摘要

近年来，国家不断出台的医药政策对企业来说既是机遇又是挑战。医药企业就要加强对财务状况和经营情况的分析，来实现可持续发展。通过分析企业的财务指标，企业的管理者就可以更加精确地了解一家企业的过去和现状，从而预测企业的未来并做出相关的经济决策。

本文将借鉴国内外的相关研究理论，结合医药企业上市公司的行业特点及现状，采用分析法，以中国医药企业为研究的对象，提出了本论文的研究问题。对中国医药2017年到 2019年间的财务报表及盈利、营运、偿债、发展几个方面的能力进行分析。再通过杜邦分析对中国医药进行综合分析。最后，总结了公司在经营管理方面的优势和不足，并提出相应的建议，以此为企业管理者做出决策提供参考。

关键词：财务分析；财务报表；杜邦分析；

一、绪论

（一）研究背景及意义

1.研究背景

医疗药品的大环境与人类的身体健康有着很密切的联系。自改革开放以来，我国经济水平快速发展，人民的生活水平的也显著提升。我们每一个人对于身体健康上面的需求也开始不断增强。整个大环境的转变也给我们国家的医疗药品行业带来了非常好的机遇、也增强医疗药品行业企业向上发展的信心和积极性。但是无可否认的就是，在这当中也还存在不少困难与挑战需要解决面对。所以本篇论文想通过对医疗药品行业的上市公司公布的财务报表入手，分析其盈利、营运、偿债和发展这四个能力，以致于管中窥豹。

2.研究方法理论

1．文献分析法

文献分析方法就是对各种我们获取到的现存文献进行分析和检索，并对其中的相关问题进行归纳和分析，以达到研究目的的一些科学研究方法，它既是最基础的又是用途最广泛的。文献分析法的主要步骤包括提出假设、研究设计、文献搜集、整理文献以及文献综述。本文主要查阅关于财务分析体系的应用，分析相关文献，包括论文、期刊、著作等。

2．个案研究法

个案研究法由美国哈佛大学法学院创始（1870），是指对某一种特定的事务对其调查分析，弄清楚它的特点以及它的发展过程的研究方法。主要应用在社会学、人类学、心理学等等方面的研究上。个案研究法包括研究设计、选择案例、搜集数据、分析资料、撰写报告五个环节。本文以中国医药为研究对象，对企业近三年财务状况进行研究，最终提出中国医药存在的财务问题及相应的建议。

3.研究设计

第一部分，介绍本篇论文的研究方向和研究意义、行业状况、企业背景。

第二部分，理论和文献综述。主要包括重要的相关定义、相关学术理论理论。

第三部分，研究方法与设计。

第四部分，案例研究：包含资产项目、利润项目、现金流量表项目、各项单项能力项目的分析及综合评价。

第五部分，结论、建议。

本论文结构安排如下图所示：

4.意义与目的

对财务报表的分析是作为一名企业经营管理者科学管理企业的有力保障，有利于企业管理者对上市公司的发展潜力和发展前景进行方方面面的判定。我们可以透过对企业财务报表及相关资料,分析盈利、偿债、营运及成长四个能力，便于管理者对未来的经营及业绩进行预测。针对企业现阶段的不足提出合理的对策及建议，经营管理者可以更好地完善经营管理活动，提高企业核心竞争力。

从个人来说，可以通过这次研究加强自己在财务报表上分析上的能力，让自己更加深入地了解财务报表，可以更全面、更清楚地判断企业的资产负债表和利润表的真实性、可靠性。

二、理论与文献综述

（一）国外理论分析

在另一方面，David F. Hawkins认为对财务数据的分析不能单纯的停留在数据的本身，必须结合相应的标准对其全面性的比较分析。Leopold A. Bernstein也说明了比率分析法是分析工具中使用最为广泛的一种，但是不能过分夸大比率分析的作用，而是要综合各方面因素，做出准确的判断，预测企业的发展能力。在此之后Stephen发明了趋势分析法的方式，这是分析技术的又一步的发展。该方法以往年的数据作为基础，以连续年份中一样的比率为基点，描出曲线，并对曲线的趋势进行分析预测。Edith Penrose指出企业发展能力与企业对内部资源的利用率有关，尤其是企业的管理层的能力。

在1984年时，Werner Felt证明了企业发展能力是不断革故鼎新改变自身以实现可持续发展。John R. Mills，Jeanne H. Yamamura也表明企业的现金流量的指标能够很好地分析企业的生存能力，证明了是现金利率断定企业财务健康上的主要指标。劳伦斯·雷夫辛认为同比报表法、趋势分析法以及比率分析法三种方法进行分析时要结合横截面分析及时间序列分析。Steven·M·Brag指出，引用根据Excel的数据分析，可以发现费用的变化趋势，还可以避免数据引用错误的风险。经营分析学派强调要想提高经营管理效率，需要利用好公司内部的统计和预算资料，同时结合财务报表分析企业所存在的问题。帕利普提出了财务分析的过程包括，经营战略分析、财务分析、会计分析和企业未来发展分析。

