（报告出品方/作者：天风证券，孙海洋）

1. 完善核心品类产品矩阵，优化生意效率

李宁有限公司为中国领先的体育品牌企业之一，以经营李宁品牌专业及休闲运动鞋、服 装、器材和配件产品为主。集团拥有品牌营销、研发、设计、制造、经销及零售能力， 目前已于中国建立庞大的零售分销网络以及供应链管理体系。

李宁持续优化主品牌核心品类产品结构，满足消费者多元需求。其中，篮球品类根据消 费者需求，将科技、球星资源、故事包裹进行整合，全面覆盖高中低端消费用户；跑步 品类基于跑者的多层次需求，将专业跑鞋产品分类为竞速、弹速、保护和超轻四大板块； 运动时尚方面，通过挖掘运动生活市场潜力，抢占市场先机，攻占消费者心智。产品矩 阵稳步扩张，同时精准匹配大众消费者市场需求，助力改善品牌市场份额。

加快推出新产品，稳步提升生意中新品占比，助力生意效率。李宁在细分领域精准匹配 消费者需求，加速推出新品，配合渠道升级，助力零售流水增长。李宁提升生意中新品 占比，新科技植入配合品牌调性，有望推动吊牌价上浮，改善零售折扣，加速新品售罄 提升生意效率。

1.1. 篮球专业产品撬动生意，高端产品锚定效应助力中端产品提价

李宁篮球鞋产品定位根据消费者需求划分，可分为 4 个不同级别：旗舰、专业、训练和 基础，全面覆盖高中低端客户。不断细化现有产品线，进一步加深篮球鞋产品深度，完 善产品矩阵。李宁通过科技配置迭代，丰富品类分化定位，精准匹配消费者需求。其中， 旗舰与专业产品搭载品牌前沿科技，携手国际球星代言，凸显专业硬实力。2021 年发布 的“韦德之道 9 Infinity”系列是国产运动品牌篮球鞋价格最高，零售价为 1599 元，与国 际一线运动品牌旗舰篮球鞋价格趋同（“Nike 勒布朗 19 代”零售价 1599 元；“Air Jordan 36 郭艾伦”零售价 1499 元；“Adidas 哈登 6 代”零售价 1399 元），大幅超过其他国产运 动品牌旗舰产品（“安踏 kt7”零售价 999 元；“匹克澎湃大三角维金斯款”零售价 899 元）。

专业篮球鞋持续打造“音速”、“驭帅”、“空袭”、“闪击”四大明星家族核心 IP，国际球 星合作背书，丰富配色设计，强化实战性能。2020 年内，NBA 球星弗雷德 · 范弗利特 与吉米 · 巴特勒相继成为李宁篮球的签约球星，获得广大球迷的关注与期待。吉 米 · 巴特勒在赛场频繁上脚“驭帅”系列篮球鞋，李宁也相继推出具有纪念意义的配色 鞋款，强化李宁专业篮球的形象。“闪击 8 Premium”与范弗利特深度绑定，推出了范弗 利特的个人版本配色，结合其所在球队的复古元素，增加了实战篮球鞋的收藏价值，打 造属于李宁的球鞋文化。李宁推出 CJ 麦科勒姆的签名鞋“CJ1”，产品全掌运用李宁䨻科 技及中底内嵌碳板，带来出色的回弹表现，未来将会持续推出更多 CJ 麦科勒姆相关的故 事配色。（报告来源：未来智库）

训练和基础产品跟随科技迭代节奏，满足大众消费需求，以对消费者友好的价格填充品 牌空白价格区间。韦德之道系列可细分为正代款和支线款，正代款是李宁篮球最高水准 作品，价格区间为 1299 元-1599 元；支线款包含“全城”系列、“冷血”系列等，价格 下探覆盖更广泛的消费人群，价格区间为 358-899 元。驭帅系列从 13 代开始推出䨻版本， 该版本升级中底材料，在零售价上做到提升，零售价为 1199 元比普通版本高出 400 元。 目前“驭帅”系列已经迭代到第 15 代，“驭帅 15”延续家族设计的同时也加入李宁䨻科 技，零售价与“驭帅 14”普通版一致为 799 元； “闪击”系列从第 6 代开始，该系列下 分为多个版本，普通版、TD 团队版和夏季版，降低消费门槛，满足不同消费者的差异化 需求。

