来源：雪球App，作者： 超级巴飞特，（https://xueqiu.com/8082119199/228398700）

经历了连续四个季度的大幅调整，医药板块已经让投资者跌得七荤八素，当前时点来看，无论是板块估值还是公募基金持仓比例，均意味着医药板块处于底部区域，多项数据均创出历史极限低值。

截至8月17日，中证医疗指数估值（市盈率）水平进一步收缩至27倍，历史分位数为0，历史首次跌至27倍，刷新历史最低水平，已经比2018年大熊市末期的估值水平还要低近20%。

4月底大盘见底市场震荡反弹以来，虽然医药在6月份有小幅反弹，但近一个月以来显得后劲不足，这周又开始不断下挫，探往前低，那么跌跌不休的医药板块现在能不能说见底了呢？我们来回顾下历史上的医药底部是什么样的。

一、历史上医药行业三次底部

A股过去20多年，医药出现较大规模下跌主要有三次，分别在2008年、2015年及2018年，不同“医药底”形成的因素不同。

(数据来源：中信建投、wind，时间区间：2008.1.1-2019.12.3)

2008年全球金融危机爆发，A股也未能幸免，经历了前所未有的熊市，各行业也普跌，医药行业下跌在所难免，并在2008年11月4日达到阶段底部，同年医药行业从阶段高点(1月17日)到阶段低点(11月4日)，申万医药生物指数跌去了59.33%。(数据来源：wind，时间区间：2008.1.1-2008.12.31)

同样的情况也发生在2015年，上半年随着杠杆牛市愈发癫狂，A股快速上涨，医药也迎来趋势上涨行情，6月12日达到阶段高点，医药一度涨至113.89%(2015.1.1-2015.6.12)，随后市场牛转熊，医药也受到市场猛烈下跌影响，在2016年1月28日医药行业达到阶段低点，2015年6月12日至2016年1月28日，申万医药生物 0.7928 -1.34%指数下跌46.9%。(数据来源：wind，时间区间：2015.1.1-2016.1.28)

医药是受行业政策影响较大的板块，比如2018年首次公布“4+7”试点集采结果，年中之后，多项如贸易zhan事件性因素叠加药品集采预期，医药板块开始出现明显回调，在12月集采结果落地后，随着利空因素落地，板块调整临近尾声，医药板块在2019年1月3日达到阶段低点。

二、历史医药“底部”有什么特征？

过往历史中持续的下跌，医药板块在“底部”显示出三种明显的特征。

1、公募基金持仓医药比例低

过去医药在底部区域时，医药生物行业基金持仓比例呈现下降趋势，比如2008年，全部公募基金医药股持仓比逐步降低，四季度低至4%以下。以及离我们稍微近一点的2018年，2018二季度全部公募基金医药股持仓比达到14.5%，随着下半年市场下跌和医药集采事件影响，医药趋势下跌，在2019年1月达到阶段底部，全部公募基金医药股持仓比已经下降至11%左右。

2007-2022年公募基金医药持仓比例对比表现

(数据来源：华安证券，2007年一季度至2022年二季度)

2、医药板块的交易情绪下降

医药下跌中，医药板块的交易情绪也陷入低迷，2008年11月申万医药生物指数平均成交额34.27亿元，而2008年初曾高达100亿。

【医药生物(申万)走势图、成交金额表现】

(数据来源：wind，2008.1.1-2022.8.12)

3、医药板块的估值较低

对2008年来医药板块整体的PE估值情况进行回溯，可以发现申万医药生物指数PE的历史中值为38.44倍，最高值为74.67倍(发生在2015年6月)，最低值为23倍(发生在2019年1月)，对应历史上第三次医药底部区域，而其他两次医药底部区域，2008年11月、2016年1月申万医药生物指数的市盈率也在28倍、38倍左右。

【医药生物(申万)历史市盈率走势】

(数据来源：wind，时间区间：2008.1.1-2022.8.12，蓝色区域：市盈率，虚线：市盈率中位数)

而从指数过去十几年的走势看，每次大跌后，往往都是很好入场机会。

比如最近一轮估值新低后（2018年底2019年初），中证医疗指数在此后2年多时间内，收获了一轮超过237%的大级别行情。

三、目前医药行业的基金持仓水平如何？

根据海通证券的最新数据，截至二季度末，医药生物的基金持股市值占比降至9.4%，为2011Q3以来最低水平，相对沪深300的超配比例降至1.5个百分点，为2009Q3以来最低水平，刷新近13年来新低。

机构认为，公募持仓新低，一旦医药行情企稳回升，意味着增量资金进来的空间更大

所以综合回顾历史上医药历次底部的情况，再对比当下医药板块的估值和基金持仓水平，我们可以判断出，现在这个时候，不能百分百说是市场最底部，但安全边际很高，是很好定投时机。

可以先建三到四成仓位，然后持续投入，大跌大买、小跌小买，持有时间放长一点，大概率会有非常可观的回报。

四、抄底大军源源不断，资金不断借道热门ETF低吸布局，越跌越买

二级市场方面，今年以来医药医疗板块持续回调走弱，中证医疗指数近期再度跌破所有均线，与此同时，场内医药医疗类ETF均迎来资金持续涌入。

根据昨日上交所最新数据显示，两市规模最大医疗ETF（512170）昨日份额净增长2.2亿份，资金流入1.15亿元，此前5日合计净申购超4亿元。

截至目前，医疗ETF（512170）最新基金份额升至293.6亿份，2022年以来份额净申购超85亿份，行情数据显示，医疗ETF（512170）最新规模升至153.7亿元，稳居规模最大医疗ETF。

截至8月17日，医疗ETF（512170）跟踪标的中证医疗指数2022年以来下跌23.05%。

医药医疗板块作为牛股辈出的传统长坡厚雪赛道，在投资者中具备较强的价值信仰，伴随此轮整个医药板块的深度回调，板块各项指标出现极致低值，长期投资性价比持续凸显，从基金产品的申购赎回数据（反应在份额变化上）我们也看出二级市场资金继续借道热门ETF进行加仓布局。

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