茂莱光学（688502）研究报告：高端精密光学乃“国之重器”，精密制造、镀膜工艺铸就核心壁垒。国内领先的工业级精密光学供应商。茂莱光学成立于 1999 年，主营业务涵 盖精密光学器件、光学镜头和光学系统，21 年收入占比为 57%、21%、20%。 凭借垂直整合能力，为客户提供“光、机、电、算”一体化解决方案，广泛 应用于生命科学、半导体、航空航天、无人驾驶、生物识别、AR/VR 等领域。

精密光学：具备较高技术壁垒，市场主要被海外厂商垄断。1）需求端：精 密光学从消费级向工业级迈进。生命科学、半导体、AR/VR 检测等下游领 域的快速发展，对精密光学器件的工艺参数、技术性能、应用环境、作用效 果等方面提出了更高要求。据弗若斯特沙利文，26 年全球工业级精密光学市 场规模有望增长至 267.6 亿元，22-26 年 CAGR 为 13.8%。2）供给端：高 端工业级精密光学市场被海外厂商垄断。据弗若斯特沙利文，蔡司、尼康、 佳能、Newport、Jenoptik、徕卡等国际企业占据该市场超 70%份额。随着 中美贸易摩擦，高端精密光学国产化需求迫切。国内公司在理论研究、技术 创新、生产制造等方面已逐渐与全球领先企业缩小差距，加速实现国产替代。

核心优势：国内工业级精密光学领先厂商，具备显著技术优势及客户资源。 1）技术优势：精密光学对制造工艺要求苛刻，精度可达 nm 级别。公司已 掌握抛光、磨边、镀膜、成型、胶合、装调、测试等全流程的光学制造工艺， 技术水平国内领先。公司是国内少数具备光刻机的照明、成像、测量系统内 核心光学镜片制备能力厂商之一。2）客户资源：公司产品定制化属性强， 与国内外头部优质客户保持粘性，与 Camtek、KLA、上海微、 ALIGN、谷 歌母公司旗下自动驾驶平台 Waymo、Microsoft、Facebook、 IDEMIA、北 京空间机电研究所（508 所）等达成长期战略合作伙伴关系。