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本系列分成五个系列：

系列一：华侨城董事长“致辞”

系列二：华侨城商业模式初探

系列三：华侨城年报解读一

系列四：华侨城年报解读二

系列五：华侨城的竞争力与未来思考

欢迎关注华侨城系列一：华侨城系列一：董事长“致辞”

欢迎关注华侨城系列二：华侨城系列二：华侨城商业模式初探

欢迎关注华侨城系列三：华侨城系列三：华侨城2020年年报解读一

欢迎关注华侨城系列四：华侨城系列四：华侨城2020年年报解读二

看完了这四篇我相信各位朋友对华侨城有了一定的了解，那么今天我们来探讨下华侨城的竞争力.

文旅是华侨城的“根”与“魂”，向市场旗帜鲜明地展示公司文旅产业的核心竞争力。看到这句话的时候，我感受到管理层是如此的迫切渴望被市场所认知。那么公司的文旅到底是一个什么商业模式？

公司把“文化+旅游+城镇化”做核心抓手，以文化为核心，提升旅游价值和影响力，打造高价值旅游产品项目，进而提升城镇化价值，而城镇化能够带来区域的人口和产业集聚，反哺文旅业务，三大板块相辅相成，协同发展，然后通过互联网，前沿科技打造全新文旅商娱消费体验，借助数字技术手段，打破公司业务数据壁垒，健全预算、投资、经营管理全闭环的管理体系，提升管理效率和决策效率逐步建立覆盖公司全业务领域的客户信息管理平台，提供更强大的数据精准采集、交叉分析、数据共享能力，推动增值服务、实现流量变现。

那么公司的竞争力到底体现在哪里？我认为有两方面：一方面表现在盈利能力上，另一方面体现在市场份额上。

一、盈利能力

1、融资成本：公司凭借“文旅+地产”的独特模式以及央企背景，拥有处于行业低位的融资成本，在 2019 年公司的融资成本为 4.56%，远低于大多竞争对手。

2、文旅勾地降低成本，盈利能力领跑行业

华侨城践行“文化+旅游+城镇化”的发展路径，发展出独特的文旅勾地方式，模式具有多种优势。一方面公司与政府合作获得物美价廉的土地资源，并按照与政府的协议开发文旅项目。

由于拿地成本低，公司在房企中的毛利率是名列前茅的。

另一方面随着项目的成熟，人口聚集效应形成，项目周边的商品房物业价值也随之提高，该模式使得华侨城形成资源获得，项目开发和资金回流的良性循环

二、市场份额上

根据 TEA/AECOM 全球主题乐园和博物馆报告， 2019 年华侨城集团游客人次5397万人次， 同比增长9.4%，超越环球影城集团，跃居全球主题公园集团第三位，仅次于全球主题公园巨头迪士尼集团及默林娱乐集团。 

从这张表我们可以看出目前国内竞争对手华强方特非常具有威胁性，但从盈利能力上华强方特较华侨城还有些距离，但仍具备一定的威胁性，因为华强方特客流量在这个行业增速里最快。

现在我们来看看过去几年华侨城在全球文旅方面：根据 TEA 和 AECOM 联合发布的 《全

球主题公园和博物馆报告》，2019 年华侨城主题公园的参观人数达 5397 万人，超越环球影城，高居世界第三，稳居亚太第一。同时，华侨城主题公园的参观人数亦保持领先于其他三大主题公园的增速，参观人数近 5 年 CAGR 更是达到了 15.6%，远超其他三大主题公园，尽管如此，华侨城的参观人数仅为行业龙头迪士尼乐园的 30%，公司未来提升空间广阔。 

再看看国内旅游人数及规模

华侨城过去几年增长高于国内市场的行业增速，（该行业规模巨大，2019年行业规模6万亿左右）在全球主题公园中华侨城更是增长迅速。这时我们要思考为什么华侨城在这个行业里表现增速较快，而且盈利能力非常不错呢？

我想是华侨城的管理层对主题公园有着强大的经营管理能力，在文旅业务产品线方面，华侨城对文旅项目不断迭代更新，从第一代锦绣中华，中国民俗文化村、世界之窗为代表的微缩静止景观主题公园，到第二代是以欢乐谷为代表的参与性旅游项目，到第三代产品主打休闲度假，以东部华侨城为代表；到第四代以欢乐海岸代表的都市旅游项目,主题公园产品线不断迭代，竞争力持续提升。

四代产品相辅相成，目前公司核心主题景区产品是欢乐谷和欢乐海岸，定位上有所差异。 

欢乐谷打造器械乐园模式：根据AECOM的数据，已有4家欢乐谷主题公园的参观人数连续5年排进亚太地区主题公园前20，分别是北京、深圳、成都和上海欢乐谷(同时，世界之窗也连续5年排进亚太地区前20)。而参观人数增幅最大的是北京欢乐谷，2019年参观人数同比增加14.3%，3年CAGR达29.6%。

