黑龙江是中国地理位置最北、纬度最高的省份。东部、北部与俄罗斯隔江相望（乌苏 里江）、西邻内蒙古自治区，南方为吉林省。 黑龙江省是传统的重工业大省，但伴随国内经济重心的转移和经济结构的变化，黑龙 江省经济增速渐缓。从全国各省市的 GPD 排名上看，2010 年黑龙江 GDP 全国排名为 16 名，而 2021 年滑落至 25 名。

人口方面来看，自 2011 年起黑龙江省整体常住人口增速转 负，存在常住人口的净流出现象。 黑龙江省产业结构以重工业为主，产业调转进程与新旧动能转换偏慢。2021 年随着 “百千万”工程、“一区两带多基地”等相关产业政策深入实施，黑龙江区域经济结构有 了较大改观，以三大产业占比结构来看，第一、二、三产业占 GDP 比重分别为 23%、27%、 50%，旧产能逐步出清，高端制造、光电等新兴产业逐渐成为经济发展新动能。

从区域经济发展格局来看，黑龙江下辖 12 个地级市和 1 个地区，各地级市经济发展 水平大致可分为两个梯队。第一梯队包含哈尔滨、大庆两个市，2021 年 GPD 总量分别为 5352 亿元、2620 亿元，占全省 GPD 总量的 36.0%、17.6%，第二梯队包括齐齐哈尔、 绥化、牡丹江、佳木斯、黑河、鸡西、双鸭山、鹤岗、伊春、七台河、大兴安岭。

上市公司资源方面。黑龙江省共有 38 家 A 股上市公司。截至 2022 年 8 月 5 日，总 市值达 3019 亿元，占 A 股上市公司总市值的 0.34%。从上市节奏上看，18 家企业于 2000 年前上市，近五年共 4 家企业上市 A 股。从地域分布来看两级分化明显，上市公司资源集 中于哈尔滨市（29 家），其余上市公司分布于牡丹江市（2 家）、齐齐哈尔市（2 家）、 大庆市（1 家）、虎林市（1 家）、佳木斯市（1 家）、七台河市（1 家）、伊春市（1 家）。 从上市公司类型上看，资本货物类、制药类、汽车类上市公司数量占有较高比重，上市公 司行业分布与黑龙江传统重工业产业相互呼应。

金融资源方面，黑龙江省存款/贷款绝对金额分化明显。总量数据方面，2021 年黑龙 江省人民币存款与贷款金额分别为 3.42 万亿元、2.43 万亿元，存在一定金融资源（存款） 外流现象。从金融资源结构与增速角度来看，哈尔滨市金额绝对领先，但近年数据显示黑 龙江省内存贷款结构逐步优化，大兴安岭、七台河等金融资源相对匮乏区域存贷款增速较高（注：大兴安岭存贷款金额采用本外币口径）

2.1 银行背景维度：注册资本、资产规模普遍偏小

黑龙江共存续 119 家商业银行，以农商行与信用社为主，城商行仅 2 家。黑龙江省内 银行资产规模普遍偏小，注册资本 1 千万以下银行数量达 52 家，仅 4 家商业银行资产规 模超过 100 亿元。经营战略以小微、三农为主，与当地产业结构相适应。

黑龙江省农村信用社联合社（省联社）成立于 2005 年 8 月。目前，全省农信系统共 有法人机构 84 家，其中省联社 1 家，市（地）联社 5 家，县级经营法人 78 家（其中农村 商业银行 62 家，农村信用联社 16 家），截至 2021 年 9 月末，资产总额超过 6400 亿元， 各项存款超 4600 亿元，各项贷款超 3000 亿元。

黑龙江省现阶段共有 119 家商业银行。按银行类型划分，城商行 2 家，农商行 62 家， 村镇银行 33 家，信用社 22 家。按成立时间划分，1996-2000 年、2011-2015 年、2016- 2020 年黑龙江分别有 23 家、32 家、29 家商业银行成立。

