中国管理信息化

China

Management

Informationization

2021

年

1

月

第

24

卷第

1

期

Jan.

,

2021

灾

ol.24,No.1

企业并购协同效应分析

—

—

以赛腾股份并购菱欧科技为例

熊开玉

(

贵州财经大学

，

贵阳

550000

)

［

摘

要

］

近年来

，

上市公司频繁开展并购重组活动

，

主要以产业并购和横向并购为主

。

并购成功的关键在于并购后是否获得

协同效应

。

本文从管理

、

经营

、

财务等三方面探讨赛腾股份并购菱欧科技后是否实现了协同效应

，

根据分析结果提出相应的

建议

。

结论是

:

赛腾股份并购菱欧科技后

，

实现了部分协同效应

。

本文建议赛腾股份在并购后

，

应加强成本控制

、

关注汇率变

动带来的风险

、

谨慎进行市场开拓等

遥

［

关键词

］

企业并购

；

协同效应

；

案例分析

doi

：

10.3969/j.issn.

1673-0194.2021.01.003

冲图分类号

］

F275

［

文献标识码

］

A

［

文章编号

］

1673-0194(2021)01-0008-02

0

引言

企业并购的协同效应主要是指企业在并购后

，

其在管理

、

经营

、

财务等方面是否达到了更高的水平

，

实现了整体经营效

益大于单独经营的效益

。

国内企业并购始于改革开放后

，

经过

40

年的发展

，

国内并

购日趋理性和多元化

，

企业布局更加合理

，

从购买资源逐步向

购买品牌

、

知识产权为主

。

金融危机以来

，

国内企业并购数量

呈现爆发性增长

。

党的

“

十八大

”

以来企业积极布局具有规模

优势产业和新经济产业

。

进入高科技行业

，

往往会存在较高的

行业壁垒

，

要突破这些壁垒需要一定的技术积累和沉淀

，

自我

发展往往需要较长的周期

。

正因如此

，

赛腾股份上市以来便展

开一系列产业内横向并购

。

1

赛腾股份并购菱欧科技案例介绍

1.1

案例公司简介

2002

年成立的苏州赛腾精密电子股份有限公司

,2017

年

在上海证券交易所挂牌上市交易

，

简称赛腾股份

，

主要从事智

能制造装备的研发

、

设计

、

生产

、

销售及技术服务

。

2004

年成立

的苏州菱欧自动化科技股份有限公司

，

2016

年正式在全国中

小企业股份转让系统挂牌并公开转让

,

简称菱欧科技

，

经营范

围为数控自动化工业设备

、

数控低压配电系统及控制系统

、

机

电设备的设计

、

生产

、

加工

、

销售

、

技术咨询和售后服务等

。

1.2

赛腾股份并购菱欧科技

为了丰富自动化设备的产品线

、

扩展产业布局

，

赛腾股份

决定进行产业并购

，

并购双方于

2019

年

5

月

27

日完成过户手

续

。

赛腾股份的支付方式比较创新

，

采用可转换债券

、

股份及

现金支付对价

，

以

21

000

万元的总对价购买菱欧科技

100%

的

股权

。

其中

，

发行可转换债券的支付比例是

60%,

共

12

600

万

元

，

赛腾股份发行了

1

260

000

张面值为

100

元人民币的可转

［

收稿日期

］

2020-07-29

8

/

CHINA

MANAGEMENT

INFORMATIONIZATION

换公司债券

;

发行股份

1

105

843

股

，

发行价格为

18.99

元

/

股

,

支付共

2

100

万元

，

占总对价的

10%

曰现金支付了

6

300

万元

，

占总对价的

30%

遥为了这次并购

，

赛腾股份以非公开发行新增

股份的方式募集了配套资金人民币

139

999

937.00

元

,

募集配

套发行

7

272

724

股

,

发行价格为

19.25

元

/

股

,

主要用于支付

并购的现金对价和重组费用

，

剩下的用于补充流动资金或者偿

还银行贷款

。

2

赛腾股份并购菱欧科技协同效应分析

2.1

管理协同效应分析

并购重组后

，

赛腾股份加强了市场扩展

,

整合销售渠道

,

市

场规模明显扩大

。

2019

年赛腾股份的营业收入较

2018

年增长

了

33.30%,

但是营业成本的增长率更高

，

同比增长

40.73%,

这

说明企业产品的成本控制需要进一步加强

。

值得注意的是企业

的期间费用

,

在企业扩大市场

,

销售规模明显增加的情况下

，

企

业的销售费用仅增加

0.85%,

这表明在销售渠道方面的资源整

合较好

；

由于赛腾股份当年股份支付费用增加

,

收购子公司等

因素

，

管理费用出现了大幅度增长

，

较上期增长

59.23%

；

2019

年财报显示

,

赛腾股份的外销收入比去年增加

42.78%

,

而

2019

年美金汇率上涨

，

公司外销业务结算形成的汇兑收益增

加

，

财务费用不升反降

，

比上期减少

26.71%

遥

2019

年赛腾股份

持续增加研发投入

,

研发费用增长

27.53%,

这将为后续的企业

创新与进步奠定基础

。

2019

年公司投资活动产生的现金净额

较上年同期减少

30.84%,

主要原因为本年度购买理财产品较

同期减少

，

并购后企业处于扩张期

,

主要将资金应用于经营活

动

。

由于非公开发行股份取得募集资金

，

筹资活动产生的现金

流量净额较上年同期增加

64.45%,

这在一定程度上表明资本

看好公司的发展前景

。

2017-2018

年

，

企业的营业周期由

180.83

天上升到

246.61

天

,2019

年营业周期

254.68

天

，

企业的营业周期变长

,

说明赛

腾股份上市以来

，

资金周转速度正在减慢

。