自2016年发布振奋人心的“股权激励计划”后，长安汽车（SZ:00625）已连续两年未达成目标。2017年，长安汽车销售新车287.25万辆，同比下滑6.23%；2018年其最终累计销量定格在213.78万辆，较前年减少73.47万辆，同比下滑25.25%。

因此，1月29日，长安汽车发布2018年度业绩预告，表现不容乐观。其预计2018年归属于上市公司股东的净利润为5亿-7.5亿元，同比2017年下滑92.99%-89.49%，每股收益约0.1-0.16元/股。长安汽车将整体业绩下滑的主要归咎于合营企业的投资收益减少。

2018年前三季度，长安汽车实现营收498.5亿元，同比下滑3.1%，归母净利润11.6亿元，同比下滑80%，扣非归母净利润-0.16亿元，同比下降100.3%。这意味着，去年第四季度，长安汽车表现出现进一步恶化。

与销量、业绩表现如出一辙，2018年长安汽车在资本市场表现也遭遇滑铁卢，从1月最高点12.77元/股，一度跌至去年10月最低点5.55元/股；不过，今年其表现有所回暖，截止2月1日，长安汽车股价报收7.70元/股。

#合资危局,长安马自达加入“掉队”阵营#

2018年对汽车企业来说，可以说是极具压力的一年，这一年迎来了28年来车市首降，中国上市车企之中，几乎没有任何一家车企顺利达成销量目标。长安汽车也不例外，且不容乐观。

（数据来源于上市公司；制图：汽车K线）

2019年1月10日，长安汽车公布最新产销数据显示，2018年12月，长安汽车销量为15.81万辆，同比下滑44.25%，这是该公司自去年5月以来，连续8个月销量出现同比下滑。

2018年，长安汽车整体累计销量为213.78万辆，同比下滑25.25%，这也是长安汽车连续第二年销量下滑。

合资板块，长安福特、长安马自达表现低迷，尤其是长安马自达，从正增长的梯队中“掉队”。

（数据来源于交强险；制图：汽车K线）

交强险数据显示，长安马自达2018年销售新车15.78万辆，同比下滑14.7%。其中，该企业主销车型昂克赛拉全年销量为11.5万辆，同比下滑15%。另一款战略SUV车型CX-5在更新后，同样销量没有起色，去年全年销量仅为4.2万辆，同比减少13.9%，月均销量已经降至3500辆左右。

从汽车K线总结的“销量K线图”中不难发现，昂克赛拉表现渐显疲软，尤其第四季度销售新车2.7万辆，同比下滑43.6%，而12月同比下滑幅度更是在50%以上。

（数据来源于交强险；制图：汽车K线）

这意味着，长安马自达第四季度业绩表现可能会更加低迷。

作为长安汽车一直以来的“依靠”，长安福特被外界指为长安汽车销量不好的“背锅侠”。2018年长安福特销售新车37.77万辆，同比下滑54.38%。

（数据来源于上市公司；制图：汽车K线）

这主要是长安福特长时间以来未有新车型上市，老产品无法满足消费者需求。不过，这一现状即将得到改善。

根据福特汽车在中国市场规划，到2025年，福特将在中国推出超过50款新车型，其中包括8款全新SUV、至少15款福特和林肯电动车型，规划2019年包括林肯和福特品牌在内的5款车型在国内生产。

汽车K线认为，随着新产品周期的到来，长安福特业绩有望得到提升，而长安汽车整体销量也将随之水涨船高。在2012年-2015年，长安福特之于福特犹如上汽大众和上汽通用之于上汽集团。

这反映了长安福特对长安汽车的重要性；同时也说明自主板块表现略显乏力。

#自主品牌“创业”亟待加速#

长安汽车公告显示，2018年长安汽车旗下的重庆长安、河北长安、合肥长安等销量均有所下滑，销量分别为69.61万辆、14.42万辆、8.15万辆；同比减少21.38%、5.51%、22.69%；但公司新能源汽车2018年销量为8.68万辆，同比增长41.83%。

（数据来源于上市公司；制图：汽车K线）

从重庆长安“销量K线图”走势不难发现，从5月份开始，其销量处于负增长状态，尤其8月份以后，其销量跌幅均在30%以上，12月份跌幅更是逼近50%。

这主要是因2018年汽车市场环境不景气，且竞争加剧，加之其主销车型CS75因产品周期较长和缺陷召回25万辆，影响了消费者对该车型的品牌信心。在重庆本地，长安汽车市场占有率甚至不如其他自主品牌，不免让人感到惊讶。

（数据来源于乘联会，制图：汽车K线）

受此影响，长安CS75去年销量仅为14.4万辆，同比下滑39.9%，月均销量仅1.2万辆，此前该车月均销量在2万辆以上。

从“销量K线图”来看，其销量几乎全年处于“负增长”状态，尤其6月份之后的7个月内，其平均跌幅达50%。其中，12月跌幅高达60.65%。

2017年上市的CS55，销量表现略显疲态，交强险数据显示，2018年CS55共售出14.79万辆，其中9-12月呈现负增长状态。

（数据来源于交强险，制图：汽车K线）

被称为“长安双子星”的两款战略车型销量表现也不容乐观，交强险数据显示，2018年逸动销量为5.13万辆，同比下滑16.81%，月均数据仅为4277辆。睿骋CC2018年交强险车辆仅2.97万，月均不足2479辆。

