来源：雪球App，作者： 毛竹听风，（https://xueqiu.com/4307911879/283299831）

为什么很多人投资半导体行业会亏钱？半导体行业适不适合价值投资？如何更好地投资半导体行业？———这是我想要写这个系列的初衷，希望能给投资者一些启发

今天是第一讲：半导体行业周期性和成长性的特征和来源

周期性和成长性是投资半导体行业最重要的课题之一，所谓时势造英雄，只有在一个蓬勃发展、高景气度的行业发展下，具有α的个股才会有更好的收益。

1.1 半导体行业的成长性

半导体的下游应用范围广，但是智能手机等消费电子是最主要的领域，半导体相关的零部件在智能手机中的BOM成本占比更是接近70%。消费电子的周期是由不同消费电子产品的生命周期叠加形成。消费电子的螺旋上升式发展从大到小，由产品新品类周期、单个产品迭代成长周期、成熟阶段存量市场的更新周期共同形成。

消费电子有一定的刚需与更新属性，成熟期后更多变为存量逻辑。由于当前可穿戴设备中 TWS 耳机、手表增速已经逐步放缓，ARVR、机器人处于较早期仍未大规模起量，整体消费电子处于存量替换周期。

我们国内有国产替代的这一条成长逻辑，围绕两长、中芯国际等晶圆大厂提供设备和材料的公司，当前的成长性大于周期性，在全行业回调时，跌幅并不大。这就是另一个话题了。

1.2 半导体行业的周期性

消费电子产品具有一定的耐用性，耐用消费品需求与个人可支配收入高度相关，受经济周期影响，智能手机在切换至存量阶段后的“周期”将与经济周期有一定重合。

除了受经济周期主导影响，消费电子复苏还受到换机周期的影响，换机是否延长决定了需求拐点是与经济复苏拐点重合，还是延后。

消费电子的新品类或大单品形成新增需求的产品周期，待产品成熟期后更多变为存量逻辑，需求受到经济周期影响和换机周期影响，供给受半导体行业周期的影响。这就是我们所说以十年为周期的技术创新周期，同时半导体行业有自身的3-5的产能周期和2-3的库存周期，三者共同作用下产生了我们现在看到的半导体周期现象。

任何周期的形成都是因为一段时间内的供需错配，而行业自身的产能扩张时间、信息对称性、竞争程度都对行业的调节能力起到了至关重要的作用。从20世纪60年代开始，集成电路的产业形态和分工体系发生了三次大规模的产业变迁，从美国-日本-韩国/台湾/新加坡，到现在往中国大陆的产业转移，行业已经形成了特定的生产组织方式和产业集群。半导体周期的形成主要是由于以下一些原因：

1、、半导体作为信息科技产品的基础性、关键性器件，下游应用广泛，具有不可替代性，与宏观经济周期密切相关

2、与半导体行业的垂直分工模式有关，从材料、零部件、晶圆厂、封测厂、IC设计公司、下游终端厂商、模组厂商、分销商、经销商，且涉及多个大国贸易，贸易环节复杂，体系庞大，加剧了信息不对称。（IC设计公司具有明显周期性，而IDM的英特尔和模拟厂商周期性弱很多）

3、半导体制造行业进入门槛高，技术难度高、资本投入大、回报周期长。产能建设周期长，从厂房建设、设备入场、满产达产，通常需要2-3年。

4、半导体的科技成长属性容易导致在经济好的时候投资过热，经济收紧的时候投资过冷，一定程度上加强了周期属性。