来源：雪球App，作者： 浙江30年老股民，（https://xueqiu.com/8058044534/263586435）

先来看定增的规则:

定向增发(又称定向募集)是指向有限数目的资深机构(或个人)投资者发行债券或股票等投资产品的行为。上市公司在实施定向增发的时候，会公布增发价格，股票增发的发行价应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价。定向增发的价格不得低于公告前20个交易日市价均价的80%。

再来举例(某公司)分析,

见图一,

黄色圈处定增获批通过,

之前的半年时间内,股价呈箱体震荡.

见图二

白色圆圈为定增实施日

在获批到定增实施有半年左右的时间

这段时间基本跟指数走,

但是到了实施日前的10天左右的定增询价日,

股价开始加速下跌。

定增结束之后,股价又是加速下跌。

为何定增的上市公司会出现如此的走势呢?

一,原先持仓机构行为分析

在图一的震荡区间中,该公司有很多机构重仓持股。

当定增获批时,

个别机构心里非常清楚,

后面自己非常有可能以最低8折的价格拿到定增的股票,

所以,便开始慢慢逢高抛售做个套利。

刚好碰到大盘也弱,在该机构的抛售下股价下跌基本没有阻力。

该机构的策略引发了其它一直持仓不动机构的策略改变,

因为如果不跟着抛,净值就会损失,

所以,被动跟进抛售,

但它们因为与公司的关系不够铁,所以也清楚自己后面拿不到定增的股票,

只是纯做一个现在高抛,等定增后低价再买回的策略。

二,为何白圈之前会加速下跌?

原先知道自己可以参与定增拿到定增股票而前几个月已经抛售大半的机构,

会再用力砸一把,

以便公司的定增价变的更低(定向增发的价格不得低于公告前20个交易日市价均价的80%。)

前期高抛的成本是固定的,当拿回定增股票的价格越低,

那么这个价差就越大,

自己获利也最多。

另外,其它不参与定增的机构前面也跟着抛了很多,抛的成本也是固定的,

后面股价越低,那捡回的价差也越大,获利也越多。

所有前期参与抛售的机构的利益都是一致的。

三,原先没持仓,但定增加进来的机构行为分析

在公司定增名单中,往往会有很多新的机构因为各种关系也参与到了定增中,

但它们原先没有持仓,

那么它们如何来获利呢?

除了8拆的优惠,

它们还有一个巨大的套利方式—-融券。

在定增询价日前后,

它们凭借良好的关系向上市公司前几大股东借券,比如2个亿,

然后持续不断地抛出,

它们的抛出加上原先持仓机构的砸盘,

形成巨大全力,

形成了白圈前后股价巨大的下跌,

当定增实施结束后,拿到1个亿的定增,

再顺势砸一把,

在更低的位置买回1个亿,

那样,定增得到的1亿加上最后买回的1亿,

便可以去还掉在询价日前后借入的券了。

一波快速的套利便完成了。

A股刚成立之初的十多年,

上市公司都是以配股来发展新项目的,

但玩着玩着,就变成定增了。

因为定增方式下,相关的利益群体可以割更多的韭菜，获利更大。

都是利益驱使的,

特别是负债率本身就不是很高(低于50%)的公司 ,

现在债的利率也就3~4%左右,

加上是上市公司,

发债是很容易完成的。

如果新项目赢利能力强,

对于这点债息也没啥大的影响.

如果新项目赢利能力差,

连债息都覆盖不了,

那么有发展的必要吗?

另外发债的费用也要远远低于定增向券商支付的各项服务费用（从这个角度不难看出,券商是不欢迎上市公司发债而希望定增的）。

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