2022上半年，疫情、集采多因素扰动，医药板块分化明显。一个很明显的变化是医保支付改革不断推进，临床价值成为药品纳入医保、基药和进院的重要指标，中药依赖销售和品牌驱动的固有模式逐步打破。

此外，中成药集采常态化、药品安全性管理等监管政策以及中药材“涨价”周期的到来，进一步加剧了中药企业的成本压力和压缩价格优势，守护国人健康120周年的云南白药也未能逃过集采政策的影响。

日前，云南白药披露2022年半年度业绩报告，报告显示，上半年云南白药实现营业收入180.17亿元，较上年同期降低5.59%；实现归属于上市公司股东的净利润15.00亿元，较上年同期回落16.72%。公司解释，营收同比下滑主要为商业板块受医药集采降价的政策性因素影响。

从“曲焕章万应百宝丹”到云南白药，从“丸、散、膏、丹”到矢志成为“领先的医药健康综合解决方案提供商”，从建厂、“云南第一股”到混合所有制改革，历经120年激荡历史的云南白药，在新百年又将走向怎样的前方？

中药企业优胜劣汰加剧 创新研发迫在眉睫

依靠传统大单品、高盈利、高费用的经营方式难以为继，寻找新盈利点成为所有中药企业面临的重大课题。

春江水暖鸭先知，作为我国中药龙头企业，云南白药在行业变化之初便嗅到了变革机遇，2010年，公司率先启动“新白药·大健康”战略规划，从传统中药制药企业一跃成为大消费板块中的新星。科技创新与组织变革，立足产业、用户视角探索“医+药+养”的闭环构造逻辑，分别从前沿医学进展、应用场景、客户及患者需求等多角度进行布局，建立开放的产业生态圈平台；同时，公司将数字化与各业务板块精准嫁接，提升业务战斗力，实现四大业务板块和新业务板块的数字化统筹运营发展。

细分市场中，密集出台的红利政策赋予了中医药市场新的活力。其中今年3月出台的《“十四五”中医药发展规划》指出，实施中医药振兴发展重大工程，推进中医药和现代科学相结合，推动中医药高质量发展和走向世界，为全面推进健康中国建设、更好保障人民健康提供有力支撑。规划再次强调要建设高水平中医药传承保护与科技创新体系。

整体来看，整个2022上半年，云南白药继续在夯实存量业务，拓展增量业务，积极找寻变量因素。报告期内公司工业板块依然实现了1.96%的增长，特别是药品和中药材领域保持稳定、健康的增长态势。此外，云南白药的口腔、医美、健康新零售等新业务布局渐次展开，发展后劲充足。研发方面，公司研发投入1.29亿元，较上年同期增长21.54%，研发投入持续增加。

细分赛道龙头地位稳固

四大存量业务中，云南白药深挖现有产品矩阵潜能，夯实细分赛道龙头地位。上半年，公司药品事业部实现营收33.62亿元，其中工业销售收入33.51亿元。报告期内，云南白药结合专家、临床应用需求，探索医疗器械板块的基础建设+产品储备+营销模式，将医疗器械作为新业务发力的重要突破口，深耕数字中医研究院和眼健康研究中心两大核心板块，研发适应现代临床医疗需求的慢病、疼痛诊疗和眼健康医疗器械系列产品，开展研发、检测检验和生产经营等业务，积极寻找高市场份额下的药品增长极。

2022年上半年，公司健康品事业部实现营业收入33.32亿元，其中工业销售收入32.67亿元。在口腔健康板块，其牙膏产品行业龙头地位持续稳固。截至2022年6月末，公司牙膏产品市场份额攀升至24.8%，较2021年末的23.9%增长0.9%，继续高居行业榜首。在大健康领域，公司构建全域数智化营销生态，洞察不同消费群体的产品诉求，重点联通“Z世代”人群深度运营私域裂变。针对脱发人群年轻化这一现象，精准捕捉市场需求，快速推出养元青洗发水系列，并通过线上、线下渠道展开全面铺排，打通全域营销链路。护肤巨量市场空间下，公司推出的采之汲探索精准定制护肤，通过连接百万皮肤科数据库，为东亚女性提供适合的定制护肤方案。目前采之汲已拥有超过13个AI皮肤科医学诊断模型，可实现超过86个多元皮肤科问题的精准识别。

而在中药资源事业板块，云南白药持续发挥资源禀赋优势，上半年实现营业收入7.26亿元，其中工业销售收入3.10亿元，商业销售收入达到4.16亿元。全球独有的低纬高原地区地貌特征，成就了云南“植物王国”美誉。通过自身供应链优势构建的云药资源交易平台、植物提取物、三七产品产业平台及原料药产业平台，全面重构从上游种植到下游终端产品开发与销售的价值链，保障公司战略药材的长期供应体系。截至去年末，公司在云南省内布局 10 余个种植基地，重点品种三七市场占有率达到20%。

报告期内，云南省医药有限公司面对外部环境冲击，积极采取应对措施，调整营销策略，实现商业销售收入104.53亿元。另外，茶品业务方面，2022年，云南白药天颐茶品出品的“醉春秋”登陆央视，为品牌升级注入强大能量。

