来源：雪球App，作者： 蓝带啤酒，（https://xueqiu.com/3740139500/161782092）

就从这个图聊起，云南白药四大业务板块：

医药流通：就是所谓的省医药，负责药物配送仓储物流之类的，去年做了190亿，净利润6亿，算下来利润率在3%，基本符合商业逻辑，在大医改的前提下，医药流通环节只会进一步压缩成本，所以这一块的未来成长性不高，但确有不可替代性。这个板块PE给5倍就可以了，估值在30亿。

医药板块：先放个图

有白药和普药两类，去年做了43个亿，净利润11个亿，利润率在25%，属于比较稳定的收入和利润来源，其中白药就不用说了，国家级秘方，其实即使公开也不要紧，毕竟原材料还是被云南白药控制，后面也会聊到这个板块。除了白药，创可贴做的也很好，算是独占鳌头吧。这一块基本上也没啥成长性了，PE给15倍应该合理，估值在165亿。但考虑到白药的特殊性给予品牌溢价10个亿，最终按照175亿估值。

中药销售板块：主要就是卖“三七”一类的中药原材料，三七真是好东西，去年做了13亿，净利润4个亿，算下来利润率30%，但这一块受原材料的影响会有浮动，给予PE10倍，估值40亿。

以上三个板块，估值合计245亿。

最后重点来了，为什么我定义云南白药是消费股，就因为这个板块，大健康产品板块。

这个板块分三个模块，

1.口腔护理：云南白药牙膏，市占率仅次于黑人，最近又出了漱口水，电梯里已经有广告了。

2.药妆：目前重点在面膜，品牌是采之汲，目前从网店粉丝量来看，应该还可以，具体年报还没披露。

3.防脱洗发水：养元青，刚起步的产品，但想想当年的霸王，感觉这一块做好了会很不错，脱发是现代人的三大难题啊。

评估下来，每个板块都能值几百亿，只不过后两个刚起步，小红书上已经可以刷到软文了，营销手段都在线。

大健康产品这块去年46个亿，净利润21个亿左右，利润率45%，产品毛利其实特别高估计都在90%以上，绝大多数成本还是花在营销上了，这一块可以给到PE40倍，估值差不多840亿

以上这些合计1100亿这个水平，现在市价1270亿，价格基本上合理。未来成长可期。$云南白药(SZ000538)$