李宁通过细化篮球产品线定位，将韦德之道系列打造为高端运动时尚系列。与国际运动品牌签约当红体育明星的策略相同，李宁通过与 NBA 球星韦德的强绑定实现专业运动品 牌的升级。在收获垂直的球迷群体之外，体育明星在比赛场上的球鞋曝光促进产品销量， 提升李宁专业运动品牌的形象。李宁在韦德退役之后，也将韦德之道从专业运动向时尚 方面转型。

韦德携手法国艺术家 DFT，推出 WE ARE ONE 限定主题系列，通过独特的艺 术线条，向消费者传达韦德的品牌理念和高级风格；在专业运动产品的基础上推出更多 服装、配件类产品。韦德篮球裤「003」以立体裁剪及经典「W」结构线，打造韦德英雄 款，强化了品牌形象和专业属性；通过韦德的深度合作和影响力，韦德之道近年完成了 新一轮球星签约，包括 Jimmy Butler，D'Angelo Russell，C.J McCollum 等 NBA 球星， 扩充专业篮球代言版图。2022 年是韦德签约十周年，李宁预计今年会推出韦德之道 10， 持续扩充该系列的影响力。结合先进的科技迭代和优良的设计，韦德之道系列深入消费 者心理，获得了市场的一致认可。

李宁基于市场洞察，推出以区域文化为内核的街头篮球反伍系列。反伍系列深耕城市 IP， 收获了不同城市消费者的情感共鸣。反伍是李宁于 2018 年推出的街头篮球系列，自带街 头潮流属性，后随着国潮元素和中国文化的兴起，反伍打造了多个以区域文化为主题的 “限定系列”。具体包括少不入川（成都）、足不出沪（上海）、长安少年（西安）、惟楚 有才（长沙）、江湖好汉（武汉）、雾都大势（重庆）、江左风流（南京）等系列，在产品 设计过程中将反伍的街头篮球系列服装同区域文化元素进行有机融合。

反伍联合李宁叁加壹赛事推广街头篮球文化，借助新兴社交媒体和短视频平台增加品牌 曝光和知名度。李宁从 2005 年创办“3+1”街头篮球赛事，2016 年联赛重启，首届“一 战成名”启动，抓住短视频的红利期，借新社交媒体以及短视频平台助力街球文化的生 长。2020 年 8 月至 12 月期间，李宁“3+1”街头篮球联赛覆盖了 8 个城市，赛事参与体 验总人数近 3 万人。2021 年西安站，联赛与国内知名篮球 MCN 团队“野球帝”共同发 起#反伍新势力约战野球帝的话题，6 天话题总播放量达到 4600 万。年终收官之战的厂 牌争霸决赛 3 次登上抖音全平台直播榜首，整场比赛峰值在线人数达到 7.8 万人，总观看 人数达到 256 万。

李宁采取锚定价格营销策略，用旗舰款与国产运动品牌拉开差距，助力中端产品流水增 长。李宁推出的旗舰款鞋型搭载品牌尖端科技、设计用料等全面超出国内运动品牌鞋款， 与国际运动品牌旗舰款竞争。从产品矩阵角度来看，李宁篮球鞋矩阵主力鞋款集中在专 业、训练级别，价格为 600-1000 元区间，该价位区间丰富的产品选择满足不同消费者的 多元需求。从生意角度来看，旗舰款的高价起到锚定价格作用，攻占消费者心智，改善 中端产品零售折扣率，为高销量产品的提价奠定基础。