乘联会数据显示，2018年长安汽车狭义乘用车零售销量为82.64万辆，位列狭义乘用车厂商销量排行第七位；位列自主品牌销量第三位，销量低于吉利汽车、长城汽车。但在两年前，长安汽车还曾稳坐中国自主品牌汽车一哥的位置。

当然，相比中华、东风和一汽轿车等如“米虫”一般过活的自主品牌，长安汽车还是不错的。

从长安汽车产销量公告来看，长安汽车的产量为206.24万辆，较2017年的281.48万辆，同比下滑26.73%；与销量213.78万辆相差7.54万辆，明显低于销量。这表明长安汽车对2018年的市场环境有着清醒的认知，并有意识的控制生产量，进而保持产销平衡，在车市低迷的背景下，这一举措无疑是明智的。

#盈利“大转折”，下半年持续亏损#

从长安汽车公布的2018年三季报来看，其业绩表现同样不容乐观。2018年前三季度长安汽车实现营收498.5亿元，同比下滑3.1%，归母净利润11.6亿元，同比下滑80%，扣非归母净利润-0.16亿元，同比下降100.3%。

2016年，长安汽车发布公告称，其净利润为102亿元，创历史记录。即便2017年下滑近31%，其净利润也超过了71亿元。2018年前三季度，长安汽车净利润仅11.6亿元（主要为政府补贴）。

长安汽车三季报显示，2018年前三季度，长安汽车营业总成本为513.36亿元，同比下滑2.21%；但其销售费用、管理费用均较2017年有所上升。

公开资料显示，长安汽车销售费用为39亿元，同比增长66.45%，而2015年-2017年同期的销售费用增长率为5.66%、4.09%、-32.14%。至于2018年前三季度销售费用大幅增长的原因，长安汽车在财报中表示：“主要系促销活动增加所致。”此外，其管理费用为29.12亿元，同比增长29.34%。

长安汽车投资活动产生的现金流量净额为-57.53亿元，同比大幅下滑257.88%。据三季报披露，“投资活动产生的现金流量净额较去年同期大幅减少，主要系取得从合营企业收到的现金分红减少所致。”

报告显示，长安汽车对联营企业和合营企业（主要指长安福特和长安马自达）的投资收益为12.33亿元，同比下滑77.79%。前文提到，长安汽车的净利润为11.6亿元。这意味着，长安汽车净利润全部由合资公司投资收益贡献，这也进一步反映出长安汽车对合资品牌的依赖。

仅2018年第三季度来看，长安汽车营业总收入为142.1亿元，同比下滑20.5%，归母净利润-4.5亿元，同比大幅下降137.52%。企业基本面出现了较大转折。

其第三季度的销售费用和管理费用分别高达13.7亿元和12.1亿元，分别增长294.98%和32.35%。而其对联营企业和合营企业的投资收益则为亏损1.3亿元，同比下滑92.48%。这一点与其销量表现趋同。

长安汽车最新发布2018年度业绩预告显示，预计长安汽车2018年归属于上市公司股东的净利润为5亿-7.5亿元，同比下滑92.99%-89.49%。

由此推断，长安汽车去年第四季度业绩亏损4.1亿-6.6亿元。值得注意的是，汽车K线通过整理长安汽车发布的补助公告发现，2018年长安汽车总计收到政府补贴约17亿元。这与其投资收益一道，成为长安汽车净利润主要贡献力量。这可能主要抵消其自主板块的亏损。

这与此前意气风发的长安汽车显然有些格格不入。

2016年10月19日，长安汽车发布了《关于股票期权授予登记完成的公告》，公司股票期权激励计划（以下简称“股权激励计划”）的期权授予登记工作完成。包括总裁、副总裁在内的15位董事和高管，187位核心技术和管理人员，获得了占总股本0.625%的股票期权。然而自2016年发布“股权激励计划”后，长安汽车连续两年未完成该目标。

事实上，2017年长安汽车便感受到了市场的压力。同年10月13日，长安汽车启动了“第三次创业—创新创业计划”，以创新为驱动，将“效率”打造成为组织核心竞争力；以四大战略举措为抓手，强优去劣，实现产品创新、品牌升级、企业转型。

可2018年，突然降临的车市“寒冬”，给刚刚开启“第三次创业”不久的长安汽车一记重击。

尽管如此，汽车K线认为长安汽车依然值得期待。从长安汽车能够理性对待市场，不盲目压库这一行为来看，长安汽车对市场有着清醒的认知。

这一点十分重要，毕竟这是制定下一步计划的大前提。

不仅如此，长安汽车在中国品牌当中，具备较强的研发实力，除五国九地的研发布局，长安汽车手中还有“智能化”和“新能源”两张底牌。

智能化方面，2015年，长安汽车制定了面向2025智能汽车技术发展规划，即智能化“654”战略；2018年，又发布了“北斗天枢”智能化战略，进一步丰实明确了长安汽车的目标。根据规划，其将在2020年实现L3级车型量产，2020年后不再生产非联网新车；而高度自动化的车辆预计在2025年进行量产。

新能源方面，2017年，长安汽车启动新能源战略“香格里拉计划”，并成立了“长安新能源汽车科技公司”，2018年，长安新能源正式启动了“香格里拉伙伴计划”。

注：由于长安汽车并未公布具体车型信息，文章涉及的所有车型数据均来自乘联会与交强险数据。

（文章来源：汽车K线）