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（报告出品方/作者：长江证券，马太）

提到化工，人们往往想到污染，而没有化工，人们寸步难行，化工产品广泛应用于人们生活的方方面面，不可或缺。

化工行业收入、利润规模位于所有工业行业第一位。截至2021.3.20，A股上市公司数量为4220家，化工为第二大行业（第一大为机械），上市公司达372 家（长江化学品&油气石化），占比8.8%。

基础化工可以分为5大类，细分为30个子行业，共包括338家上市公司。

原材料：原油、煤炭、天然气、矿石、植物及衍生品。

化工品：初级化工品、中间化工品、复配化工品、终端化工品，可能经过几步、十几步、几十步反 应……化工产品有数百万种之多，市售流通品种多达10 万种，而且每年有上千种新品问世。

消费端：衣、食、住、用、行、工业……

化工行业变动的规律：具有周期性——盛极而衰，否极泰来。周期类型：长周期及短周期、强周期与弱周期等。

景气度：反映经济或行业所处繁荣或衰退阶段的指标。表征化工行业景气度的指标：价格、盈利增速等。价格表现最为直观，也最为重要，盈利增速涉及统计 及数据公布，获取相对滞后。

普适的方法：判断行业趋势（向上or向下）→遴选标的→预测空间。判断行业趋势：供求分析是行业分析的根本，抓住最主要的下游应用领域，分析消费增长情况；研究行 业供给变动情况。

内需抓住核心矛盾：区别于钢材、部分建材，大部分化工产品应用领域较广泛，预测需求，需要分析影 响最大的终端消费，适当关注其他应用。化工研究，需要关注宏观经济。

出口的影响：直接出口（汇率、贸易关系、成本等）、间接出口（如涤纶长丝会以纺服形式出口）。

产能是核心，开工率是基础。既需要关心存量产能及开工变化，又需要分析产能边际变化（停工、退出、 新增）。

进口的影响：随着化工产品国产化，进口影响越来越弱。

写在前面：为何关注成本？

产业视角：化工大部分产品同质化，价格类同，成本往往是企业盈利能力高低的根本决定力量。行业遇 到困境之时，成本往往决定企业的生死存亡。

投研角度：成本分析会发现企业间成本差异的原因，有助于预测未来成本变化的方向，继而做出合理的 盈利预测和投资分析。

成本优势来源：资源优势、一体化优势、技术优势、区位优势、管理优势。

未来中国有望持续享受人才红利。2000年至2019年的20年间，我国培养了超过730万人的研究生毕业生和超过9800万人的普通高校毕业生；出国留学 人员中，完成学业后选择回国发展的留学生人数也在逐年增加。

我国科技人力资源总量维持全球第一，结构持续优化，工科人才比例高于发达国家。

中国制造仍然具备相对成本优势。我们引用长江证券策略组的报告《中国制造业的“护城河”》：较高的劳动生产率有时可以对冲劳动力成本的上升，为更好的 衡量包含劳动生产率的相对人工成本，使用“单位劳动力工资/（行业总附加值/劳动力数目）”来衡量制造业相对成本。

站在巨人肩膀上：引入技术+自主研发实现弯道超车。“We Create Chemistry”，这是全球化工巨头巴斯夫写在logo旁的标语。巴斯夫一直立足于创新，开拓了包括有机 合成染料、合成氨、聚合物、维生素、液晶、杀菌剂等一系列化工产品。

青出于蓝，中国化工企业通过引入技术及自主研发实现弯道超车。目前国内化工企业做的更多的不是针对新产品的“发明、创造”，而是针对已有成熟产品的“引入、吸收、创新、超越”。

化工企业的研发主要体现在两个方面：对于一些有成熟工艺包的产品（PDH等），可以直接引进，研发费用体现在对工艺 的改进和对能耗的降低上；对于一些长久以来被技术封锁的产品，例如MDI、己二腈等，国内企业主要依靠自主研发突破 技术壁垒，再发挥自身的制造和成本优势赢得市场话语权。

总而言之，基于上述分析，中国具备广阔的消费市场、丰富的人才红利、低制造业成本、强化的技术创新等四个方面 的优势，中国化工企业在全球竞争中有望持续保持竞争力。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库官网】。