梳理黑龙江省主要商业银行经营战略。黑龙江省商业银行经营战略主要体现为聚焦小 微企业、聚焦三农经济，这与黑龙江省本土产业结构相适应。

从注册资本方面来看，黑龙江区域部分银行注册资本规模偏低。注册资本 5 亿元以上 银行共 11 家、1 亿-5 亿元银行 56 家，1 千万-1 亿元银行 42 家，1 千万以下银行 10 家， 其中哈尔滨银行以 109.96 亿元注册资本排名黑龙江省第 1 位。

从 24 家披露 2021 年资产规模的银行来看，黑龙江区域内银行规模差异明显。哈尔 滨银行、龙江银行、哈尔滨农商行资产规模排名前三位，总资产分别为 6450 亿元、2830 亿元、579 亿元，其余城农商行资产规模较小。

2.2 银行经营维度：资产质量、盈利能力值得关注

资产质量方面，黑龙江省内银行不良率均值达 4.21%，拨备覆盖率为 106%，核心一 级资本充足率（9.3%）、净息差（1.7%）也低于上市银行平均水平。但省内银行客群基础 较好，负债端中存款占比 88%。2021 年 ROA 均值为 0.2%，ROE 均值为 3.67%。

不良率较高，拨备覆盖率下滑，黑龙江区域银行资产质量值得关注。不良率方面，2021 年黑龙江区域商业银行不良率上升至 4.21%，高于商业银行与 42 家上市商业银行均值。 拨备覆盖率方面，黑龙江区域商业银行拨备覆盖率下滑至 106%，较上一年度降低 44pct，低于商业银行与 42 家上市商业银行均值。（注：算数平均计算区域内银行不良率及拨备 覆盖率，部分银行披露数据不全，计算结果可能存在一定误差，下同）

核心一级资本充足率、净息差低于商业银行均值。资本充足率方面，截至 2021 年黑 龙江区域内银行核心一级资本充足率为 9.3%，低于商业银行均值与 42 家上市行均值。净 息差方面，黑龙江区域内银行净息差为 1.7%，低于商业银行均值 2.08%与 42 家上市行均 值 2.1%。

资产负债结构方面，2021 年黑龙江区域内银行贷款占总资产比重为 50.4%，负债端 客户存款占总负债比重为 86%。

2.3 资本补充与银行合并新设维度

现阶段黑龙江区域共发行 123 亿元资本补充债券，由 44 家主体承接。从黑龙江省银 行合并方式上看，2013 年至今成立的 41 家黑龙江省商业银行均采取整合区域信用社资源 （29 家，以农商行为主）或新设（12 家，以村镇银行为主）的方式组建商业银行。 目前黑龙江区域已发行 123 亿元中小银行资本补充债券，分主体来看，共 44 家商业 银行主体承接资本补充债券。

从新设银行的方式来看，2013 年至今成立的 41 家黑龙江省商业银行均采取整合区 域信用社资源（29 家，以农商行为主）或新设（12 家，以村镇银行为主）的方式组建商 业银行。

黑龙江共 115 家商业银行，其中仅哈尔滨银行于港股上市，哈尔滨银行、龙江银行、 哈尔滨农商行等 10 家银行有债券发行。本文从股权结构与变更、网点与对外投资布局、 资产负债结构、盈利状况、资产质量等方面梳理了黑龙江区域主要的五家商业银行：哈尔 滨银行、龙江银行、哈尔滨农商行、大庆农商行、大兴安岭农商行。

3.1 哈尔滨银行

2019 年股权变更后哈尔滨国有属性进一步提升，近年来大额计提拨备夯实资产质量， 2021 年减值准备占营业收入比重达 53%，虽然拨备计提短期影响净利润增速，但从资产 质量方面来看 2021 年不良率下降至 2.88%，拨备覆盖率提升至 162.45%。负债端来看， 客户存款占比回升至 90%，2021 年发行 110 亿元永续债带动资本充足率提升至 12.54%， 净息差为 1.78%。