在目前，财务分析评价体系还处于研究发展阶段，在不断发展、改进的过程中其理论和方法需要在实践中加以修正完善。

（二）国内理论分析

到了2012年，周爱民提出，资产负债表是在为使用者提供在企业的财务情况。对资产负债表的分析，可以知道企业的各种资源的分布状况。此外，结合资产负债表、利润表分析其勾稽关系，有利于进一步了解剖析企业营运方面及获利方面的能力。刘肖玲，宋刚认为，杜邦分析是将多个财务比率按照一定的联系结合起来，最后通过权益报酬率的数值来反映。使财务比率分析更加突出，管理者能够清楚的看到权益报酬率的决定性因素。李学君认为现金流量表表现了一个会计期间内企业的现金与现金等价物的流入和流出情况。现金流量表通过对企业的现金流入量、流出量和净流量的反映，来说明企业的现金变动过程，从而有利于会计报表使用者提供企业获取现金及现金等价物的评价和剖析渠道。赵玉新（2013）提出利润表重点体现在一定会计时期之内的企业运营效果，反映了企业的运营业绩，也是分配利润的重要依据。企业的利润水平表现在一个会计时期内，企业收入净所得额、利得和损失（直接计入当期）等。在现今的商品经济中，企业的根本目的是追求利益最大化或者者股东权益最大化。然而，不论是追求利益最大化，还是追求股东权益最大化，究其根本都是在追求企业的利润最大化。所以，利润不光影响到企业的生存发展，还体现出企业的经营成果。

在2014年，高四新认为企业的偿债能力不仅仅是指企业的偿还债务能力和支付能力，还是体现企业的运营能力及其财务状况。偿债能力可以分为了短期偿债能力、长期偿债能力。其中，短期偿债能力有流动负债和流动比率等指标。长期偿债能力有资产负债率、产权比率、利息保障倍数等指标。李继鹏认为偿债能力分析分为静态和动态两个方面，静态是指资产偿还债务的能力，动态是指经营时中创造收益来偿还债务的能力。张梨花认为利能力是指企业获取利润方面的能力。最后，苗玉树提出盈利能力的主要核心指标是净资产收益率。她认为净资产收益率体现企业净资产创造利润能力的大小，有利于管理层对未来的盈利能力做出正确的判断。

（三）行业背景

医疗药品的主要过程就是指研发、制造以及营销用于医疗的药物或药品以及医疗器材。医疗药品行业作为非常特殊的行业之一，它不但对整个国民的健康起到了至关重要，而且还是一个国家综合实力的度量衡，对国家而言尤为的重要，是国民经济的重要主体。随着全球药品市场规模日益扩大以及全球人口数量的不断增长，医疗药品行业仍旧保持了稳步增长，人们也都有了非常强的自我保健意识与观念，更加重视健康、养身、医疗等等。时至今日，医药产业已经成为全中国乃至全世界最具有发展潜力的朝阳产业。从整体上看，我国医疗药品行业体系建设得到了较好的完善，竞争能力在逐渐的增强，其中工业企业就有近五千家，流通企业也有八千余家，有着不小的规模。

通过对国家统计局发布的数据进行分析得出，在2009到2011年，我国的医疗制造业的收入和利润都保持在25%以上，但在之后的年份便开始出现逐年下滑的态势。到2015年期间我国的医疗制造行业收入与利润的增长速度处于历史同期低水平，又在之后三年便开始回升。再到2017年我国的医疗制造行业的收入与业利润分别回升12.5%和17.8%。截止2018年，医疗制造行业的营业收入达20180亿元，增长了13.6%，高于同期GDP增长速度（6.7%）；完成2553亿元利润，增长了10.4%。

截止至2018年底，医疗药品行业总共跌了18.77%，处于SW行业分类中的第四名。再来对板块之间的对比，医疗药品的板块跌幅是相对较小的，其目前的估值在行业中是相比较高的。

由于全球老龄化越来越严重，API市场也跟着持续走高。根据世卫组织预测1950年到2050年儿童人数占比将持续下降，而老年人数所占比例将快速上升。老年人的年均医疗费用远远要高于其他年龄段的人们。而且根据相关资料显示，人的一生中只有17.2%的医疗支出发生在生命的前半部分，而82.8%发生在生命后半部分，由此可见每个人再老龄阶段花销甚大。并且随着很多慢性病发病率持续提高，这些慢性病发病率就成为驱动行业需求增长新的核心动力。

考虑到老龄化致使医药消费提升的确定性及行业增速，医药行业前景良好，尚具有一定的投资性价比。

根据政策的要求，2016至2020年，将推动健康中国的建设，继续深化医改、稳定药价，及相关体系的联动，建立覆盖城乡一体化的医疗卫生、医院管理体制。而且，随着我们每个人的生活水平的提高，也越注重健康和保健问题，健康中国的建设也将促进医药产业的转型及满足人们的需要。当然，在现有市场需求的刺激下，我们也看到了日益激烈增长的竞争与挑战，这就要求很多制药企业必须知己知彼、坚持创新，这样才能抓住机遇顾全大局。

（四）小结

本篇论文将会借鉴国内外相关的研究方法和财务报表分析的相关研究理论，结合医疗药品企业上市公司的行业特点及现状，采用案例分析法，以中国医药企业为研究对象，分析和解答三个问题，包括：流动比率与营业利润的增长、存货周转率与营业利润的增长、现金周转次数与营业利润增长。

通过对资产负债表、利润表、现金流量表的分析，对中国医药2017年到 2019年之间财务进行分析，以及盈利、营运、偿债、发展的能力分析，再以杜邦分析法进行全面的分析。最后，总结公司的优势和不足，并提出相应的建议，以此为企业管理者做出决策提供参考。

三、财务报表分析方法

（一）资产负债表分析

资产负债表分析是对资产负债表进行财务分析。通过该分析可以反映出公司的财务情况，是公司经营成果的体现。

张新民认为资产负债表是公司生存与发展的主要资本。在进行该分析的时候要注重企业的“地基”，也就是企业资产与经营特点的切合程度、企业的资产负债表中存在的主要的变化项目、变化的因素及变化结构对财务状况的影响、税务环境、融资环境等等。

