他是一个追风的长跑运动员。

多年前，张传卫从王健林手中，接过“2010CCTV中国经济年度人物”奖杯，当时解说词这样赞许。

彼时，张传卫创办的明阳风电，成为第一家在美国上市的中国风电整机制造企业。但上市没几年，明阳风电完成私有化并从美股退市。

直到2019年，明阳智能登陆上交所，张传卫财富暴涨，以145亿的财富跻身2022胡润百富榜，排名大幅上涨。

如今，60岁的张传卫用另一家公司“敲开”了资本市场的大门：明阳电气创业板IPO成功过会。站在新的起点，张传卫提出了新目标：

“争取用5年时间实现成为世界500强企业的目标。10年间，明阳集团销售收入从50亿元到800亿元，目前正加快朝着1000亿销售收入、1000亿市值、1000亿产值‘三个千亿’目标迈进。”

2022世界500强的入围门槛是286亿美元。而明阳集团营收不到600亿人民币，且明阳智能营收增速放缓。张传卫实现目标还有多远？截至发稿，明阳方面尚未回复。

01

脚步放缓？

今年9月，全国工商联发布2022中国制造业民营企业500强榜单，明阳新能源投资控股集团有限公司（下称：明阳集团）以5697358万元的营业收入排在109名。

与上一年榜单相比，明阳集团的收入增长超过了100亿元。不过，这个增长幅度还是明显放缓了。

全国工商联数据显示，明阳集团分别以营收1261567万元、1819042万元，登上2019及2020中国制造业民营企业500强榜单。

2021年的榜单中，明阳集团营收一下子攀升到了462.682亿元，增长幅度超200亿元。

增长放缓的不止有明阳集团，囊括了张传卫和明阳集团核心产业的明阳智能亦是如此。

财报显示，2018-2020年，明阳智能的营业收入从690,214.72万元增至224.57亿元，营收增速从30.27%上升至114.02%。

到了2021年，其营业收入为271.58 亿元，增速大幅下降到了20.93%。

今年前三季度，明阳智能收入增速进一步降至17.17%。特别是第三季度，明阳智能归属于上市公司股东的净利润同比下滑1.02%。

上市以来罕见。

今年3月，有机构研究报告显示，2021年中国风电新增吊装容量达到55.8GW，相较于2020年小幅下降3%。

2021年，中国新增吊装容量前三名的整机商分别为金风科技、远景能源和运达股份。这是运达股份超过明阳智能，首次位列前三。

明阳智能自身，亦退出多起投资。

今年9月，明阳智能退出大庆市中丹瑞好风力发电有限公司、大庆市杜蒙奶牛场风力发电有限公司、大庆市杜蒙胡镇奶牛场风力发电有限公司、大庆市杜蒙胡吉吐莫风电有限公司四家公司，同时张超退出上述公司高管行列。

张超为张传卫之女。

随着明阳智能退出，上述四家公司均成为水发丰远能源有限公司全资子公司，后者为山东国企。

此前，明阳智能2022年半年报显示，上述四家公司为其应收账款关联方，截至报告期末，应收账款账面余额合计约1200万元，坏账准备约40万元。

02

背景雄厚

明阳集团的实际控制人，是中国风电行业传奇人物张传卫。

据明阳电气招股书披露，张传卫生于1962年。1984年至1988年，张传卫曾担任重庆市委办公厅秘书、科长；1988年至1990年任河南省信阳高压开关总厂办主任、厂长助理。

1993年，张传卫创立中山明阳。“带着6个伙伴和不足万元的创业资本，南下广东，开始明阳创业、创新、发展之路”。至今，张传卫创业已有约30个年头。

经过多年发展，中山明阳升级成明阳集团，张传卫的财富暴涨。2022胡润百富榜显示，60的张传卫家族以145亿的财富，排在第420位，排名大幅上升。

招股书显示，张传卫任中山明阳董事长、明阳智能董事长兼首席执行官（总经理）、明阳有限董事长、明阳电气董事长。同时为第十二届、十三届全国人民代表大会代表、广东省工商业联合会（总商会）副主席、第十三、十四、十五届广东省中山市人民代表大会常务委员会委员。

