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5月25日，《2022年公募基金投资者盈利洞察报告》第二期发布。该报告由中国证券报联合景顺长城基金、交银施罗德基金、兴证全球基金、摩根资产管理、信达澳亚基金、博道基金共同推出，在第一期阐释的研究框架下，统计分析投资者真实基金投资数据，研究不同投资行为及产品要素对基金投资成效的影响。

01

数据验证那些基金投资中的“道理”

2021年《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》（下称2021盈利洞察报告）发布后，其中许多数据和结论被行业内广泛运用，投资者也从实际数据结论中得到了启发。不过其数据截至2021年一季度末，在这一时间节点后，历经市场巨大的波动与变化，那些结论是否依然有效？例如，一些投资者2021年春节前后高点入场至今尚未回本，一些投资者积累的长期投资收益在下跌市遭遇大幅缩水，他们可能对长期投资的意义产生困惑。因此，《2022年公募基金投资者盈利洞察报告》第二期，我们将把目光瞄向那些过去被运用最广泛的数据和结论，去看看哪些投资中的“道理”在经历了市场大幅波动后是依然不变的，又有哪些可能出现了微妙的变化。

一

基民画像：性别年龄的那些差异

我们以偏股型基金的投资数据 为样本，按照性别、年龄维度分组统计，显著的群体差异依然存在。比如，女性的投资成效总体优于男性，年龄越大的投资者投资效果越好。

（ 一 ）性别：可以不服周，不能不服“她”

2021年发布的盈利洞察报告显示，女性投资者的平均年化收益率及盈利人数占比均小幅优于男性。此次报告中，这一结论总体依然成立。

女性上涨市挣更多，下跌市亏更少。近三年、近五年的上涨市中，女性投资者平均年化收益率相对男性更高。近一年，虽然市场下跌，但是女性亏钱的幅度也小于男性。

女性赚钱概率总体更高。近三年、近五年，女性投资者盈利人数占比均超出男性3个百分点以上，近五年女性投资者盈利人数占比超过八成。不过市场突变的近一年，投资者盈利人数占比显著下降，女性小幅落后男性一个百分点。

女性基民增益系数更高。在近一年、近三年女性基民增益系数占优，即男性投资者投资行为给最终投资收益带来的损耗高于女性。不过在近五年，男女投资者这一数据持平。

（ 二 ）年龄 ：人生无弯路，走过都算数？”

在年龄维度上，基民投资收益情况与年龄呈现出颇为明显的规律性。总体而言，在近一年、三年、五年的时间区间里，均出现了年龄段越大投资成效越好的情况。在市场不佳时，年纪越大亏损幅度相对越小，近一年，18-22岁投资者平均年化收益率-31.60%，而60岁及以上为-11.96%。在市场相对较好时，年龄越大平均年化收益率与盈利人数占比均越高。不过近五年，18-22岁的投资者盈利情况显著较好，一方面，此部分人数占比仅0.03%，数据不具有代表性；另一方面，这部分投资者五年前持仓时尚未满18岁，其投资可能为父母代为管理，从数据来看其持有时长也相对更长。

此外，随着年龄段的提升，基民的投资规模也明显提升。以上数据与此前报告所反映的结论相吻合，年龄越大的投资者，可能因为自身投资经验和经济实力都达到了更好的状态，所以在平均收益率上取得了更好的结果。

02

投资者行为：被反复验证的正负面行为清单

2021年的盈利洞察报告中，我们提出基民投基收益等式：基民投资收益=基金损益+基民行为损益。在基金投资中，投资者的行为因素可能是容易被忽略但却会对基金投资收益产生损益的重要因素。依据真实的客户数据，此次报告我们以偏股型基金的投资数据为样本对部分典型投资行为的效果进行验证。

（ 一 ）持有时长越长投资成效越好

在2021年的盈利洞察报告中，我们用数据验证了基民的盈利概率和持仓时长正相关，长期投资是帮助投资者提升收益水平的关键之一。经历市场的波动后，数据再次验证了这一结论。

