汇率适度贬值叫“货币战争”，有利于提升出口竞争力。

汇率过度贬值则是，货币危机，损伤整个国家的信誉。

这次，全球各个国家基本上都爆发了货币危机。

爆发货币危机的经济体，各有各的问题，但是都有一个共同的因素：强势美元！

自美联储加息周期以来，美元指数就发了疯的上涨，2021年年初至今，美元指数已经上涨了22.43%。

相比之下，同期的人民币汇率仅贬值11.5%，而日元则大幅贬值了42%。

日元，是全球所有主要货币中，贬值幅度最大的货币，可以被称为货币危机。

（从上到下：红线：美元/日元；阴影：美元指数；蓝线：美元/人民币）

对于日元贬值，日本官方也毫不掩饰，就是表示要干预汇市，而且是真金白银下场干预汇市。

途径就是，日本央行代表日本财务省在市场上行动。

比如，9月22日，在隔夜美联储加息之后，日本就果断出手了，日本财务省官员公开宣称“我们采取了果断行动，在外汇市场进行了干预”。

从市场反应看，日元受到的干预确实相当明显。

在美联储宣布加息后，日元兑美元汇率跌至145.7比1，创24年来新低。正当所有人都以为日元会继续跌破146比1关口时，走势出现逆转，日元汇率突然逆势升值，一度回升至140.78比1。

