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麦肯锡（McKinsey & Company, Inc.）资深领导人之一的科普兰（Tom Copeland）教授于1990年阐述了自由现金流量的概念并给出了具体的计算方法：

    自由现金流量等于企业的税后净经营利润（Net Operating Profit less Adjusted Tax, NOPAT，即将公司不包括利息费用的经营利润总额扣除实付所得税税金之后的数额）加上折旧及摊销等非现金支出，再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。其经济意义是：公司自由现金流是可供股东与债权人分配的最大现金额。

具体公式为：公司自由现金流量（FCFF） =（税后净利润 + 利息费用 + 非现金支出）- 营运资本追加 - 资本性支出

FCFF转化的途径从财务上可以这么理解：

公司的净利润由于收付实现制问题，所以需要将净利润中包含的实际现金不发生支出但计入现金支出的项目重新加回去。非现金支出主要指的是折旧和摊销的费用。具体可以参照现金流量表后附表，将净利润调节为经营性现金流的子表项目。其中就包括了固定资产的折旧、待摊费用的变化等。

公司的净利润加上非现金支出项目后的实际现金量并不能直接作为股东或债权人分配的资金，因为企业还要保证必要的经营资金的投入（购买原料的资金、存货以及和上下游企业的信用资金等），以及资本项目的支出（投入新项目所需资本项目下的资金，如购买固定资产等）。扣除这些才是可以供分配的资金。

而营运资本（营运资本追加）是根据往年的经验计算的，主要是应收账款+存货-应付账款。追加的额度就是今年的营运资本-去年的营运资本。注意到：现金流量表附表中，将净利润调节为经营性现金流的子表项目，已经将存货的减少（增加）、经营性应收应付项目进行了调节。

资本性支出主要是指用于购买固定资产（土地、厂房、设备）的投资、无形资产的投资和长期股权投资等。这一点在现金流量表中的投资活动产生的现金流量净额上可以找到需要的结果。但是有些机构好像只考虑固定资产的购置和处理净额。

所以，基本FCFF就等于经营活动产生的现金流量净额-投资活动产生的现金流量净额

我的问题是：1、是不是FCFF毛估估可以用现金流量表的这2项的减项计算出来？2、现金流量净额如果为负，是用经营净额减去这个负数呢？还是经营净额-投资净额的绝对值？比如华谊兄弟的经营净额为-2.48亿元，投资净额为-3.97亿元，那么FCFF是-2.48-3.97=-6.45？还是-2.48-（-3.97）=1.49？

方法二：也是在网上看到的，然后雪球中很多朋友也在使用。另外，还有一种对FCFF的算法，主要差异在后面的资本性支出的定义上，该方法认为资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金。是一个支出额的概念，而不是净额的概念（即投资收入和投资支出不需要抵消），所以，该方法认为：FCFF=经营现金流量净额-投资固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金。我的问题是：1、资本支出到底是取投资活动现金流量净值还是投资固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的支出额？2、计算资本支出的时候，现金流量表中投资收入和投资支出需要不需要抵消？为什么？

另外，我还想请教关于华谊兄弟这个案例的FCFF的计算。1、华谊兄弟2012年报的FCFF到底多少，我看wind计算的也不是很靠谱啊。。。2、华谊兄弟这种文化轻资产类上市公司的长期股权投资和近年来经常发生的资本运作的投资支出现金应该不应该计入资本性支出？

希望通过雪球上高手的交流帮我理清FCFF的算法，感谢。@心灯永续William @郭晓平 @岁寒知松柏 @hotashang@梁剑 @李雪 @王吉陆 @丹涯山@胡龙飞 @不明真相的群众 @忠孝东路西 @汤猫 @魔都圆