ST湘鄂债违约事件对债券市场信用风险防范的启示 |
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ST湘鄂债违约事件对债券市场信用风险防范的启示
2015年04月13日 05:07 来源:上海证券报 ![]() 用微信扫描二维码分享至好友和朋友圈 人参与 评论正式宣布,于4月7日到期回售的“ST湘鄂债”由于尚有2.41亿元资金缺口无力兑付,从而构成实质性违约。信用债发展初期,更多的市场干预倾向以保护、培育市场(包括高级别的融资者市场准入,违约情况的行政化手段避免等)。 ■ 中证指数有限公司资信评级部 4月6日,中科云网(原湘鄂情)正式宣布,于4月7日到期回售的“ST湘鄂债”由于尚有2.41亿元资金缺口无力兑付,从而构成实质性违约。“ST湘鄂债”成为首支本金违约的公募债券,引起市场各方的强烈关注。我们从防范市场信用风险方面提出以下观点: 1、交易所债券市场风险防控机制初见成效,个案违约对市场的冲击有限 此前超日违约风波期间,AA-级公司债信用利差短期内抬升了约20-30bps(当时还是流动性比较充裕的状态),首次曝出违约风险对市场预期冲击巨大;到华锐债公告可能违约之际,市场反应则相对平淡,刚兑打破预期已经逐步在被市场消化;作为前期的焦点债券,市场对于“ST湘鄂债”的违约预期也较为充分,实际违约之际的风险冲击有限。 通过加强监管和投资者教育,信用违约并不可怕。“11超日债”事件之后,交易所逐步完善债券市场规则,发布了《关于对公司债券实施风险警示相关事项的通知》,及时对公司债券实行风险警示,起到了良好的市场预警作用。2015年1月15日,证监会发布《公司债券发行与交易管理办法》,加强债券市场监管和建立投资者适当性制度是其中的重要内容,充分的信息披露是投资者理性投资的基础,也是保证债券市场可靠性和有效性的必要条件;投资者适当性制度下,个人投资者风险隔离进一步完成,信用违约对具有风险识别和承受能力的合格投资者的冲击相对较弱。 信用债发展初期,更多的市场干预倾向以保护、培育市场(包括高级别的融资者市场准入,违约情况的行政化手段避免等)。这是非常必要的,事实也证明了其对债券市场的重要意义。但是,信用经济必然会产生信用风险暴露,形成资本风险定价机制,由此才能产生资本市场资源优化配置。随着债券市场初具规模,逐渐成熟,市场扩容、资本高效配置、为实体经济服务正在成为发展市场的主要使命,市场机制必然需要同步匹配,这是发展中的配套问题,难以避免。 就本次“ST湘鄂债”违约而言,我们认为其更多的属个案,并不会引发系统性风险。根据中证评级结果,虽然随着债券市场扩容,交易所发债主体级别中枢存在下沉趋势,但我们认为发债主体仍以细分行业龙头居多,“ST湘鄂债”违约风险发酵仍属个案,且时日已久,属于有管理、可控的、有序的风险释放,当前市场信用风险暴露仍呈现割裂、分散状态,难以蔓延成系统性、区域性金融风险。 2、信用评级未能发挥前瞻预测作用,债市风险防控机制有待进一步完善 “湘鄂情”案例较为充分地说明了信用评级仅仅依靠对过往业绩的评价而非对未来稳定性和抗风险能力的预测性评估是严重不足的,但现实中这种现象却普遍存在,甚至出现只要短期不出事,今后出事再调整就是正常的不良认识。姑且不论投资组合决策和监管措施的中长期性与这种信用评级的短期、不确定性不匹配,仅仅就评级公司的专业特长及跟踪的及时性相对这种模式都是明显不足的,信用风险防范的制度性设计就会在很大程度上虚化,信用评级的市场“看门人”角色出现实质性空置。 以“湘鄂情”而论,无论其发债评级时过往业绩是否优良,作为一家主要从事餐饮业务的民营企业,明显面临下游消费端“消费者偏好”、“食品安全事件”等巨大不确定性,这些都较大地限制了该发债主体的中长期信用空间。我们基于其高风险的行业属性,在2013年首次评级中就尽可能地以BBB+的主体级别予以提示,并将其列入重点关注债券予以持续跟踪。同理,我们也认为一些高速发展,但面临外部环境不稳定、消费需求不成熟、技术路径不确定等情况的行业存在明显的信用空间限制,比如高科技信息产业、奢侈品消费产业、风险资本投资产业、新能源产业等。我们从不认为信用评级能够准确预测某一发债主体在什么时点会发生多大程度的违约事件,但应该对该主体面临的不确定、波动性因素以及该主体抵抗这些风险的能力予以层次分明的专业判断,至于这些风险因素是否现实发生则已经是事中管理的范畴了。 3、改革信用评级模式,促进评级意见多元化,加强信用风险揭示 评级虚高、缺乏区分度和一致性已成为评级机构饱受诟病的问题之一。推动信用评级机构的多元化,将有助于在不增加现有评级机构收入压力的同时,提高评级机构对声誉成本的关注度,逐步平衡和制约现有评级机构的过度商业化倾向,引导评级机构加强信用风险揭示和信息披露,回归为监管和风险定价服务的本质属性。 诚然,目前国际、国内都在强调避免过度依赖外部评级,相关投资机构也正在完善相应的内部评级体系。