以研发推动增量业务发掘 寻找高市场份额下的新增长极

医药产业新形势中，强大的自主研发能力与全球资源整合能力已然成为现代生物医药科技企业竞争的关键。为提升自主创新与企业综合竞争力，云南白药积极引进高端人才，不断升级创新研发体系。报告期内，云南白药研发投入1.29亿元，较上年同期增长21.54%，研发投入持续加大，过往数据显示，云南白药自2018年起每年研发投入增幅均在20%以上。

6月，公司正式任命首席科学家张宁教授兼任中央研究院院长，聘任万五洲博士担任中央研究院副院长。中央研究院以“1+4+1”战略部署为研究方向指引，打造全球化研发平台，探索以生物医药为代表的医药技术革新，融合新兴信息技术实现跨越发展。

在既有四大业务板块之外，云南白药主动发掘增量业务，分别从解决人类“走、嚼、看、睡”四个方向发力，对产品族群进行突围与拓界。报告期内，公司在医学美容、口腔护理、新零售健康服务赛道取得阶段性成果。

在医学美容赛道，公司选取行业前沿、头部合规设备及耗材，辅以数字化诊疗手段，打造规范化、定制化解决方案。早在2019年，云板白药就携手北京大学联合成立“北京大学-云南白药国际医学研究中心”，以北大-白药医学中心为重要枢纽，打通学术创新链和产业创新链。报告期内，双方围绕护肤及医美产品的研发、转化、临床应用等方面的合作展开深入研讨。目前，医美板块的医疗护理制度与安全质量控制规范完成确立，IT系统建设全力推进，北京、上海、昆明拟开设门店的装修工作稳步开展。

在口腔护理赛道，公司上线“齿说”（ToothTalk）口腔科学专研品牌，推出牙龈护理套装、正畸护理套装、敏感护理套装全方位护“齿”周全，开创中国口腔科学新标准，并通过“i看呀”小程序连接C端用户，精准进行私域运营。

新零售健康服务赛道，公司以传统中医药理论为基础，依托科技赋能，打造“白药生活+”。报告期内，“云南白药城市健康中心”开业，作为“白药生活+”的服务中台，一站式解决目标用户健康问题，为中医药的守正创新提供白药方案。

全产业链数字化转型再加砝码

今年7月，云南白药与华为在第五届数字中国建设峰会签署《人工智能药物研发全面合作协议》，双方将在人工智能药物研发领域，开展包括但不限于大小分子设计、相关病症、数据库开发的交流合作。作为中药及植物领域的龙头企业，云南白药沉淀了行业独有的植物标本数据库、云南天然提取物的数据库、国外天然产物库；华为在AI辅助药物研发、云计算、人工智能等方面具备丰富的经验和案例。双方强强联合有望聚合各自在行业内的资源、技术优势，共同促进人工智能技术与大健康行业市场的深度融合。这意味着云南白药在药物研发层面“再下一城”。

跨区域战略布局 向世界讲好白药故事

对云南白药而言，围绕“1+4+1”战略打造持续增长能力，除了稳步推进提升自身的研发、生产、销售体系建设，实现内生增长，更需要快速构建投资并购能力和国际化资源整合能力，提升全球市场竞争力。

目前，云南白药已形成昆明、北京、上海、香港多点布阵之势。

2019年12月，北京大学和云南白药成立“北京大学-云南白药国际医学研究中心，旨在以北大-白药医学中心为重要枢纽，于肿瘤学、生殖医学、创伤骨科、药学、口腔医学、医学美容等多种领域开展合作，实现学术创新链和产业创新链的打通。8月11日-12日，北京大学-云南白药百年携手，“2022医药创新和科技前沿论坛”顺利召开，双方共同探索医药创新发展新思路，开拓医药科技新领域。

2021年，云南白药战投上海医药，合作的主要目的在于通过借助上海医药优质平台和产业资源协同，进一步放大云南白药既有资源优势，提升企业核心竞争力和盈利水平。报告期内，云南白药所认购上海医药A股实现投资收益4.27亿元。而上海的另一大布局项目则是上海国际中心，其主要承担云南白药国际运营中心、研发中心等职能。2021年下半年上海国际中心项目已全面开工建设，目前项目建设正有序开展。

香港作为国内、国外两个循环的衔接点，是国内企业走出去的理想平台。云南白药在香港开展投资有利于充分利用香港的区位优势和投融资便利条件服务公司的全球化战略，强化云南白药的境内外产业资源整合、打造面向海外的工业大麻产业平台、开展保健品及功能性食品的引进，以及整体打造大健康相关产品及原材料的国际贸易业务。

以更广的维度看，中医药跳动的脉搏事实上正与我们面临的世界“百年未有之大变局”同频共振。云南白药作为中药企业龙头，承担的不只是中医药产业的全面崛起，随着中国在国际社会更多“展现负责任大国担当”，云南白药也有义务向世界讲好白药故事。

2022年，恰逢云南白药创制120周年，过去120年，云南白药见证并经历了中国近代医药史的演进与发展，自身亦实现了传统中医药制造企业到大健康产业领导者的飞跃。在资本市场，公司上市29年，辛勤耕耘，为投资者带来650倍的回报。驰而不息，久久为功，站在新的历史起点，其CEO董明表示，过去云南白药以药品粉末守护生命和健康，如今在以技术为主导的时代，云南白药将结合最先进的生产关系和生产力为用户提供品牌方案，向领先的医药健康综合解决方案提供商扎实迈进。

（本文仅供参考，不作为任何投资建议）