来源：雪球App，作者： 清史主任司马缸，（https://xueqiu.com/4733217560/156984640）

从15到20年，名字为“xx环境/环保”的股票大多数都长期下跌，本篇从财务报表数据联系到生意模式来回答，为什么瀚蓝环境能长牛而xx环保们无人问津。

环保股的生意模式，大致可以分为环保服务、环保装备两类。

环保装备很多股票近期已经走牛，本篇不再分析。

环保服务，包括水务、工业废物/危废处理，生活垃圾处理（燃烧发电、填埋、污泥处理等）。撇开技术层面的差距，环保服务非常像肖志刚提过的“坐商”模式。如果想要提供更多环保服务获得营收成长，就必须要提高产能，因为一般订单合同都和政府签，是送上门的垃圾处理业务，所以不愁销路。因此判断公司是否成长，首先是看有没有新签合同，其次是有没有建厂（水厂、垃圾处理厂），反映到报表上，就是固定资产和在建工程有没有增加。

翰蓝环境之所以长牛，其中一个必要条件是建了很多场，有了场子，才有产能，才有可能有利润，有成长

至于反例，则以中电环保为例

多年以来，每次经营评述里说要拓宽客户，增加想法，可是并没有实质性的在建工程，结合公司公告的订单信息较少，可以判定不可能有成长性。

资产多、项目多只是必要条件，但不是全部的充分条件，很多近年来搞PPP、BOT模式的环保股，像启迪环境、碧水源，由于沉淀了大量资金，占用了大量负债，进而增加了财务成本。像碧水源，营收和翰蓝接近，但是各类有息负债加起来310亿，而翰蓝加起来也就100亿，多出200亿的借款每年至少要12亿利息。如果能和翰蓝同一个债务水平，盈利能力一点不差。

因此这里就引出了环保股第二个看点，资产的经营模式和负债负担是否能改善。经营模式是否能转为服务，进而减少资金占用，今年的宽松资金环境下，利息支出能否减少。两者合二为一，反应到报表上就是利润增加，经营现金流改善。

@翰蓝环境@碧水源@中电环保 @启迪环境