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中天科技，由一家濒临倒闭的砖瓦厂，进入光通信行业，“破茧成蝶”打造成了光通信行业巨擘，离不开“不太会说普通话，玩不转电脑“的第一代掌舵人薛济萍的鹰眼卓识和吃苦耐劳的付出，带领中天号航母乘风破浪，步入成长的快车道。2019年半年报，薛驰接替离任的丁铁骑成为副董事长，薛济萍已经有意无意的向幕后撤退，培养儿子薛驰接好接力棒，由此第二代掌舵人已经“名符其实”。 他是一个“货真价实”的富二代，却要凭着自己的双手闯出天地。2000年，薛驰从上海理工大学毕业。他没有选择进入已成为年收入上千万元的家族企业--中天科技，而是选择在上海朗讯科技通信设备有限公司担任系统工程师，从基层扎扎实实坐起。 2004年，薛驰正式进入中天科技，接管的是一家刚起步的子公司---中天科技海缆有限公司，主要生产海底光缆、电缆等，这也算是薛济萍对他的有意培养。薛驰参于筹建中天科技海缆有限公司，盖厂房、买设备、建码头、招贤纳士，一切从零开始。他坚持研发投入，率领团队开发具有前瞻性技术的产品。2006年，成功开发我国第一根实用性深海光缆，结束了我国无深海光缆制造能力的历史。“深海光电复合缆与湿插拔接口技术”“深海ROV、拖体等设备用铠装缆技术”两个项目均被列为国家863计划。随着世界上第一条±320kV柔性直流电缆研发成功，并通过国际权威机构的认证，中天科技海缆一跃成为行业内最具竞争力的企业，代表着中国海缆制造的最高水平，产品出口到美国等发达国家和地区，有力地提振了中国制造企业的信心。 中天科技一开始就选择走自主研发的道路，2008年成立中天科技精密材料有限公司。 2010年，薛驰又担任中天科技光纤有限公司总经理，用了十年之久的时间完成了父亲安排的历练之路。他开始接触光纤预制棒、特种光纤、光缆等产品及业务发展，开启光纤的二次创业。上任之日起，他便提出“立足集团通信产业链上游，向上鼎立中天精密材料，向下支撑光缆产业，棒纤缆形成2000万规模一体化”发展战略。他倾力组织科研攻关，2010年研制出第一根光纤预制棒，结束了长期被国外企业“卡脖子”的窘境。2011年开始批量生产，当年便形成30吨的生产能力，拥有完全自主知识产权的光纤预制棒制造技术，实现了棒、纤、缆一体化，给企业发展上了一道保险。在他的领导下，中天科技光纤有限公司三年之内两次扩产，规模翻番，成功挤入行业前三。 2019年，41岁的薛驰在中天工作已14个年头，已是中天科技集团的总裁、副董事长全面掌管着集团的大小事务，他每天的工作时间大约是12个小时，做事要勤勉。在中天科技的员工食堂，经常可见薛驰和一线工人们一起午督，一旁的员工也丝毫不见谨之色，开开心心地与他有说有笑，有时还会拿出自帯的下饭小菜与他分享。薛驰出差或者出国，也会经常给身边的员工带回一些当地特产小吃。 信息大多是“度娘”上收到，可以判断第二代掌舵人薛驰不仅是一位正壮年，不安于现状、远见卓识、创新拼搏的精神的人，还是一位和气、亲近员工，无领导架子，容易留住人才、留住人心的人。 说完管理层，接下来聊下公司的公司在光通信、电网、新能源、海洋系列等四大主营业务的“科技含量”。 一、务实本业，打响特缆品牌。2019年，以规模计，中天科技已是中国前五、世界前十的光纤光缆制造商，拥有完善的棒-纤-缆制造能力，并在海外58个国家和地区设立办事处，在印度、印尼、摩洛哥、巴西等区域重点国家设立工厂，产品出口140多个国家和地区，“五巨头”之名当之无愧。 在精细文化引领下，特种线缆成为中天科技差异化发展的一大方向。无论是普通的陆地光缆，还是架空的电力光缆，以及各种规格的软微缆，从浅海光缆、深海光缆、海底光电复合缆，到满足各种条件下的“特种光缆”，中天科技覆盖“海陆空”不仅应有尽有，而且精益求精，成为我国通信光缆领域首屈一指的生力军，致业内只要提到“特种光缆”，首先想到的就是“找中天”。 特缆也帮助中天科技“走出去”，进入欧美高端市场，2018年的海外市场销售额预计实现30%的增长。 公司在国内最早大规模进入海缆领域，最早通过 UJ、UQJ 国际认证，最早打破国际垄断。