来源：雪球App，作者： 富国基金马兰，（https://xueqiu.com/1778829710/252163190）

最近债券市场信用利差，缩窄至接近历史极限；而股票市场，也在3200点附近来回反复。真是“债有债的难处，股有股的悲伤，基金投资更是难上加难”。在这样的时刻，研究的意义在于，让自己更有信心面对未来的市场。今天我就和大家分享一本好书《股市长线法宝》，在这段艰难的时刻，我们一起并肩走过。

我们先来听一个关于跨越百年投资的故事：

1802年，三个美国人手里各有一美元，但是，他们各自做出了不同的投资决定：一个人害怕风险，买了黄金作为一种保障；一个人愿意冒一定风险，买了有风险但又不太大的债券；一个人敢于冒险，买了风险较大的股票，希望获得较高的收益。

斗转星移，沧海桑田。210年后，时间来到了2012年，这三份投资的原始票据和实物被发现，三位投资者的后裔成了这些财产的合法继承人。但是结果却是天差地别：

1美元黄金，到2012年底的价值是，86.40美元；

1美元长期债券，到2012年底的价值是，33,922美元；

1美元股票，到2012年底的价值是，1,350万美元；

不可否认的是，通过数代人的节制，股票市场有将1美元转化为百万美元的魔力，但极少有人能耐得住寂寞，坐得住冷板凳。

是什么让股票有如此高的回报？投资又有哪些诀窍？我们都可以从杰里米J·西格尔的《股市长线法宝》中找寻答案！

1.投资股票还是债券？

华尔街历史上的一个重要主题是：牛市让投资者一夜暴富，而熊市让投资者一贫如洗。但投资者如果不为耸人听闻的标题所动，坚持股票投资的话，其收益将远高于债券和其他资产。无论是1929年的灾难性崩盘，还是2008年的金融危机，都不能否认股票作为长期投资工具的优势。而现金，是市场中最大的泡沫。

2.股票的长期风险真的大吗？

通货膨胀不确定性是纸币本位制度的痼疾，这意味着“固定收益”和“固定的购买力”不是一回事儿。与债券不同的是，股票长期投资可以让投资者避免高通胀带来的损失，且实际风险远小于债券。因此，随着一个投资者投资远见的增强，股票应该占其资产组合的绝大部分比重。

3.股票收益来自何处？

1871年以来，股票的平均实际收益率为6.48%，其中，平均股息率为4.4%，实际资本利得收益率为1.99%：几乎全部由每股盈利的增长产生。事实上，盈利通过两种方式转化为股东的现金流：一是通过现金股息支付，二是留存收益（盈利中未支付股息的部分）。其中，留存收益通过清偿债务、回购股份、投资于资本项目、投资于各类资产，增加未来的利润，体现在每股盈利的增长率提升。

4.何时是最佳“买点”？

股票的合理估值，是预测股票收益率的必要条件。如果，长期投资者具备足够的耐心，即使买在“高点”，最终会收复全部失地。但是，确保获得超额收益的最佳途径，仍然是以低于历史估值的价格买入股票。

5.经济环境如何影响股票？

股票市场总是先于经济衰退而下跌，并先于经济复苏而上涨。但一条显而易见的经验教训是：“要想通过分析实际的经济活动来战胜市场需要一定程度的先知先觉，而预言家显然不具备这一能力”。此外，强劲的经济增长，必然会提高利率，利率的上升和公司的利润存在博弈关系，短期数据带来的股价反应是不确定的。所以，“择时”或许没有那么重要，重要的是保持在场。

6.美联储的行为将如何影响股票？

历史上的大牛市，都有中央银行扩张性政策的影子。华尔街历史上，5次最大单日牛市行情中的4次都与货币政策有关。如果，中央银行放松信贷条件，股票未来现金流折现率下降，这会刺激需求，并提高企业的未来盈利。正如马丁·茨威格所说：“股票市场就如同赛马，有钱能使鬼推磨。”

7.哪些股票能够战胜市场（一）？

小盘股表现出的周期性繁荣，可以让其长期业绩优于大盘股。这意味着，投资者应该对这类股票保持关注。但需要警惕的是，小盘股的超常业绩并不稳定，剔除繁荣周期后，大多时候只能与大盘股勉强抗衡。所以，投资小盘股需要保持足够的耐心，毕竟没有哪一类策略能够永远战胜市场。

8.哪些股票能够战胜市场（二）？

价值优于成长。1957-2012年的历史数据表明，价值型股票，即市盈率低、股息率高的股票，拥有较高的回报和较低的风险。一是，最高股息率的股票，年化收益率超12%；二是，最低市盈率的股票，年化收益率接近13%。同样的，格雷厄姆和多德也在其《证券分析》一书中这样说到：“从长期来看，那些习惯于以超过16倍市盈率的价格购买普通股的投资者将损失惨重。”

9.哪些股票能够战胜市场（三）？

要跟着“大赢家”坐顺风车。在美国股票历史上，只有医药和消费品公司取得了长期的超额利润。这背后是，医药和消费品公司的竞争壁垒，比如医药的研发壁垒，消费品的品牌壁垒。最终而言，“大赢家”需要在企业、企业家、企业家精神，这三个层面形成“长期赚钱”的壁垒。

10.“好赛道”真的这么重要吗？

研究表明，投资者在某个行业的收益90%取决于行业中公司的表现，与行业本身的成长无关。行业的快速扩张通常会导致投资者支付过高的价格，并因此降低未来的收益率。因此，那些停滞不前或增长缓慢的行业往往被投资者所忽略，其价格也低于基本面，收益反而更高。

11.成功交易的秘诀就在这

近些年，投资者逐渐认识到，心理因素会妨碍到投资者进行理性分析，并阻止投资者实现最佳收益。举个例子，在持有的股票组合中，人们更倾向于卖掉盈利的个股落袋为安，而对于亏损的个股反而坚定地拿着，这其实是投资者损失厌恶的特性。要在股市中认清自己，及时止损，让盈利继续。

没有人能反驳凯恩斯所说的“长期而言，我们都会死”这句话。但今天的行动必须以长期趋势为指引。那些在艰难时刻，仍能矢志不移的投资者更有可能成功。正如凯恩斯所言，在暴风雨过后，大海终将恢复平静，知道这一常识绝非全无用处，它将极大地坚定你的信念。

后续我也会不定期与大家分享我所读到的好书，在漫长投资路上，多一点启发跟灵感，也多一份坚持的力量。$稳健派滚雪球(TIAA054003)$ 

风险提示：以上内容不代表对市场及行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，且可根据市场情况变化而调整。市场有风险，投资需谨慎。

@雪球基金 @富国基金 @今日话题