来源：雪球App，作者： 爱期货更爱期权，（https://xueqiu.com/4426538542/150008398）

01 希腊字母有什么用呢？

希腊字母（Geeks）直观地衡量了期权的风险情况，或者反过来说它们分别向你展示了“方向”“加速度”“波动率”“时间”“利率”对期权权利金（也可称为期权价格）的影响。

因此，期权交易属于多维度交易，正是这种多维交易方式，才使期权交易者具有了精细化风险管理能力。

是的，对期权权利金产生影响的居然有5个因素！

对于我们比较熟悉的期货而言，在头寸不变的前提下，只有1个因素会导致你账户盈亏的变化，那就是方向。

例如：

1手豆粕多单（10吨/手），当盘面涨1元，账户将会盈利10元。

但期权有5个因素，这5个因素同时在影响你账户的盈亏。

也就是说如果你有1张豆粕认购期权，但只知道盘面上涨了1元，可没办法得知账户盈亏产生了什么变化，还得了解这些：

波动率变化了多少，涨上来用了多少时间，利率有无变化，才能给出一个准确的答案。谁让期权的“亲戚”多呢，所以人家才有资格号称金融衍生品皇冠上的明珠。

02

下面我们就开始学习这些希腊字母：

Delta

Delta 描述的是“方向”上的影响，表示标的物价格变化时，期权权利金的变化幅度，如果你觉得它不好记，可以把它替换为英语“Direction”（方向），这样就好记多了。

举例：

标的价格是100元，某行权价格的认购期权的权利金为1元，Delta为0.4，那么当标的价格涨到101元的时候，该期权的权利金涨0.4元至1.4元。

如果另一个行权价格的期权价格为3元，Delta为-0.5呢？那么在标的价格涨到101元的时候，该期权的权利金会跌0.5元至2.5元。

你一定注意到了，Delta是有正负之分的，正值代表标的物上涨时权利金会增加，负值则相反。另外，对于每一张期权合约而言，Delta的绝对值取值范围都是[0，1]。

我们进一步拓宽思维，如果一张期权的Delta为0.99，那就基本上是跟标的物同涨同跌，这就近似于持有标的物本身了。

如果一张期权的Delta为0.01，那么它基本就对标的物的变化无感了。所以，我们根据这个特性把期权分为了三类：Delta绝对值小于0.5的为虚值，Delta绝对值等于0.5的为平值，Delta绝对值大于0.5的为实值。

假如有这样一个场景：我们持有一张虚值认购期权，Delta为0.3。

当标的物开始上涨，该期权变为平值期权，Delta增加至0.5；标的继续延续涨势，该期权变为实值期权，Delta增加到0.8。

很明显吧，当行情对我们有利的时候，Detlta自己会增长，这就等于在给我们的头寸自动加仓，盈利便会在行情有利的情况下实现加速增长。相反，如果行情不利不断下跌，Delta会自动变小，就等于在不断减仓了。

这个特性对于中长线交易者来说是非常实用的，所以了解希腊字母不单在风险控制方面可以做到更为细致，在投资策略制定方面也具备前所未有的灵活性。

Gamma

Gamma描述的就是“加速度”上的影响。如果觉得不好记，你可以想象成物理课常见的G（重力加速度），而实际上他们的原理的确是一样的，都是速度方向上的二阶导数。

Gamma反映标的物价格变化时，期权Delta的变化程度。这理解起来会稍有难度。打个比方：保证金代表自己，Delta衡量的是老婆的心情好坏如何影响自己的心情，Gmma则表示丈母娘的心情好坏是如何影响老婆心情的。知道讨好丈母娘有多重要了吧！

举例：

标的价格是100，某看涨期权的Delta为0.3，Gamma为0.05，那么当标的价格涨至101的时候，该期权的Delta会涨到0.35，标的价格涨到102的时候，该期权的Delta会涨到0.4。

再举个认沽期权的例子，Delta为-0.5， Gamma为0.07，那么标的价格涨至101的时候，该认沽期权的Delta为-0.43，标的价格涨至102的时候，Delta为-0.36。