1.资产负债水平分析

利用excel制作资产负债表水平分析表。将各项目数据，与往期数据进行的比较，算出差额、比率以及各个项目对资产、负债和所有者权益的影响程度。主要从两个角度分析评价分别是：资产角度；权益角度。

2.垂直分析

利用excel制作资产负债结构表、资产比重变动表。计算各项目占总资产的比重和变动情况。分析资产结构及权益结构变动的是否正常。分析评价资产负债表中结构的变动。对资产、股东权益、负债的结构进行分析评价。对资产与资本的结构的是否符合进行分析评价，其中资产可分为通过静态和动态两个方面来分析。

资产负债表虽然可以了解企业的基本情况，但还具有一定的局限性。首先是资产负债表是一张静态的数据表，它无法完全的显示出现实中动态变化的情况；其次是资产负债表是以历史成本的数据作为基础，并对其进行分析评价，因此它并不能完全的体现出企业现有的价值；而且资产负债表不能体现出无法用货币表示的部分项目；最后就是资产负债表没有注意到资产、债务、资本和企业等重组及债转股对报表的影响。

资产负债表的主要指标有这几个。

第一．流动比率，是指流动资产与流动负债的比值。比值的越高，企业的债务越有保障，但过高会降低资产利用率，企业比较守旧。一般情况下，绝大部分的企业的比率的指在2/1水平是比较合适的

第二．现金比率，是指现金和现金等价物对流动负债的比值。是变现能力的主要指标。其比率越高，货币乘数越小，反之。

第三．营业资本，是指流动资产与流动负债之间的差。只有流动比率大于1时，才有营运资本。

第四．资产负债率，是指负债总额对资产总额的比值。体现了企业承担负债和风险的能力。

（二）利润表分析

该分析是指对企业所公布的利润表的数据进行进行财务分析。分析和评价企业的获利能力和经营成果。分析其利润的主要结构及来源，清楚成本支出和构成，得出收入水平。

1.利润表水平分析

利用excel编制营业收支变动情况表，将利润表中所要分析各个项目中的数据，与往期的数据进行比较，计算其增减额、增减变动百分比。从企业营业收支变动情况与营业利润变动情况，这两个角度来分析

2.利润表垂直分析

计算利润总额占营业收入的比重，分析评价企业的营业收支情况

利润表也有些的不足。利润表没表示未在利润表中实现的利润和未摊销费用；其次就是利润表没有考虑到物价变动的情况，进而影响企业的持续经营能力；最后就是利润表中的销售成本不能反应现实中的实际价值。

利润表的分析的主要指标有这几个。

第一，主营业务利润率，是反映企业经营情况及收益能力的主要指标。企业的最终利润是在主营业务利润基础上形成。数值越高，说明该企业的经营成果优越。

第二，营业利润率，是指营业利润和业务收入的比值。是企业经营成果及经营能力的重要指标。

第三，资产减值损失，是指企业在计提资产减值的准备时形成的损失。

（三）现金流量表分析

现金流量表分析指对现金流量表上的信息进行分析。由此清楚企业的财务现状、企业财务上的漏洞，并推测之后的财务状况。

利用excel制作经营活动、投资活动、筹资活动现金流量计算表及结构表。将表中各项财务数据，与往期数据进行比较。计算出增长率及各个比重。分别以经营、投资、筹资为基础，将现金流量分为现金的流入量和现金的流出量两类来分析企业的现金流状况。

由此可见现金流量表也是有一定局限性。首先现金流量表也是是通过对历史数据的分析，从而推测从企业未来的现金流动情况，因此在现实中对管理层而言也仅供参考；况且由于不同的企业所采用的会计处理方式有所不同，这会使得各个企业在进行比较时会具有一定的难度；最后一点是由于现金流量表的各种数据的来自各方面，受多方面影响，使得对现金流量的分析不够准确。

其主要指标如下。

第一，现金比率。同上

第二，现金流量与当期债务比，是指企业的现金与本期债务的比率。是企业的短期偿债能力的核心指标。其数值越高，保障越强，表明企业的流动性越好。

第三，现金再投资比率，是指企业在经营活动中存留的资金。比值越高，表示企业再某一项目是投入的现金贵越多。

（四）单项能力分析

1．偿债能力

偿债能力就是还债的实力。是体现了企业财务现状和营业能力。偿债能力对债权人而言是一种的保障。

利用excel制作流动比率表、流动比率与营业利润表、现金比率表、负债率表。通过短期和长期两个方面进行分析评价。

2．营运能力

营运能力是指公司的经营运营的能力。是公司以现有资源为基础，来获得利润的能力。是企业对资源合理管理、资金运行的情况的集中体现。周转率越高，资金流动性越强，还债能力越强，获利速度也越快。

利用excel制作周转率表、周转率与营业利润表、周转次数与营业利润表。计算出总资产、应收账款、固定资产、存货所对应周转率等及相对应的周转次数。通过对这几种资产的周转率分析，来判断企业的营运能力。

3．盈利能力

利用excel编制净利率表与报酬率表、资产收益率、每股收益表、利润表与毛利率表。计算出相应指标来判断企业的资产经营、资本经营、商品经营能力，从而判断企业的获利能力。

4．发展能力

利用excel编制营业收入及利润增长率表。计算总资产和净资产的增长率。分析企业的上升空间，获得企业的潜在能力。

（五）综合分析

1．杜邦分析

杜邦分析运用不同层次的数据的联系，分析企业的当下的现状。杜邦分析法是拿来分析企业的获利能力和股东权益回报系数。主要步骤是将净资产收益率一级一级的分为多个财务比值，有利于决策者深入分析比较企业经营成果。

