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菜油可谓是和我们生活息息相关了，毫不夸张地说每一个四川家庭每一顿饭都离不开它。这家家户户熟知的普通品种，在期货市场可谓是“风起云涌”，两周前菜油市场涨势还是风头无两，新高指日可待之势，今日就愁云惨淡万里凝，国内植物油技术空头显现，那到底是哪里让他能够如此波动呢？且听复也分析分析。

菜籽油俗称菜油，是以油菜籽为原料，压榨所得的透明或半透明状液体，色泽棕黄或棕褐色。

其原料油菜籽主要用于生产菜籽油和菜籽粕，每吨菜油籽可生产580-600公斤菜籽粕、350-400公斤菜籽油。

菜油主要用于食用和工业两大部分：菜油含有丰富的亚油酸等不饱和脂肪酸和维生素E等营养成分能很好地被机体吸收，是人类健康的食用植物油之一；菜籽油的凝结点在-8℃~ -10℃，远低于其他油脂，是优质的生物柴油。

我国菜油主要以食用为主，占消费量的90%以上，我国菜油加工、贸易、储藏和消费以四级油为主，四级菜油贸易量占菜油现货贸易量的80%以上，四级菜油是现货市场菜油的基准价格，也是国储和地方储备的标准。

菜籽油产业链上下游关系

来源：网络公开资料整理

菜油在世界四大植物油中居第三位，其产量仅次于棕榈油和大豆油。

自2013年后全球菜油产量增速有所放缓，菜油产量增幅不大。据美国农业部数据显示，2019年全球菜油产量为27.9百万吨，2020年全球菜油产量27.64百万吨，同比下降1.2%，其背后的原因是全球菜籽产量连续下降，期末库存降至13年低点，并且疫情小幅影响了全球菜油的播种情况。

2011-2020全球菜油产量/来源：USDA

目前，世界菜油主产国有欧盟、加拿大、中国、印度、乌克兰。其中，欧盟和中国产量增速最快，到2020年欧盟产量为9.24百万吨，同比去年增加4.3%，占全球产量的34%；中国产量为6.24百万吨，较去年增长3.3%，占全球产量的23%。据USDA预测今年全球产量预计达到29.16百万吨，其中欧盟预计生产9.38百万吨，中国预计生产5.97百万吨。

全球前十大菜油生产国生产情况/来源：USDA

中国分为冬季油菜籽(9月底种植，5月底收获)和春季油菜籽(4月底种植，9月底收获)。冬油菜的面积和产量占90%以上，主要集中在长江流域，是我国油菜籽的主产区。春季油菜主要集中在东北和西北地区，内蒙古海拉尔地区集中。

在长江沿海一带，由于气候温和湿润，相对湿度大，云雾天多，冬季无严寒，有利于秋季油菜的生长。其中四川省一直有吃菜籽油的传统，因此，油菜种植面积很大。湖北油菜种植面积和产量均居全国首位，种植区位于江汉平原和江东。

我国菜籽产量最大的省是湖北，其次是四川、安徽、湖南、河南、江苏、贵州、江西、内蒙、重庆、新疆、甘肃、青海、陕西、云南、浙江等。

我国油菜籽种植区域/来源：郑商所

长江上中下游沿岸各省市盛产油菜籽是我国菜籽油的主要加工区，其中长江中下游加工最为集中。

目前，我国菜籽加工行业呈现以下特点：

1.菜籽供应时间短，收购、加工、销售时间比较集中。由于我国菜籽是季节性的生产，菜油加工企业一般在6-9月份集中加工菜籽，多数小型工厂只生产2-3个月，只有大型菜油加工企业可以保持全年生产。

2.国内菜籽加工业布局分散，加工厂规模小、数量多。据统计，我国工商注册的菜籽加工企业有2500家左右，这还不包括各菜籽主产区星罗棋布的小型菜籽作坊企业。我国小型菜籽加工企业规模多在100吨/日以下，加工能力超过100吨/日的数量极其有限。

3.菜油加工企业利润微薄，企业抗风险能力较低。一般菜籽收购加工半径在150公里左右，超过这个距离很难保障压榨利润。

4．菜油加工企业加工能力过剩。据估计我国菜油加工能力是产量的2倍，加工能力过剩导致原料不足，企业在菜籽上市季节竞相抢购。没有原料无法生产，有了原料担心价格风险，因此，我国菜油行业保值需求异常强烈。

菜籽含油率比大豆、棉籽的要高，我国生产的菜籽含油率一般要达到35%以上左右，出粕率在58%-60%之间，而大豆、棉籽的出油率分别仅有16-18%、15%。

菜油是我国生产的最大的植物油，近年来我国菜籽产量不断增加，菜油产量也在缓慢增长。2019年菜油产量为604万吨，2020年为624万吨，同比去年增长3.3%，为全球第二大产量国。据USDA预测我国2021年菜油产量预计达到632万吨，同比去年预计增长1.3%。