注意到了吗？

Gamma在影响Delta的数值，所以Delta实际不是恒定的也不是线性变化的，这也就是我们所说的期权风险和回报率的“非线性”变化了。

同时，也解释了上文提到的Delta由虚值变为实值的过程中，为什么Delta会逐渐增加。

从风控的角度看，我们可以把Gamma想象成一台汽车发动机的加速能力，如果你手中头寸的Gamma不大，那就像开着一台QQ，油门踩到底速度也不会增加太多。

相反，你手里头寸的Gamma很大，那就像开着一台法拉利超跑，油门一加估计就要超速了，下脚可是要悠着点。

尤其对于期权的卖方而言，Gamma风险在隔夜跳空等极端行情下是能够产生巨大杀伤力的，因此测算Gamma的极端行情风险是每个期权交易员的日常，风险二字怎么提都不过分。

Theta

Theta描述的是“时间”上的影响，同样你可以把它想象为英文里的“Time”（时间）。Theta表示时间变化对期权价格的影响，数值为时间过一天，期权权利金会减少多少。

举例：

今天该期权权利金为2，Theta为-0.3，第二天（假设市场没出现任何变化）价格降为1.7。需要提醒你，Theta的数值并不是每天都一样的，留意它的变化哦。

延伸开来，如果作为期权的买方，那你就天然地要与时间为敌了，因为时间无时无刻在偷走你的权利金呀！

但如果作为期权的卖方，那就是时间的朋友了，时间的流逝会给你带来利润，完完全全的包租婆既视感，但别忘记，卖方理论风险可以是无限的。对，无限！

当价格以激烈的方式迅速向对卖方不利的方向运动，Gamma所产生的亏损会加速累积，而此时Theta带来的利润就变得微不足道了，要作个对比的话大概就是Gamma提着屠龙刀来砍，Theta只能给你送张创可贴。

鱼与熊掌的问题，买方还是卖方（或者称为权力方还是义务方），你要考虑清楚了。

Vega

Vega描述的是“波动率”上的影响，和英文单词“Volatility”（波动率）一样，都是V开头的。Vega 反映的是波动率变化时，期权权利金的变化幅度。

举例：一个期权的价格为1，Vega为0.1，那么当波动率从12涨到13，该期权的保证金变化为1.1。反之，动率从12降到11，该期权的保证金变化为0.9。

那问题来了，波动率到底是个啥？敲黑板了：

先把复杂的数学公式放一旁，用我们熟悉的角度来理解一下波动率如何对期权合约产生影响。有一个成语叫水涨船高，水就是波动率而船则是期权权利金，当水上涨的时候所有船只都会升高，同理，波动率上涨的时候全市场的权利金都会升高，反之则相反。

所以波动率的高低变化直接影响全市场的权利金水平。唯一不同的是，每张期权合约上涨的幅度并不是一致的，这涉及到波动率结构的内容，在此暂不讨论。

水涨船高很好理解，但波动率这一池水又是什么呢？是市场的极端情绪。当市场情绪越极端，波动率就会越高，当市场对未来无所期待情绪低迷，波动率就会走低。

因此，期权的世界是可以交易市场情绪的。

比较近的一个案例就是英国脱欧公投，公投结果出炉的当天，全球市场加速下跌，市场一片悲观。但我们可以仔细考虑一下，脱欧与否也不是一次公投就马上执行的，再说英国只是脱离开欧盟，并没有离开地球啊。

实际上市场上大多数投资者都表现得过于悲观，这种短时间蔓延全球的悲观情绪导致波动率大涨，此时资深的期权交易员一定能嗅到猎物的气味，由事件引发的过度悲观非理性情绪往往会很快得到修复，此时可以把手中的期权头寸调整至负Vega以做空波动率，事实上次日全球市场就基本收复了前日的跌幅，波动率也快速跌落。

想了解更多，大家可以研究一下为什么VIX指数被称为恐慌指数。

波动率是期权交易十分重要的特征，毫不夸张的说，懂得了波动率你才算打开了期权世界的大门！

波动率涉及的方面还有很多，包括波动率的预测、波动率期限结构、波动率套利等等，因此国内外不少大咖都有专门的著作来讨论波动率交易，所以笔者在此就不“班门弄斧”了。

但还是希望能在本文说明白Vega和波动率的基本关系。以及提醒到很多期权新手常遇到的一个问题：为什么我看对了方向还亏钱（或者赚很少）。十有八九是波动率在背后作祟，不信你赶紧拿起笔按上述方法算一算，Vega会告诉你真相。

Rho

Rho描述的就是“利率”上的影响，你可以把它看作经济学里常用的利率符号“r”。但由于国内利率变动很小，我们就忽略它吧。