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小米集团2018年 财务报表分析

财务报表最主要的使用者是投资人，满足了投资者的要求，那么就能满足政府、银行、等其他使用者的需求，那么这篇财报分析，我就以投资者的角度，给大家分析2018年小米集团的经营业绩。

本文的分析思路根据小米的财务报告并结合其日常经营活动，主要围绕小米的风险、增长、营利性以及未来发展战略方面分析，并给出一定的投资建议。

本次分析有关小米的数据全部来源于小米官方的财报数据及公告文件。

选择小米是多种因素的结果，首先自己作为一个米粉，对小米的日常经营活动最为熟悉，能够更有针对性的联想到报表数字指标背后的实际经营情况，提高整个分析的有效性、针对性。虽然自己比较喜欢小米这家企业，但更多的是对其背后整个商业模式体系框架的考量与思考，在这里一定会以独立、客观、第三方严谨的态度来给大家呈现出一个完整的财务报告。

再者也是最主要的，小米是互联网经济的代表，是个新物种，缔造了许多商业史上的奇迹。以互联网方式切入到中国制造业，最初做手机，到目前在手机、IOT（物联网设备）等多个智能硬件领域取得了多项惊人的业绩，间接推动了中国整个制造业的进步发展；小米2010年成立，仅用了7年时间销售额就突破千亿，到目前仍然保持着强劲的增长性。截至2018年，小米的业务遍及全球80多个国家和地区，是全球第四大智能手机制造商，在30余个国家和地区的手机市场进入了前五名。2018年小米上市，创造了香港史上规模最大的科技股IPO，估值最高时高达一千多亿。互联网思维、风口、粉丝经济、用户主权、性价比屠夫，小米创造了许多新的商业模式，小米的使命是，始终坚持做“感动人心、价格厚道”的好产品，让全球每个人都能享受科技带来的美好生活。那么在中国经济改革深水区、中国消费升级、人口成本优势消减、一带一路，经济全球化的大背景下，带着无数光环和话题的小米非常值得我们去分析探讨和学习。

小米2018年刚刚上市，目前在生命周期中处于高速发展的上升期，对这类企业我们往往更多关注其盈利情况，即利润表的部分。盈利能力是衡量一家企业运营是否良好的重要指标，间接地告诉投资者值不值得对其投资，也是投资人对其进行估值的基础，所以我首先分析小米的利润表，看看2018年小米的盈利水平到底如何。

                                                 2018年小米收入占比

我们先来根据小米的业务以及规模大致认识这家企业。如图，可以看到小米的主要业务板块有三：智能手机、IoT与生活消费产品、互联网服务，其中智能手机占比最大，其次是IoT，互联网服务。2018年小米的智能手机业务和IoT与生活消费品业务占据了小米营收的90%之多，可归类为制造业业务。小米在招股说明书将自己定义为一个互联网公司、新物种、是新经济的代表，但互联网服务的业务所占比重较小，为了方便后面的对比分析，我们暂且根据营收构成的最大比例定位行业，依据其更多的权重将归其为制造业企业。

                                         近几年小米与格力营收对比（单位：亿元）

2013年雷军与董明珠的定下了五年赌约，如今两家的报表都已有结果，格力以高出50亿的营业额胜出，但小米在增长趋势上表现得更具潜力。两位大佬的赌注无非只是一个玩笑，而其背后所代表的两家企业发展有着更深远的时代意义，是新兴互联网制造与传统企业制造发展模式的对抗与竞争。期初是两者的针锋相对，但在这五年的发展中，小米与传统制造业合作进军了大家电（空调），格力的核心领域。而格力进入手机、芯片，小米的腹地，同时也在不断的互联网化。格力作为传统制造业的老兵，丝毫不示弱，老兵未老，也积极抓住互联网时代的浪潮，同时向汽车制造等重资产生产领域转型，难以撼动；小米的新经济不断跨界扩张，革新多行业，增长也是非常的亮眼。5年之约小米虽输， 但却看到了新旧力量的相互融合，共同的促进与发展，是中国制造业进步的缩影。

                                       近几年小米经营情况（单位：亿元）

让我们看一下小米近几年营收和利润情况。营收方面，16年是小米的低谷期，发展遇到瓶颈，16年营收基本不变，16年年底小米发布MIX机型，显著提升了品牌形象，加上国外印度市场的突飞猛进，17年一改颓势大幅增长，17、18年的营收都保持在50%以上的增长。经营利润方面，因15年基数较低，15年到17年经营利润都实现了大幅的增长，然而18年的经营利润却是负增长的，这里非常不符合常理，18年的营收在50%的高增长之下，经营利润反而下降了，这是为什么呢？我们怀着这个疑问，继续解读。