哈尔滨银行是东北地区第一家上市的商业银行。哈尔滨银行成立于 1997 年 1 月 16 日，由哈尔滨城市信用合作社联社、哈尔滨市 53 家城市信用合作社及哈经开股东共同发 起设立。2014 年 3 月哈尔滨银行登陆港交所主板上市。

从股权结构上看，2021 年年报披露哈尔滨银行的第一大股东为哈尔滨经济开发投资 有限公司（地方国有企业），持股比例达 29.63%。前十大股东包含 2 家外资企业与 2 家 民营企业，其持股比例分别为 9.36%、6.75%。

从股权变更上来看，2019 年 11 月 15 日哈尔滨银行公告称，黑龙江软科、黑龙江同 达、天地源远、拓凯及巨邦将其持有股份转让至黑龙江金控、哈经开，股份转让后哈尔滨 银行股东国有属性进一步增强。

从分支行与网点布局来看，哈尔滨银行在 5 省市共设有 330 家分支机构及网点。其 中域外网点覆盖辽宁（大连 15 家、沈阳 15 家）、四川（成都 13 家）、天津 17 家、重 庆 22 家。省内网点主要分布在哈尔滨（153 家），其余地市网点数量均低于 20 家。

从对外投资来看，哈尔滨银行对外投资公司共 46 家。对外投资的前五大区域分别为 黑龙江（10 家）、北京（7 家）、重庆（4 家）、四川（4 家）、广东（4 家）。按对外 投资行业划分，哈尔滨银行共投资 36 家金融类企业、9 家租赁和商务服务类企业、1 家制 造类企业。

具体来看，哈尔滨银行共持有 32 家村镇银行股份，持股比例均超过 70%。另外，哈 尔滨银行对外投资哈银金融租赁有限责任公司与哈尔滨哈银消费金融有限责任公司，持股 比例分别为 80%、53%。

从资产增速角度来看，哈尔滨银行总资产增速自 2020 年起企稳回升，2021 年资产 增速达 7.8%。哈尔滨银行 2021 年总资产达 6450 亿元，位居黑龙江城商行第一位，居于 全国城商行第 14 位。

拆解哈尔滨银行资产负债结构来看，2021 年资产投向中信贷占比 43.5%，较 20 年 下滑 1.5pct，金融投资占比 38.1%，较 20 年上升 1.9pct。负债端中存款占比 90%，与 20 年基本持平。

从信贷结构来看，公司类贷款占比 54.9%，个人贷款占比 45.1%。从存款结构来看， 公司类存款占比 38%，个人存款占比 62%。

个贷中消费贷款占比 49%，租赁和商务服务贷款占比较高。从个人贷款结构上看， 哈尔滨银行投放个人消费贷款占比较高，个人经营性贷款占比 29%，按揭贷款与涉农贷款 占比较低。公司类贷款结构来看，哈尔滨银行投放的前五大行业分别为租赁和商务服务、 房地产、批发零售、建筑与水利环境。

从资本充足率角度来看，2021 年哈尔滨银行核心一级资本充足率为 9.28%，资本充 足率为 12.54%。从净息差角度来看，2021 年哈尔滨银行生息资产收益率为 4.68%，计息 负债成本率为 2.94%，净息差为 1.78%。

2021 年大额计提 68 亿元减值准备。从净利润与拨备计提角度来看，近年来哈尔滨银 行加大不良资产处置力度，2021 年计提减值准备达 68 亿元，占当年营业收入比重的 55.32%。

不良核销&拨备计提下，资产质量不断优化。在大额计提减值准备与核销不良资产的 双重促进下，哈尔滨银行 2021 年不良率为 2.88%，较上年下滑 9bp，拨备覆盖率为 162.45%，较上年提升 29.19pct。