这是日本政府自1998年6月以来首次承认干预汇市。

此后，日本变相暗示进行干预了汇市的有，10月13日美国公布CPI的时候，以及10月23日。

日本外储规模就1.23万亿美元，每次拿出干预汇市的金额大概就200-400亿美元，但日元每天的交易额却高达3700美元。

所以，日本干预汇率的效果一般。

再看一下人民币汇率贬值。

在美元升值了22%的情况下，人民币汇率才贬值11%，贬值幅度确实相对较小。

即便这样，央行也拿出了真金白银干预了汇率，并且规模相当庞大。

日本是财务省委托日本央行干预汇市，而我们干预汇率的重要途径就是，国有大行。

我们在昨天的文章中也讲了：

1、9月29日，市场突然传出消息，央行要求国有大行清点包括香港、纽约及伦敦在内的主要离岸分行的离岸人民币头寸和美元储备。

这个消息确实很“吓人”，一般情况下，干预就拿点资金出来就行了，现在竟然开始摸底，清点持仓头寸了。

央行的意图也明显，为了防止人民币汇率失控，随时“准备”大干一场。

2、10月25日美国市场早盘，国有大行在在岸和离岸市场强势卖出美元，买入人民币。

国有大行虽然可以自己进行交易，也可以为自己的客户交易，但是在伦敦或纽约时段交易，这个有点儿非同寻常。

大概可以推测，央行出手了。

中国央行一出手，人民币强势反弹，就连美元指数也被打趴下了。

日元和人民币为啥贬值呢？

共同的因素，中日货币政策和美联储相背离：中日宽松，美联储紧缩。

日本：负利率全球唯一，且不断扩大购债规模。

日本一直将短期利率维持在-0.1%的水平，将长期利率维持在0左右。

同时日本央行还拼死捍卫债券收益率上限，不断扩大债券购买规模。

从5-10年期、3-5年期、10-20年期、超过25年期债券，甚至商业票据等等，日本央行全部扩大购买规模。

这一次，是日本央行首次跟美联储货币政策相背离！

中国：不断降准、降息，宽信贷。

2021年7月份，中国就开始降准，12月份又全面降准，同时调降LPR利率。

2022年以来，中国已经3次调降LPR利率，同时各种宽信用政策不断出台。

毫无疑问，中国货币政策和信贷政策处于宽松周期。

美联储：疯狂加息。

目前，美联储已经5次加息，累计加息300个基点。

分别是在北京时间3月17日，加息25基点；5月5日，加息50基点；6月16日，加息75基点；7月28日，加息75基点；9月22日，加息75个基点。

现在市场预期，今年还可能会再加息100个基点。

由于货币政策相背离，日元和人民币贬值才比较麻烦，因为深层次金融逻辑就驱使它们贬值。

由于日本还受到能源危机的冲击比较严重，所以日元贬值幅度更大，更加一发不可收拾。

接下来，我们再看一个特殊的货币，港币。

我们对比一下，美元指数和港币，港币几乎没变，仅仅贬值了1.25%。

但是，对于港币来说，却是从头贬到了脚。

港币从1983年就跟美元做了挂钩，钉死在7.8，下不能超过7.75，上不能超过7.85，只能在这个区间波动。

当港币涨到7.75强方以后，香港金管局就只能卖出港币，买入美元；当港币跌到7.85弱方以后，香港金管局只能卖出美元，买入港币。

下面这张图看起来更明显：

从5月份到8月份，香港金管局就连续31次出手，直接在市场上干预汇率。10月份以来，香港金管局有开始不断出手。

目前，香港金管局已经出手了36次。

总结来看，在这次美元上涨大潮中，亚洲经济体更偏向于拿出真金白银，直接在市场上干预汇率。

最后，我们看一下欧洲市场。

2022年7月份，欧元/美元跌破1，这是欧元自2002年12月以来首次跌破平价水平。

从2021年以来，欧元兑美元已经贬值了21%。

除了欧元，英镑也大幅贬值，一度将要跌破平价关口，最低跌至1.04。

从2021年以来，英镑兑美元也已经贬值了18%。

看一下历史上的英镑危机：

从1931年以来，英镑历史上一共发生了8次货币危机，这是第9次。

1931年脱离金本位，没法衡量贬值幅度；1949年，英镑贬值了30%；1967年，英镑贬值了14%；1975年，英镑贬值了36%；1981年英镑贬值了26%，兑美元汇率接近平价；1992年，英镑贬值了29%；2008年，英镑贬值了21%；2016年，英镑贬值了16%。

对比一下，这一次，英镑贬值了18%。

欧元和英镑大幅贬值，再叠加自身的问题，这极大的损失了这两个货币的信誉，可以称为货币危机。

体现是什么呢？

9月中旬以来，英美两国10年期国债利差一度从9月15日的-0.22%上行至9月27日的0.56%。

从这一点中，我们也可能看出来，英国和欧元区的货币政策，其实跟美联储同步，即美联储紧缩周期，英国和欧元区也进入紧缩周期。

按照西方经典的金融理论，英国的收益率相对更高，资本应该从美国流向英国，英镑兑美元应该升值才对。

但是，事实却刚好相反：英镑兑美元由1.15大幅贬值6.99%，跌至1.07。

英镑如此反常贬值，只反应了一个问题：市场对英国不信任，嫌英国出台的政策太蠢，并因此怀疑英镑信誉。

再看欧元。

欧元非常特殊，本来自身就存在严重缺陷。

相比其他货币来说，欧元更加需要保持强势，来维持其信誉。欧元一旦大幅贬值，市场会立马怀疑其信誉。

当欧元汇率跌破平价，市场很难不去审视欧元的中长期价值与信誉。 

比如，经济上，暴露出欧元区长久以来的能源安全和经济安全问题；政治上，欧元区正在面对内部割裂和国际影响力下降的困境。 

本次“欧元危机”，可能只是欧元信誉崩塌的序幕。

欧洲的货币危机，最主要一个因素就是，美元过于强势；最致命的一个因素就是，俄乌战争导致能源危机爆发。

百年未有之大变局，并非一句空话。

美元指数暴涨22%，非同寻常；日元暴跌40%，更是前所未有。欧元跌破平价，英镑也逼近平价，也都相当罕见。

法币的裂痕已经出现。

目前，比特币的价格稳定在19000美元上方，无论汇率如何波动，美元如何涨跌，比特币都稳如泰山。

更夸张的是，美债和英镑当前的波动率都已经和比特币差不多了。

所以，这次全球货币危机，结局是什么？