杜邦分析有助于企业的高层了解到权益资本收益率的组成，及与各财务比率间的关系。

杜邦分析的不足就是是在进行分析时，因为过分重视短期财务，会使公司决策者的短视，忽视企业的长远目标。而且杜邦分析它无法反映产销环节、内部职员、外部环境等因素，使其结果与现实相比有一定差异，也仅供参考；最后就是杜邦分析无法解决无形资产的估值问题。

四、案例研究——中国医药财务报表分析

（一）企业背景

中国医药是国有控股上市公司，注册资本为10.7亿元，于1997年成立并在上海证券交易所上市。公司最大股东是中国通用技术集团。

原中国医药保健品进出口公司是中国医药的前身，负责全国医药品的进出口。中国通用技术集团于在1999年将其并入，经过内部重组，被创建成以医药产销为一体的综合平台。历尽几十年的经营，成立了把境内外贸易作为主导，医疗药品行业作为公司支点，医疗药品业务为中心的产业结构。

在制药研究方面，中国医药有着不少优秀的高技术研发专家以及相对应的博士后研究站；中国医药在的化学原料药、化学药品、现代化的中药的研发和生产领先国内企业，在防病毒及感染的药物，还有甘草等中药的产品研发和种植上处于领先地位。

在国际贸易上，作为国内医疗药品进出口主要渠道，中国医药经常与政府通力合作，来满足国内的需求，这也使得中国医药在项目业务是一直保持行业领先，具有很强的优势。在天然药物上，中国医药将其培育、存储、销售等环境有机结合形成一套完整的产业链，形成更专业、更合理的天然药物贸易业务的发展模式，并在行业内处于优势地位。

建立以化学、生物及血液制品为主的医药化工贸易，旨在为社会提供优质的一体化服务。依托同全球重要的医疗器械制造商之间良好关系，为国内客户提供优质的综合服务的医疗器械贸易，在同行业内也同样处于优势地位，在进口和分销领域引领国内市场。中国医药依靠自身优势在重要商品的进出口贸易中赢得了很高的声誉。

在国内医药业务方面，中国医药以精细、特色的产品为重点，建立统筹兼顾、产业整合的医药业务体系。创建以国内重要重点城市为基点的覆盖全国营销网络，并在各个地区都具有一定的影响力。在全国配有完整的物流中心，且拥有完好的运营资质，能够为客户提供完整的服务。

中国医药秉承面向未来的观念，着重于在重要产品上建立起影响国内外市场的销售网络，以中药、化学、生物药品、保健品等为重点，打造从产销及售后服务为一体的产业链，力争成为在国内医药行业的领头羊、成为在国际市场上有影响力的现代化企业。

（二）资产负债表项目分析

1.资产负债水平分析

（1）从资产角度进行分析

表 4.1 中国医药2018年资产负债表水平分析表 单位：元 币种：人民币

资料来源：本研究制定

表 4.2 中国医药2017年资产负债表水平分析表 单位：元 币种：人民币

资料来源：本研究制定

由表一表二可以得出，截至2018年，总资产数额为253.4亿元，与2017年相比增长41亿元，增长19.63%。截至2017年，总资产数额为211.8亿元，与2016年相比增长16.6亿元，增长8.52%。

图 4.1 中国医药2016年到2018年的资产分布

资料来源：本研究制定

2017年流动资产的变化主要体现有:

第一，货币资金上升8.04%，对总资产的影响为15.75%；

第二，应收账款上升15.77%，对总资产的影响为35.67%；

第三，存货的下降，降幅4.62%，对总资产的影响是21.09%；

2017年，国家医疗改革的深化带来了产业结构的重大调整。新的商业模式挑战了传统的管理思想。国际市场政治形势的变化使外贸业务面临更多的变数。在医疗卫生行业整体被逐渐重视的情况下，大量的产业资本涌入，使得产业并购的现状变得如火如荼。中药在市场竞争中顺应潮流，逆势而上。在过去的一年里，公司发展得更加务实，管理更加谨慎，创新更加深入，转型更加有效。

2017年，营业收入301.02亿元，增长16.02%。股东净利润为12.99亿元，增长36.73%。在扣除损益后为11.41亿元，增长28.02%。表明公司盈利能力进一步增强，经营质量显著提升。

2018年流动资产变动主要体现有:

第一，货币资金上升11.76%，对总资产的影响为14.72%；

第二，应收账款上升25.23%，对总资产的影响为37.34%。

第三，是库存增加，增长15.97%，对总资产的影响为20.44%。

“双票制”、药品不加成、降低药品比例、医疗保险等政策的实行对医药大环境产生了很大的影响。商业企业的业务缩水，相关政策的出台对企业产品的销售也产生很大影响。在政策和经营环境日益复杂影响下，中国医药通过对产业销售、商业网点、外贸市场、业务、管理等方面，采取相应的措施，完成发展战略布局。以改革促发展、以转型促突破困境。

受政策影响，中国医药的收入增速变慢，营业收入仅310亿元，增速为2.14%。中国医药通过加速区域整合、扩大国际市场、注重研发和培育新产品、简化组成结构等方式，提高了公司利润，其中上市公司股东应占净利润有15.45亿元，增长幅度为17.6%。但由于公司内部还处于改革阶段以及商誉的减值2等，在扣除非经常性损益后，上市公司股东应占净利润有10.16亿元，与往年比有所下降，降幅为10.99%

