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7月12日，全球最大私人飞机制造商——西锐飞机正式登陆港交所，发行价为27.5港元，开盘价与发行价持平，截至发稿时下跌0.18%，报27.45港元，总市值约100亿港元。

西锐飞机（Cirrus Aircraft Limited）是一家在1984年成立于美国威斯康星州的全球私人飞机制造商，主要设计、生产和销售单引擎活塞和喷气机。

西锐飞机虽“出身美国”，但却背靠“国字号”中航工业集团。2011年6月，中国通用飞机龙头中航通飞以合并Legacy Cirrus Industries（西锐飞机主要附属公司之一）的方式收购西锐及附属公司。其中，中国国资委全资拥有的中国航空工业集团持有中航通飞70%股权，西锐飞机自此成为一家背靠央企的中国企业。

根据弗若斯特沙利文的资料，西锐飞机是全球私人航空市场中最大的私人飞机制造商，按已交付量计，于2023年的市场份额为32.0%；按销售收入计，于2023年的市场份额为24.9%。

目前，西锐飞机提供两条飞机产品线，其一为SR2X系列，主要供零售客户使用的单引擎活塞飞机，包括SR20、SR22及SR22T三大机型；其二为愿景喷气机，主要供零售客户及在较小范围内包机运营客户使用的单引擎喷气飞机。

通用航空制造商协会资料显示，SR2X系列飞机在过去22年内，一直是最畅销的单引擎活塞机型，被喻为“空中宝马”。愿景喷气机已连续六年成为700万美元以下最畅销的喷气机。自1984年于美国威斯康星州成立以来，西锐飞机已交付逾9500架SR2X系列飞机和逾500架愿景喷气机。

从财务方面看，西锐飞机自疫情之后，销售业绩提升较为明显。招股书显示，2021年、2022年和2023年，西锐飞机的营业收入分别为7.38亿、8.94亿和10.68亿美元，相应的净利润分别为0.72亿美元、0.88亿美元及0.91亿美元。飞机业务收入占比不断提升，过去三年分别为83.9%、85%以及85.8%。

对于利润的增长，招股书指出：飞机，包括SR2X系列及愿景喷气机飞机，由于客户需求增加导致飞机交付量增加，以及推出新功能和为应对更广泛的通胀压力驱使价格上涨。而西锐服务及其他业务，代表广泛的服务和体验以及各种配套产品及服务，使西锐实现更广泛的销售及服务布局，并不断扩大服务供给。

在过去三年，西锐公司的年度毛利率也逐年提高，分别为32.8%、33.3%以及34.2%。主要由于利润率更高的服务产生的收入占比有所提高，包括JetStream计划及飞行训练，而西锐服务及其他的毛利率于2023年增加至33.4%，主要由于来自中航通飞浙江的飞机开发收入于2023年得以确认，而大部分相关成本为过往年度产生及确认。

西锐飞机主要客户群体为欧美富人，北美（美国及加拿大）历来是通用航空飞机的最大市场。在过去三年西锐飞机交付的飞机中，有80%左右来自于北美洲，来自欧洲市场不到10%，其他市场主要是非洲、亚洲及澳洲等地。

通用航空制造商协会及弗若斯特沙利文数据显示，预计2023年至2027年，北美洲通用航空飞机交付量复合年增长率仅为4.8%，同期亚太地区、拉丁美洲及欧洲的复合年增长率分别为8.8%、5.1%及6.7%。若市场按预计发展，西锐飞机应将市场拓展重点转向亚太地区及欧洲地区。

此外，在过去三年中，中航通飞也是西锐飞机的主要客户之一，不过其贡献收入占比也在逐渐下降。该公司这三年内分别为西锐飞机贡献收入4113万美元、2182万美元和1147万美元，占比分别为5.6%、2.4%和1.1%。与此同时，西锐飞机还面临的一大问题是：净订单量的锐减。换句话说，富豪们不爱买私人飞机了。

招股书显示，2021年-2023年，公司净新增订单量分别为941架、1035架及519架，2023年的净新增订单量较2022年直接腰斩，这也直接带动了企业总订单量的下滑。上述同期，企业的储备总量（尚未交付予客户的飞机订单及预订总数）分别为1016架、1422架、1233架。

对于订单数量的下降，西锐飞机解释称，主要是由于2021年及2022年疫情结束后客户需求增加及消费偏好导致订单大幅增加，以及整体宏观经济状况变动，尤其是利率普遍走高，影响了消费者在高端奢侈品（包括飞机）上的消费水平。

西锐飞机在私人飞机领域的强势领先地位，短时间内无可撼动。但在世界经济环境遭受冲击的背景下，私人飞机这种顶级奢侈品正在急剧“退烧”，富豪阶级消费更加理智。未来，西锐飞机的业绩能否继续保持增长、“持续起飞”，我们还将拭目以待。

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