本周有两家中药企业发布了2023年的中期报告，分别是上海凯宝（300039）和佐力药业（300181）。不过相比公司的业绩，市场似乎更关心药企的销售费用。

关于佐力药业的中报情况，有媒体直接使用了《佐力药业：上半年归母净利润增46.54% 销售费用占比超4成》的标题。文章称，8月8日，佐力药业公告，上半年实现营收10.11亿元，同比增长13.02%；实现归母净利润约1.97亿元，同比增长46.54%；实现扣非净利润1.94亿元，同比增长48.41%。其上半年销售费用为4.21亿元，占营收的41.64%。

上海凯宝虽然没有得到同样的待遇，但从半年报来看，公司2023年上半年实现营业收入8.46亿元，同比增长56.68%；实现归属于上市公司股东的净利润1.35亿元，同比增长63.44%；基本每股收益0.1293元/股。销售费用4.14亿，占营收57.02%。

简单来说，销售费用属于期间费用，与管理费用、财务费用并称为“三费”，在利润表中需要单独列出，崇尚价值投资的投资者通常会将销售费用率作为考察上市公司的重要指标之一。

Wind数据显示，医药行业整体销售费用率在所有行业中排名第二，占比达到了15.2%，比消费品（食品饮料）还要高出2.6%，仅次于美容护理的21%。化学制剂和中药企业销售费用普遍较高，反倒是医院诊断和研发外包较低。

以医药制造业板块为例，2022年年报显示，“销售费用”超过10亿元的企业有64家，其中复星医药（600196.SH）、步长制药（603858.SH）、恒瑞医药（600276.SH）、百济神州（688235.SH）、白云山（600332.SH）、华润三九（000999.SZ）这6家公司销售费用均超过50亿元，最高的是复星医药的91.71亿元。

这些企业大多也是医药领域的头部企业，营业收入在行业中也大都名列前面，进一步考察 销售费用占总营收比例来看，有38家企业销售费用占总营收比超过50%；其中亚虹医药（688176.SH）、迈威生物（688062.SH）、盟科药业（688373.SH）3家销售费用率超过100%。位居第一的为科创板上市医药亚虹医药，由于2022年的营业收入只有2.61万元，销售费用为1458.59万元，销售费用占总营收的比例高达55894.61%。

在利润表中还有一项费用就是“研发费用”，虽然研发费用也会降低企业即期利润，但投资者更欢迎上市公司加大研发投入。Wind数据显示，2022年研发费用最高的医药企业为百济神州（688235.SH），达111.52亿元，也是去年唯一一家研发超过百亿的公司。其次，恒瑞医药为48.87亿元；排名第三的是复星医药，研发投入为43.02亿元。中报显示，上海凯宝上半年研发费用5942万，比去年同期增长一倍；佐力药业上半年研发费用4043万，比去年同期增长25%。

在中药行业全部72家上市企业中，二家公司行业排名均比较靠后，每股收益方面上海凯宝排46位，佐力药业排第34位；但从净资产收益率来看，上海凯宝排到第三位，佐力药业排第27位。上半年佐力药业毛利率69.31%，而上海凯宝的毛利润更是高毛利率78.62%，但由于较高的销售费用占比，两家公司的净利润率都没有超过20%。

上海凯宝是一家主要从事现代中药研发、生产、销售的综合性制药企业，属国家现代中药高科技产业化示范项目基地，是全国首批通过新版 GMP 认证的中药企业、绿色工厂示范企业、上海市智能工厂。公司及子公司已逐步构建以痰热清注射液/胶囊为代表的呼吸领域、以芪参胶囊为代表的心脑血管领域以及以硫普罗宁系列产品为代表的消化领域三大产品线。

子公司新谊药业独家品种芪参胶囊，是治疗气虚血瘀型冠心病心绞痛的国家新药，属中药二级保护品种，其主要功 效为益气活血、化瘀止痛，具有改善心肌功能、降低心肌耗氧量，保护心肌的作用，对心肌缺血、血流动力学及血液流 变性有较好的改善作用。硫普罗宁系列产品，用于治疗急慢性肝炎，具有良好的临床应用基础；注射用硫普罗宁钠为专利产品，稳定性好，疗效确切，在肝病领域应用广泛。

佐力药业主营业务为药品的研发、生产和销售，主营业务产品包括乌灵系列（乌灵胶囊、灵泽片、灵莲花颗粒）、百令片、中药饮片及中药配方颗粒、聚卡波非钙片等，乌灵胶囊是公司独家产品、国家中药一类新药，为纯乌灵菌粉制剂，主要含核苷酸、氨基酸、多糖、黄酮类、甾醇类以及丰富的维生素、微量元素等成分。乌灵胶囊上市二十多年，临床上广泛应用于精神科、神经内科、中医科、 耳鼻喉科、皮肤科、消化科、心内科、肿瘤科、内分泌科等科室。主要用于治疗失眠、健忘、心悸心烦、神疲乏力、腰膝酸软，还可以缓解焦虑抑郁状态，且临床安全性好。

百令片是发酵冬虫夏草菌粉制剂，具有补肺肾、益精气作用，可以治疗慢阻肺，具有调节免疫功能作用，能够有效地拮抗肾移植后免疫排斥反应，临床上常用于慢性肾脏病、慢性肾炎、原发性肾病综合征及慢性肾衰竭患者。聚卡波非钙片是国内首家视同通过一致性评价的仿制药，主要用于治疗肠易激综合征引起的便秘。