来源：雪球App，作者： 发现者-姑苏，（https://xueqiu.com/1835068719/215079600）

$中文传媒(SH600373)$   有三大业务，为了方便记忆，我做了一个表。

我也先后写了两篇文章了。

第一篇：中文传媒的股东们，你们在哪儿？这是我对中文传媒的概括性认识，也是第一印象。

第二篇：智明星通还能不能活下去？这是我针对其游戏业务的思考。

今天这篇文章，是我写的第三篇，主要探究的是它第一块儿业务：出版与发行。

准确的说，是探究干出版与发行这么多年来，中文传媒，你赚的钱呢？

因为，出版与发行，这个业务实在没什么可说的，就行业本身来说。

首先，它是垄断的，几乎每个省都有一家这样的垄断性出版公司，毛利率也基本都稳定在30%左右，你也不用担心纸张成本的影响，那还不足以导致它毛利率的大幅度波动。

其次，这个行业已经进入成熟期，大中小学生的人口规模基本不会增长，但由于货币通胀的因素，你也不用担心营业收入规模的大幅下降，不存在的！

再者，具体到中文传媒，你更不用担心，因为除了用于学生们的教材教辅，占它营收规模更大比例的是，它发行的一般类图书，数据显示，2020年，教材教辅它卖了32个亿，但一般类图书它则卖了48个亿。要知道，它旗下的二十一世纪出版社，可是连续5年获得少儿图书开卷排名第一的，打造了不少爆款。也不要忘了党政类图书、报纸。

更不要觉得现在人都不看书了，从发达国家走过的路来看，人均GDP达到1万美元后，人们阅读纸质书的习惯又开始恢复了。

所以，我们重点看一下，干出版与发行这么多年来，中文传媒，你赚的钱呢？

一、148亿的现金，到底是不是真的？

需要说明一下，这里的现金不仅是，一般人理解的，拿在手里的现金、银行存款等，这种钱，在上市公司的报表上叫“货币资金”；除了货币资金，我认为，上市公司买的银行理财或股票一类的交易性金融资产，从流动性上讲，也基本等价于现金；还有已经收到的承兑汇票，主要是银行承兑汇票，也基本等价于现金。

所以，我说的现金，指的是，“货币资金”、“交易性金融资产”、“应收票据”这三个会计科目的总和。

中文传媒2021年3季度报显示，它这三个会计科目的和是148亿。往前追溯3个月的半年报里，更是高达160亿。

没有看过中文传媒报表的人，第一反应往往是，这里面肯定有借银行等金融机构的钱。关于这个问题，我已经在：中文传媒的股东们，你们在哪儿？这篇文章里解释过了，确实有，而且，那篇文章里，由于疏忽，我还漏统计了一个23亿的“其他流动负债”，好在不影响结论。

但这里，出于保守和谨慎，我决定，把有息负债从现金里拿去，毕竟，我们的目标是想知道，中文传媒到底掌握了多少可自由使用的现金。我又重新统计了一下有息负债。

大约是43亿。

也就是说，实际上，中文传媒掌握的，可以完全自由支配的自有资金，大概是105亿左右。而它的市值150亿都不到。

所以很多人会说，你这个钱到底是不是真的？而且，既然你有了那么多钱，为什么还要去借钱呢？不会是第二个康得新吧！

如果你看过我写的财务类启蒙文章《股民的自我修养》，基本上，就不会有这样的疑问了。

其实，道理很简单。中文传媒借的钱，利息只有百分之二点几，你翻看一下它的公告就知道了，比如最近一期的中票，只有2.36%的年化利率。这么低的利率，随便买点银行理财或结构性存款都赚回来了。干嘛不要呢。适度的财务杠杆会增加企业的利润规模，傻子才不要。

另外，有的子公司有钱，有的子公司缺钱，把这些子公司的报表合在一起，就一定表现为大存大贷，这种现象，完全合情合理。举个例子，你有兄弟俩，你很有钱，你多的钱存进了银行，你兄弟很缺钱，他找银行借了不少钱，你们两个的报表合在一起，也就是令尊大人，你父亲的财务报表，一定表现为大存大贷。

再有，中文传媒是江西省省属国有企业。

所以，总的来说，这个钱是真的，不用怀疑。

相比于这个钱的真假，我更想知道的是：这么多的钱，都在谁账上呢？又干了什么？躺在银行里睡大觉吗？

二、中文传媒拿这100多个亿干了啥？

想知道，中文传媒拿这个钱干了啥，得先知道，目前，这个钱在哪儿，在谁的账上？

中文传媒2020年年报披露，它的合并报表一共合并了21家一级子公司。

2021年以来，并没有特别大的变化，所以，完全可以采用这个数据。其中，智明星通是上市公司，有单独的数据，其它公司则没有。于是，我基于合并报表、母公司报表、智明星通报表做了一个数据对比表。（省去应收票据）