但随着行业技术成熟和研发突破、市场需求扩大和产能提升，公司将面对越来越强大的竞争对手 和竞争压力，传统竞争优势可能不复存在。 二、5G时代，顺势而为。中天科技已经展开了提前布局，基于在通信、电力、新能源、海洋等多个业务板块的优势，打造了面向5G应用场景的一系列创新技术和产品，比如G.654E光纤、5G小基站，以及基于5G的工业互联网平台、海底观测系统等。 2020年，中国商用5G，5G基站数量将是4G时代约4-5倍，需要应用大量的光纤光缆。但是，5G到来还有一段时间，从2018年看，前几年的国内市场需求高速增长，国内光纤光缆需求量增长已经明显放缓，从CRU报告看就放缓了，2019年估计也一样，不过基数依然很大。但从全球看，还是保持着一定的增速，欧美宽带建设带来了新需求。中天科技顺势加强了在海外市场的布局，弥补了国内市场的波动，2018年海外市场销售的比例的提升可以看出。 互联网宽带接入端口“光进铜退”趋势更加明显，截至18年12月底，互联网宽带接入端口数量达到 8.86 亿个，比上年末净增 1.1 亿个。未来 5G 也将推动城域网和骨干网的容量升级需求。城域网中，5G 的流量将逐渐趋近固网流量；骨干网中，5G 的流量占比也将会大幅提升。公司推出工/商业级 100G 光模块、AOC 有源光缆、OM4/5 多模光缆等产品，帮助客户数据中心从“光进铜退”需求；推出大容量光纤（G.654.E 光纤），实现 400G 及以上长距离传输；小尺寸光纤提升单位面积内光缆容纤量，从而提升光缆密度；抗弯曲系列光纤，优化预制棒折射率设计，满足高弯曲场景下 5G 末端站点接入；子管内敷设多根微管微缆光缆，节约管道资源。多业务融合网络：推出融合网关 10G PON、基于 NB-IoT 物联网平台的终端产品（锁、烟感等）在光通信研发方面，公司自主研制“超强抗弯曲光纤预制棒及光纤”、耐温系列光纤等广泛应用于通信建设、传感应用等场合；研发的室内分布系统用广角辐射型漏泄同轴电缆、5G 地铁专用漏缆、5G高铁专用漏缆、5GHz频段柔性波导漏缆及免维护卡具解决方案，服务于 5G 及高频宽带通信建设。同时，为更好地服务于通信市场需求，拓展高速率光模块、新型网络架构下 5G 天线及室内分布系统等新业务。 中天科技是光通信行业唯一同时与中国电信、中国移动、中国铁塔签署5G创新合作协议的企业。同时，与中国铁塔签约联合实验室战略合作，开启了双方在 5G 室分覆盖、新能源等领域优势互补、创新共享的合作新篇章。公司漏缆创新方案引领行业再发展，助力城轨车地无线通信系统跨入新时代，新型漏缆助力全国首个地铁隧道 5G 覆盖获得成功。另外2019年，公司中标山东移动2019年FA频段8通道滤波器，公司的子公司中天宽带科技有限公司溢价收购深圳市深大唯，开始进入5G基站天线和智能天线的开发探索。 三、形成了电力“输配一体化”产业链。自主研发的特种导线、OPGW 和免维护线 路金具、绝缘子、电力电缆等产品广泛应用于国内外高压输电项目；公司将海缆的大长度、高阻 水技术创新运用到陆上电缆，提升高压电缆系统全寿命周期的安全可靠性，同时打造关键材料、 高端装备、交直流电缆、附件、 EPC 工程全产业链。 中天科技与中国科学院建立电力超导技术联合研发中心，共同签署了联合研发中心合作协议。国际上普遍认为，高温超导限流器将是超导技术大规模应用的产品，将最早实现产业化。美国能源部已将超导限流器列为智能电网建设的关键设备。从应用范围来讲，凡存在短路电流过大问题的场所均可使用超导限流器，像发电厂、输电网、变电站和大用户等均可应用，超导限流器潜在的国际国内市场巨大。根据国家重点研发计划“超导直流限流器的关键技术研究”项目任务书,项目参与单位江苏中天科技股份有限公司(唯一供应商公司) 研制出交流220KVA和直流160KVA超导限流器样机已交付企业试用。超导限流器将最早实现产业化，全球市场每年将达50亿美元。 四、关注新能源，提早布局储能产业。