1.2. 跑步矩阵完备蓄势待发，专业产品结合赛事营销拉近费者距离

跑步品类基于跑者的多层次需求，持续扩充专业跑鞋矩阵。李宁将跑步鞋产品按照场景 分化为专业跑、休闲健步和野外跑三个大类。其中，专业跑品类以李宁䨻科技平台为核 心，实现专业化转型，聚焦竞速、弹速、保护、超轻四大产品系列，搭建全场景的专业 跑鞋矩阵。 跑步矩阵聚焦运动科技创新，致力于产专业品研发，强化品牌专业基因。自主研发“弜” 减震回弹科技，结合李宁“䨻”科技平台，全新推出“绝影”跑鞋，将材料科技与结构 科技相融合，突破性能天花板，为跑者带来双倍回弹感受；主打提升运动表现的飞电家 族以“飞电 2.0 Elite”打开了碳板跑鞋市场；赤兔家族亦向上延展推出“赤兔 5 Pro”，加 强专业属性的同时兼顾到大众市场，进而扩大竞速跑鞋的生意体量。（报告来源：未来智库）

深化用户运营，建立更符合长周期产品的营销策略。李宁打造“越影 100 天”半马训练 营，通过 100 天的专业训练体系和教练团队以及装备的加持，助力初跑者完成从 0 到 1 的蜕变，最终有近 70%的跑者，穿着“越影”跑鞋成功通过训练挑战并完成半程马拉松。 在创造产品体验机会的同时，产出了大量的传播素材和内容，提高品牌专业性的同时印 证了跑鞋的功能性，进一步强化越影跑鞋的初跑者定位。

通过赞助国内马拉松赛事，展现专业运动品牌实力，拉近与消费者之间的距离。依托杭 州马拉松赛事平台，围绕李宁全矩阵产品，以创新的体验方式获取核心跑者的直观认知， 创造近万人次的互动体验，印证了“精准人群+创新体验+专业产品”的高转化模式。马 拉松赛事期间推出“杭马来嗨”传播主题，结合产品，通过高流量 KOL 和明星加持，传 播覆盖 5.23 亿人次，进一步扩大核心跑者人群产品认知，稳固李宁跑步的优质口碑。李 宁与快速成长的中国跑步市场与人群共同成长，完善跑步产品矩阵，为消费者提供多元 化跑步体验。

1.3. 运动生活相结合，多元产品线提升品牌在年轻消费群的影响力

运动时尚系列通过原创故事 IP、产品联名等方式，持续与年轻消费群体进行深度沟通， 全方位提升李宁品牌在年轻消费者中的吸引力，抓住新兴市场机会。李宁持续推出故事 IP 和产品联名，如“日进斗金”系列、滑板系列、经典多色彩系列等来展现运动与生活 潮流的魅力。同时关注不同圈层消费者习惯与需求，洞悉文化创意及流行趋势，挖掘传 统文化独特魅力，打造李宁品牌独有的多元化运动文化体系，持续推出年轻化、个性化 的运动产品，巩固并深化品牌在年轻消费者群体中的影响力。

李宁通过原创故事 IP、产品联名等方式，持续与年轻消费群体进行深度沟通，全方位提 升李宁品牌在年轻消费者中的吸引力，抓住新兴市场机会。李宁精准匹配大众的运动休 闲消费需求，在运动生活品类上打造原创与经典 IP，布局滑板、传统节日、经典多色彩 等原创系列，持续与年轻消费群体互动，全方位提升李宁品牌在年轻消费群的影响力。

国潮服饰：中国李宁 “中国李宁”是“李宁”于 2018 年推出的运动时尚系列。2018 年 2 月，李宁参加纽约 时装周，成为首个亮相的中国运动品牌。同年 6 月初战巴黎时装周，8-12 月相继在深圳、 北京、广州开设“NING SPACE”互动体验空间，发售“中国李宁”系列产品。通过四次 时装周走秀，李宁逐渐完善了“中国李宁”的设计理念——基于李宁运动基因，将中国 文化和潮流元素，通过实用性设计语言，在色彩、廓形、剪裁技法上融合统一。

