作者：陈浪南 郑衡亮

作者单位：中山大学岭南学院

载《经济管理》2015年第4期

摘要：本文在分析我国国债利率期限结构特征的基础上，实证研究了宏观经济变量对国债利率期限的影响。本文首先采用因子模型分析了我国的利率期限结构，并提取了水平因子和斜率因子；然后使用逐步回归法和全局筛选法，分组对各类宏观经济变量进行分析，选取了一组对收益率曲线有显著影响的宏观经济变量；最后使用多变量误差修正模型，分别分析了宏观变量对收益率曲线两个因子的影响。研究结果表明，水平因子和斜率因子对收益率曲线变动的解释力度分别为78％和14％。经济增长预期、货币市场利率水平以及新增信贷对收益率曲线变动的水平因子具有显著解释力，而货币市场利率水平和美元指数波动对收益率曲线变动的斜率因子具有显著解释力。短期内，经济增长类指标对水平因子的影响非常显著，而物价类指标对水平因子影响不显著。货币市场利率水平既是水平因子，也是斜率因子的重要影响因素。

关键词：利率期限结构；宏观经济变量；因子模型；多变应误差修正模型