中天科技早在2012年就开始布局储能产业，经过多年发展，已初步形成含电池正负极材料、结构件、铜箔、锂离子电池、BMS、PCS、EMS、变压器、开关柜、储能集装箱等核心部件的完整储能产业链，实现电网侧储能电站所需设备内部自主配套率95%以上，用户侧储能电站所需设备内部自主配套率99%以上。据业内统计，2018年中国累计投运储能项目规模为1018.5MW/2912.3MWh，是前一年总规模的2.6倍。2019年、2020年储能行业将保持良好发展势头。在储能应用场景中，“电网侧”和“用户侧”大规模释放，成为主要增长点。2019年，公司将发行39.65亿元可转债，其中15.77亿元将用于投资950MWh分布式储能电站项目。950MWh分布式储能电站项目建设期为3年，运营期按照25年考虑，项目计算期为28年。 目前新能源汽车电池主要分为磷酸铁锂电池、三元锂电池两类。在新能源电池研发方面，公司拥有低温充放电技术、低温高倍率放电技术、锂电池快充技术、防爆技术等成熟特种锂离子电池解决方案，可满足客户特殊环境、特殊性能。在新能源汽车领域，公司动力锂电池产品达到达到国家能量密度比最新指引要求，已与东风扬子江、南京金龙、福田、北汽、扬州亚星、陆地方舟等整车企业形成稳定配套。 特斯拉中国工厂已于年初正式启动，同时也宣布了将Model 3 车型价格降至30万元以内，并已与宁德时代达成合作，后者向特斯拉供应锂离子动力电池产品。若未来特斯拉中国工厂决定使用磷酸铁锂电池，无疑将利好中天科技。因为其子公司中天储能科技有限公司生产和销售磷酸铁锂电池；公司控股股东之子公司中天新兴材料有限公司生产和销售磷酸铁锂原材料。中天科技当前的技术亦满足特斯拉的要求，磷酸铁锂电池能量密度可以达到120220wh/kg，三元能量密度可以达到180~220wh/kg左右，实现了300wh/kg的高能量密度电池的量产。     五、海洋装备齐全。公司以海底光缆、电缆为基础，形成海洋通信、输电、观测系统、海洋工程总 包等的综合运营体系。公司产品包括交流 500kV 及以下海底电缆、海底光电复合缆、±525kV 及 以下超高压柔性直流海底电缆、浅海光缆、深海光缆、深海脐带缆、动态缆、500kV 及以下交联 聚乙烯绝缘电力电缆、光纤复合低压电缆及其配套产品等。公司拥有能源互联网关键支撑技术： 特高压输电技术、柔性直流输电技术、海底光电缆技术、水下生产系统用脐带缆技术；可为海底 观测网提供五大核心关键技术：岸站控制技术；深海光电复合缆技术；深海缆连接、分支技术； 深海主、次接驳盒技术；水密光、电连接器技术等。现已形成以优势的海缆产业为龙头，整合海 洋系统、海缆施工、海洋工程等产业，打造一流的海缆生产、海缆施工、海洋观测系统制造集成 及海上风电工程施工、海底管线施工能力。   随着我国海洋开发战略的实施和推进，作为国内技术实力最强、工程应用业绩最多的中天科技以海缆制造为龙头的海洋装备产业链应运而生，提出“海缆向系统发展、海洋工程向总包发展”的构想，先后成立海洋系统公司、海缆工程公司和海洋工程公司，正式进军海底观测、水质监测、海缆施工、风电基础施工、风机设备安装和维护等领域。2020年2月20日，中国电建、上海电气、中天科技联合中标800MW海上风电项目。 六、看看子公司的研发能力 （研发能力超过主公司）。 1.子公司中天储能作为国内领先的电力储能集成系统供应商，基本实现电网侧储能电站及用户侧储能电站所需设备内部自主配套，在储能设备安全性、规范性方面深度研究，凭借产业链优势，逐渐成为储能行业公认的领跑者。中天储能的20亿瓦时动力电池项目研发已经完成，并承建国内首个10MWh的分布式储能示范项目（江苏省储能应用示范项目），的中天储能(中天科技子公司)，是被国家工信部确定2016年度唯一的锂电池智能制造试点示范企业，并出口欧洲多套电力储能系统。储能电池目前客户群体5G基站和国家电网。 2.子公司江东电子材料有限公司总投入6亿元的铜箔一期项目2019年2月份正式投产运行，项目引进日本、韩国先进生产设备，能够生产8微米、6微米高性能铜箔产品，广泛应用于锂电池、手机、电脑、家电及新能源客车等方面。 