估值建模可以理解为就是一种数据关系，反应某几个变量之间的相互关系的表达式。通过表达式，来反应事物之间的关联性。金融建模的复杂性不是体现在理论，而是体现在以下三个方面：

商业逻辑：找出核心的假设

灵活性强：根据需求快速调整（先有结论后有推论）

敢于猜测：针对众多不可测的变量敢于进行有量级精度的假设

估值建模常用于三种商业场景：股票投资、收购估值、杠杆收购。财务模型可以将估值的观点进行量化；实务中的投资决策建议，是综合了数据、证据、计算以及忽悠(story-telling)的结果。

投行、PE中设有专门的估值团队，其主要工作就是通过估值，来决定要不要投资一家公司以及应该投资多少钱，有些咨询公司也会提供估值服务。

一般来讲，会涉及估值的有：买方、卖方、买方财务顾问、卖方财务顾问，主要为以下三类：

公司内部负责融资的部门，多为 CFO 及公司财务部，包括画 BP，做模型，整理财报及运营数据等。

投行、私募、FA的专业估值团队或财务分析师，投行和私募里有专业的估值团队，它们一般是要估完值来决定要不要投资一家公司以及应该投多少钱。

咨询公司也会提供估值服务，大概就是帮助客户来估算客户需要了解的公司，比如IPO前一般得估值。

一类是相对估值方法，特点是主要采用乘数方法，较为简便，如P/E估值法、P/B估值法、EV/EBITDA估值法、PEG估值法、市销率估值法、EV/销售收入估值法、RNAV估值法。

另一类是绝对估值方法，特点是主要采用折现方法，如股利贴现模型、自由现金流模型等。

一般来说，企业的商业模式决定了估值模式：

1. 重资产型企业（如传统制造业），以净资产估值方式为主，盈利估值方式为辅。

2. 轻资产型企业（如服务业），以盈利估值方式为主，净资产估值方式为辅。

3. 互联网企业，以用户数、点击数和市场份额为远景考量，以市销率为主。

4. 新兴行业和高科技企业，以市场份额为远景考量，以市销率为主。

无论使用哪一种估值方法，市值（市值＝股价×总股份数）都是一种最有效的参照物。

市值被看做是市场投资者对企业价值的认可，侧重于相对的“量级”而非绝对值的高低。国际市场上通常以100亿美元市值作为优秀的成熟大型企业的量级标准，500亿美元市值则是一个国际化超大型企业的量级标准，而千亿市值则象征着企业至高无上的地位。市值的意义在于量级比较，而非绝对值。

比如：同样是影视制作与发行企业，国内华谊兄弟市值419亿人民币，折合约68亿美元，而美国梦工厂（DWA）市值25亿美元。另外，华谊兄弟2012年收入为13亿人民币（2.12亿美元），同期梦工厂收入为2.13亿美元。

这两家公司的收入在一个量级上，而市值量级却不在一个水平上。由此推测，华谊兄弟可能被严重高估。当然，高估值体现了市场预期定价，高估低估不构成买卖依据，但这是一个警示信号。精明的投资者可以采取对冲套利策略。

3 金融行业的估值建模

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金融建模的应用领域

众多行业中都有估值建模，金融行业中Financial Model的应用范围主要有以下四个：

偏会计或财务方面：财务三张报表的历史及预测

偏项目投资或项目管理方面：NPV/IRR等模型

偏股权及债券投资方面：市场规模预测、投资价值预测（DCF及Comparable等等）等等、针对各种股权的回报预测

偏交易方面：针对各类金融产品（FX、衍生品等等）的模型估算和执行策略等等。

 *图片来源：business-valuation.net

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估值建模必备技能+知识

Capital budgeting/NPV/IRR/depreciation and appreciation

Income statement/Balance sheet/Cashflow

Forecasting/sensitivity/scenarios analysis.

Excel spreadsheet/design/management

Frequently used Excel formulas

Data management:data cleaning andvalidation

“What-if-analysis”using data table andscenario analysis set up

Pivot table and graph

Excel macro and VBA

确定建模分析的目的

做背景研究

确定关键指标

收集数据（可比公司/交易）

预测财务数据

展示结论

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估值建模常见面试考察方式

各大投行都会对员工的估值建模能力有一定的要求，因此会在面试过程中穿插关于金融建模的相关问题。而金融建模面试的形式一般为远程任务和现场演示两种。

01 远程任务