2018年中国医药医药行业的营业收入为58.46亿元，增长45.52%。由于相关政策出台，造成销售费用与材料价格增加，使得营业利润仅6.4亿元，有所下降，降幅为3.56%。同样受多部门政策及医药市场的多方面，尤其是”两票制”的作用下，造成公司的原有的项目业务的业绩有所下降。为此中国医药迅速采取措施，其中包括：网络营销、企业并购、建立初级市场等方式挽回一定损失。这使得中国医药在2018年的整体营业收入达到194.48亿元，虽然有所下降，但是降幅较低为2.97%。

同时，医药业务部门通过网络途径，扩大业务范围，提高了毛利率，使营业利润与上年基本持平，达到6.24亿元。国际贸易方面受国际市场环境变化，2018年，中国医药的营业收入有所下降为66.72亿元，降幅为4.68%；中国医药的业务结构调整及高利润项目的加大投资，营业利润却有所上涨达到5.97亿元，增幅为3.65%。

2018年非流动资产的变动明显表象在以下两点：

一是商誉的大幅上涨，期末金额较上期期末变动上涨140.81%，主要原因是中国医药增加新并入企业所致。

二是投资性房地产，期末金额较上期期末变动上涨39.47%，主要原因是部分房产转为出租。

2017年非流动资产的变动明显表象在以下两点：

一是其他非流动资产增加，期末金额与上期期末相比增加39.73%，主要是项目资金预付款增加等原因。

二是投资性房地产，期末金额较上期期末变动上涨51.78%，主要原因是将部分自用房地产变为投资性房地产。

（2）从权益角度分析

2018年负债总额增长幅度为23.61%，所有者权益增加10.92%，总负债和所有者权益增加3.9亿元，增长18.20%。其中：盈余公积及未分配利润呈现明显地上升趋势，说明企业于2018年提高了创造利润的能力。

由图六图七可以看出股东权益及流动负债的共同作用下引起了2018年负债和股东权益总额上涨，最主要是由于盈余公积、未分配利润、应付账款等增加。

2017年负债总额、所有者权益总额、负债和股东权益总额分别增加3.91%、 12.08%、7.19%。说明企业创造利润的能力在稳步增强。

2017年负债与所有者权益的增加有所不同，所有者权益的增加，包括盈余公积、应付账款等的增加所致。

图 4.7 2017年负债主要变动项目及变动情况

资料来源：本研究制定

2.垂直分析

（1）产业结构的分析评价

表 4.3 2016年到2018年中国医药的资产结构表　单位：元

资料来源：本研究制定

图 4.8 2016年到2018年中国医药的资产比重分布图

资料来源：本研究制定

从静态角度来看:

2016年，流动资产和非流动资产的占比分别为82.26%和17.73%。流动资产比重较大，说明中国医药有较强的资产流动性和良好的资产弹性。

2017年，流动资产和非流动资产的占比分别为81.91%和18.09%。与上年相比，流动资产减少，非流动资产增加。由此可见中国医药资产变现能力下降，这虽然不利于企业资本的灵活调动，但依然有着较小的财务风险及较强的偿债能力，企业在该行业内仍处于领先水平。

2018年，流动资产和非流动资产的比例分别为81.88%和 18.12%，但流动资产有所减少，仍具有较强的灵活性。

表 4.4 2017年资产比重变动情况

资料来源：本研究制定

表4.5 2018年资产比重变动情况

资料来源：本研究制定

从动态的角度来看:

截至2017年，流动资产占比下降0.36%，非流动资产占比上升0.36%。流动资产比例下降。一是因为当期参股公司宣告尚未支付股利；二是因为商业板块加强终端网点布局，配送保证金增加。

2018年年末流动资产下降了0.03%，非流动资产下降了0.03%。一是因为医药工业企业加大研发力度；二是因为子公司房屋租金和维修费用增加。但流动资产和非流动资产都存在着小幅度的变化，但没有明显的重大变动。由此，我们不难看出，中国医药公司这三年来资产结构波动小，金融风险相对较小。

（2）资本结构的分析评价

表 4.6 中国医药2016年至2018年资产负债表选摘　单位：元

资料来源：本研究制定

流动资产和非流动资产在过去三年中呈上升趋势，但流动资产大幅增加，而非流动资产逐年增加，总体稳定。负债三年来也呈上升趋势，因此资产负债总体来说稳定。

总体而言，从2016年到2018年，公司所有者权益有所增加，资本公积和未分配利润占很大比例，说明中国医药三年来不断的在实现盈利。

3.资产负债表分析总结

中国医药的流动资产大于流动负债，资产结构也相对合理的，在权益方面呈现乐观态度，有较强的偿债能力，由此可见中国医药近年来不存在大的财务问题，财务风险也比较小。

（三）利润表项目分析

1.利润表水平分析

通过对中国医药健康产业股份有限公司利润趋势分析表，发现其盈利状况的变化主要体现在以下方面：

表 4.7 2017年营业支出变动情况　单位：元

资料来源：本研究制定

表 4.8 2018年营业支出变动情况　单位：元

资料来源：本研究制定

中国医药卫生工业股份有限公司2017年营业费用变动如下:

2017年，中国医药营业收入达301.02亿元，增幅为16.02%，其中主营业务收入达到299.06亿元，增幅为16.06%。公司发生经营成本257.91亿元，增幅为12.91%，其中主营业务成本最大达到256.84亿元，增幅为13.02%，主营业务毛利率14.12%，增长幅度2.31%。