电子材料有限公司2019年12月20日成功研发出高性能PI薄膜，和上市公司时代新材（600458）（600458）所生产的PI膜有同类产品；中天电子材料的立项目标是攻克中国集成电路行业长期依赖于进口的高性能电子级基膜和覆盖膜、高频高速传输PI膜等，目前已取得突破性进展，正在进行评测和市场导入。项目分两期建设，一期建设期为 26 个月，二期建设期为 18 个月，全部建设完成后，将形成年产 600 吨高性能聚酰亚胺（PI）薄膜系列产品产能。高性能聚酰亚胺薄膜，是一种优良的绝缘薄膜，可以在保持优异的力学性能和电学性能的同时，控制热膨胀系数低于20ppm/℃，热收缩率低于 0.02%，能够与铜箔稳固贴合。为了匹配柔性线基板行业窄线宽、窄间距的新技术发展要求，公司也通过对制膜工艺技术的升级改造，开发出低于 10μm 的薄型 PI 薄膜和柔性电路板用高端PI薄膜、5G高频高速通讯用PI薄膜、柔性显示用CPI薄膜等多种高性能PI薄膜的配方及产业化生产工艺，打破了高性能PI薄膜市场长期被美国、日本、韩国的垄断。 3.子公司中天轻合金耗时3年自主研发的深冲板材已小批量上市，与传统铝板相比，深冲铝板具有延伸率好、高抗拉、一次成型、缺陷少等特点，同时，相同情况下，它每吨的造价要低2万元。江东电子材料开发的高抗拉铜箔耐高温、抗氧化，目前产品已进入小试阶段。 4.子公司中天科技精密材料有限公司于2018年智能制造综合标准化与新模式应用拟立项项目公示中第66项：中天科技精密材料有限公司--光通信用大尺寸全合成高纯石英玻璃智能制造新模式研究与应用，可以得知公司开始自主研发光通信用大尺寸全合成光掩膜高纯石英基板研发项目。2019年5月中天科技回复称公司采用两步法工艺，利用ZVD气相沉积、粉末体温度实时监控、脱羟、精密退火等技术来解决沉积密度均匀性、内应力、羟基控制等关键技术问题，突破关键技术瓶颈，实现大尺寸规格光掩膜高纯石英基板的开发，并按计划进行中，已开始在客户处试用。常见的光掩膜的种类有四种，铬(chrome)、干版，凸版、液体凸版。主要分两个组成部分，基板和不透光材料。基板通常是高纯度，低反射率，低热膨胀系数的石英玻璃。铬版的不透光层是通过溅射的方法镀在玻璃下方厚约0.1um的铬层。铬的硬度比玻璃略小，虽不易受损但有可能被玻璃所伤害。应用于芯片制造的光掩膜为高敏感度的铬版。干版涂附的乳胶，硬度小且易吸附灰尘，不过干版还有包膜和超微颗粒干版，其中后者可以其中后者可以应用于芯片制造。若所说属实，中天科技将是除了菲利华外，我国第二家拥有光掩膜基板的生产技术的公司。 5.子公司中天科技氟膜智能工厂成功开发中天二代氟膜、ZTT 系列背板， 延长组件寿命，延缓组件功率衰减，引领更高效率、更低成本，助力光伏平价上网时代。 综上信息，中天科技决不只是一家生产光纤的高竞争行业公司，而是一家科技创新成长型公司。依托科技创新，中天科技制定了宏大的战略规划，到“十三五”期末，集团销售收入将达600亿元，到2025年，集团销售收入将达1000亿元。相信，薛驰是一个说了就会去做的人！ 总结，中天科技，拥有的好的管理层，好的大脑，好的团队，好的产品，以当前市盈率，作为一个科技型公司和它的未来发展预期，它是被低估了。 从基本面看，公司其他指标都不错，唯一存在的是公司的净现比大部分年份都小于1且计提标准低，估计跟电信、移动等国企经营合作有关，无法按时收到货款。 从现金流估值去算，公司每股内在价值在8-9元，结合细节看：1. 2019 年 7 月 16 日， “中天转债”的转股价格每股 10.19 元；2、2020年2月18日公司12 个月内拟不超过人民币每股 9 元回购股份 2 亿元- 4 亿元，且公司董监高、控股股东、实际控制人、持股 5%以上的股东在未来六个月均无减持计划；3、2019 年 12 月 13 日，公司已实际回购公司股份 49,505,125 股，占公司总股本的 1.61%，回购均价 8.31 元/股；4、公司多位高管从2018年至2019年从7-8元之间一直增持，然后从未减持，甚至14元左右仍有人增持。得出：虽然错过7元买入最佳时，现在依然属于买入正当时。