我国菜油以及菜籽产量/来源：USDA &WIND

从20世纪90年代中期开始，世界菜油总消费量达到1000万吨以上，并保持着逐年上升的趋势。欧盟、中国、印度、美国是世界菜油的主要消费国家，其2020消费量占全球消费量的比重分别为28.7%、31.3%、10.3%、9.2%，加拿大是油菜的主产国但是其国内消费越来越低，去年国内消费进占全球消费的2.3%。

近年来，世界菜油用量不断提高的一个重要原因是生物燃料行业的需求增加。近年来欧盟等地区运用菜油生产生物柴油工业的迅速发展，菜油的工业需求势头持续强劲，使得世界菜油的总消费量增长速度快于食用消费的增长。2020年度，欧盟消耗菜油904万吨，其中工业消费670万吨，工业消费占比74.1%。而在20年前年度，欧盟菜油工业消费占总消费的比例还不到20%。

全球&世界主要国家菜油消费量/来源：USDA

我国一直是世界最大的菜油消费国，消费量常年占世界总消费量的25-30%左右。2001年以前，菜油在我国植物油消费总量中居第一位，其后，随着大豆、豆油、棕榈油进口量的增加，菜油国内消费量已退居第三位。

2017年来我国菜油消费量逐步下降，到2019年消费为814.6吨，较去年同比下降2.87%。2020年我国菜油消费量为825吨，较去年同比增长1.28%，占世界总消费比重超过30%。

我国菜油消费量/来源：USDA

中国、美国、挪威、欧盟是世界菜油的主要进口国，2020年其菜油进口数量分别为：235万吨、178万吨、565万吨、350吨，四国菜油进口量占全球进口量超过80%。

美国由于菜籽产量较少，每年需进口量50-70万吨的菜籽和菜油，而欧盟受生物柴油需求强劲的影响，菜油进口大幅增加，并由净出口地区转变为净进口地区。

全球前10大菜油进口国/来源：USDA

1997年之前，我国菜油进口一直处于较低的水平。随后，由于国内菜籽价格持续高于国际菜籽价格，再加上国内市场对菜油的需求相对强劲，我国进口菜油的数量逐年上升。之后，由于国际菜油成本较高，国内菜油行情不足以支撑高成本的进口菜籽，菜籽进口开始逐年减少，2003年菜油进口仅有16.7万吨。

自2012年后我国菜油进口量飙升，进口160万吨，虽然之后几年受各种因素影响有所下降，但2018年后，随着我国菜油需求不断增加，菜籽进口数量不断上升，2020年我国菜油进口235万吨，同比去年增长21%。

我国菜油进口值/来源：USDA

全球菜籽油的出口量缓慢添加，近五年全球菜籽油出口量的年均增长率为6.7%%。2020年，全球菜籽油出口量为619.2万吨。加拿大是出口菜籽油的首要国家，2020年，加拿大菜籽油出口量估计为343万吨，占全球菜籽油总出口量的55%。

欧盟、乌克兰、俄罗斯也是菜籽油主要出口国，近些年来加拿大出口比重有所降低，而俄罗斯的出口量逐步提升。

全球菜油出口值/来源：USDA

中国菜油出口值/来源：USDA

我国菜油一直处于产不足需，以进口为主，极少出口的状态，2019年出口值仅为0.4万吨，2020年为0.5万吨，相比进口值仅为“九牛一毛”。

加拿大一直是我国菜籽、菜油进口的第一大来源国。2003年以来我国90％以上菜籽、菜油进口来自加拿大。澳大利亚曾一度也是我国油菜籽进口的主要来源国家之一，但近年来澳大利亚菜籽产量呈下降态势，基本上退出了菜籽出口市场。

1.菜籽的供应及价格

菜油作为菜籽加工的下游产品，其价格受菜籽价格影响很大，每吨菜籽的出游率大概在35%-37%，菜籽的供应以及价格直接影响了菜油的价格。

当菜籽压榨比过低时，企业会加大菜籽的供给，从而扩大菜油的产出，会影响菜油价格下跌。

另一方面，在我国，油菜种植面积主要收到农民种植意愿影响，当其他农产品利润要远高于菜油时，农民种植油菜意愿降低，油菜产量下降。如果未来油菜减产，农民在收购初期进行观望乃至惜售，菜籽收购价格上涨，产需矛盾加剧，在部分地区和一定阶段出现油厂抢购和囤积，这也会导致菜油价格上涨。

除此之外，菜粕、菜油两者之间的关系密切。

比如：菜粕主要用于淡水养殖业，其他品种的油粕很难替代菜粕的使用。如果我国淡水养殖业效益较好，菜粕用量就会放大，菜粕价格就会回升，从而拉动菜籽的收购价格，这就导致油厂开工率增加，菜油供应增加，价格会出现下跌；菜粕出现滞销的时候，油厂会降低开工率，菜油产量就会减少，菜油价格往往会上涨。

