来源：雪球App，作者： 定投大魔王，（https://xueqiu.com/9049199330/263629160）

讲投资逻辑前，先从第一性原理出发，思考一个本质问题： 零售增长的本质时什么？答案其实也很简单：跑通一个单店模型，然后快速复制。我们来看名创优品当前扩张的宏观背景：从历史案例来看，名创对标的模式，有太多的日本公司珠玉在前；当前的现实叙事则是：过去3年线下零售大量出清，消费需求过山车先抑后扬。（主要是北美）国内零售的竞争优势：多、快、好、省。

最后，网络社交软件助力：打卡、刷屏增加门店坪效。上述外部因素，映射到投资端，则是今年以来非常经典的出海投资逻辑。不同国别经济周期环境下，海外增速贡献尤其显著。

另一方面，以上结果很难说是果还是因。公司的经营战略灵活顺势。北美区域强调直营，重视程度可见一斑。

并且，北美零售确实水涨船高，名创优品并非一枝独秀，本地传统零售同样出现高增。

最后一个问题，名创优品现在能不能买？我的答案是：不行。因为胜率赔率都不够。诚然，公司正处于良性的趋势性扩张周期，而零售行业有且仅有这样一个阶段性投资机会。但是，公司胜率不够，因为目前增长过于以来北美市场的扩张，而北美的零售增长数据不确定性极强——高利率下，一切皆有可能。同样，公司赔率不够，是因为海外虽然有极大的扩店空间，但是在下行周期下公司的扩张速度和质量如何，目前尚未可知。假设明年美国经济开始进入下行周期，公司还能维持当前增长态势，那么届时再行分析估值价位是否合理，决定入场也不迟。当前阶段，我更愿意把名创优品作为辅助判断美国零售经济变化的辅助指标。

$名创优品(09896)$ $泡泡玛特(09992)$ $晨光股份(SH603899)$