中国李宁系列作为李宁品牌的潮流先锋，持续不断地呈现中国文化与潮流融合的多元可 能性，与年轻一代的潮流消费者互动。李宁大胆突破创新，产品中融和中国文化、先锋 艺术与潮流元素，持续推出具有鲜明设计理念的产品。2022 年 5 月，李宁率先进入数字 藏品 IP 营销时代，与世界知名数字藏品无聊猿游艇俱乐部（Bored Ape Yacht Club）编号 #4102 的作品达成合作，打造“无聊猿潮流运动俱乐部”系列产品。

持续开展大型营销活动，通过时装周走秀、潮流音乐节等跨界合作提升品牌形象，与年 轻消费者群体价值观产生共鸣。2021 年，李宁在河南郑州举办以「悟创吾意」为主题的 中国李宁 2021 秋冬潮流发布会，在沉浸式体验空间向大众展现李宁品牌的无限可能。 2021 年 12 月 10 日，中国李宁在三亚打造了一场以“意想天开”为主题的潮流音乐节， 以青年文化力量，创意呈现 22 春夏系列新品，继续探索运动基因、中国文化和潮流元素 三者融合的更多可能。时装周营销的底层逻辑是通过利用现有的资源把许多现有的已经 被行业和大众认可的时尚概念和产品呈现给大家，同时传递出品牌的中国故事。

同时， 借助海外成熟平台和头部潮流资源，获得持续流量曝光。李宁先后参加了世界一流的 “Atmos Con”球鞋展和“Complex Con”潮流展会，以独特的设计和针对潮流文化的精 准解读征服了更多年轻消费者。

小众运动：专业滑板产品线 李宁开启全新的专业滑板产品线，丰富运动生活多元化布局，打造专业运动产品潮流化 的新形象。2021 年 7 月，李宁品牌正式发布与传奇滑板选手 Erik Ellington 合作的 LINING x Erik Ellington 灵腾签名鞋款，开启旗下首条滑板线产品。滑板作为小众街头运动， 在 2022 年东京奥运会首次正式并永久成为奥运项目，获得广泛关注。当前滑板市场已经 趋近饱和，从高端专业的 Dunk SB(Nike)，中端的 Vans era 到平价的 Supra 对应各层次需 求。李宁采取全新开模设计和最高科技配置，打破业界把消费者教育好的滑板固有印象， 实现差异化竞争。李宁尝试通过滑板文化走进年轻消费主力军的视野，挖掘中国文化和 流行文化元素，打造专业运动产品潮流化的新形象。

1.4. 优化主品牌渠道，助力店效提升，加速推出新品，优化生意效率

持续优化主品牌渠道建设，助力直营、加盟店效提升。截至 2021 年 12 月 31 日，于中国， 李宁销售点数量（不包括李宁 YOUNG）共计 5,935 个，其中，直营门店共计 1165 个， 较上年增加 16 个；加盟门店共计 4770 个，较上年增加 7 个。李宁优化渠道建设和布局， 聚焦购物中心大店，持续推动旗舰店等高效大店落地；促进与优质零售商沟通，推动零 售渠道效率改善，直营、加盟等渠道店效均有明显提升。2021 年直营门店店均收入 421.89 万元，较去年提升 50.26%；加盟门店店均批发收入 214.30 万元，同比提升 55.22%。

近日滔搏官网更新合作伙伴，新增李宁，或预示李宁未来将正式进驻滔搏经销体系。我 们认为本次合作系双方强强联合，相互赋能；一方面对滔搏，李宁进驻或有力弥补海外 品牌在中国市场的不利表现，深度携手国牌优化合作伙伴矩阵，丰富收入增长点；另一 方面对李宁，借助滔搏核心场地资源，特别是优质购物中心及大店渠道，快速升级门店 渠道布局。