可以看到，扣除母公司和智明星通的数据后，其它子公司基本维持在100亿左右的资金规模，也就是说，中文传媒这105个亿的资金，基本上都在除智明星通以外的其它子公司手里。而且，从2020年和2021年年中来看，这些子公司基本不理财，交易性金融资产小到可以忽略不计。

手握大量现金，又不购买交易性金融资产，这些子公司拿这么多钱干什么？

经营需要吗？

一个搞出版与发行业务的公司，需要常备这么多流动资金吗？好像不用吧！

于是，我进一步查看了2021年半年报里，货币资金的项目注释。

可以看到，钱基本上都在银行账户里了，高达144.46亿。其中，大约三个月以上的定期存款有28.2个亿。如果，扣除母公司的36.62亿和智明星通的9.65亿，那就还剩下98.18亿。

我进一步查看母公司那36.62亿资金的用途，发现，这钱是用来偿还马上到期的中票借款的，所以，它不可能用于购买三个月以上的定期存款。智明星通8月底的数据则显示它的钱主要用于游戏费用推广了。

所以，据此可以断定，截至到2021年6月31号，其它子公司持有的这98.18亿现金里，28.2亿买了三个月以上的定期存款，剩下的70亿，基本买成了7天、14天、28天等通知类存款。这跟合并利润表里，半年的利息收入是1.4亿，基本对的上。因为银行的这些短期存款类理财的年后收益率就在2.8%左右。

至此，我已经基本理清楚了，中文传媒自有资金的规模及用途。为了方便你看。我又做了一张表。

需要对数据，做一点说明。

首先，自有资金规模是扣除有息负债以后的数据，所以叫自有资金。

其次，三季报不披露母公司数据，但根据它的业务特征可以判断，它账上基本不放钱，放了，也是临时借银行的，所以，它账户上的资金可以理解为0；智明星通也不披露3季报数据，用的是它8月31日的数据，少了一个月，但根据它的业务特征来看，1个月的时间，它顶多花出去1个亿左右的游戏推广费，甚至这个费用已经预付了，所以影响不大。

总之，一句话，中文传媒这105个亿，基本都在除智明星通以外的其它子公司，其它子公司拿着这个钱，买了28个亿的3个亿以上定期存款，剩下的70多个亿要么闲置要么用于日常经营。

可它的子公司们，真的需要高达70亿的资金，维持日常经营吗？

所以，有必要去认真看一下它的子公司都有谁了，通过简单梳理，可以锁定，中文传媒最主要的子公司就是合并范围表里，排在第11位的：江西新华发行集团有限公司，因为2020年它给中文传媒赚了9.7个亿。

很遗憾，年报里并没有披露它持有的货币资金规模，只披露了它有120亿的总资产，76亿的净资产，以及55.8亿的营业收入等数据。

我又登录了它的官网看了看。但很快，就没有进一步深挖的动力了。

因为，就算你中文传媒的子公司江西新华，需要大量的资金用于维持日常经营，可你又拿28个亿去买3个月以上定期存款，总是有点浪费的吧。

凭我的直观感受，你把70个亿压缩一小半，比如拿出个30亿来，应该不会影响你的日常经营的。

也就是说，中文传媒大概有60个亿的资金是在低效甚至无效运转。

简直是暴殄天物啊！

这个钱要是搁民营企业手里，不知道玩出个多少个花样了！

有的民营企业家，几个亿的资金，就敢加十倍以上的杠杆，去收购金融类公司，去围猎大型目标。这样的案例，想必，就是一般人，也能数出好几个。

当然，我肯定不指望中文传媒这么激进，可国企也不是“低效”的代名词啊！

所以，作为中文传媒中小股东的我们，真的不应该只做个吃瓜群众，不应该坐等、坐享，而应当主动作为，我们应该组建我们中小股东自己的群，应该向管理层发出我们的声音。经过前两篇文章的呼吁，目前，已经有股东，陆续的找到了我，如果你也愿意加入，雪球私信我。我们一起向管理层提出加大分红或回购的提案。

下期，我将继续梳理一下中文传媒的投资业务，看看它理财的水平到底咋样！

$中南传媒(SH601098)$    $湖北广电(SZ000665)$    #回购概念股#    #分红爱好者#