从持仓时长分布来看，2021盈利洞察报告中，截至2021年一季度末，共61.6%的客户持有时长都在半年以内。此次报告中，仍有相当大比例的投资者基金投资时长 较短，持有时长在半年以内的投资者占比41.63%，仅有11.25%投资者持有时长超过3年。

收益情况来看，可以发现盈利情况随着持有时长增加而改善的整体趋势。持有时长不足1个月时，投资者平均年化收益率仅-4.59%，盈利人数占比仅37.46%。持有时长2-3年时，投资者平均年化收益率转正，盈利人数占比达到80%以上。持有时长达到3-5年时，投资者平均年化收益率大幅提升至6.52%，盈利人数占比也超过90%。

( 二 ）定投改善盈利体验

近五年，市场经历了赚钱效应较好的结构性行情，同时也经历了较大幅度的波动，投资的时点难以把握，择时难度极大。定投避开了择时的难题后，是否能够取得更好的投资成效？

我们从近五年这样较长的时间区间来看，定投客户 的平均年化收益率达到19.85%，大幅度超过非定投客户8.75%的平均年化收益率。

在能够反映基民行为对投资收益影响的基民增益系数上，定投客户平均基民增益系数达到0.95，大幅超过非定投客户0.81的水平。此外，定投客户基民增益系数>1人数占比优势颇为明显。这也印证了，定投是能够对投资收益产生积极影响的一种投资行为。

为减少市场时点的干扰，我们从近三年的时间维度进一步验证。可以看到，定投客户的平均年化收益率、盈利人数占比及平均基民增益息数均好于非定投客户。

2021盈利洞察报告中，我们发现截至2021年一季度末，定投客户中亏损10%以上的比例明显低于非定投客户。此次报告中，这一结论得到印证。在近一年的下跌市中，虽然客户平均亏损，但是定投客户的亏损幅度明显好于非定投客户。在盈利人数占比、平均基民增益系数方面，定投客户均有一定优势。

( 三 ）频繁买卖不可取

如同2021盈利洞察报告所揭示的，交易频率 也是影响盈利水平的重要因素。

从数据来看近五年，有超过50%的投资者年均交易频率在一次以内，取得了9.02%的平均年化收益率，盈利人数占比达到88.15%。这或许是因为近些年来，长期投资、理性投资的理念愈发深入人心。

不过，随着交易频率的提升，投资者平均年化收益率、盈利人数占比开始逐步下滑，平均基民增益系数也一路下降。当交易频率超过10时，平均年化收益率转负，盈利人数占比也大幅下滑至67.69%。

总体来说，交易次数越多，盈利情况越差，如果能管住手减少交易次数，收益水平就能明显提升。

03

基金产品：什么样的产品更容易赚钱

在投资者行为之外，基金产品的特性也是影响基金投资收益的重要因素。2021年报告里我们分析了主动权益类基金的各维度投资者收益情况，此次报告我们将对偏股型与偏债型基金投资者收益情况进行对比分析

（ 一 ）波动：蜜糖还是砒霜？

波动率是用来反映基金风险的常用指标之一，更高的波动率意味着更高的不确定性及风险。在基金投资中，较大的波动可能会让我们心生担忧。不过，风险收益相伴相生，想要获取更高的收益，需要承担更高的风险，承担一定的波动。

首先来看，偏股型基金中，近五年绝大多数投资者配置到的偏股型基金年化波动率区间落在20%-30%之间，占比达到81.03%，剩下18.97%配置到的产品波动率落在10%-20%区间。偏债型基金中，大部分投资者配置的基金年化波动率在4%-6%之间，最高不超过8%。

从波动率与基民投资收益的关系来看，在偏股型基金中，当波动率从10%-20%上升到20%-30%区间，盈利人数占比与平均年化收益率均有比较大幅度的提升。

而在偏债型基金中，在其有限的波动区间内，随着年化波动率的提升，偏债型基金投资者的平均年化收益率有明显提升。

总体来看，偏股型及偏债型基金的投资者收益数据一定程度上印证了，虽然较大的波动可能会影响我们的投资体验，但是想要获取更高的收益，需要承担更高的波动与风险。

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