3.2 龙江银行

近年来龙江银行资产增速放缓，2021 年资产增速为 0.3%。金融投资占资产比重进一 步压缩至 39.1%，而存款占负债端比重提升至 88%。2021 年以转股协议形式补充资本 35 亿元，资本充足率达 15.2%，2021 年净息差为 0.97%，不良率为 3.31%，拨备覆盖率为 143.29%。

龙江银行成立于 2009 年 12 月 25 日。是在原齐齐哈尔市商业银行、牡丹江市商业银 行、大庆市商业银行和七台河市城市信用社基础上合并重组而设立的省级城市商业银行。

从股权结构上看，龙江银行的第一大股东为黑龙江省大正投资集团有限责任公司（地 方国有企业），持股比例达 20.50%。前十大股东包含 8 家国有企业与 2 家民营企业，持 股比例分别为 69.5%、5.38%。 近年来龙江银行主要股东及持股比例无重大变化。

从分支行与网点布局来看，龙江银行在省内共设有 240 家分支机构及网点，无域外 网点。其中，省内网点主要分布在哈尔滨（48 家），大庆（43 家），齐齐哈尔（31 家）、 牡丹江（26 家）和七台河（22 家），其余地市网点数量均低于 15 家。

从对外投资来看，龙江银行对外投资公司共 12 家。对外投资的前五大区域分别为黑 龙江（5 家）、安徽省（2 家）、湖北省（2 家）、福建省（1 家）、宁夏回族自治区（1 家）、上海市（1 家）。按对外投资行业划分，龙江银行对外投资企业均为金融类企业。

具体来看，龙江银行共持有 11 家村镇银行股份，持股比例均超过 50%。另外，龙江 银行对外投资中国银联股份有限公司，持股比例为 0.49%。

从资产增速角度来看，2015 年龙江银行总资产增速达 51.8%，主要系应收款项类投 资与金融投资规模扩张。龙江银行 2021 年资产增速为 0.3%，总资产达 2830 亿元，位居 黑龙江城商行第二位，居于全国城商行第 45 位。

拆解龙江银行资产负债结构来看，2021 年资产投向中信贷占比 41.9%，较 20 年上 升 3.6pct，金融投资占比 39.1%，较 20 年下滑 8.6pct。负债端中存款占比 88%，较 20 年上升约 13pct。

信贷投放以公司类贷款为主，个人存款占总存款比例较高。从信贷结构来看，公司类 贷款占比 74.75%，个人贷款占比 19.02%。从存款结构来看，公司类存款占比 32%，个 人存款占比 65%。

个贷中按揭贷款占比 40%，租赁和商务服务贷款占比较高。从个人贷款结构上看， 龙江银行投放个人住房贷款占比较高，占比达到 40%，个人消费贷款占比 35%，个人经 营贷款占比 23%，其他类个人贷款占比较低。公司类贷款结构来看，龙江银行投放的前五 大行业分别为租赁和商务服务、制造、批发零售、电力热力燃气及水生产和供应。

从资本充足率角度来看，近年来龙江银行的抗风险能力有所提高。2021 年龙江银行 核心一级资本充足率为 9.84%，较 2020 年增加 55bp。2021 年龙江银行运用黑龙江省 2021 年支持中小银行发展专项债券募集资金，以转股协议存款方式补充本行其他一级资 本 35 亿元，2021 年龙江银行资本充足率为 15.2%，较 2020 年提升 3.04pct。从净息差 角度来看，2021 年龙江银行净息差为 0.97%。

2021 年减值准备计提金额占当年营业收入总额的 38%。从净利润与拨备计提角度来 看，近年来净利润增速企稳回升，2021 年营业收入和净利润分别为 44.91 亿元与 6.89 亿 元，2021 年计提减值准备达 17 亿元，占当年营业收入比重的 38%。