运营成本、营业税和附加费、销售费用分别增加14%、38%、86%。管理费用增加最少仅2%。今年中，财政支出增加了122%。资产减值损失增加了82%。

营业收入、营业利润、总利润、净利润分别增长了17%、45%、39%、38%。

中国医药健康产业股份有限公司 2018年营业支出变动情况如下：

2018年，中国医药营业收入达310.06亿元，增幅为2.14%，其中主营业务收入达到307.31亿元，增幅为1.90%。公司运营成本245.11亿元，有所下降，降幅为5.39%，主要因为主营业务成本下降，达到243.77亿元，降幅5.51%，主营业务毛利率为20.68%，较上年同期提高6.22个百分点。

营业成本下降5%。营业税金及附加增长32%。销售费用在本年中增长最多，增长了121%。管理与财务费用分别增加了46%和18%。资产减值损失、营业收入、营业利润、总利润、净利润分别增加了90%、3%、14%、17%、18%。

表 4.9 中国医药2017年营业收入与营业利润变动情况 单位：元

资料来源：本研究制定

表102018年营业收入与营业利润变动情况　单位：元

资料来源：本研究制定

2.利润表垂直分析

2017年至2018年，利润总额分别占营业收入的6.66%和7.39%，增长幅度为0.73%，与营业利润增长基本一致。2016年至2017年，利润总额分别占营业收入的5.39%和6.66%，增长1.27%。从企业利润结构的变化来看，利润总额呈上升趋势，主要是由于营业收入的增加，营业收入的增加大于营业费用的增加，所以利润总额和净利润实际上是上升的。

3.利润表分析总结

中国医药三年的营业收支以及营业利润都处于不断增长的阶段，营业收入随着支出的增加而增加，但利润总额与净利润增幅降低，说明公司费用尚未得到最佳的利用，需要实现费用利用的最大化，降低费用的同时提高收入。

（四）现金流量表项目分析

　1.总体分析

2016年到2018年中国医药健康产业股份有限公司的现金及现金等价物增加额变化较大，其原因主要有以下几点：

（1）经营活动：三年均呈上升趋势，现金流入大于现金流出。2017年，净现金流量下降49.29%，现金流出291亿元，增长了17.17%。现金流入的增长率小于现金流出的增长率。2018年，净现金流量下降99.95%，现金流出321亿元，增长了10.51%。现金流入的增幅小于现金流出的增幅。

表 4.11中国医药经营活动现金流量计算表 单位：元

资料来源：本研究制定

（2）投资活动:三年中，现金流入显著增加。2017年，投资活动产生的净现金流增长高达617.07%。2018年，投资活动产生的净现金流同比下降728.32%。

表 4.12中国医药投资活动现金流量计算表单位：元

资料来源：本研究制定

（3）筹资活动产生:2017年，净现金流下降48.47%。2018年，筹资活动的净现金流下降287.46%。

表 4.13中国医药筹资活动现金流量计算表单位：元

资料来源：本研究制定

2.结构分析

表 4.14现金流入结构计算表单位：元

资料来源：本研究制定

从上表可以看出，中国医药三年来，经营活动现金流入占全部现金流入的主要部分，其中2016年实现现金流入占了94.76%，2018年实现现金流入占了87.46%，主要是由于收到的其他与经营活动有关的现金在减少。

中国医药在投资活动所产生的现金流入量方面所占比重较小，但逐年增长，可见其投资效果逐渐变好。从现金流量表可以看出，三年来，通过投资活动收到的现金都有不同水平的增加。筹资产生的现金流入只占很小一部分，2017年只占3.87%，筹资现金流入较少。综上，2016年和2017年中国医药的现金流入量主要得益于经营活动所产生的现金流量。此外， 2018年在保持经营活动的前提下，更加重视投资活动。

表 4.15现金流出结构计算表 单位：元

资料来源：本研究制定

2016年到2018年，经营活动现金流出量占现金流出总量的比值大，2016年比重为92.57%，2017年相对于2016年则趋于稳定，2018年比重下降到87.00%。三年筹资活动所产生的现金流出量占的比重都相对较小。

2016年到2018年现金流出量中，投资活动比重有上升趋势，2018年升至8.42%，说明近两年的现金流出量主要是受经营活动以及投资活动的影响，加上投资带来的现金流入是增加的，可见，中国医药有加大往投资活动方面发展的趋势。

表 4.16净现金流量结构计算表 单位：元

资料来源：本研究制定

2016年到2018年的投资活动逐年上涨，并且在2018年时大幅上涨，再一次说明中国医药对投资活动逐年重视。

　3.现金流量表分析总结

中国医药在经营活动、筹资活动、和投资活动方面都作了相应的发展，经营活动达到的效果更加明显。从上表可以看出，目前的中国医药已经呈现出三年稳定的趋势。投资活动和筹资活动的现金流入大于经营活动，保障了企业的对外投资和财务周转。经营活动产生的现金流占绝对多数，外部融资较少，可以看出中国医药目前属于一个较成熟阶段。

（五）单项能力分析

1.偿债能力

（1）短期偿债能力分析

表 4.17中国医药的流动比率表 单位：元

资料来源：本研究制定

表 4.18中国医药流动比率与营业利润表

资料来源：本研究者制定

从上两表可以看出，中国医药目前的比例已经连续三年呈现稳定的趋势。在2017年度，其流动比率同比上升3.18%，主要原因是本期经营活动扩大导致经营性流动负债同上期相比，其增长幅度较大。正常情况，流动比率应维持在2左右。而流动比率三年均大于2，说明中国医药的流动资金足以偿还流动负债，短期偿债能力不断增强，但也意味着其资金利用能力有所下降。另外，还可以看出，中国医药的流动比率2016至2018年持平稳定，而营业利润三年均稳步上升。由此可见，流动比率与营业利润的增长没有显著的正相关关系。