                                                              小米营收构成

我们层层剖析，将小米各年营收拆开来看，近几年中小米的手机业务一直是小米最大的收入板块，但其手机业务占比呈现出逐年下降的趋势，IoT以及互联网服务的业务占比是逐年增长的。这充分的说明了小米的战略布局的调整，之前是绝得的以手机为中心，在此趋势下小米除了手机，将来对IoT的重视程度会越来越高。就在今年小米提出了手机+AIoT的双核心战略，正式将IoT提升至跟手机同样重要的高度，从侧面印证了上述观点。IoT产品得到了不错的市场反馈，同时也证明了小米在手机模式的成功经验是可以复制到其他行业的，小米的扩张虽然带有相当高的风险，但现在来看其扩张暂时是成功的，成功的转型更是有利于对冲单一的手机业务带来的巨大风险，生活消费产品作为人们的必须消费品，更是有利于降低整体科技行业的高风险性。小米从开始杀入已经血海的手机市场，就已经带有高度的风险属性，到现在的各种跨行业扩张，从财务的角度上分析，小米真的是天天都在惊险的一跃，在我看来这种以风险对冲风险的行为是具有开创性的，更是需要勇气的。我想这也是小米不断充满争议的原因吧，还好其内部对产品的死磕，使得大多数产品有正向的市场反馈。如今小米进军空调冰箱洗衣机等传统大家电领域，在更强烈的竞争对手，海尔、格力、美的的阻击下，能否杀出一条血路，我们还有待观察。

                                                              近几年小米的毛利率情况

了解了小米的营收，那么我们来看一下近几年小米的毛利情况。从15年到18年，小米的毛利整体上呈现出上升的趋势，18年毛利稍有所降低。15毛利较低，是因为小米处于成长期，竞争激烈，后期业务逐渐成熟，毛利递增。

这里需要注意一点的是，小米一直以性价比著称，高性价比甚至成立小米的代名词。小米CEO雷军也曾经公开表示过，小米的利润率永远不会超过5%，如有超出，超出部分全部返还给用户。听起来是多么地激情澎湃，但是这几年小米的毛利率都高于5%呀，那雷军是不是骗人呢？

                                   小米硬件业务净利润率计算公式（来源：小米年报）

其实，这要看雷总怎么去定义它，上述所指的利润率为硬件综合净利润率， 这个利润的计算是减去了期间费用、研发费用以及所得税费用的，可以算得上是产品的净利润了。而上述近几年的利润为毛利润，这两者是完全不一样的。不过，企业公开限制自家产品的利润率，小米可能是头一家。作为财务人员我们队数字是非常敏感的，在这里我们仔细分析一下这个5%有什么意义呢？

我们水平分析一下，根据小米的招股说明书，我们发现小米在报表中虽然没有直接披露硬件净利润率，但披露了硬件的毛利率，2015年和2016年分别是-0.3%和3.4%。毛利率减去营销、管理、研发这些其他费用，剩下的才是净利率。所以基于历史业绩，我们可以合理的推测，硬件净利润只会比这两个数字更低，离5%相距甚远；

跟行业中的其他企业横向对比，其他硬件企业的净利润能达到多少呢？海尔是目前大宗硬件行业中的领头羊，2017年和2018年海尔电器的净利润率分别只有4.2%和4.5%。

        2016年部分手机厂商营业净利率（数据来源：市场调研机构Strategy Analytics）

同样，国内手机厂商的营业净利润都达不到5%，达到的也只有国外品牌的苹果和三星，那么硬件的综合净利润率达到5%恐怕只有苹果一家了吧，5%对大家来说可能不是不想，而是不能吧。由此我们可以推断，硬件产品净利润率能达到5%的企业，凤毛麟角。所以，我们在听到5%的时候，我只能对大家说——冷静！基于历史数据和与其他企业的对比，现在来看，这个5%的承诺实际意义并不大，更像是一场精心策划的营销宣传吧，为上市造势。当然在这里我们也不能否定小米的低成本策略对消费者能低成本的使用产品，迅速普及移动互联网，以及促进行业竞争的巨大意义。

实际上小米公布了2018年的硬件综合利润率，结果是，