张传卫社会交往广泛。

2022年8月，在西宁出席2022“一带一路”清洁能源发展论坛期间，明阳集团党委书记、董事长张传卫率队拜会青海省领导，对方表示，

全力支持明阳发挥龙头示范和“链主”引领作用，鼓励加快“荷储网源”和“绿氢转氨”等多种应用场景化示范项目建设，省政府及有关部门将成立专班服务企业创新发展、做大做强，积极协调解决项目推进过程中存在的问题。

仅在2021年，张传卫就与多地政府领导会晤，包括内蒙古自治区领导、吉林省领导等。此外，张传卫还与国家电投、中国华电以及中国广核等央企领导会谈。

张传卫甚至也从央企挖来高管加入。

今年8月，吉林市领导招商引资活动中，陈遂以明阳智慧能源集团总裁身份出现。此前，陈遂曾任中广核风电、中广核新能源董事长。

陈遂表示，“明阳集团碳纤维需求量大，吉林市被誉为‘中国碳谷’，碳纤维质量高、产量大，又有可开发的风电资源，双方合作前景广阔，期待开展进一步合作。”

值得注意的是，陈遂与张传卫曾有交集。

公开资料显示，2019年4月，明阳智能董事长张传卫内蒙古考察并拜访相关盟市主要领导，并在参加兴安盟风电装备制造创新示范产业园项目考察时与盟委书记，中广核新能源董事长陈遂等座谈交流。

在中广核的公开招标中，明阳智能亦不时中标。明阳智能半年报写到，其已建立了包括中广核在内的国有大型电力集团和其他民营电力集团为主导的稳固市场客户群。

03

财富爆发

明阳亦曾卷入风波。据报道，原厅官李兴华案中，明阳董事长送了2万美元。

不过，这次事件并未阻碍张传卫的事业跃升。

同样是2017年，明阳风电整体变更为股份公司，更名为明阳智慧能源集团股份公司，即明阳智能，完成了股份制改造。2018年，明阳智能开启上市并随后登陆资本市场。

乘着新能源产业爆发，明阳智能业绩极佳。

财报显示，2019-2021年，明阳智能归母净利润分别为7.13亿元、13.74亿元、31.01亿元，逐年攀升。

这些盈利并非“纸面富贵”。

2018年，明阳智能应收票据及应收账款合计5,912,305,735.27元，占总资产的26.47%，约占营业收入的85.65%。

到了2021年，公司应收票据及应收账款合计约58.7亿元，约占总资产的9.54%，约占营业收入的21.61%。

明阳智能应收账款的大幅下降，显示出明阳在产业链中的优势地位。且Wind金融数据显示，明阳智能应收账款周转天数大幅缩短，2019年其应收账款周转天数为175.67，2021年降至63.43。

2018年，明阳智能经营活动产生的现金流量净额为276,323,400.05元，到2021年扩大到了5,397,539,407.22元。

此外，为控制经营规模快速增长过程中资产负债率和对外担保比例过高可能带来的财务风险，明阳智能还对新能源电站运营业务采取“滚动开发”的整体战略，即新增电站资产不断投建过程中，持续对成熟电站项目择机出让。

结果就是，2016-2018年，明阳智能资产负债率分别为79.57%、77.74%、 78.11%，“与同行业上市公司相比略高。”但到了2020年，公司资产负债率降至70.78%，2022年6月又进一步降至63.38%。

不过，张传卫如今手上的项目仍然不少。

明阳智能2022半年报显示，公司在建工程超过20个，期末账面余额超过20亿元。同期，公司重要在建工程项目超过10个，投资预算合计约193亿元，资金来源均为企业自筹、金融机构贷款。

这几年投资活动现金流的净流出规模，也在不断扩大。

2018年，明阳智能投资活动产生的现金流量净额为-1,172,074,181.70元，到了2021年，这一数据为-6,935,411,973.08元。

其中，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为7,387,059,931.94元，呈翻倍式增长；投资支付的现金为4,863,358,300.80元，上年同期没有该项支出。