欢乐海岸打造“乐园+商业”模式，具有“场景流量+商业变现”的优势，未来异地复制性强。自2011年的深圳欢乐海岸落地以来，欢乐海岸成功进驻顺德、宁波、南京这些重点城市，未来还将落地郑州、中山等地。欢乐海岸具有“主题乐园+商业”模式，拥有更多“场景流量+商业变现”优势。一方面由于综合体项目具有特色的主题，主题性有效地避免了综合体同质化的问题，对消费者具有强大吸引力，能够在短时间内通过场景聚集大量流量，有效提升综合体聚客能力；另一方面，主题乐园作为目的地型体验式消费场所，满足客户餐饮、购物和娱乐等多样化需求，促使巨量客流通过商业的成熟运营进行变现，与传统商业综合体对比，欢乐海岸这种“乐园+商业”在流量获取和商业变现上效率更高、盈利能力更强。

总结：

华侨城我整整写了五个系列：从“董事长致辞”、“华侨城商业模式初探”、“华侨城年报解读一”“华侨城年报解读二”“华侨城的竞争力及未来思考”，希望能够通过这五个系列来理解华侨城，能够给各位读者一点启发思考。下面来谈谈我对华侨城未来的思考：首先我们来理解华侨城的文旅模式：华侨城实施“文化+旅游+新型城镇化”模式，推动文化、旅游和地产开发三大业务产生协同效应。公司商业模式从业务流角度上看：1）将文化软件和旅游硬件相结合，提升文旅项目的价值和客户吸引力；2）通过文旅项目去获取低成本的优质土地及提升片区价值；3）将低成本土地进行开发，通过住宅销售等方式获取快速的现金回流，加快项目整盘的资产周转效率；4）随着成熟居住片区的形成，片区的人群集聚效应又进一步提升文旅项目的人流量。由此文化、旅游和地产开发产生良性的协同效应。而“旅游+互联网+金融”则是将互联网和金融等新兴方式应用到公司文旅业务中，推动其高效发展。

这个商业模式从目前来说进行得还算不错，这个不错就是上面说的二个方面，一个是盈利能力方面，另一方面是市场份额。但是这两个方面的建立是在管理层对主题公司有着非常强的运营管理基础之上的。而且目前的华侨城的竞争力并不是非常强大，这种不是非常强大主要体现在华侨城住宅售价较周边略有溢价，离“优质生活创想家”还有些距离。

对土地资源的获取上还不具备非常强大的话语权。这种强大的话语权我认为：地方政府或是某个城市能够以自己有一个华侨城的项目而骄傲。而华侨城要达到这个目标，就必须要有非常大的集聚效应，这种集聚效应的形成主要是通过华侨城的品牌输出来形成强大的品牌认知度及美溢度，再通过品牌认知度及美誉度在用户的心智上形成心智上的品牌，那么华侨城的品牌输出就具有非常大的竞争力，它可以自带流量。目前的华侨城还没具备这种强大竞争力，还在努力的奔跑中。

下面再看下公司在疫情情况下的表现：

2020年度国内旅游人数28.79亿人次，比上年同期下降52.1%；国内旅游收入2.23万亿元，比上年同期下降61.1%。公司旗下24家景区、24家酒店、1家旅行社、4家开放式旅游区共接待游客4282.5万人次，恢复至2019年的82%，恢复情况远超行业平均水平。

在行业大幅下滑的情况下，华侨城的恢复情况远超行业平均水平，说明目前的华侨城具有非常大的活力与生命力。

2021年文旅部数据显示，已过去的清明节假期，全国国内旅游出游1.02亿人次，按可比口径同比增长144.6%，恢复至疫前同期的94.5%。实现国内旅游收入271.68亿元，同比增长228.9%，恢复至疫前同期的56.7%。

欢乐谷集团清明节假期累计接待游客39.4万人次，同比2019年增长15%；营业收入同比2019年增长32%，均创历史新高！各欢乐谷多项经营指标也创清明小长假历史新高！

从这里可以看出一旦行业复苏，华侨城增长更快，也更说明了华侨城具有非常大的活力与生命力。

最后看看估值

华侨城的估值不管是市盈率还是市净率来看都是处于历史低位。在一个相对竞争力不错的公司，而且估值比较便宜，在目前的市场算是比较少见的。唯一的缺点竞争力还要持续提升，未来还是比较模糊，还好估值给了相当大的安全边际，抵消了这种不确定性。

华侨城系列已完结。

以上只是个人投资笔记，不作为投资依据，如有错误，望其指正，不喜勿喷，仅供参考与交流，请多包涵！点关注！多谢大家支持！

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