类型: 年报点评

机构: 浙商证券

发表时间: 2024-04-27 00:00:00

更新时间: 2024-04-28 17:15:02

2023年公司实现营收156.95亿元，同比+11.46%；实现归母净利润38.70亿元， 同比+21.37%；扣非后归母净利润37.03亿元，同比+27.51%。其中2023年Q4单 同比+21.37%；扣非后归母净利润37.03亿元，同比+27.51%。其中2023年Q4单 季实现收入40.88亿元，同比+13.34%；实现归母净利润10.57亿元，同比 +27.75%；扣非后归母净利润10.80亿元，同比+36.45%。2024年Q1公司实现营 收38.02亿元，同比+14.06%；实现归母净利润9.29亿元，同比+26.27%，扣非后 归母净利润8.18亿元，同比+26.73%。公司2023年分红比例上调至71.41%，2023 年及2024年Q1经营表现超预期。 ❑基本盘持续稳增，成长盘高速成长 （1）电连接：2023年公司电连接业务实现营业收入73.87亿元，同比+4.77%。 其中转换器产品顺应年轻化、高端化、智能化的发展趋势，对轨道插座等产品进 一步升级，2023年公司轨道插座产品于线上销售再创新高。渠道端，公司以转换 器为核心，利用电工胶带、干电池、电动工具等协同品类，通过提升门店陈列、 打造专卖区等举措提高单店效率及产出，有效拉动各类产品销售。2024年Q1公 司产品升级和渠道深化效果有效延续，我们预计公司电连接业务延续稳健增长。 （2）智能电工照明：2023年公司智能电工照明业务实现营收79.02亿元，同比 +15.37%。分产品看，墙开性价比产品&中高端产品双向发力，持续抢占下沉市 场及高线市场份额。LED照明业务中基础光源不断丰富和扩展产品线，继家庭 照明之后逐步完善了面向中小工程项目、中小工商业体用户的空间照明解决方 案。灯饰类产品全面升级，无主灯业务在公牛和沐光双品牌助推下快速发展，在 产品力、光效设计等方面能力进一步提升。渠道端，公司渠道综合化进一步深 入，并推进旗舰店+新零售渠道变革，助力公司实现穿越周期的增长。2024年 Q1我们预计公司智能电工照明业务仍延续快速增长表现，展现不俗韧性。 （3）新能源：2023年公司新能源业务实现营收3.80亿元，同比+148.64%。2023 年公司新能源业务相关产品布局持续完善，推出可移动充电桩、快充直流桩等覆 盖C端和B端消费者。同时全面发力储能业务，先后布局了针对欧洲市场的家庭 储能以及针对国内市场的工商业储能。公司新能源产品市占率在线上第三方品牌 中稳居前列，线下覆盖C端新能源汽贸店、汽车美容装潢店等专业分销商，截 至2023年末累计开发终端网点1.7万家。B端渠道也开发运营商客户1500余家。 2024年Q1我们预计新能源业务在产品力及渠道力持续提升下持续爆发。 ❑产品升级+精益管理+成本改善，助力毛利率大幅提升 毛利率：2023年公司毛利率为43.20%，同比+5.20pct。分业务看，公司电连接/ 智能电工照明/新能源业务毛利率分别为40.89%/45.81%/34.15%，分别同比 +6.64/+3.88/+1.82pct。其中2023年Q4单季毛利率为46.77%，同比+5.79pct，环 比+2.11pct。我们认为公司毛利率大幅提升原因为：（1）原材料成本回落；（2） 公司产品结构优化；（3）公司内部精益管理。2024年Q1公司毛利率为42.16%， 同比+5.01pct，环比-4.61pct。 净利率：2023年公司销售净利率为24.62%，同比+2.00pct。销售费用率/管理+研 发费用率/财务费用率分别为6.82%/8.28%/-0.69%，分别同比+1.14/+0.55/ +0.08pct，受公司加大品牌升级及新品推广相关费用支出影响，销售费用率有所 增加，致使净利率提升幅度略弱于毛利率。从单季净利率表现来看，2023年Q4 [email protected]