从不良率和拨备覆盖率来看，龙江银行 2021 年不良率为 3.31%，拨备覆盖率为 143.29%。龙江银行不良贷款主要分布在居民服务、修理和其他服务业（9.41 亿元）、批 发和零售业（5.78 亿元）、制造业（5.74 亿元）。

3.3 哈尔滨农村商业银行

哈尔滨农商行成立于 2015 年 10 月，前十大股东包含 7 家民企，持股 86.22%。2021 年资本充足率为 10.81%，不良率为 4.92%，拨备覆盖率为 143.56%。 哈尔滨农村商业银行是 2007 年 7 月在哈尔滨城郊农村信用合作联社和其辖区内农村 信用合作社在原二级法人体制的基础上改制成立的一级法人机构，2015 年 10 月 8 日正 式成立。

从股权结构上看，哈尔滨农村商业银行的第一大股东为哈尔滨宏达建设发展集团有限公司（民营企业），持股比例达 21.53%。前十大股东包含 7 家民营企业、3 位自然人， 其持股比例分别为 86.22%、1.7%。

从分支行与网点布局来看，哈尔滨农村商业银行仅在哈尔滨市内设有 61 家分支机构 及网点。无省外及市外网点布局。

对外投资来看，哈尔滨农村商业银行对外投资公司共 2 家，区域均位于黑龙江省内。 具体来看，哈尔滨农村商业银行持有哈尔滨农信村镇银行 51%的股份，持有黑龙江虎林农 村商业银行 5.38%的股份。

从资产增速角度来看，哈尔滨农村商业银行总资产增速 2021 年起企稳回升。2021 年 资产增速达 9.0%，较上年提升 5pct。2021 年总资产达 579 亿元，位居黑龙江农商行第 四位，居于全国农商行第 65 位。

从资本充足率角度来看，2021 年哈尔滨农村商业银行核心一级资本充足率为 9.65%， 资本充足率为 10.81%。 2021 年哈尔滨农村商业银行营业收入和净利润企稳回升。从营业收入与净利润角度 来看，2021 年哈尔滨农村商业银行营业收入为 13.85 亿元，增速为 0.18%，较上年上升 0.26pct，净利润为 3.9 亿元，增速为 0.20%，较上年提升 0.48pct。

从拨备覆盖率与不良率来看，哈尔滨农村商业银行 2021 年拨备覆盖率为 143.56%， 不良率为 4.92%。

3.4 大庆农村商业银行

大庆农商行成立于 2014 年，前十大股东中包含 5 家民企，持股 40.66%。下设 44 家 分支机构，直接对外投资 6 家金融类企业。 大庆农村商业银行是一家地方性股份制银行。大庆农村商业银行成立于 2014 年 12 月，由大庆市市区农村信用合作联社和大庆市大同区农村信用合作联社合并基础上，整合 大庆市农村信用社联合社组建的银行。

从股权结构上看，大庆农村商业银行的第一大股东为大庆市市区农村信用合作联社工 会，持股比例达 19.03%。前十大股东包含 5 家民营企业、2 家国有企业、2 位自然人，其 持股比例分别为 40.66%、16.22%、3.53%。

从分支行与网点布局来看，大庆农村商业银行在大庆市共设有 44 家分支机构及网点。 无省外网点布局。

对外投资来看，大庆农村商业银行对外投资公司共 6 家。对外投资的区域全部在黑龙 江。按对外投资行业划分，大庆农村商业银行对外投资企业全为金融类企业。具体来看， 大庆农村商业银行持有 5 家农商行股份，持股比例均超过 10%。另外，大庆农商行对外投 资哈尔滨金融电子结算中心有限公司，持股比例为 5.01%。

3.5 大兴安岭农村商业银行

大兴安岭农商行成立于 2010 年，前十大股东中包含 7 家民企，持股 56%。总资产增 速稳定，2021 年资产规模为 245 亿元，增速达 7.4%。大兴安岭农商行资产以信贷为主， 2021 年占比 59.3%，盈利能力与资本充足率较高，净息差为 2.41%、资本充足率为 13.32%