表 4.19中国医药现金比率表 单位：元

资料来源：本研究制定

现金比率,它可以反映企业直接偿付能力和企业的即时变现能力，这一比率越大，短期偿债能力越高，但是过高的现金比率会影响企业的盈利能力，正常在20%左右。从上述数据可以看出，中国医药这三年来现金比率虽然呈下降趋势，但均在20%以上，这表明中国医药的短期偿债能力强，但过高的现金比率也反映其在资金运用方面稍有不足。

（2）长期偿债能力

表 4.20中国医药资产负债率表 单位：元

资料来源：本研究制定

企业的长期偿债能力体现在资产负债率上，衡量企业负债风险的程度。把资产负债率定在哪个区间上是根据当时行情和执行人立场而定的，对于投资人或股东来说，当资本利润大于贷款利率时保持着较高的资产负债率水平会给公司带来更高的利润回报。但从管理阶层来看，在给企业带来利润的同时，减少财务风险对他们来说也很重要。正常情况，资产负债率在0.4-0.6左右。从上表中可以看出，这三年来，中国医药的资产负债率在60%左右，总体来说保持稳定水平，说明它具备一定的长期偿债能力。

表 4.21中国医药产权比率表 单位：元

资料来源：本研究制定

从上表中可以看出，中国医药的产权比率虽在整体上有所上升，但其比率远高于1，同时也说明其财务杠杆作用发挥的不够理想，但从整体来看，公司的偿债能力还是很强的。

2.营运能力

表4.22中国医药周转率表

资料来源：本研究制定

表 4.23存货周转率与营业利润表

资料来源：本研究制定

表 4.24现金周转次数与营业利润表

资料来源：本研究制定

应收账款周转率方面，中国医药从2016年开始有所下降，表明应收账款的变现能力在变差，收账期变长，收账缓慢，这主要是由于近两年应收账款大幅增加，应收账款占收入比重也有所增加所引起的。这可能使收账费用和坏账损失增加，公司应该做好应收账款的回收管理，特别是事前做好客户信用调查工作，针对不等信用等级的客户制定使用对应的信用政策。

存货周转率方面还是相对稳定，我们可以从表二十三看出，中国医药营业利润逐年增长，而存货周转率有下降趋势并且处于较低水平，说明该公司存货周转率与利润增长存在负相关关系。综上所述中国医药的库存压力较大，应根据市场状况及时清理库存，淘汰落后产品。

此外，还可以从表二十四发现，2016年到2018年的现金周转次数呈现上升趋势，并且营业利润在逐年增长，现金周转次数与营业利润呈正相关关系。由此可见，中国医药无需大幅调整销售战略，提高现金周转次数。

固定资产周转率比较稳定，说明该类资产利用效率提高，非流动资产投资得当。总资产周转率方面，中国医药2017年至2018年的总资产周转率有所下降，说明该公司的资产利用效果变差，使得资金闲置，应当加强资产管理，提高总资产周转率。

总体来说，公司各项目周转率比较稳定，运营能力处于行业领先水平，但仍有不足，其中需要改善的是库存的管理，加快其周转，提高存货周转率。

3.盈利能力

（1）资产经营盈利能力分析

表 4.25中国医药净利率及报酬率表

资料来源：本研究制定

企业的全部资产盈利水平主要体现在总资产报酬率和资产净利率这两项数据上，由上表可以看出2016年至2018年间，总资产报酬率和资产净利率呈上升趋势，表明中国医药的资产利用率上升。

（2）资本经营盈利能力分析

表 4.26中国医药净资产收益率及每股收益表

资料来源：本研究制定

在这三年，中国医药的净资产收益率和每股收益都在上升，说明获得收益的能力有所提高。这是中国医药健康产业股份有限公司这三年来受国家有利政策影响和经营有方的成果体现。

（3）商品经营盈利能力分析

表 4.27中国医药净利润率与毛利率表

资料来源：本研究制定

营业利润率是反映企业营业收入与营业利润的比例。从表中数据可以清楚看到从2016到 2018年里该公司营业利润率每年都在增长，说明其市场竞争力在逐渐变强，发展空间和以前相比变大，盈利能力在有限的条件下稳步上升。销售净利率和销售毛利率都有所增长，说明中国医药最终获利能力强，内部机制良好。

结论：盈利能力指标：资产净利率、总资产报酬率、营业利润率、销售净利率有所上升，说明企业的资产利用率上升，盈利能力变强，说明中国医药健康产业股份有限公司这三年来不但受国家有利政策影响而且经营有方。

4.发展能力指标分析

表4.28中国医药营业收入和利润增长率表

资料来源：本研究制定

首先我们先从主营业务收入增长率方面入手，发现该公司从2016年到2018年这三年里增长率呈现明显的下降趋势。

其次我们在从净利润增长率方面分析，发现该公司从2017年开始增长率就大幅下降从开始的55.63%降低到了14.81%，说明从2017年以后该公司对盈利提升的速度有所减缓。

当从净资产增长率方面分析的时候，我们发现从2016年到2018年期间呈现大幅下降趋势尤其是在2016到2017年间，说明中国医药未来发展会受到一定程度的阻碍，成长能力减弱。总资产增长率先减后增，主要原因是对市场占有份额日趋稳定，对资产投入增加。综上，各增长率皆为正数而比值较小，说明企业处于成熟期，大部分指标波动较大且有下降趋势，成长能力有待加强。

