受前期制造业增长较快形成较高基数和有效需求不足等因素影响，制造业景气水平有所回落。

国家统计局5月31日发布的数据显示，2024年5月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.9个百分点，时隔两个月再次回落至荣枯线之下。

中国物流与采购联合会特约分析师张立群认为，5月份PMI指数重回荣枯线之下，既有五一小长假因素对环比数据的影响，也表明经济回升动能仍然不足。要高度重视需求不足导致的预期减弱，生产投资活动趋降的态势。

张立群强调，要显著增强政府宏观经济政策逆周期调节力度，特别要加大超长期特别国债支持的两重项目建设规模，通过政府公共产品投资显著增加企业订单，带动企业信心提升、生产投资活动回暖，带动就业和居民消费回升。

超六成企业反映需求不足

从分项指数变化来看，5月份PMI指数中需求类指数均出现回落，新订单指数重回荣枯线以下；反映需求不足的企业占比超过60%。受需求不足问题影响，生产指数、采购量指数、生产经营活动预期指数等均有下降，市场引导的需求收缩、经济活动收缩态势比较明显。

仲量联行大中华区首席经济学家庞溟对第一财经表示，在基数效应之外，5月份制造业PMI超预期回落背后的主要原因，仍是有效国内需求不足和外需疲弱叠加，使制造业景气水平降至荣枯分界线下。

5月份，由于五一假期影响以及部分市场需求节前集中释放，地缘政治冲突对国际供应链和外贸的影响仍在持续，国内外市场需求都偏弱运行。新订单指数为49.6%，较上月下降1.5个百分点；新出口订单指数为48.3%，较上月下降2.3个百分点。企业调查显示，反映市场需求不足的制造业企业比重为60.6%，较上月上升1.2个百分点。

中国物流信息中心专家文韬表示，5月份在诸如大规模设备更新和消费品以旧换新等政策组合拳的带动下，企业生产意愿继续上升，生产指数为50.8%，虽较上月下降2.1个百分点，但仍在扩张区间，显示制造业生产增速虽有所放缓，仍保持上升势头。

分行业来看，新动能增长势头未改，5月份，装备制造业和高技术制造业都保持增长态势。装备制造业PMI为50.7%，较上月下降0.6个百分点，但仍保持在扩张区间，且生产指数和新订单指数都保持在52%左右较高水平。高技术制造业PMI为50.7%，较上月下降2.3个百分点，仍连续7个月保持在扩张区间，生产指数和新订单指数分别保持在52%以上和51%以上。

传统行业运行放缓，5月份以基础原材料行业和消费品制造业为代表的传统行业运行有所放缓。其中，基础原材料行业PMI为47.9%，较上月下降1.5个百分点；消费品制造业PMI为49.4%，较上月下降1.1个百分点。从细分行业来看，化学纤维及橡胶塑料制品业、石油加工及炼焦业、造纸印刷及文教体美娱用品制造业和纺织业放缓较为明显。

生产成本加快上升

分企业类型来看，5月份大型企业PMI为50.7%，较上月上升0.4个百分点，连续13个月运行在扩张区间，且生产指数接近53%，新订单指数接近52%，显示大型企业供需两端增势良好，对稳定宏观经济基本盘具有较好支撑作用。

中型企业和小型企业都在经历了连续2个月上升后有所回落。5月中型企业PMI为49.4%，较上月下降1.3个百分点；小型企业PMI为46.7%，较上月下降3.6个百分点。中小型企业PMI回落幅度均较为明显，显示中小企业恢复基础仍不牢固。

不过，企业信心仍较为稳定。5月份生产经营活动预期指数为54.3%，今年以来始终保持在54.0%及以上较高运行水平，表明制造业企业对市场发展预期总体稳定。从行业看，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、专用设备、电气机械器材等行业生产经营活动预期指数今年以来始终位于55.0%以上较高景气区间，企业对行业发展信心较强。

值得注意的是，生产成本加快上升。5月份，大宗商品价格整体上涨，带动制造业原材料价格相应上升。购进价格指数为56.9%，较上月上升2.9个百分点，连续3个月上升，显示当前原材料成本处于加快上升态势。

文韬分析，从企业调查来看，反映原材料价格上涨成本增加的企业比重较前期上升，最近两个月均在45%左右。原材料价格上升虽对产成品价格虽有一定带动，出厂价格指数为50.4%，较上月上升1.3个百分点，在连续7个月运行在50%以下后回到扩张区间，但同购进价格指数差距扩大，不利于企业效益持续恢复向好。

庞溟告诉第一财经记者，出厂价格指数自去年9月以来首次回升至扩张区间，有利于改善企业盈利和现金流状况、提高企业投资意愿和能力。但值得注意的是，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数之间的差值在5月份达到6.5个百分点，这一差值在过去四个月份持续扩大，说明购销价格“剪刀差”压力不容忽视，需警惕和有效化解在需求趋弱的背景下部分行业和企业生产成本增加、盈利空间受侵蚀、价格传导机制不畅顺的实际困难。

文韬表示，整体而言，5月份制造业运行存在波动，其中有假期因素和外部环境的影响，一定程度上也有前期经济恢复持续承压的延续，但宏观经济运行基础仍然稳定。当前大规模设备更新和消费品以旧换新、超长期特别国债等宏观组合政策正在有力推进，将持续增强经济回升动力，企业对后市预期相对乐观。

关于下阶段PMI走势，财信研究院副院长伍超明认为，短期内制造业PMI不会有很大改善。一方面是季节性因素，接下来进入夏季，高温多雨天气不利于工业生产；另一方面，国内需求不足尤其是房地产市场调整对工业生产的影响仍会持续。

他表示，财政政策应加大力度，落实“4·30”政治局会议精神，及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度。同时，密切关注“5·17”系列房地产政策落地效果，做好加大稳房地产的政策储备。