完善产品矩阵加速推出新品，提升吊牌价和改善零售折扣，缩短存货周期。2021 年整体 零售流水（包括线上及线下渠道）录得 50%-60%高段增长，新品线下零售流水加速录得 60%-70%高段增长，2021 年公司零售流水中新品（6 个月内）占比 86%，同增 7pct，2022 有望提升至 90%；同时截至 2021 年 12 月底，渠道库存中新品占比 92%，同增 14pct，公 司库存中新品占比 82%，同增 10pct。新品折扣通常较旧品优化，新品占比提升会带动整 体折扣改善及毛利率提升；整体吊牌价受产品结构改善，新科技植入及品牌调性提升， 预计仍有稳步增长。2021 年李宁存货周期为 54 天，较上年减少 14 天。存货周期的较好 表现也可以体现出品牌力升级，助力生意效率的提升。

2. 重视研发和设计，专业与时尚双轮驱动品牌力升级

2.1. 研发引领技术迭代，促进销售增长，形成良性循环

李宁注重研发，从研发收入占比来看，近 5 年的研发费用均保持在 1.8%以上；投入费用 稳步提升，除 2020 年受疫情影响费用有所放缓，其余年份均是同比稳步上涨。在研发团 队组建上，2004 年成立中国香港设计研发中心，集中负责设计李宁牌的服装产品。2021 年东盟李宁中心项目在广西-东盟经济技术开发区正式启动。东盟李宁中心将以运动科学 研究为核心，拉动和促进运动装备技术创新，建立起智能制造工业生态体系。2021 年李 宁与福建师范大学体育科学学院共建“运动鞋协同创新研发中心”，力争共同在科技创新、 人才培养、运动鞋研发等领域取得新的更大的突破。

持续聚焦研发科技的推广应用，以技术驱动生意增长。为强化产品研发创新能力，鞋服 供应链组建研发创新中心，推动创新常态化。推进与优质供货商、纺织院校、研究所等 机构的深度合作，通过共同研发新产品新科技提升产品竞争力。针对不同品类特色，多 维度开展研发项目，同时将自有技术落实产品中，提升产品功能性，并规划自有科技平 台，加强与消费者就产品功能性的沟通。

2.1.1. 科技实力打造专属认知，引领品牌向高端运动鞋服领域突围

通过与国际顶尖公司的积极合作和自身强大的研发能力，李宁品牌逐渐形成自有的技术 平台，实现了尖端技术与品牌的绑定，推动品牌形象提升。2017 年李宁公司与知名材料 公司德国巴斯夫联合研发 Drive Foam 反弹科技后，2019 年自主创新缓震科技“李宁䨻” 轻弹科技平台，兼具“高效回弹”与“轻量化”的两大特性，是李宁自主科技矩阵中革 命性的一环，2020 年发布“李宁弜”减震回弹科技系统李宁品牌再度迈出中底科技突破 的重要一步。2019 发布了两款搭载“李宁䨻”科技的竞速跑鞋“飞电”和“天马”，分别 售价 2099 元和 1299 元，定价全面对标耐克最高端跑鞋 ZOOMX VAPORFLY NEXT%。李 宁希望通过高端产品来展示自主科技研发上的投入和成果，与国产品牌区隔，与国际品 牌竞争，推动自身品牌形象的提升。

李宁在鞋面、中底、外底技术上持续投入，获得消费者高度认可。2020 年自主研发“李 宁弜”减震回弹科技，结合“李宁䨻”科技平台和 coolshell 鞋面技术等，全新推出“绝 影”跑鞋，将材料科技与结构科技相融合，突破性能天花板，获得消费者高度认可，一 经推出李宁线上商城快速售罄。（报告来源：未来智库）

李宁将科技命名结合中国元素，彰显民族自信，引领生僻字命名潮流。生僻字命名的科 技与品牌高度绑定，结合中国元素彰显民族自信，在传播过程中打造专属认知。国产品 牌使用中文命名科技名称，彰显民族自信，在传播过程中具有较高辨识度，传达品牌态 度。李宁从䨻科技开始，开辟了国产运动品牌使用生僻字的开端。“䨻”取自中国文字， 寓意“雷声”，其文字架构及含义蕴含中国传统文化对于科学的认知，带动产品科技故事 的推广。国内运动品牌也相继在科技命名上加入生僻字使用，如特步国际“騛速”系列、 乔丹体育“巭 pro 回弹科技”、鸿星尔克“炁科技”等。

