这半年来，中国平安跌的是真的惨。

今年以来跌了27%，是2012年以来跌幅最大的一次，股价也来到了近两年的最低点，61.13元/股，比去年3月的最低点62.5元/股还要低。

这跌幅就算在中国平安上市以来的历史行情中，也能排第三，第一是2008年跌了75%，第二是2011年跌了38%。

为啥中国平安会跌的这么惨呢？

我觉得是因为盈利能力的大幅下降。

自2013年以来，中国平安基本保持着年均30%+的利润增速。然而在2020年，增速大幅下滑，只有4.9%，降了二十多个点。当然，2020年有疫情，我们姑且认为它是受了疫情的影响。

照这个逻辑，在2020年的低基数上，2021年中国平安的盈利该有大幅度的反弹才对。

可它没有。

2021一季度报中，中国人寿净利润同比增速67%，新华保险36%，中国人保42%，而中国平安，只有4.5%。

这就说不过去了吧，你中国平安，可是A股保险第一大市值股，利润就这？

之前我简单科普过保险公司的盈利模式（来八卦一下：保险公司是咋做生意的？），它们的收入来自两个大头：保费收入+投资收入。

而中国平安在这两项上，都出现了问题。

1、保费收入

在2020年的低基数上，2021年前5个月，中国平安的保费收入居然更少了，同比下降5.66%。

原因很简单，新生意少了，签的保单少了，保费收入自然就少了。

有一个专业数据可以衡量这种新生意收入，叫新业务价值。

2020年，中国平安新业务价值，同比下降34.7%；

2021年，3月同比下降17%，4月同比下降23%，5月同比下降31%。

可见数据非常不理想，而且没有看到好转的趋势。

中国平安收益数据这么差，很大一个原因，是受到2019年改革的影响。

在过去，中国平安靠不停发展线下代理拉拢生意，靠量堆砌收益，毫无疑问的是，这种生意模式是粗制滥造的、不可持续的，所以2019年它决定转型，由量转质，减少低质量代理人，提高代理人素质。

换成大白话就是，代理人的门槛提高了，原本你的三姑六婆、大姨大婶，对保险一窍不通都能当代理人，但现在不行了，现在要高素质人才，要懂行的。

而但凡改革，一定会有阵痛。中国平安的阵痛，就是生意直观的减少了。

2、投资收入

投资收入的利空，主要有两个吧。

一个是内在的投资失误。

比如华夏幸福暴雷，亏的钱全都要计提减值，会减少收益利润。目前计提了182亿元减值，后续可能还要进一步减值。

一个是长期的无风险利率下行。

保险公司的投资内容，无非就是存款+债券+权益资产+其他，其中债券是大头，几乎占了一半。

长期利率下行，会压缩保险公司的投资收益率，赚的钱就更少了。

而且有一点，虽然利率下行，但是按照年金险的保单，比如说光明一生，活到90岁，年化利率3.8％（活的越久利率越高），保险公司依然要按照固定的3.8%的利率付息，这样一来利差就更小了（了解光明一生点这）

不过这一点对我们来说，倒是很有利，如果我们买了年金险，锁定未来几十年的高利率，就能把利率下行的风险转移给保险公司，不必承担利率损失。

最后说说我自己的看法吧。

我一直以来的观点是，我很看好中国的保险市场，现在大家的收入上来了，观念上来了，为了维持现有的经济地位，防止一夜返贫，更会利用保险这个风控工具转移风险，把全家的保险都做足。所以中国的保险市场潜力是很大的，我的预购清单里就有保险基金。

但对中国平安，我持一种观望的态度吧。

保险是个同质化的行业，风险相同，基于风险衍生出来的产品，也是大同小异，所以我买保险股的投资逻辑很简单，一看谁赚的钱最多（目前是中国平安），二看谁最创新（目前国内的保险公司都一般般）。

原本的保险时代是中国平安为王，但现在不一样了，互联网时代，信息差越来越少，还有高性价比的互联网保险在打价格战，消费者也不是傻的，知道买啥最划算，中国平安的品牌优势在逐渐减少。

我自己配置的就全是互联网保险：性价比超高，适合上班族

当然，中国平安也意识到了这个问题，2019年开始了改革，但改革到底能不能成？要花多少时间能成？买了股票会套多久？……这些问题都得好好想想。

中国平安愿意为了长痛牺牲短痛，但我们投资者，是不敢轻易下注的。

所以在我预购清单里的「方正富邦中证保险」基金，有四份之一的持仓是中国平安，我就先不买，持续关注吧。