1.1研究背景与意义

（1）研究背景

并购是企业寻求多元化发展、提升市场占有率以及实现规模经济的常用手段，近年来上市公司在并购数量和规模方面不断扩大，其中互联网公司并购数量占据比例逐步上升，我国并购市场数量上在 2015 年迎来爆发，2016 年趋于回落，根据 Wind数据终端统计显示，2016 年中国并购市场交易完成案例 3752起，从行业角度看，互联网行业并购数量 529 起，占比 14.2%，位居行业并购数量首位。但是互联网行业发展时间较短、且行业技术更新迅速、企业具有轻资产性的特点，加之外部存在行业竞争激烈、行业政策不定等不稳定因素，使得互联网企业发展方向有着较大的不明确性和风险。互联网行业特点使得并购财务风险贯穿整个过程，关于互联网行业并购财务风险研究仍属于起步阶段，以行业特点为出发点研究互联网并购财务风险方面的文章较少,所以存在很大研究探讨的空间。

（2）研究意义

理论意义：与国外研究相比，我国对于并购的相关研究不够深入，并且互联网企业作为新兴行业具有轻资产运营模式的特点，我国对于并购中财务风险防范的研究中缺乏已有的并购价值评估体系等。本文选择我国具有代表性的互联网企业阿里巴巴对优酷土豆的并购活动作为案例研究，针对并购发生的三个阶段分析其中的财务风险，并且给出相关建议与防范措施，对于互联网企业并购的财务风险防范有借鉴意义，对我国互联网企业并购的财务风险控制及相关理论起到完善作用。

实践意义：本文以阿里巴巴并购优酷土豆这个代表性的互联网企业的并购案例为例，从财务风险角度开展研究，从定性方面对估值风险、筹资风险、支付风险、并购后整合风险等方面进行分析，再以并购的全过程进行定量分析，分析了并购整个过程的财务风险是否超过风险预警。针对分析结果提出了财务风险防范建议和风险防范启示。对阿里巴巴及其他互联网企业在未来发生并购活动时可能发生的风险防范供了防范意见的参考，从而得到有效的预防并购中的财务风险并降低并购失败率的结果。

1.2研究现状

（1）国外研究文献综述

1）关于财务风险的概念

Comell（2016）指出并购的财务风险为并购活动发生后企业在经营方面可能发生的风险。这些风险包括目标企业报表披露的不真实性从而导致企业面对不良资产的风险。Gerhard Kling（2017）认为并购可以提高企业的市场竞争力，但是在并购过程中存在着财务风险，会对并购企业及目标企业都产生影响。

2）关于并购财务风险的成因

Nikolaos 等（2014）探讨交易因素对并购支付方式的影响。并购方态度在一定程度上决定了并购的支付方式。分析了并购采用的支付方式与收购态度是否具有敌意、竞争者数量的多少之间的关系，并购时采用不同支付方式会给企业带来不同种类的财务风险。Wachowicz（2017）指出企业在筹资过程中应该将筹资风险范围予以扩大。偿债风险是动态变化的，受每股收益和杠杆变动的影响。

3）关于并购财务风险的防范

Vassiliki Bamiatzi（2017）认为，企业财务杠杆率的增大是导致并购企业发生财务风险的根本原因。在并购财务风险防范研究方面，Robert J. Borghese（2018）认为并购企业应该在并购前通过财务报表等信息对并购目标公司进行合理的价值评估，以防过高的定价对并购企业造成并购财务风险。Caglanyan.M（2019） 认为，企业应结合宏观经济环境对融资方式进行选择，因为宏观经济风险的加大会使得银行要求更高的风险溢价，因此需结合宏观经济对于公司资本结构产生的影响采取适合的融资风险防范措施。

（2）国内研究文献综述

1）关于财务风险的概念

潘乐媛（2015）认为互联网企业与传统企业相比在经营、管理的方式上与传统企业间有很大不同，分析了互联网企业并购前期、并购中及并购后期存在的不同的风险。李美文（2018）认为企业在其经营管理的过程中存在许多风险，其中最为重要的是财务风险。企业的财务风险主要有四种类型，企业的筹集资金的风险、企业投资的风险、企业经营管理产生的风险以及获得收益后分配的风险。

2）关于并购财务风险的成因

孙玉琉（2015）对财务风险的不同表现形式进行了分析，得出只有对风险进行有效的防控才不会造成不良影响。要建立相关的风险预警系统并随时关注企业的现金流量等问题以控制风险。罗敏（2015）根据国内并购失败的一些案例进行分析得出企业没有在并购前做出完善计划以及并购整合阶段缺乏沟通会导致并购结果与预期相比有所差距。

孟伟（2017）企业的财务风险存在于在整个经营管理的过程中。在并购过程中如果没有足够的现金流量，没有建立合理的风险控制体系并树立起正确的风险防控意识可能会产生严重的财务风险。

3）关于并购财务风险的防范

陈共荣和艾志群（2017）认为防范企业并购财务风险包括以下四个方面：一是对目标企业采用合适的定价模型和价值评估方法以降低估值风险；二是保证并购资金在时间和金额方面的充足性以降低融资风险；三是根据企业自身的资产负债结构及时调整资产与负债的匹配关系，并增加流动性资产的比率来降低其流动性风险；四是增强杠杆收购过程中目标企业在未来期间现金流量的稳定性，以降低杠杆收购中的偿债风险。嵇杨（2018）指出对于目标企业估值性风险的两种防范措施，一是改善、消除信息不对称的情况，合理评估目标企业的价值；二是不要过度依赖财务报表, 要更多得关注目标企业表外的资源，对于有着潜在重大影响的经营行为应着重关注。