中科软(603927)

　　保险信创龙头，首次覆盖给予“买入”评级

　　公司是保险信创龙头，是国内最早开发保险核心系统的软件企业。公司背靠中科院软件所，在金融、政府、医疗等领域拥有大量长期客户。保险为公司核心领域，多年位列行业第一，在政策推动下，保险行业信息化提速，公司有望充分受益。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.80、7.60、9.91亿元，对应EPS分别为0.98、1.28、1.67元/股，对应当前股价PE分别为31.0、23.7、18.1倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　保险IT快速发展，政策明确关键技术自主可控

　　（1）根据IDC数据，2020年保险业IT解决方案市场规模达121.4亿元，在政策、疫情、创新需求等多因素推动下，保险机构的IT投入保持快速增长。（2）2022年1月，银保监会发布《银行业保险业数字化转型的指导意见》，要求“加快数字经济建设，全面推进银行业保险业数字化转型”，同时明确“关键技术自主可控原则，降低外部依赖、避免单一依赖”，信创有望提升保险IT行业增速。

　　公司龙头地位稳固，有望充分受益于行业信息化加速

　　（1）根据IDC数据，2020年公司在保险IT解决方案市场份额达35.0%，远超行业第二。公司背靠中科院软件所和海淀国资委，拥有优质长期客户，龙头地位稳固。（2）公司作为国内最早开发保险核心系统的厂商，自研多项核心产品，产品矩阵完善。88家财险公司中87家为公司客户，91家寿险公司中89家为公司客户。在全面推进金融数字化转型的背景下，公司有望充分受益。

　　“保险+”拓宽业务边界，金融云打开成长空间

　　（1）“保险+”：保险需要嵌入到各行业场景，具备与行业融合的特性。公司从保险信息化切入其他行业，目前各领域项目的逐渐落地，业务边界不断拓宽。（2）金融云：公司是最早推动保险IT上云的厂商之一，根据IDC数据，公司多年在金融云应用市场排名第一。随着疫情的控制，行业增速回升，未来有望打开成长。

　　风险提示：政策推进不及预期；保险IT投入不及预期。