俄煤出口政策转变，与汇率挂钩的大部分煤炭出口关税正式取消

　　2023年10月1日起，俄罗斯对煤炭等多种商品实施弹性出口关税，1美元兑卢布汇率在＜80卢布/80-84.99卢布/85-89.99卢布/90-94.99卢布/≥95卢布范围内时，对应的弹性出口关税分别为0/4%/4.5%/5.5%/7%或以上。时隔三个月，俄罗斯再次对关税政策作出调整：俄罗斯政府网站2023年12月29日公告，俄罗斯取消了与卢布兑美元汇率挂钩的对动力煤、炼焦煤以及无烟煤的出口关税。

　　与汇率挂钩的关税取消将降低俄煤进口成本，俄煤市场竞争力有望增强

　　2023年10月俄煤出口关税生效后，俄煤进口性价比降低，2023年10月和11月中国进口俄动力煤环比下降23.53%、10.27%，进口俄炼焦煤环比下降6.21%、14.05%。俄罗斯取消大部分煤炭出口关税有望增强俄煤市场竞争力。2024年1月以来，美元兑俄罗斯卢布汇率在89-92水平，对应俄罗斯出口煤炭关税税率为4.5%、5.5%。若俄罗斯K4主焦煤、K10主焦煤、5500K动力煤CFR价格分别按照270美元/吨、198.5美元/吨、113.5美元/吨计算，按最新美元兑人民币汇率，对应K4主焦煤/K10主焦煤/5500K动力煤进口成本分别减少约83-101元/吨、61-74元/吨、35-42元/吨。但考虑到自2024年1月1日起中国恢复煤炭进口关税，对俄煤进口关税实行最惠国税率（无烟煤、炼焦煤、褐煤为3%，其他煤为6%），按12月底俄5500K动力煤到绥芬河口岸及俄主焦煤到京唐港价格计算，将分别增加44元/吨、68元/吨进口成本，故俄煤市场竞争力提升亦或相对有限。

　　俄罗斯东部运输仍受铁路运力制约，中国进口俄煤数量或难大幅提升

　　2023年1-11月俄罗斯铁路向港口装运出口煤炭1.65亿吨，占俄罗斯铁路向港口装运出口货物总量的53.9%；1-11月俄罗斯铁路向远东港口方向运输煤炭8640万吨，同比增长0.7%，向西北港口方向运输煤炭5100万吨，同比增长6.2%。从出口货流结构来看，1-11月俄罗斯铁路向港口装运出口货物中煤炭占比达53.9%，石油、化肥、黑色金属、粮食、矿石各占20.9%、7.4%、5%、4.3%、1.7%，在满足其他货物基本出口运输需求下，当前俄罗斯铁路向港口装运出口煤炭数量的提升空间已相对有限；从运输方向来看，1-11月俄罗斯铁路运往远东港口方向煤炭增速远低于运往西北港口方向煤炭增速，亦或表明当前俄罗斯铁路向东运输煤炭的运力已相对有限，未来俄罗斯向中国出口煤炭或更多为煤种间的结构调整而非煤炭总量的大幅提升。叠加当前印度经济高速增长，发电及炼钢用煤需求高涨，在印度国内煤炭生产供不应求的情况下，印度进口俄煤需求或持续提高，进而争夺俄罗斯铁路向远东港口方向装运出口的煤炭资源。故预计未来在俄煤取消出口关税而中国征收进口关税的一正一负双重效果影响下，再叠加铁路运力的制约，中国进口俄煤数量或仍难有大幅提升。

　　风险提示：俄罗斯东部运力超预期提升，印度进口俄煤需求不及预期等。