来源：雪球App，作者： 佛山季华，（https://xueqiu.com/6888496543/140284486）

引言：造纸到底是一个怎样的生意?新闻媒体、电子办公的无纸化等会导致造纸行业走向没落吗？造纸行业的增长点在哪里呢？造纸行业长期的固定资产的资本支出与折旧，这些固定资产投入与折旧一直是造纸行业的重要成本项目。同时造纸行业也是一个污染行业，国内环保政策到底会给造纸行业带来哪些变化呢？国内从限制外废进口逐步过渡到禁止进口，会给造纸行业带来什么变化？突发的疫情，总体上对造纸行业影响较小，相关数据请查看上两部分内容。

用简单的语言，把这些问题阐述清楚，让我们看看造纸行业到底是一个怎样的生意。

(1)废纸。从字面上讲，废纸是用过而失去使用价值的纸，英语的“waste paper”也是此意。但绝大部分废纸是用过而不废，可以回收再作为造纸的原料。造纸工业是唯一能用回收的产品作为二次原料的工业。

废纸中确有少量是用过而失去使用价值的纸，比如卫生纸、建筑用纸等。因此英语中把回收用作造纸原料的废纸多称为“recovered paper”，即回收的纸，而“waste paper”多指不能回收的纸垃圾。日本人把废纸称为“古纸”，日本造纸界给古纸的明确定义也是回收回来用作造纸原料的废纸。但出于汉语中的习惯，仍把回收的废纸简称为废纸。

(2)二次纤维。是从英语“secondary fiber”直译过来的。从字面上讲，是由废纸再生而制得的纤维。但现在已泛指回收准备再用的废纸。尤其在商界，废纸经销商都称自己的商品是二次纤维，即他经销的不是垃圾，而是可再生的造纸原料。在学术界，往往用“recycled fiber”即再生纤维来称呼由废纸再生制得的纤维。

(3)废纸浆。即由废纸再生制得的浆，也称为再生浆。英语是“recycled pulp”，即再生浆。与再生浆对应的词是原生浆(virgin pulp)．即由植物纤维原料制得的新浆料。

(4)脱墨浆。即由印刷废纸再生并经过脱除印刷油墨处理而制得的废纸浆，英语为“deinked pulp”，缩写为DIP。

废纸分为国废和外废。国内废纸与进口废纸在质量上存在一定差异，欧美日等发达国家都有着较为完善的废纸回收分类体系，其回收的废纸经处理后质量较高，规模化回收，有效降低生产成本；相比之下国内废纸的回收分类较为落后，回收体系散乱，废纸整体质量低。废纸中的国废与外废差价如何？先看看国内废纸价格：国内的废纸价格在2000/吨左右。

外废进口份额逐步减少，外废的价格比国废低较多。可以参考价格进行换算。

和国内废纸相比，美国废纸最大的优势在其纤维质量高，可替代木浆使用。国废价格上升，外废进口下降，造纸行业的毛利率大幅下滑。

小结：谁能拿到外废资源继续进行造纸，那么在成本上就有优势，行业巨头纷纷把产能布局到国外。

废纸浆

废纸浆，是废纸在回收后经过分类筛选，温水浸涨，干燥后被重新打成纸浆板以期再次利用。

废纸浆是国内用量最大的造纸原料。2016年，我国废纸浆消耗量达6329万吨，占全部纸浆消耗的65%。

纸浆生产和消耗情况

2018 年纸浆生产情况

造纸工业是基础原材料行业，产业链分为上游纸浆制造业、中间造纸行业和下游纸制品制造行业。据中国造纸协会调查资料，2018 年全国纸浆生产总量 7201万吨，较上年增长-9.41％。其中：木浆 1147 万吨，较上年增长 9.24％；废纸浆 5444 万吨，较上年增长-13.61％；非木浆610 万吨，较上年增长 2.17％。

2018年纸浆生产中的废纸浆为5444吨，占纸浆总量的75%。而在2016/2017年占比达到79%。使用废纸浆造纸成本比使用原木浆和非木浆成本低很多，所以各大厂商重点布局如何最大获得优质废纸来源，实现变废为宝的过程。

同时如何在亚热带资源等丰富地区布局产能，获取优质原木浆资源，也成为巨头布局制高点。

2018 年纸浆消耗情况

2018 年全国纸浆消耗总量 9387 万吨，较上年增长-6.61％。木浆 3303 万吨，占纸浆消耗总量 35％，其中进口木浆占 23％、国产木浆占 12％；废纸浆 5474 万吨，占纸浆消耗总量 58％，其中用进口废纸制浆占 16％、用国产废纸制浆占 42％；非木浆610 万吨，占纸浆消耗总量 7％。

2018年纸浆的消耗量比生产量要多出2100多吨，属于进口的份额。进口纸浆的份额持续在增加。中国从加拿大、美国、俄罗斯、芬兰、瑞典、印度尼西亚、巴西等国家进口的，纸浆不同，性质也不一样。目前，世界上贸易的主要商业纸浆是针、阔叶树漂白硫酸盐纸浆，我国也主要进口此类纸浆。我们通常把漂白硫酸盐木浆分为五类,即北方漂白针叶、阔叶木硫酸盐浆，南方漂白针叶、阔叶木硫酸盐浆，漂白桉木硫酸盐浆。

小结：纸浆消耗中，废纸浆占比很高，超过70%。国内巨头在原材料区域纷纷全球布局产能，增加原浆产能，应对环保与限废政策。如$太阳纸业(SZ002078)$、$景兴纸业(SZ002067)$ $玖龙纸业(02689)$

总结：纸浆中废纸浆占比较高，外废的质量和成本比国废有很大优势，巨头纷纷布局资源获取外废，降低成本。国内巨头在原材料区域纷纷全球布局产能，增加原浆产能，应对环保与限废政策。