2.替代品价差

豆油、棕榈油等植物油是菜油的替代品，无论是国内还是国际市场，三者之间互相影响，密切联动。

如果菜油价格过高，精炼油厂或者用油企业往往会使用其他植物油替代，或者进行调和勾兑，从而导致菜油需求量降低，促使菜油价格回落。

不仅如此，随着近年来豆油、棕榈油进口的不断扩大，对长江流域传统的菜油消费区域的消费习惯起到一定的改变作用，不少传统的菜油消费区域也逐步接受了豆油消费，对菜油的需求不断下降，近一步导致菜油价格下跌。

尽管如此，菜油传统消费市场依然存在，一旦菜油减产幅度较大，而进口菜籽也不能弥补国内的供应缺口，则菜油供应紧张的局面也就较为突出。

除此之外，进口菜油、菜籽也会影响国内菜油的价格。

近年来我国菜籽和菜油的进口量一直不高，占国内消费量的比例不到10%，主要原因是国际成本较高，无法进口。目前我国油菜籽进口准入国家仅有四个：加拿大，澳大利亚，蒙古和俄罗斯，受到中加关系影响，我国菜籽进口大幅下降，2020年进口311吨，处于今年低点。

随着我国人均油料消费的不断增长，国内菜油供求缺口不断加大，我国菜籽和菜油进口总量有望增加。

3.季节性影响

我国冬菜油面积和产量占90%以上，一般每年菜油价格随着菜籽的生长周期呈现出“双峰波动”的变化：当5－6月新菜籽逐渐上市，菜油价格开始回落，到7、8月份时随着菜油供应增多，价格最低。9月底时双节临近需求增大，价格开始回升，到10月份以后，随着气温下降，棕榈油消费减少，菜油消费增加，价格进一步上升；12月到次年1月份，菜油进入需求旺季，价格攀高，并持续高价到新菜籽上市。

另外，一些重点灾害性天气影响到菜籽的生产、菜油的压榨和囤积，导致产量骤减，从而抬高价格。

天气对冬菜油产量的影响/来源：郑商所

4.菜油库存

菜油库存是构成供给量的重要部分，当库存短缺时价格上涨，而库存充裕时反之。

值得注意的是，我国菜油库存除了商业库存外，还有国家储备，主要在浙江、安徽和四川等地，每年都要轮换50％，数量较大，而国家储备轮换时间、进度和流向等会直接影响到价格变动。

5.生物柴油的需求

随着石油价格急剧上涨，菜油转化为生物柴油的比例逐年增加，生物柴油需求对我国菜油价格影响日益增大。而生物柴油产量的大幅度增加，推送了全球植物油价格的上涨，这也间接影响到了菜油的价格。

比如，欧盟各国政府通过免税等优惠政策的扶植，使得以低芥酸菜油为原料制取生物柴油已经实现规模化， 2020年度，欧盟消耗菜油904万吨，其中工业消费670万吨，工业消费占比74.1%。

菜油指数和原油指数对比图/来源：博易大师

6.行业政策

2007年10月8日，国务院办公厅制定了《关于促进油料生产发展的意见》，指出要着力培育长江流域“双低”（低芥酸、低硫苷）油菜，恢复种植面积。

同时从2007年起，在长江流域“双低”油菜优势区提供补贴，鼓励农民利用冬闲田扩大“双低”油菜种植面积。积极引导一批生产规模较大、效益较好的油脂加工企业，在主产区建立原料生产基地，与农户签订产销订单，开发低芥酸菜油。积极支持“企业+基地+农户”的农业产业化经营模式，支持国内油脂和油料生产、加工、贸易企业参与期货市场交易。引导企业和农民利用期货交易进行套期保值。稳定企业和农民生产收益，促进油料产业健康发展。

近几年来，影响我国菜油价格的因素日益增多。我国农业种植结构调整，国内菜籽种植面积和菜油产量波动较大；入世后，我国油脂和油料进出口量逐年增加，菜油价格受国际市场的影响程度越来越大；石油价格急剧上涨，菜油转化为生物柴油的比例逐年增加，生物柴油需求对我国菜油价格影响日益增大。

/来源：郑商所

6.大型企业套期保值

大型菜籽企业会通过菜籽的压榨利润比例算出盘面利润，如果超过预期区间，偏离中枢太多企业就会采取套期保值修复价格，而市场的投机资金也可能针对这个方式进行投机。

从图中明显看出菜籽进口压榨利润和期货收盘价成明显的负相关关系，例如在今年5月中旬，进口菜籽压榨利润一度跌到谷底为-1622元/吨，此时预期现货企业会减少菜籽生产或者进口从而影响了菜油的供应，在供需偏紧的情况下，菜油预期价格上升，大型企业就会利用期货工具进行套期保值，从而修复盘面价格。

来源：WIND

交割质量标准

来源：郑商所

交割仓库

来源：郑商所

交割厂库

来源：郑商所

菜油期货交割流程

目前菜油格局受到国内、国际的多方面影响，目前国内5月新作季菜籽上市，国内供给增加；而国际方面进口菜籽回升，根据中国粮油商务网统计数据显示，上周国内进口菜籽库存30.2万吨，较前一周的22.2万吨增加8.0万吨，但是产区天气疫情发展等因素形成干扰，所以预计油脂短期可能偏弱运行，应更加关注其供给与库存回升情况。

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