销模式下，公司建立了公司—经销商—加盟门店的两 级销售网络。公司与经销商为买断式销售关系，而且由经销商负责加盟门 店的开拓。一方面，经销商能够相对更有效率地快速拓展加盟门店数量， 提高门店地域覆盖广度和深度；另一方面，公司能够有效降低运营成本， 集中资源于产品研发和供应环节。在经销模式下，公司可在短时间内以较 低成本快速扩大终端门店的数量和实现优势区位占领。公司门店数量已经 由 2018 年的 2884 家增至 2021H1 的 4750 家。

公司经销商集中程度高而且由前员工控制的公司占比高，便于公司与 经销商建立长期和稳定的合作关系。公司经销渠道的集中程度较高，规模 以上（交易规模超过 1000 万元）经销商在 2018 年~2021H1 贡献的收入占 比超过 90%。在 2016 年公司改革经销模式以后，公司鼓励上海、南京、合 肥等重点区域拥有丰富管理经验和区域资源的核心员工成为公司经销商。 2018 年~2021H1 前员工控制的经销商贡献的收入占比处在 79.85%~89.23% 之间。同时，前员工为实控人的经销商的数量和构成均较为稳定。公司主 要经销商由经验和资源丰富的前员工控制，有助于公司理清渠道结构和建 立稳固的渠道合作关系，并有望基于稳固且有效的渠道网络快速开拓市场。