2.1.2. 扩宽尖端科技运用场景，从高端旗舰产品向中端主力产品普及

尖端科技由高端向大众消费的集中区域普及，逐渐覆盖李宁各核心品类产品。其中，跑 步品类中“李宁䨻”科技的使用场景从专业竞速向日常运动扩宽；其中，跑步品类自 2019 年下半年专为精英运动员打造的顶级竞速跑鞋“飞电”与“天马”上搭载的“李宁 䨻”科技到 2022 年已全面普及到专业跑鞋矩阵：竞速、弹速、超轻、稳定各定位主力跑 步鞋上，产品零售价格从 2099 元下探到 599 元；尖端科技使用向其他核心品类延伸。目 前，李宁篮球鞋矩阵实现“李宁䨻”科技的迭代，从旗舰、专业款向训练款普及，产品 价格从 599 元-1599 元；羽毛球继续延伸到不同运动场景，强化运动功能属性，如“战戟” 是李宁推出首款搭载“䨻科技”的羽毛球鞋。

中端产品面向大众消费，强化消费者认知，科技研发形成良性循环。李宁继续深化并完 善以“李宁䨻”科技为核心的鞋产品矩阵，引起市场广泛关注并建立影响力，带动鞋销 量占比的提升，强化李宁品牌的专业品牌驱动力。李宁实现研发到产品的良性循环，保 持研发投入和积累，形成企业在专业科技领域的护城河。

2.2. 设计师团队形成品牌独有资产，设计创新突显品牌调性差异

除科技运用外，李宁产品在外观设计上也始终保持国产品牌的最高标准，将中国传统文 化和时尚元素融入运动品牌基因中，在品牌调性上和其他国产品牌形成差异化。在公司 副总裁洪玉儒先生的领导下，设计团队在设计上基于专业运动品牌基因，融入中国传统 文化和潮流元素。设计团队会到中国各名胜古迹采风，比如去西安看碑林，去云居寺看 石刻，去敦煌看壁画等，提升设计师修养和眼界；李宁总部三楼的品牌灵感室里，陈列 着宋、明、清等时代的文物和诸多中国文化、图案、祥纹的典籍。设计师团队在吸收中 国传统元素后通过现代实用性的设计语言加以融合，引领未来运动潮流风向。

2.2.1. 持续选拔、吸纳优秀年轻设计人才

优化团队架构，产品设计从消费者需求出发，放权设计部门。李宁的团队架构上由 2015 年前“以职能为导向”转移到“以生意为导向，以核心业务驱动”。从一个部门为多个品 类服务转变为各品类事业部，组织效率提升，产品设计可以从消费者需求出发，放权给 设计部门做出优秀的产品。

李宁持续选拔、吸纳优秀年轻设计人才，设计师团队形成独有的品牌资产。篮球设计总 监孙明旭 2007 年通过首届李宁设计大赛加入李宁，2011 年被派遣至李宁美国设计中心 工作，一手打造的“音速”系列。 BADFIVE 服装产品线设计师王泽莲是 2012 年获得李宁 设计大赛金奖加入李宁。李宁鞋产品首席设计师周世杰 2013 年加入李宁，负责韦德之道 6-9 代的设计工作，多款产品得到市场高度关注和认可。李宁跑鞋设计部首席设计师孙京 颐，代表作品有超轻系列鞋款，还是绝影、MIX 、李宁第一代弓跑鞋、环弓跑鞋和猫爪 五代越野跑鞋的设计者。2021 年 6 月，李宁公司与北京服装学员举办战略合作签约仪式。 为充分发挥双方优势，进一步推动科技、人才与产业的紧密结合，双方决定建立长期、 稳定、全面的的战略合作关系。