但是,由于信用评级“半公共品”的属性,各成体系的投资机构内部评级并不能对外部评级构成有力的冲击,构建在信用评级上的有关监管制度、市场增信体系、债券估值与质押等公共服务难以进一步改良。基于此,我们认为如何打破路径依赖,形成多元化的信用评级体系是相当重要的,中国经济走出了自己的发展道路,中国债券市场正在突破性发展,固化、保守的信用评级制度性建设理应做出更大的改革变化,走出更加恰当的路。 [责任编辑:huhj] 标签:风险防控 信用利差 风险隔离 ![]() 用微信扫描二维码分享至好友和朋友圈 人参与 评论 7月热身赛正式开启 点击报名赢取5000现金奖免责声明:本文仅代表作者个人观点,与凤凰网无关。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本站证实,对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本站不作任何保证或承诺,请读者仅作参考,并请自行核实相关内容。 理财推荐预期年化利率 最高13% 查看 凤凰金融-安全理财凤凰点评:凤凰集团旗下公司,轻松理财。 近一年 13.92% 购买 混合型-华安逆向策略凤凰点评:业绩长期领先,投资尖端行业。 今年以来 30.50% 购买 混合型-前海开源金银珠宝A凤凰点评:进可攻退可守,抗跌性能尤佳。 同系近一年收益 70%+ 预约 新方程私募精选E6凤凰点评:震荡市场首选,防御性能极佳且收益喜人,老总私人追加百万。 社会 娱乐 生活 探索 历史 彩票 健美比赛后台:工作人员帮抹油![]() 郑州15岁女孩整成“蛇精脸” 自称“月零花钱50万” 04/13 08:36湖北一中学女教师因口角与女生互殴(图) 04/13 08:36新疆女子被极端分子骗为妻子 遭虐待冒雪逃离 04/13 08:38两位抗日名将后人定娃娃亲 70多年后再见面(图) 04/13 08:37北京两豪车斗气飙车撞死环卫工 04/13 08:37女子11年结婚10次 曾同时拥有8名丈夫(图) 04/13 15:44 健美比赛后台:工作人员帮抹油![]() 陆川娶央视主播胡蝶 前女友秦岚:感恩相遇(图) 04/13 09:2748岁王祖贤大尺度近照曝光 穿超短裙露大腿 04/13 09:27成龙紧搂杨紫琼合影 被调侃:抱得好紧(图) 04/13 09:27孟非一家三口出游 老婆罕见露脸[高清大图] 04/13 09:27“千亿媳妇”徐子淇出游 搭私人飞机野餐(图) 04/13 09:28杭州健美健身锦标赛 猛男猛女秀魔鬼身材 04/13 09:21 健美比赛后台:工作人员帮抹油![]() 遇上这种女人能让男人很头疼 04/13 10:23揭秘:朝鲜“失足女”的真实生活 04/13 08:14肉类的这几个部位千万不能吃 当心致命 04/13 08:48男人上床前绝对不能做的3件事 04/13 08:48我不该冒充哥哥占有嫂子 04/13 08:14陆川承认与央视主播胡蝶领证 胡蝶秦岚比美 04/13 10:30 健美比赛后台:工作人员帮抹油![]() 两小狗合伙谋害小猫 结果被小猫追打一脚踹下水池 04/13 09:04河南102岁高僧圆寂后肉身不腐?专家称泡过防腐剂 04/13 09:04世上速度最快最贵的摩托车 最高车速可达676Km/h 04/13 09:04湛江渔民捕获一条两三千斤巨型鲸鲨后放生 04/13 09:04揭秘:所谓的“血燕窝”真的是金丝燕吐的血吗? 04/13 09:042米长巨蟒在公园晒太阳 农夫徒手擒蟒 04/13 09:22 健美比赛后台:工作人员帮抹油![]() 中国南海的“九段线”何时划出? 04/13 00:38说文解字:“人妖”原指人为灾祸 04/13 00:38阎锡山赴台后因被谁告状致其遭到蒋介石抛弃? 04/13 00:38回顾80年代经典电视剧:邓小平访美带回首部美剧 04/13 00:38清朝民间械斗雇打手打前阵 一千文钱就能买条人命 04/13 00:38揭秘:古代历史上十大奸臣的最终结局 04/13 09:21 健美比赛后台:工作人员帮抹油![]() 网罗天下 ![]() 老大爷街头卖大块头甲鱼,男子好奇走近一看,却差点骂出了声 ![]() 妻子家中洗漱,隔壁邻居突然闯进来!丈夫却阻止她报警 ![]() 女子深夜出行被陌生男尾随搭讪 拒绝后遭强行扑倒 ![]() 狮航载189人客机坠毁 男子因堵车晚点错过航班 ![]() 一代“标王”的鼎盛时期:27岁赚了27个亿 ![]() 女孩8个月被遗弃,爷爷奶奶做体力活将其养大,今却不能孝敬二老 ![]() 愤怒!男子疯狂殴打坐在轮椅上的老母亲 相关部门已介入调查 ![]() 学生没钱回校,公交司机下班后开车送回 |
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