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作者：

李颖欣

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摘要：

随着市场经济不断发展,公司并购成为一种潮流,一些并购方甚至会仗着资本势力强制并购.2014年起,险资不满足于投资项目,纷纷举牌估值高于股价的公司,对上市公司自主而成熟的管理体系造成伤害.伊利作为我国乳品业的标杆企业,有着优质的经营业绩和显赫的行业地位,同时也有着不容忽视的股权结构缺陷等问题,是比较典型的恶意并购目标公司.对伊利股份和阳光保险的反并购事件进行研究,能在我国国情下对反并购提供一定的借鉴经验和启示. 本文从伊利股份反并购的案例研究出发,先是介绍了并购方阳光保险和目标公司伊利股份的发展历程,组织结构以及经营状况.然后引入动态博弈模型,分析伊利股份所实施反并购策略.接着,通过事件研究法定量评估伊利股份反并购的效果,又从偿债能力,营运能力,盈利能力以及成长能力来具体分析实施反并购带来的长期影响,最终得出启示. 首先,利用动态博弈模型,得出博弈均衡结果显示伊利股份所实施的停牌,白衣骑士,股权激励等策略改变了动态博弈的精炼纳什均衡,使阳光保险放弃继续并购.进一步分析在不同策略情况下对均衡结果的影响,发现白衣骑士起到了关键性作用,可见白衣骑士策略十分有效. 其次,通过事件研究法分析可知,伊利股份的反并购策略的短期市场反应较好;用偿债能力,营运能力,盈利能力,成长能力等四项财务指标和公司治理影响分析来具体衡量实施反并购带来的长期影响,四个维度的指标都存在一定幅度的上升,虽然盈利能力的提升趋势不平稳,但总体上可以说伊利股份的反并购策略给其带来了有利影响,成功让并购方停滞不前,公司治理能力方面也得到一定的提高. 最后,得到两个方面的启示,一是公司管理层应合理运用反并购策略,应及时分析反并购策略的可行性,提前筹划运用白衣骑士策略,尽可能利用停牌策略,正确运用股权激励策略,合法运用修改章程策略;二是公司需尽早设立多层反并购机制,从内到外,建立合理的股权结构,组建反并购应急团队,制定反并购应急方案,建立公司应急系统,建立事后反馈机制.

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关键词：

乳品企业 反并购 盈利能力 市场反应

学位级别：

硕士

学位年度：

2021