4月26日，由陕西省西咸新区、及陕西金资主办，金资基金、沣西基金承办的陕西科创金融大会成功召开，引起棒棒糖关注的陕西省首支“S基金”——陕西金资通融股权投资基金（下称金资通融基金）正式亮相。该基金总规模为20亿，GP为金资基金。

从全国视角进行观察，S基金的数量并不多，但创投圈内对其的呼吁却十分热烈。

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陕西祭出首支S基金：运行方式诸多亮点

S基金，即私募股权二级市场基金，简单解释就是专注投资于私募股权二级市场的基金。

聚焦到本次发布金资通融基金的细节。棒棒糖的观察来看，本支S基金具备两个特点：一是从行业角度来说，S集合制基金填补了陕西省S基金的空白。二是从发起人角度看，已经明确指向了陕西省核心资产。

作为普及类内容，我们先梳理一下S基金的本职功能：

1：化解出资不足：解决原基金投资人因实缴能力不足或其他原因不能按期履行基金实缴义务的问题，金资融通基金可以受让未实缴的份额并履行实缴义务。

2：匹配合规需求：解决原基金投资人因自身流行性需求或金融机构合规整改要求，需将持有的基金份额变现退出的问题，金资融通基金可以受让其持有的基金份额。

3：直面流动管理：解决原基金面临基金到期清算，但部分项目尚无法完成退出的问题，金资融通基金可以受让基金持有的底层资产股权。

虽然金资基金本身脱胎于地方AMC，但作为综合价值的赋能，我们看中的是，融通基金正在优化陕西创投生态。

▲图：首支S基金正式成立

站在全省的角度看，“金资融通”针对上述三个阶段的赋能，非常有准确性，甚至是非常急迫。

例如服务多层次“政府引导基金”：在“投资型政府”雀起的当下，畅通国有资本多元退出渠道已是急近需求。考虑到2022年全国创投资本下降34%、西安上升102%的背景下，S基金的出现已经有未雨绸缪的迹象。

再如服务“创新型金融机构”：在银行理财子及信托“家庭信托”发力之际，对接私行客户及高净值人群的投资愿意已是众望所归。毕竟，仅在资管新规出台前，已有3万亿资金通过银行、券商、信托等泛资管产品流入VC、PE市场，“滚动发行”始终是一个悬而未决的问题。

▲图：陕西金资李凯董事长致辞

更大的场景是服务“市场化投资机构”：在中央持续引导直接投资的意志下，如何丰富退出机制最终会发酵“创投生态”。如果缩小到西安市域，创投10条及工业9条已从正面巩固了基石，眼下就是需要从生态链的角度上，大部分创投机构会很快碰到清算期的安排，已经对补齐“S基金”产生强烈需求。

基于以上内容，棒棒糖有理由认为随着首支S基金的介入，陕西将逐步形成更加健康和繁荣的基金生态体系，同时也为盘活国有、引导基金资产份额探索新的形式。

02

创投高地自然进化：落地用时不到1年

相较于国外，中国S基金其实起步较晚。

2010年，国内首个S基金交易平台——北京金融资产交易所宣布成立，但实际交投清淡，2010年-2020年间仅有1宗，直至2021年后才逐渐繁荣起来。

回到陕西，2022年8月才在文件中首度出现S基金表述，详见陕西省地方金融局出台的《关于促进私募股权投资行业高质量发展的若干措施》。但陕西的效率还相对较高，不到1年，“金资融通”即告落地，也从侧面证明了陕西创投界的急切呼唤。

根据陕西创业投资协会的统计，陕西私募基金管理存续基金规模从2018年的913亿元增长为2021年的1126.5亿元，增长率为23.3%。存续基金的管理支数，从2018年的264支增长到457支，增长率为73%。

站在LP的角度看，在数量和规模剧增之时，投资人对于资金流动性的需求日益强烈，单靠IPO 及并购等渠道退出，已难以满足多元化的投资需求。

站在被投企业角度看，也有着培育周期的挑战。

有统计发现，2000-2021年陕西私募基金投资项目总计995起，其中电子信息类占比270项，占比最高为28.1%；先进制造其次206项占比为21.4%；生物医药96例占比为10%……

可以说陕西私募基金所投项目大部分属于研发周期长且回报慢的“硬科技标的”，但一个基金的最长存续期为5-10年，二者之间的矛盾已成刚性。

因此无论是从投资人财富诉求还是实体经济成长诉求，陕西都迫切的需要打造一个S基金市场。

▲图：魏革军行长演讲

事实上，这一诉求不止在陕西上演，多地S基金已提上日程。

例如：上海市设立上海引领接力行健私募基金合伙企业，总规模达到百亿；南京市设立市区联动、市场化运作的S基金紫金建邺；甚至还有了外资机构科勒资本在中国的第一支人民币S基金——CCSRMB I等。

综合多重因素而言，当下创投风头正盛的陕西设立S基金是大势所趋。

03

管理规模已近300亿：金资系基金澎湃扩张

我们较少关注金资基金，但实际上他们的管理规模已达300亿元。

作为背靠全省第一批也是唯一靠靠省级AMC的基金，金资基金是陕西金资两翼的“一体两翼”主业支撑平台，一举一动都会受到各方关注。通过梳理金资基金近些年的发展历程，棒棒糖发现其在陕西发展中的定位以及业务模式越来越丰富。

▲图：陕西金资与科研院所签约

从源头看，2016年成立初期，金资基金业务主要以配合陕西金资的债转股项目为主，通过降低企业资产负债率，助推国企改革。其中“陕西煤化工债转股项目”即是典型案例，以“企业端发起第三方机构实施”的市场化债转股新模式，为此后陕煤集团加快布局新能源、实现产业升级转型做铺垫。

从中程看，2019年后金资基金开始推动差异化打法，探索出“产业基金+资本招商”合作的新模式。其中代表则是陕西金资基金与铜川市政府设立的纾困基金。不仅以股权投资的方式协助百利科技（603959）化解风险，还为铜川市政府引入新能源项目，实现多方共赢。后来铜川市政府还专门向金资基金发来了《感谢信》，体现出对其的高度认可。

从近程看，随着随着“秦创原”在2021年的横空出世，金资基金开始逐步构建具有特色的服务“秦创原”新模式。

据悉截至2022年7月，陕西金资基金接触科创企业超过50家，深度对接科创型、高新技术企业超过20家，基本覆盖省内“五新”领域，投入核心产业链的重要企业金额近3亿元，助力全省核心产业链强链、补链。

▲图：金资基金与陕财投、沣西基金等签约

除去以上的关键节点，金资基金在实体经济的驱动方面，同样动作频频。

例如：组建规模5亿元的秦创原财金两链融合投资基金，支持秦创原建设；组建黄陵县金资产业发展引导基金，助力县域经济发展；与安康市政府合作设立5亿元安康专精特新发展基金，帮助专精特新企业发展；设立安居智家私募股权投资基金，实现房地产软着陆……

对于金资基金未来的规划，其总经理万程曾有公开表述：立足陕西、面向全国，在北京业务部设立的基础上，将在成渝、湾区、长三角建立分支机构。