（六）综合分析

杜邦分析

图 4.9 2016年杜邦分析表

资料来源：本研究制定

图 4.10 2017年杜邦分析表

资料来源：本研究制定

图 4.11 2018年杜邦分析表

资料来源：本研究制定

杜邦分析总结：

（1）偿债能力上分析，一般我们认为，当权益乘数越大时，说明企业的负债越多，同时还会引起企业财务杠杆率产生严重变化，同样也体现企业的偿债能力，最终会使得净资产收益率有所提高。倘若出现数值异常也会导致企业面临很大的财务风险。从2016年的1.75上升到2017年的2.44再下降到2018年的1.86，三年呈三角形状，因此到了2018年给中国医药公司带来了更低的杠杆利益，但同时也减少了一定的风险。

（2）从盈利能力上分析，销售净利率由2016年的4.31%下降到2017年的4.34%再到2018年的3.82%，销售净利率三年大体呈下降趋势，说明中国医药的资产利用率下降，盈利能力变弱，建议改进其内部管理结构，修进内部机制制度。

（3）从营运能力上分析，2016到2018年总资产周转率分别为6.91、1.60、1.48，其中前两年下降幅度较大，后两年下降幅度较低，但是整体还是呈下降趋势。说明中国医药在资产周转率方面的资产利用效果变差，使得资金闲置，应当加强对资产的管理，提高其周转率。

五、研究结论与建议

（一）研究结论

本文通过对中国医药2016年至2018年的财务报表中分析出的相关财务指标得出以下研究结论。

1．通过以上数据研究表明，2016年到2018年，中国医药的偿债能力不断加强，但资金利用能力需要提高；营运能力虽处于行业领先水平，但仍有强化空间，应加强资产管理；发展能力有所下降，企业处于成熟期，成长能力有待加强；盈利能力比较稳定，在行业内处于领先水平。

2．通过以上数据研究表明，近三年来，中国医药的营业收入逐年增长，虽不断盈利，但发展速度开始减缓，应实现费用利用的最大化，降低费用的同时提高收入。

3．通过以上数据研究表明，该公司流动比率与营业利润的增长不存在正相关关系。一方面表明该企业短期偿债能力强，但另一方面也表明该企业资产的利用效率不高，管理不力，资金运转效率低，资金中流动资金比例高，说明对资金的周转不利。

4．通过以上数据研究表明，该公司存货周转率与利润增长存在负相关关系。受行业所处成长期、药材的季度性、国家政策、企业管理者存货意识薄弱等因素的影响，医药企业存货管理出现了高库存的问题，中国医药也不例外，其存货周转率没有因营业利润的增长而改善，说明存货周转率处于较低水平，根据市场需求对存货进行预算与控制，改善存货管理，提高存货周转率。

5．通过以上数据研究表明现，金周转次数与营业利润呈正相关关系。2016年到2018年的现金周转次数呈现上升趋势，并且营业利润在逐年增长，现金周转次数与营业利润呈正相关关系。由此可见，中国医药无需大幅调整销售战略，提高现金周转次数。

（二）研究建议

1．树立统筹观念，提高经营管理效率

（1）根据各部门的原始数据，整合全公司的财务现状，做出财务资金预算并制订资金管理条例，强化财务部门的资金统筹理念，加强资金核算与管理，尽可能减少无效资金占用。

（2）积极开拓商品的经营活动，参与金融市场的各项投资，通过不断优化产品结构、质量、效率等方面加强资金的利用率。

2．加强管理，建立内控制度

（1）通过了解行业的各方面情况，从而可以在物资管理方面建立标准的体系，从物资的采购、领用、和销售等等流程入手形成高效循环的内部控制体系。采用科学的方法建立最佳的存货结构，定期盘点存货，了解并尽可能减少的库存物资，避免呆滞资金。

（2）施行管控预算、资源调配精细系统化，加上财务系统的物耗分析展开处理进而系统控制企业的成本费用。另外，尽快建设财务共享体系及推行分公司的发展，加速优化会计核算程序及提高企业的资源效益。

3．紧跟产业市场，优化业务结构

（1）踊跃并跟紧市场变革，更新“互联网+”和“双创”等XXX管理思想的同时，占领实体店经营份额，丰富营销方式。以互联网的思路结合线上线下服务，继续巩固仍有销售渠道的服务长处，并逐渐占领线上销售领域份额。

（2）保持供应链的优化整合，结合现今的线上进货模式和多方位的供应商价格质量系统。另外，企业结合创新品质管理的理念，以品质求生存，并逐步加大我司品牌的社会影响力，逐步巩固现有市场，致力打造专属化智能医药系统。

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谢辞

双学位的学习即将结束，这两年来我们不仅掌握了专业知识，更重要的是学会如何成为更好的自己，大学生活的点点滴滴都是人生中的美好回忆。衷心地向老师们和母校表达我们深深的谢意！

首先，我们要感谢论文指导老师，在论文写作上给了我们最无私和慷慨的帮助。她不辞辛劳，对于论文中许多核心问题都给我们作出深入的修改建议，他严谨的治学态度令我们感到由衷的敬佩。其次，我们要感谢北理珠会计与金融学院，正是有双学位这样优秀的培养项目，才使得我们学有余力的学生在其他领域里精益求精，实现我们迫切渴求知识的愿望。我们要感谢小组的成员，正是由于我们各自分工明确、做事高效，全身心的投入才得以完成这篇论文。

最后，衷心祝愿母校的明天更加美好！

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