​银行，直到现在依旧是大A最赚钱的一个板块；宇宙行，直到现在依旧是全球最赚钱的公司（2020年净利润3159亿）。大家是不是一直觉得，为什么银行这么赚钱，却长期被列为三傻？为什么银行这么赚钱，估值长期破净？都说资本市场中长期有效，怎么到了银行这就有效不起来？银行的背后，究竟藏着怎样的秘密？

今天，我就和大家好好掰扯掰扯这个问题。

全球银行业估值偏低原因

我们都知道，银行是靠杠杆经营的，别的公司基本用PE进行估值，但到了银行这里，PE便不靠谱了，最终估值模型得落到PB上，因为，高杆杠模式下，利润是假的，只有净资产才能决定一家银行的业务最终能扩展到多大。

一个冷知识是，2008年及之前，国内的银行估值普遍非常之高，咱们还是以宇宙行为例，其市净率在2007年达到顶点后，估值长期向下，目前基本处于打对折的状态。

不止是国内的银行如此，其实全球的银行，都是如此，你说资本市场傻个一时半会能理解，可资本市场怎么可能会长期“不有效”？

要找答案，还得回到本节开头：银行是靠杠杆经营的，这个杠杆可不是一般的高。

杠杆经营，如果是顺周期，比如经济上行，那杠杆自然是爽翻天，比如股市一走牛，会冒出多少杠杆股神？

2008年以前，国内经济以超高速增长，银行处在顺周期中，自然估值给得高。

可杠杆是个双刃剑，经济高增长，一切问题都可以在增长中解决，可一旦经济增长放缓或停滞，过去的问题便会一个接一个冒出来，顺周期加杠杆爽翻天，逆周期加杠杆……

银行现在就面临这个问题，经济一下行或者发生一点黑天鹅（比如本次新冠，比如2008年的金融危机）就惨了，投资回报率下降不说，坏账率还会大大的上升，比如这次恒大事件，有几家银行没踩雷？

全球自2008年以后都经济增长乏力，因此，全球银行业处在下行空间就非常好理解了，以后经济增速只会越来越缓慢，资本市场，向来是提前反应，活在未来而不是当下，既然资本市场认为银行未来的收益情况只会越来越差，那给的估值越来越低便好理解。

看到这里，大家知道，为啥我国银行业当下普遍破净了吧，因为，资本市场认为，在银行高杠杆经营的情况下，未来坏账率持续上升，得打折才能抵御这个风险。

以上，是全球银行业普遍低估的核心原因，而咱们国内的银行，未来还要面临两大挑战。

国内银行两大红利

咱们国家的银行，即便放到全球来看，赚钱能力都是极其拔尖的，比如宇宙行，之所以叫宇宙行，因为他的赚钱能力，全球第一。

但其实，咱们的这些银行经营能力并没有比海外大厂强，那么，到底是什么造就了他们的超额利润？

首先，是房贷，要知道，全球没有哪个地方的人民能有中国人民这般对房子执着，国外租一辈子房的人比比皆是，只有咱们，必须要买房。而且，咱们老百姓看起来非常稀松平常的事情，放到海外，其实一点都不正常。

因为，咱们的房贷质量实在太好了，首付高、利润比其他国家高、房价还很稳，虽然现在不如以前涨的猛，但也很难再跌下去，老百姓的储蓄又很高，因此，咱们的房贷违约率其实极低。

银行只要有房贷，躺着就能把钱挣了。

可随着LPR的推进，未来肉眼可见，房贷利率进入下行通道伴随整个地产进入下行周期，银行躺着赚钱的日子一去不复返。

其次，国内银行除了房贷还有一个非常赚钱的业务，叫做企业基础设施贷，这个说白了就是地方的隐性债务。地方政府给地方平台企业背书让他们向银行借钱搞基建。

基建这个东西，公益性强，几乎是不赚钱的，未来极难产生现金流不说，维护还得源源不断花钱，因此，如果这种贷款按市场化走，其实贷款质量极差。但由于有地方政府背书，所以银行会不断借钱给他们，他们也可以用后面借款还前面的利息。

这种游戏，可能长时间持续嘛？

常识告诉我们，很难。

上述两个很难长久持续的中国特殊红利，造就了国内银行们的超额利润，但未来，这些红利都极难持续。

且不说，银行业当下还面临着互联网金融的冲击，当初蚂蚁金服要上市的估值可是给了宇宙行的十多倍。

因此，活在未来的资本，将传统银行归入三傻，是再正常不过的事了。

银行就不能看了吗？

那看到这里，大家是不是要把银行业集体拉黑？

大可不必，虽然银行整体未来可能活得不会有之前那么滋润，但人家又不是真傻，不会干坐着不动的。

我们可以看到，虽然资本市场将很多银行打入18层地狱，但如平安、招商等优质银行还是给了不错估值，市值也不断攀升。

因为，他们的业务早早实现了转型，非息收入、非房贷业务收入占比较高，这意味着，他们对房贷、基建的依赖小，整体质量更优。

资本市场中长期有效，古人诚不欺我。