2.2.2. 将产品设计师打造成意见领袖，与消费者深度沟通，增强消费黏性

设计师主导产品系列具有延续性，配备品牌科技迭代，消费者黏性增强，培育一批稳定 的品牌爱好者。设计师负责的产品线分工明确，如篮球鞋设计总监孙明旭一手打造的驭 帅、音速系列，目前驭帅最新推出第 15 代，延续家族设计，无论是性能还是实战表现都 得到了消费者的认可。明星设计师周世杰从韦德之道 6 代起负责韦德之道正代球鞋的设 计工作，在个人社交媒体积累了一定体量的粉丝基础，与年轻消费者深度沟通，把握当 下潮流动向，推出消费者喜爱的产品。

李宁品牌设计师在社交媒体和消费者群体加强互动沟通，深入了解消费者需求，打造成 意见领袖，持续增强消费黏性。李宁设计师持续走向台前，在年轻人高度关注的社交媒 体崭露头角，让产品也得到大量曝光。通过设计师这个桥梁，品牌搭建了一条与消费者 直接沟通的通道，能快速抓住消费热点，深度理解消费者需求；品牌的价值传递也可以 通过设计师渠道在垂直消费者中快速传播。韦德之道设计师周世杰多次受邀参与媒体举 办的产品发布会、采访等活动，截止到 2022 年 6 月 17 日，在微博累计粉丝达到 61.8 万， 征集网友提问评论达到 500+，Q&A 视频播放累计超过 26.7 万次。

3. 李宁 YOUNG 和李宁 1990 有望扩宽客群、焕新主品牌，开辟增长点

李宁基于消费者洞察和需求理解，拓宽品牌广度，推出子品牌切入细分赛道，辐射多元 人群。2018 年李宁重新规划李宁 KIDS 未来发展战略，推出全新“李宁 YOUNG”，覆盖 专业运动、运动生活及小童产品等多个领域，专门为 3-14 岁儿童和青少年打造具有时尚 性的专业运动品牌。2021 年推出高端运动时尚子品牌“李宁 1990”面向都市通勤人群， 品牌布局从专业运动鞋服向高端运动时尚品牌拓展；鞋服零售价格区间 499-4590 元；集 团在细分领域也有品牌布局，乒乓球品类（红双喜）、羽毛球品类（凯胜）、户外鞋服 （艾高）、女性瑜伽（艾康尼斯）。

3.1. 围绕专业童装定位，提升专业运动产品份额

2018 年，李宁品牌重新规划李宁 KIDS 未来发展策略，组建独立的童装事业部，推出全 新的“李宁 YOUNG”。李宁 YOUNG 产品覆盖专业运动、运动生活及小童产品等多个领 域，专门为 3-14 岁的儿童和青少年，打造具有时尚性的专业运动产品。持续扩大儿童专 业运动品类投入，将品牌专业科技向童装延伸。2021 年 8 月，首次推出搭载“李宁䨻” 科技的专业跑鞋“猎风”。跑步明星产品“超轻 19”和韦德之道“全城 10”也相继推出 儿童版本， 提升李宁 YOUNG 专业属性。

结合重点产品及重要事件与时间节点进行整合营销。通过品牌视频、公关、社交媒体推 广、KOL 推广、产品科技解等手段，塑造品牌明星产品形象。借势李宁品牌走秀活动， 呈现童装秀款产品，借助视觉营销、社交媒体等资源，形成整合传播效果，打造产品与品牌的影响力。完善全媒体矩阵，建立包含公关、搜索、全社交矩阵（微博、微信、抖 音、小红书、哔哩哔哩）的一体化营销平台。（报告来源：未来智库）

持续提升产品力，完善产品矩阵，同时进行渠道升级并优化渠道结构。结合李宁自身品 牌优势，明确童装业务定位，梳理专业运动的科技矩阵，提升专业运动属性的产品份额， 结合顾客的需求场景，完善产品结构，提升产品力。2021 年童装零售流水录得 70%~80% 低段的流水增长，平均件单价提升 10%~20%高段，零售折扣改善中单位数，同店销售增 长达 30%~40%中段。 强化商品管理，提升售罄率与折扣率，加快老品、滞销品的消化，控制库存总额并优化 库存结构，提高商品效率。2021 年童装新品折扣率录得中单位数改善，当季新品售罄改 善 10%~20%中段。