大兴安岭农村商业银行成立于 2010 年 12 月，由大兴安岭林业集团公司、北大荒农 业股份有限公司、吉林九台农商银行、新华联控股有限公司等省内外大中型企业集团共同 发起设立。

从股权结构上看，2021 年大兴安岭农村商业银行的第一大股东为新华联控股有限公 司（民营企业），持股比例达 18.00%。前十大股东包含 7 家民营企业，其持股比例为 56%。

从分支行与网点布局来看，大兴安岭农村商业银行作为农商行没有域外网点，在黑龙 江省共设有 15 家分支机构及网点。其中网点集中于大兴安岭地区。

对外投资来看，大兴安岭农村商业银行对外投资公司共 7 家。对外投资的区域分别为 黑龙江（4 家）、海南（3 家）。按对外投资行业划分，大兴安岭农村商业银行投资公司 的类型全为金融类。 具体来看，大兴安岭农村商业银行共持有 4 家村镇银行股份，持股比例分别超过 41.70%。另外，大兴安岭农村商业银行对外投资 3 家农商行。

从资产增速角度来看，大兴安岭农村商业银行总资产增速自 2018 年起企稳回升，主 要由贷款规模增长带动，2021 年资产增速达 7.4%。大兴安岭农村商业银行 2021 年总资 产达 184 亿元，居于全国农商行第 245 位。

拆解大兴安岭农村商业银行资产负债结构来看，2021 年资产投向中信贷占比 59.3%， 较 20 年下滑 1.8pct，金融投资占比 22.9%，较 20 年上升 3.5pct。负债端中存款占比 82%， 与 20 年基本持平。

从资本充足率角度来看，2021 年大兴安岭农村商业银行核心一级资本充足率为 11.26%，资本充足率为 13.32%。从净息差角度来看，2021 年大兴安岭农村商业银行净 息差较上年有所回升，2021 年净息差为 2.41%，较上年上升 0.16pct。

2021 年净利润增速较高，计提 1.27 亿元减值准备。从净利润与拨备计提角度来看， 2021 年大兴安岭农村商业银行净利润增速明显，增速为 22.58%。2020 年大兴安岭农村 商业银行加大不良资产处置力度，2020 年计提拨备占营业收入比重为 30%，较上年上升 12pct。2021 年计提减值准备达 1.27 亿元，占当年营业收入比重的 22.48%。

从不良率和拨备覆盖率来看，大兴安岭农村商业银行 2021 年不良率为 5.55%，拨备 覆盖率为 49%。

黑龙江区域银行共存续债券 548.1 亿元。存量债券方面，截至 2022 年 8 月 8 日，黑 龙江区域商业银行共存续债券 548.1 亿元，其中哈尔滨银行发行金额 468.6 亿元、龙江银 行发行金额 77.5 亿元，大兴安岭农商行发行金额 2 亿元。分债券类型来看，同业存单共 计 386.1 亿元，永续债（哈尔滨银行）共计 110 亿元，二级资本债（龙江银行、大兴安岭 银行）共计 52 亿元。现阶段黑龙江省无二级资本债未赎回案例。

从到期赎回日上看，7 只银行债券到期日/下一行权日均晚于 2024 年。 从中债估值上看，截至 2022 年 8 月 8 日，黑龙江省存续银行债券估价收益率均高于 4.8%。其中哈尔滨银行永续债估价均值为6.04%、龙江银行二级资本债估价均值为5.19%， 大兴安岭农商行二级资本债估价均值为 5.36%。

从同业存单估价收益率来看，3 个月内、3-6 个月、6-9 个月、9-12 个月同业存单收 益率均值分别为 1.9%、2.3%、2.6%、2.8%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）