截至2022年6月底，明阳智能投资活动产生的现金流量净额为-2,347,555,953.53元，持续为负，其中投资支付的现金为5,268,926,960.78元，而2021年同期该项支出不到千万。

5月30日，明阳智能与韩国风机制造厂商、风力发电企业Unison有限公司签署了战略合作协议，双方将在韩国建设风力发电中心，合作风力发力电机的研究、配件、生产及运维等，共同推动韩国及全球风电市场的发展。

6月30日，明阳集团消息显示，明阳智能与葛洲坝海投签署了海外市场合作框架协议，双方将在在海外优质风电项目、绿地项目共同孵化、项目股权参与、海上风电以及EPC等领域加强合作。

10月5日，明阳智能与唐山市人民政府举行战略合作协议签约仪式，共同推进唐山市海洋能源和海洋经济高质量融合发展。

04

补充弹药

为了给投资扩张补充弹药，体制内出身的张传卫，与金融机构互动频频。

早前公告显示，2019年，明阳智能预计向银行和其他金融机构申请的授信额度为336.1亿元，2020-2021年，该数据分别为不超过402.45亿元、590.88亿元，逐年增加。

2022年4月，明阳智能公告，2022年度拟向银行、金融机构以及其他金融业申请不超过7,809,501万元授信额度，其中经营类授信5,710,000 万元；项目类授信2,099,501万元。

授信银行包括建设银行、中国银行、农业银行、工商银行等24家国内外知名银行。

作为曾在美国资本市场打拼的大佬，张传卫亦熟稔资本手段。

以明阳智能为例，2019年公开发行上市，募集资金总额13亿元 ，用于明阳风机装备制造整机等项目建设。

2020年11月，明阳智能定增募资约58亿，聚焦公司主业及补充流动资金，公司的资产负债率进一步降低。

今年2月，明阳智能又定增募资约20亿元，全部用于补充流动资金。

今年7月，明阳智能发行全球存托凭证并在伦敦证券交易所上市，募集资金总额为656,890,500美元。

粗略估算，明阳智能上市以来股权融资合计超百亿元。

截至9月20日，明阳智能控股股东明阳集团质押公司股份14,066.6667万股，占其持有公司股份的70.32%，占公司当前总股本的6.19%。

明阳智能最新公告显示，基于目前的经营需求及财务状况，公司拟使用部分闲置募集资金临时补充流动资金，总额不超过109,000.00万元。

明阳智能之后，张传卫又打造出了另一拟上市公司明阳电气。

2021年12月，明阳电气提交了创业板招股书，拟募集资金118,750万元，用于主营业务相关项目及补充营运资金。股权关系上，明阳电气的控股股东为中山明阳，后者为明阳集团全资子公司；实控人为张传卫，张传卫通过中山明阳、智创投资合计控制公司58.70%股份的表决权。

10月28日，创业板上市委员会2022年第75次审议会议结果公告显示，明阳电气首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求。

值得注意的是，明阳电气的成长与明阳智能的支持不无关系。

招股书显示，2019年至2022年6月，明阳电气向明阳智能体系公司销售金额为14,010.26万元、32,614.79万元、51,832.75万元和24,887.51万元，占公司各期营业收入比例为13.57%、19.59%、25.53%和21.59%。

与此同时，明阳电气频繁借助关联方融资。

招股书显示，报告期内，中山明阳、明阳集团等关联方对明阳电气银行借款和银行承兑汇票、银行保函和信用证提供的担保合计60起，最高担保余额合计约94亿元，其中多笔担保未履行完毕。

在此次创业板上市委审议会上，上市委要求明阳电气说明：海上风电产品是否具有独立完整的业务体系和面向市场独立开展业务的能力，是否存在对明阳智能的重大依赖；防范利用关联交易进行利益输送的具体措施及其执行的有效性等问题。