持续优化渠道结构，提升消费者购物体验，推动店效增长。加速进行大店及优质标杆店 铺的开设与布局，进一步优化渠道结构。以店效的快速提升为重点业务目标，拓展全系 列商品旗舰店，将创意、产品、科技、中国文化、IP 联名与运动、童趣的购物体验融为 一体，推动店效实现长足进步。实践全渠道策略，积极拓展新零售渠道，应对外部环境 变化，发掘新的销售渠道及生意机会。截止 2021 年底，童装门店达 1202 家，平均月店 效提升 50%。

3.2. 孵化首个子品牌“李宁 1990”，切入高级运动时尚品牌赛道

“李宁 1990”系列是李宁贯彻“单品牌、多品类、多渠道”策略的一次新尝试，切入高 端运动时尚品牌赛道。21 年推出全新独立高级运动时尚子品牌“LI-NING 1990”，该系列 承载着品牌发展历程中的宝贵文化及精神资产，延续品牌创立时的经典视觉设计，展现 “经典－永恒”的风格理念，亦是对品牌精神的全新演绎。

李宁 1990 结合品牌历史，对经典元素重新塑造，委婉表达中国元素，凸显高级品牌调性。 李宁 1990 作为集团孵化的第一个子品牌，也是首个国内运动服饰品牌向高级运动时尚领 域发起挑战；高端运动时尚品牌注重时尚属性和设计能力，李宁 1990 从品牌 30 年发展 历程中积累的品牌档案中寻找时尚元素，在强调材料和工艺功能性的基础上，赋予时尚 的属性。首发系列的产品设计凸显了李宁品牌的冠军精神、选用元素如金牌、领奖服、 英雄战靴等；李宁 1990 重新启用了 30 年前的创始 logo，新 Logo 将李宁的老标重新组 成三角形构图，这一新的视觉形象也被转化为老花图案，并应用于具体的产品设计中； 通过委婉、内敛地表达中国元素，凸显高级品牌调性。首个系列将古法蓝染、宋代彩陶 等中国传统设计元素巧妙融入产品设计中，为中国传统文化发声，契合中国年轻一代正 崛起的民族自信与文化自信。

当前最为头部的国际运动品牌也坚定地推出各自的高端运动时尚品牌/支线，包括 Adidas、 Nike、Lululemon 等。通过切入高级运动时尚赛道，专业运动品牌可以向上辐射高消费 人群，提升产品售价同时提升品牌调性。Adidas 在 2002 年联手日本设计师山本耀司创立 Y-3 品牌，以充满未来感的先锋运动时装，打破了市场的定性思维，开拓了“高级运动” 的想象空间。Y-3 的产品包括运动鞋、运动装、夹克等。Nike 和 Lululemon 等国际一线 品牌相继推出子品牌填补市场空白，如 2014 年成立的 NikeLab 和 2019 年成立的 Lululemon Lab 等。从官方小程序得知，李宁 1990 年的产品定价高于主品牌，男女鞋靴 价格 889-1990 元，男女服装 499-4599 元，包袋配件 90-2190 元。

生意发展势头尚好，未来持续布局开启新的增长曲线。目前，“李宁 1990”在全国共有 5 家门店，分别位于北京、重庆、沈阳、武汉和南宁。其中，北京店开业首月零售流水突 破 270 万元。当首批店铺业绩和模型得到验证，李宁 1990 预计会得到快速复制，为李宁 开启新的增长曲线。

4. 公司盈利预测

关于公司估值及盈利预测我们提出以下假设： 李宁公司保持“单品牌、多品类、多渠道”策略，品牌布局逐渐完善，产品矩阵定位清 晰，在消费者覆盖广度和需求深度上与其他国产品牌形成差异化竞争。重视产品研发和 设计，继续领跑国产运动品牌，专业与时尚双轮驱动品牌力升级；在国际头部品牌受上 游供应链和无重大科技突破的前提下，公司未来有望巩固并进一步扩大其市场份额。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】